盧樺

從5月份開(kāi)始，已經(jīng)陸續(xù)有不少銀行暫停住房貸款。在廣州，4月份首套上浮40%的恒生銀行，繼明確不做二套房貸以后，5月份徹底宣告不做房貸。一向穩(wěn)妥的交通銀行，也宣布“暫不受理房貸”。在重慶，不少銀行已經(jīng)停止了二套房貸款業(yè)務(wù)。在全國(guó)，幾乎所有銀行在房貸利率方面都有上浮的調(diào)整，并且不低于20家銀行暫停了住房貸款。

央行發(fā)布的貨幣執(zhí)行報(bào)告顯示，4月份居民中長(zhǎng)期貸款新增3543億元，同比和環(huán)比均回落。居民中長(zhǎng)期貸款主要為住房按揭貸款，這意味著4月新增購(gòu)房貸款體量正在縮減。并且，按照這種趨勢(shì)，將有越來(lái)越多的銀行加入了暫停受理房貸行列。

一邊是火熱難耐的樓市——二線(xiàn)城市幾千人搶一套房，三四線(xiàn)城市房?jī)r(jià)翻倍暴漲;一邊是銀行不斷上調(diào)房貸利率，或者干脆就停了房貸。是房子越來(lái)越不值錢(qián)了？還是銀行沒(méi)錢(qián)了？

這事要先從美國(guó)加息說(shuō)起。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)早就進(jìn)入了加息周期。2017年，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行三次加息。2018年3月22日和6月13日，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩度加息25個(gè)基點(diǎn)，這是2008年以來(lái)的第7次加息，也是今年以來(lái)的第2次加息。按照美聯(lián)儲(chǔ)的聲明，2018年維持3～4次加息計(jì)劃。

加息首先會(huì)對(duì)美債收益率產(chǎn)生影響。美債是由美國(guó)財(cái)政部向全世界發(fā)行的美國(guó)國(guó)債，分不同期限，期限越長(zhǎng)收益越高。由于美債是世界上信用最好的債券，風(fēng)險(xiǎn)也是最低的，因此，美債收益普遍偏低。其中，10年期美債的收益率，已經(jīng)成為全球參照的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率”。加息會(huì)提高利率，美債收益率也會(huì)跟著上漲。4月份，10年期美國(guó)債券收益率自2014年1月以來(lái)首次突破3%。

全球的資產(chǎn)，都參照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)行定價(jià)。美債收益率持續(xù)走高，全球利率也會(huì)跟著水漲船高。

那其他國(guó)家的央行能否拒絕緊跟美國(guó)的步伐進(jìn)行加息呢？

如果不同步加息，其他國(guó)家（包括中國(guó)）跟美國(guó)之間的利差喪失優(yōu)勢(shì)，形成資本外逃與貶值預(yù)期，給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響是致命的。近期的港元保衛(wèi)戰(zhàn)很殘酷地呈現(xiàn)著這一點(diǎn)。

今年開(kāi)始，港幣兌美元屢屢跌破33年來(lái)新低，數(shù)次觸及官方設(shè)定的7.85底線(xiàn)。

原因在于，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，港幣和美元的利差到了1%。這意味著，只要把港幣換成美元，就馬上可以多賺1個(gè)點(diǎn)的利息。對(duì)于各金融機(jī)構(gòu)而言，這是簡(jiǎn)單快捷，沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的套利。所以，市場(chǎng)不斷開(kāi)始拋港幣換美元。

由于香港樓市和股市都處于高位，資金持續(xù)外逃，香港的高位資產(chǎn)將無(wú)法維持。因此，調(diào)控貨幣的香港金管局只能不斷地買(mǎi)入港元打壓港幣做空者。

所以，在美元霸權(quán)的時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)加息，你也只能緊跟著步伐加息，否則出現(xiàn)利差問(wèn)題，你會(huì)輸?shù)煤軕K。

