林 博

2018年6～7月，已有超過100家P2P網貸平臺因提現困難出現問題，與以往不同，本次爆雷（金融術語，一般指的是P2P平臺因為預期兌付或經營不善問題，未能償還投資人本金利息，而出現的平臺停止、清盤、法人跑路、平臺失聯、倒閉等問題）的多是如牛板金、錢爸爸、銀票網等百億級大平臺，負面輿論造成了較大的恐慌情緒。因此，本文對P2P的起源、發(fā)展和現狀進行闡述，分析P2P快速發(fā)展的原因，探索本次P2P寒潮的根源，并提出符合我國實際的風險控制措施。

P2P源自英文peer-to-peer，即個人對個人。

P2P網絡借貸是指個體和個體之間通過互聯網平臺實現的直接借貸，是一種將小額資金聚集借貸給資金需求人群的民間小額借貸模式，屬于互聯網金融。P2P平臺是專門從事網絡借貸信息中介業(yè)務活動的金融信息中介機構，以收取手續(xù)費或賺取一定息差為盈利目的，以互聯網為主要渠道，為借款人與出借人實現直接借貸提供信息搜集、信息公布、資信評估、信息交互、借貸撮合等服務。

P2P平臺國內外發(fā)展狀況

P2P是由孟加拉穆罕默德·尤努斯教授首創(chuàng)。1979年，他在國有商業(yè)銀行體系內建立格萊珉銀行，為貧困的孟加拉婦女提供小額貸款，被公認為P2P的雛形。

基于互聯網技術的快速發(fā)展和應用，2005年，第一家P2P平臺Zopa在英國倫敦上線運營。依靠英國個人信用評分制度和風險控制措施，Zopa的違約率較低，已成為英國最大的P2P平臺。隨后，美國先后成立了P rosper、Lending C lub等P2P巨頭。

英美等發(fā)達國家成熟P2P平臺堅持信息中介定位，堅持服務于高端個貸市場，堅持嚴苛的風險控制措施，保持著較為規(guī)范、持續(xù)、快速的發(fā)展。

2007年，P2P進入中國，拍拍貸是在上海注冊成立的第一家P2P平臺。我國P2P發(fā)展主要經歷了以下階段：

2007～2010年，探索階段。P2P逐漸被投資者了解和接受，但我國社會融資的需求和導向仍集中在資本市場，鮮有投資和創(chuàng)業(yè)人進入P2P行業(yè)。

2011～2012年，擴張階段。隨著利率市場化和民間借貸的需求，大量P2P平臺涌現，2012年P2P平臺高達2000余家，行業(yè)成交額達230億元，但由于管理粗放、缺少監(jiān)管和法規(guī)約束，接連發(fā)生P2P惡性事件。

2013～2014年，爆發(fā)階段。監(jiān)管政策較為寬松，隨著商業(yè)銀行貸款收緊，中小企業(yè)融資需求較大，P2P平臺快速增長，同時出現了一批問題平臺。

2015年至今，調整期。國家表明了鼓勵互聯網金融創(chuàng)新的態(tài)度，同時出臺了一系列規(guī)范P2P的監(jiān)管措施和法規(guī)，淘汰了一批劣質平臺，P2P行業(yè)逐漸規(guī)范。

2016年出臺《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》《網絡借貸信息中介機構備案登記管理指引》，2017年出臺《網絡借貸資金存管業(yè)務指引》和《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動信息披露指引》，逐漸形成較為全面的P2P行業(yè)監(jiān)管制度體系。

根據國家互聯網金融風險分析技術平臺監(jiān)測，截至今年6月30日，我國在運營P2P平臺共2835家；今年上半年新增P2P平臺36家，消亡721家。據中金預測，近期中國P2P平臺關停數量增加，預計P2P退潮或仍將持續(xù)2～3年。

P2P快速發(fā)展的原因分析

P2P通過互聯網匹配撮合社會閑置資金，拓寬了金融服務的范圍和群體，提高了社會閑置資金的利用率、收益。P2P行業(yè)快速發(fā)展，已成為我國金融行業(yè)的重要力量，原因如下：

中小企業(yè)借貸難為P2P提供了市場需求。截至2017年末，我國中小企業(yè)共計4000萬家，占企業(yè)總數99%。然而，融資始終是限制中小企業(yè)發(fā)展的難題。目前，由于抵御風險能力較低、負債能力較差，中小企業(yè)較難通過嚴苛的貸款審核程序，很難從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行等取得融資。而P2P貸款門檻低、審批快捷、利息可接受，為廣大中小企業(yè)提供了重要融資渠道，促進了社會經濟發(fā)展。

個人投資渠道有限為P2P提供了資金來源。隨著經濟高速發(fā)展，民間存在大量的閑置資金。由于近年來各地出臺房產限購政策、股市表現低迷、民間金融發(fā)展較差，社會閑置資金無法得到充分利用。隨著金融知識的普及，民眾既不滿足于收益率較低的普通儲蓄，大多又不具備涉足股票、期貨等高風險投資的能力。因此，P2P平臺的興起，給了民眾投資人較高收益的便捷投資渠道，使大量閑置社會資金得以配置到借款人。

前期監(jiān)管的寬松容忍為P2P發(fā)展提供了契機。政府直到2015年才逐漸出臺監(jiān)管措施，國家也明確表示支持互聯網金融創(chuàng)新。政策真空期，給了互聯網金融、P2P蓬勃發(fā)展的重要機遇期，同時，也避免了發(fā)生過于嚴苛的規(guī)則扼殺金融創(chuàng)新的可能性。

