付立春　馬慶華

區(qū)塊鏈最先是作為比特幣的底層技術(shù)而被人們所關(guān)注，在研究過程中發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)可以應(yīng)對(duì)當(dāng)前一些復(fù)雜的金融問題。依據(jù)《中國區(qū)塊鏈技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展白皮書（2016）》，“廣義來講，區(qū)塊鏈技術(shù)是利用塊鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來驗(yàn)證與存儲(chǔ)數(shù)據(jù)、利用分布式節(jié)點(diǎn)共識(shí)算法來生成和更新數(shù)據(jù)、利用密碼學(xué)的方式保證數(shù)據(jù)傳輸和訪問的安全、利用由自動(dòng)化腳本代碼組成的智能合約來變成和操作數(shù)據(jù)的一種全新的分布式基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)與計(jì)算范式”。

區(qū)塊鏈最重要的關(guān)鍵詞為分布式、去中心化、信息不可篡改和可追溯性。這也是區(qū)塊鏈技術(shù)最引人注目的地方。

區(qū)塊鏈技術(shù)處于發(fā)展初期，區(qū)塊鏈2.0技術(shù)正在推進(jìn)

近來投資者對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的高度關(guān)注可以推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展。根據(jù)技術(shù)成熟度曲線（The Hype Cycle）來看，一種新的科技從新生達(dá)到成熟需要經(jīng)歷5個(gè)階段，分別是技術(shù)萌芽期、期望膨脹期、泡沫破裂低谷期、穩(wěn)步爬升恢復(fù)期和生產(chǎn)成熟期。Gartner公司在2017年9月發(fā)布的研報(bào)中顯示，區(qū)塊鏈技術(shù)現(xiàn)在正處于技術(shù)發(fā)展的第二階段——期望膨脹期。這個(gè)階段中，新技術(shù)可獲取公眾的廣泛關(guān)注，區(qū)塊鏈的概念正在得到人們的認(rèn)可，部分造成了今年年初區(qū)塊鏈概念股大漲的現(xiàn)象。

迄今為止，區(qū)塊鏈技術(shù)大致經(jīng)歷了3個(gè)發(fā)展階段，起源階段、區(qū)塊鏈1.0階段和區(qū)塊鏈2.0階段。區(qū)塊鏈1.0主要針對(duì)數(shù)字貨幣，可應(yīng)用在現(xiàn)金方面，包含基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)賬、支付和匯兌業(yè)務(wù)。區(qū)塊鏈2.0主要針對(duì)智能合約，可應(yīng)用在金融市場中，例如股票、期貨有關(guān)的合約中。

在過去一年多的時(shí)間內(nèi)，有很多大型互聯(lián)網(wǎng)公司開始推進(jìn)區(qū)塊鏈2.0有關(guān)的應(yīng)用。

比如，2016年10月，阿里巴巴宣布使用名為“法鏈”的區(qū)塊鏈技術(shù)，并將與微軟公司和小蟻AntShares開展合作，推出基于阿里云平臺(tái)的郵箱存證產(chǎn)品。

2017年4月，騰訊發(fā)布區(qū)塊鏈方案白皮書，旨在打造區(qū)塊鏈生態(tài)。同時(shí)，騰訊的區(qū)塊鏈（TrustSQL）行業(yè)解決方案也于官方網(wǎng)站正式發(fā)布。

2017年4月，小米公司將區(qū)塊鏈應(yīng)用于營銷領(lǐng)域，用于和其他公司分享數(shù)據(jù)，向其用戶精準(zhǔn)投放廣告。

區(qū)塊鏈備受矚目的同時(shí)，也應(yīng)該關(guān)注到其背后的風(fēng)險(xiǎn)

金證股份（600446.SH）在1月12日發(fā)布澄清公告。澄清說明：1.截至目前，公司區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)處于培育期和探索期，尚未形成相關(guān)技術(shù)，目前研究僅是課題研究，沒有實(shí)質(zhì)性成果。2.公司在區(qū)塊鏈領(lǐng)域尚未形成相關(guān)產(chǎn)品，在公司業(yè)務(wù)收入中沒有應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)研發(fā)成果而產(chǎn)生的直接業(yè)務(wù)收入。3.目前區(qū)塊鏈應(yīng)用的技術(shù)仍不成熟，距離區(qū)塊鏈技術(shù)在各行各業(yè)的應(yīng)用仍有很長的路要走，市場規(guī)模前景具有一定的不確定性。

可以看到，很多受到關(guān)注的上市公司，關(guān)于區(qū)塊鏈的項(xiàng)目只是處在研究當(dāng)中，并沒有真正地推廣市場產(chǎn)生營收。所以，后續(xù)發(fā)展需要廣大投資者的持續(xù)關(guān)注。

根據(jù)技術(shù)成熟度曲線，區(qū)塊鏈技術(shù)的下一階段為泡沫破裂的低谷期，在這一階段，很多技術(shù)會(huì)因?yàn)槭袌鲫P(guān)注度的不足，不能繼續(xù)發(fā)展而夭折，技術(shù)生產(chǎn)者會(huì)退出研究，而剩下的技術(shù)生產(chǎn)者只有通過改進(jìn)產(chǎn)品使早期的使用者滿意，才能繼續(xù)獲得投資。所以，我們要提前預(yù)計(jì)到區(qū)塊鏈技術(shù)在下一階段所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

區(qū)塊鏈下一階段的應(yīng)用面臨挑戰(zhàn)