從2017年2月起，為了應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息，中國(guó)人民銀行就陸續(xù)提高公開(kāi)操作市場(chǎng)利率。2018年3月22日美聯(lián)儲(chǔ)加息后，第二天中國(guó)人民銀行就小幅上行了5個(gè)基點(diǎn)。緊接著，央行發(fā)布公告稱(chēng)，商業(yè)銀行存款將放開(kāi)利率上限，相當(dāng)于讓銀行自己決定存貸款利率。這是比加息還猛的加息。

隨著加息周期的推進(jìn)，利率不斷上漲。利率上漲，意味著錢(qián)變貴了。錢(qián)變貴了，供給就變少，意味著對(duì)錢(qián)的需求正在逐步增大，這本身就會(huì)出現(xiàn)錢(qián)荒了。加上目前存款流失越來(lái)越嚴(yán)重。

4月居民存款大降1.32萬(wàn)億元，余額為67.4萬(wàn)億元，為歷史單月最大降幅。目前各項(xiàng)存款余額的同比增速已經(jīng)降至1979年以來(lái)的最低水平。個(gè)人儲(chǔ)蓄存款方面，居民的儲(chǔ)蓄率由2010年的16%下降到2017年的7.7%。

流失的存款，不外乎去了兩個(gè)地方。

一個(gè)是股票、基金、P2P等理財(cái)類(lèi)產(chǎn)品，越來(lái)越少的人愿意把錢(qián)放在銀行里存著。貨幣基金余額寶去年年底的規(guī)模達(dá)到1.58萬(wàn)億，比招商銀行的存款總額還要高。而類(lèi)似于余額寶一類(lèi)的貨幣基金，規(guī)模高達(dá)7萬(wàn)多億元。

一個(gè)是房貸。銀行內(nèi)中長(zhǎng)期貸款，主要是以住房貸款為主。2016年新增中長(zhǎng)期貸款為5.7萬(wàn)億元，短期貸款為6500億元，當(dāng)年的居民新增存款為5.16億;2017年中長(zhǎng)期貸款為5.3萬(wàn)億元，短期貸款1.8萬(wàn)億，當(dāng)年居民新增存款為4.6萬(wàn)億元。

這可以看出，兩年來(lái)，居民存錢(qián)的總額比貸款的總額要低。并且新增居民貸款，基本上都是以房貸為主。這讓人看得一身冷汗。存進(jìn)去的錢(qián)，都被人們用來(lái)加杠桿買(mǎi)房了。

在這些背景下，4月份的博鰲亞洲論壇上，央行行長(zhǎng)易綱表示銀行存貸款利率進(jìn)行市場(chǎng)化改革，讓銀行自己決定存貸款利率。

這意味著，銀行可以自行提高利率去拉存款了。四大行一年期30萬(wàn)元大額存單的存款利率上浮45%，股份制銀行100萬(wàn)元大額存單的存款利率上浮到50%，部分城商行甚至已經(jīng)上浮到55%。

所以，一邊是利率不斷上漲，一邊是存款在流失，并且為了帶來(lái)新存款，存款利率進(jìn)一步上漲。成本高企，供給有限。

住房按揭貸款基準(zhǔn)利率是4.9%，這對(duì)于大部分銀行已屬于低利潤(rùn)產(chǎn)品。銀行現(xiàn)在有了不少利率更高的選擇，很多銀行開(kāi)始在零售領(lǐng)域逐步提高個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款的比重。這時(shí)候做房貸，就相當(dāng)于銀行少賺了錢(qián)。

在這種情況下，銀行在貸款結(jié)構(gòu)方面會(huì)去做極大調(diào)整，房貸所占的居民存款比例必然會(huì)大幅下降。因?yàn)槿绻藗儗㈠X(qián)都投入房產(chǎn)，隨著居民負(fù)債率的上升，銀行的存款吸儲(chǔ)能力也會(huì)相應(yīng)下降。

對(duì)于出現(xiàn)了部分銀行暫停房貸，銀行也存在對(duì)房屋估值不足以覆蓋貸款的預(yù)判。不管如何，在國(guó)內(nèi)的宏觀調(diào)控下，不可能銀行全面停止房貸。只是嚴(yán)控放款數(shù)量，利率持續(xù)走高，勢(shì)在必然。