文/本刊特邀記者 王廷飛

對(duì)于已經(jīng)擁有專(zhuān)車(chē)服務(wù)、汽車(chē)電商和汽車(chē)金融三大業(yè)務(wù)線，并保持高速增長(zhǎng)的神州優(yōu)車(chē)而言，風(fēng)險(xiǎn)和體量成正比，剛剛看到曙光的盈利曲線是否能夠向上延續(xù)？

>> 陳良蕓：我們依然認(rèn)為C2C模式很難盈利，賺錢(qián)還是要靠B2C。

8月23日，新三板明星公司神州優(yōu)車(chē)發(fā)布2017年半年報(bào)，自誕生以來(lái)就持續(xù)燒錢(qián)大戰(zhàn)的網(wǎng)約車(chē)行業(yè)終于看到盈利曙光。數(shù)據(jù)顯示，神州優(yōu)車(chē)2017年上半年總營(yíng)收44.45億元，毛利率為5.41%，首次實(shí)現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正。盡管歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)依然虧損近4.6億元，但相較于上年同期23.71億元的虧損額，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度高達(dá)80.61%。這堪稱(chēng)網(wǎng)約車(chē)行業(yè)的一個(gè)標(biāo)志性節(jié)點(diǎn)。至少印證了這一創(chuàng)業(yè)風(fēng)口（或者說(shuō)曾經(jīng)的風(fēng)口）的盈利模式是可以講通的。不過(guò)，神州優(yōu)車(chē)一直在強(qiáng)調(diào)自己并非單純的網(wǎng)約車(chē)公司，同時(shí)，始終有別并領(lǐng)先于其他C2C起家的網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)。神州優(yōu)車(chē)董秘兼CFO陳良蕓對(duì)記者表示，“我們依然認(rèn)為C2C模式很難盈利，賺錢(qián)還是要靠B2C?！?/p>

根據(jù)其年報(bào)公開(kāi)信息，神州優(yōu)車(chē)將業(yè)務(wù)劃分為兩個(gè)單元以便于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)分部和其他業(yè)務(wù)分部（主要包括汽車(chē)電商業(yè)務(wù)——神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)及汽車(chē)金融業(yè)務(wù)——車(chē)閃貸）。神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)及車(chē)閃貸均是2016年下半年開(kāi)始正式運(yùn)營(yíng)，2017年上半年開(kāi)始發(fā)力，成為神州優(yōu)車(chē)多元化策略的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

整體毛利轉(zhuǎn)正，只待單一板塊“補(bǔ)足”

根據(jù)半年報(bào)，神州優(yōu)車(chē)集團(tuán)整體毛利已轉(zhuǎn)正。將這一成績(jī)拆分到三大業(yè)務(wù)中，專(zhuān)車(chē)服務(wù)和金融板塊也均已實(shí)現(xiàn)單均毛利轉(zhuǎn)正，只有電商平臺(tái)神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)毛利率尚為負(fù)值。

數(shù)據(jù)顯示，2017年期間，專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)分部對(duì)外交易收入27.95億元，虧損總額約2億元；其他業(yè)務(wù)分部對(duì)外交易收入16.50億元，虧損總額為2.97億元。值得關(guān)注的是，神州優(yōu)車(chē)深耕多年的專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)作為“網(wǎng)約車(chē)新政最大受益者”，盈利趨勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，其虧損額同比大幅度收窄。

無(wú)論是陸正耀本人還是直面資本市場(chǎng)一線的陳良蕓，都反復(fù)強(qiáng)調(diào)“我們做的事情，盈利模式一定要足夠清晰?！痹谄浒肽陥?bào)所列“收入”說(shuō)明一項(xiàng)中，也可以發(fā)現(xiàn)其非常篤定的表述：

專(zhuān)車(chē)服務(wù)收入

本集團(tuán)于資產(chǎn)負(fù)債表日，在提供勞務(wù)交易的結(jié)果能夠可靠估計(jì)的情況下，按已經(jīng)發(fā)生并預(yù)計(jì)能夠收到的服務(wù)費(fèi)確認(rèn)收入。提供勞務(wù)交易的結(jié)果能夠可靠估計(jì)，是指同時(shí)滿足下列條件：收入的金額能夠可靠地計(jì)量，相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入本集團(tuán)，交易是否完成能夠可靠地確定，交易中已發(fā)生和將發(fā)生的成本能夠可靠地計(jì)量。提供勞務(wù)收入總額，按照從接受勞務(wù)方已收或應(yīng)收的合同或協(xié)議價(jià)款確定，但已收或應(yīng)收的合同或協(xié)議價(jià)款不公允的除外。本集團(tuán)向客戶贈(zèng)送代金券進(jìn)行促銷(xiāo)，客戶可于訂單結(jié)算時(shí)抵扣。