在區(qū)塊鏈下一階段的進(jìn)一步應(yīng)用中，會(huì)有如下的挑戰(zhàn)：

區(qū)塊鏈技術(shù)尚不能全球范圍推廣。目前，國內(nèi)外在區(qū)塊鏈領(lǐng)域還沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在標(biāo)準(zhǔn)化方面還是空白?，F(xiàn)在全球范圍內(nèi)存在三大開源組織，但是每個(gè)組織都有其自己的標(biāo)準(zhǔn)和代碼。因此需要合適的標(biāo)準(zhǔn)來解決這些問題?！吨袊鴧^(qū)塊鏈技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展白皮書》中對(duì)我國區(qū)塊鏈標(biāo)準(zhǔn)化明確了一個(gè)路線圖，希望建立一套具有內(nèi)在聯(lián)系的、科學(xué)的、由標(biāo)準(zhǔn)組成的有機(jī)整體，其包括基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)和應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)、過程和方法標(biāo)準(zhǔn)、可信和互操作標(biāo)準(zhǔn)與信息安全標(biāo)準(zhǔn)五個(gè)大類。

區(qū)塊鏈技術(shù)面臨著技術(shù)模式與社會(huì)習(xí)慣的沖突。區(qū)塊鏈的去中心化網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，與我們傳統(tǒng)意義的交易中心化和中介模式存在巨大的沖突，在當(dāng)代銀行體系中，銀行在陌生人交易中扮演著可信任的第三方。而在區(qū)塊鏈的交易中，例如比特幣的交易，交易雙方不再需要依靠銀行和央行對(duì)交易進(jìn)行幫助，這種新型的交易方式會(huì)對(duì)傳統(tǒng)的金融體系造成巨大沖擊。

監(jiān)管滯后。監(jiān)管沒有能夠跟上創(chuàng)新的步伐，這在很多情況下都會(huì)阻礙或減緩許多技術(shù)生產(chǎn)商部署并利用區(qū)塊鏈的好處，關(guān)于監(jiān)管合規(guī)性的相關(guān)問題需要得到政府和大型金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，這樣才有助于整個(gè)市場對(duì)于區(qū)塊鏈技術(shù)的推進(jìn)。

區(qū)塊鏈未知因素不確定。區(qū)塊鏈面臨的主要問題在于這項(xiàng)技術(shù)還是一項(xiàng)新興技術(shù)，存在很多未知的因素和問題，如果這些問題爆發(fā)，甚至被一些人利用，所造成的后果不可想象。所以，新生技術(shù)的產(chǎn)生與發(fā)展還需要進(jìn)行長時(shí)間的實(shí)驗(yàn)和探索。

區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展前景廣闊，但面對(duì)概念股暴漲需冷靜

我們認(rèn)為，區(qū)塊鏈技術(shù)是可以得到發(fā)展的。

首先，國家的政策支持。在2016年12月28日下午，經(jīng)李克強(qiáng)總理批準(zhǔn)，國務(wù)院印發(fā)了《“十三五”國家信息化規(guī)劃》?！丁笆濉眹倚畔⒒?guī)劃》中提到，要強(qiáng)化戰(zhàn)略性前沿技術(shù)超前布局。加強(qiáng)量子通信、未來網(wǎng)絡(luò)、類腦計(jì)算、人工智能、全息顯示、虛擬現(xiàn)實(shí)、大數(shù)據(jù)認(rèn)知分析、新型非易失性存儲(chǔ)、無人駕駛交通工具、區(qū)塊鏈、基因編輯等新技術(shù)基礎(chǔ)研發(fā)和前沿布局，構(gòu)筑新賽場先發(fā)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。

擁有國家政策支持，區(qū)塊鏈技術(shù)可以得到社會(huì)的廣泛關(guān)注，同時(shí)有良好的資金支持，那么，區(qū)塊鏈技術(shù)是可以得到逐步穩(wěn)定的發(fā)展的。

其次，區(qū)塊鏈技術(shù)可以解決很多我們迫切希望解決的問題。以金融支付為例，特別是跨境的金融機(jī)構(gòu)間的對(duì)賬、清算、結(jié)算的成本較高，這不僅導(dǎo)致了用戶端和金融機(jī)構(gòu)中后臺(tái)業(yè)務(wù)端等產(chǎn)生高昂的費(fèi)用，進(jìn)而使得小額支付業(yè)務(wù)難以開展。區(qū)塊鏈技術(shù)其信息的不可篡改性和可追溯性，有助于降低金融機(jī)構(gòu)間的對(duì)賬成本和解決爭議的成本，從而提高支付業(yè)務(wù)的處理速度和效率，同時(shí)有助于金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)小額的跨境支付。

但是，近期的區(qū)塊鏈概念股暴漲還是一種“概念炒作”行為，多只股票只是擁有區(qū)塊鏈的概念而沒有真正完成區(qū)塊鏈的實(shí)體項(xiàng)目，后市投資者對(duì)于區(qū)塊鏈應(yīng)該會(huì)抱有冷靜的態(tài)度，在未來區(qū)塊鏈擁有良好的環(huán)境供其成長，未來應(yīng)該會(huì)誕生很多優(yōu)秀的區(qū)塊鏈項(xiàng)目，后期走勢(shì)應(yīng)該會(huì)穩(wěn)步上升。

（本文摘自東北證券股份有限公司的策略專題報(bào)告《區(qū)塊鏈概念熱后的投資冷思考》，標(biāo)題為編輯所加。）endprint