銷(xiāo)售車(chē)輛收入

本集團(tuán)已將車(chē)輛所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給購(gòu)貨方，并不再對(duì)該車(chē)輛保留通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)和實(shí)施有效控制，且相關(guān)的已發(fā)生或?qū)l(fā)生的成本能夠可靠地計(jì)量，確認(rèn)為收入的實(shí)現(xiàn)。

利息收入

按照他人使用本集團(tuán)貨幣資金的時(shí)間和實(shí)際利率計(jì)算確定

自2016年7月份網(wǎng)約車(chē)新政出臺(tái)之后，神州優(yōu)車(chē)以其在政策合規(guī)、早期成本優(yōu)化等方面的優(yōu)勢(shì)迅速勝出。當(dāng)前的網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)無(wú)論是業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間還是資本關(guān)注熱度，都已經(jīng)進(jìn)入了平穩(wěn)期（當(dāng)然，我們尚不能斷言已觸及行業(yè)天花板）。對(duì)于神州優(yōu)車(chē)而言，在網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)的地位已進(jìn)入安全區(qū)?！皩?duì)于網(wǎng)約車(chē)這一行業(yè)，只要單均運(yùn)營(yíng)成本降到某一數(shù)值、用戶訂單量穩(wěn)定到某一數(shù)值，盈利是非常清晰可見(jiàn)的事，這個(gè)邏輯很簡(jiǎn)單。當(dāng)然，每家企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力和服務(wù)能力是有差異的，不是所有網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)都能盈利?！标惲际|稱(chēng)。在當(dāng)前市場(chǎng)格局下，這種“過(guò)來(lái)人”的心態(tài)也并非盲目自信。

全面盈利？拭目以待

專(zhuān)車(chē)服務(wù)費(fèi)、車(chē)輛銷(xiāo)售價(jià)差、利息，這三項(xiàng)收入確實(shí)是一目了然。稍作分析即可得知：第一項(xiàng)已進(jìn)入盈利通道，并保持了一定優(yōu)勢(shì)；第三項(xiàng)計(jì)算方式簡(jiǎn)單，“貸款付利息”，在嚴(yán)格風(fēng)控的前提下，只要不出現(xiàn)極端案例（主要是壞賬風(fēng)險(xiǎn)），利息收入基本可視同凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的一部分；風(fēng)險(xiǎn)還是落在汽車(chē)電商平臺(tái)。

陳良蕓稱(chēng)，電商平臺(tái)的盈利邏輯也十分通暢清晰，“我們?cè)趶S商端有采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì)。買(mǎi)買(mǎi)車(chē)實(shí)際上就是汽車(chē)團(tuán)購(gòu)。先期虧損是由于在推廣期和用戶積累期的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用及線下實(shí)體店擴(kuò)張成本比較大。同時(shí)，買(mǎi)買(mǎi)車(chē)不是純線上模式，是O2O閉環(huán)，我們有線下門(mén)店。線下門(mén)店建設(shè)及人工支出，都是前期的固定成本，隨著交易量提升，實(shí)際上平均成本是下降的。和專(zhuān)車(chē)服務(wù)同理，成本曲線和收入曲線到達(dá)交叉臨界點(diǎn)，就意味著進(jìn)入盈利期。”

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示買(mǎi)買(mǎi)車(chē)及其它業(yè)務(wù)收入2017年上半年比2016年全年翻了一翻，成本則沒(méi)有相應(yīng)的翻倍，成本增速明顯低于收入增速，虧損在收窄，這也從側(cè)面印證了陳良蕓的說(shuō)法。

至于這個(gè)節(jié)點(diǎn)何時(shí)能夠來(lái)臨，相比較半年報(bào)當(dāng)中較為謹(jǐn)慎的表述——“2016 年下半年正式運(yùn)營(yíng)神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)、神州車(chē)閃貸兩大新業(yè)務(wù)板塊，目前正處于發(fā)展階段，資金需求大。公司短期內(nèi)仍然可能存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)”，陳良蕓給出了一個(gè)更樂(lè)觀的預(yù)期，“爭(zhēng)取在年內(nèi)?！?/p>

然而，交易過(guò)程更為復(fù)雜、消費(fèi)頻次更低、客單價(jià)更高、涉及利益相關(guān)方更多的汽車(chē)電商的盈利邏輯是否符合神州系一貫的“路徑清晰”預(yù)期，還要拭目以待。關(guān)于神州優(yōu)車(chē)的業(yè)務(wù)偏好，我們這里還有一個(gè)生動(dòng)的注腳：共享汽車(chē)正在取代網(wǎng)約車(chē)成為新的資本熱點(diǎn)，神州優(yōu)車(chē)是否打算入局？ “不，我們還要再看看。關(guān)注是一定會(huì)關(guān)注的，但共享汽車(chē)的盈利模式目前尚不清晰，神州優(yōu)車(chē)不會(huì)冒進(jìn)這樣的領(lǐng)域?！?/p>