互聯網的發(fā)展、普及為P2P奠定了基礎。根據《中國互聯網絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》，截至2017年12月，我國網民規(guī)模7.72億，普及率達55.8%，超過全球平均水平4.1%，全年新增網民4074萬人，增長率為5.6%。網民規(guī)模擴大為P2P平臺提供了投資者和借款人，擴大了P2P平臺的借貸規(guī)模。同時，互聯網商業(yè)模式創(chuàng)新、線上線下服務融合，互聯網金融的發(fā)展和普及，也為P2P提供了技術支持。

近期P2P平臺逾期原因分析

2017年底出事的錢寶網、善林金融等P2P平臺，多是自身存在較大問題。名為P2P網絡借貸，其實涉及傳銷、龐氏騙局或線下詐騙斂財，是偽P2P平臺。同時，大部分問題平臺系“高返平臺”，通過高返套路使投資人賺取高出正常范圍的收益，本身風險較大。

而近來爆雷的平臺，如投之家、牛板金等，不少是合規(guī)的P2P平臺，收益率、債權資產、合規(guī)性等都經得起核查。究其原因，主要有以下幾點：

風險控制存在問題。風險控制包括貸前、貸中和貸后，要求P2P平臺貸前對借款人進行實地調查和嚴格審查，對其到期償債能力進行合理預判；放款后到還款前的貸中環(huán)節(jié)對借款人進行持續(xù)監(jiān)控和調查，通過查看流水、交易，確認借款用途，了解運營和利潤，評估是否按時還款，如果風控認為其存在問題，應及時敦促借款人提前還款，避免發(fā)生逾期；同時，做好對借款人還款后的貸后調查等后續(xù)工作，有利于提高借款人的用戶體驗。

然而，由于部分平臺過于注重擴大借貸規(guī)模，貸前沒能夠嚴格審核借款人資質，向信用存在問題的借款人放款，大部分平臺又往往忽視了比貸前更重要的貸中風控環(huán)節(jié)，沒有在貸款出現問題時及時催收，減少損失。同時，大多數平臺忽視了貸后管理，影響了用戶體驗，忽視了平臺長期發(fā)展。

經濟環(huán)境加劇問題平臺暴露。近期，由于中美貿易摩擦加劇，宏觀經濟不景氣，股市大跌，市場流動性緊張，這些壓力傳導至P2P行業(yè)。而P2P平臺的借款人主要是銀行等金融機構篩選后略帶瑕疵的客戶，質量比金融機構差，風險較高，在宏觀經濟不景氣的環(huán)境下，中小企業(yè)借款人的項目風險比以往更高。另外，由于銀行年初起不斷降杠桿，信用收緊，資金成本增加，平臺運營成本和合規(guī)成本也在監(jiān)管政策不斷出臺的情況下有所增加，借款人逾期率上升，導致一些經營不善的平臺出現問題。

流動性短缺。流動性短缺是指平臺持有資金不足以應對到期債務。本次P2P爆雷的直接原因是逾期，而逾期的根本原因在于流動性短缺。這是P2P行業(yè)面臨的最大風險。除了惡意詐騙，大多數P2P平臺為了迎合投資人期限短、額度小的投資偏好，將大額、長期貸款拆分成小額、短期資金，當短期標的到期，而借款人的長期借款未到還款期，平臺就需要發(fā)行新的短期標的來保證資金，如果無法募集足夠資金，就會因借貸期限、金額的錯配，造成流動性短缺，導致投資人提現困難，即出現類似近期的逾期、擠兌和清算。

網絡負面輿論引發(fā)擠兌潮。P2P金融涉眾屬性，羊群效應明顯，投資人信心不足、謹慎投資，一旦平臺出現逾期現象，投資人對貸后逾期較為緊張和敏感，同時，較為廣泛的網絡負面輿論報道加速了恐慌情緒的蔓延，引發(fā)投資人大規(guī)模撤資的連鎖效應，波及其他平臺和理財產品，出現擠兌，導致平臺清算。

備案制的影響。2017年12月下發(fā)的《關于做好P2P網絡借貸風險專項整治整改驗收工作的通知》，要求各地最晚于今年6月底完成轄內主要P2P機構的備案登記，加大了申請企業(yè)的前期準備成本，上半年對行業(yè)影響較大，對行業(yè)良幣驅逐劣幣起到了一定作用，加速了不良平臺的退出。雖然備案制延期，但是長遠來看，實行備案制和“187條”，對規(guī)范P2P行業(yè)，保障P2P行業(yè)健康發(fā)展意義重大。

P2P風險控制建議

模式、業(yè)務范圍規(guī)范化。P2P平臺必須以監(jiān)管政策的要求作為自身運營和發(fā)展的根本前提，根據《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》，必須堅持“網絡信息中介服務平臺”的定位，而非“信用平臺”。同時，P2P平臺所服務的借款人，其利潤必須高于其承擔的借款利息和平臺手續(xù)費，借款人才有能力還款。規(guī)范化短期內，可能會影響平臺盈利能力，減緩發(fā)展速度，但是能有效避免風控危機導致的流動性短缺、跑路等問題。

完善風險控制體系。P2P平臺風險控制涉及多個環(huán)節(jié)。貸前審批應進行實地考察，核實借款人信息，通過嚴格的授信環(huán)節(jié)估計借款人的還款意愿、能力、資產、盈利情況，決定是否放款、借款利率、金額和期限，建立模型進行有效的信用評級；貸中管理著重檢測借款人的違約情況；貸后對逾期客戶及時進行催收，對正常客戶進行回訪。

同時，P2P是建立在互聯網上的，P2P平臺本身面臨著較大的網絡風險，需要加強信息系統(tǒng)安全，完善機制，注重互聯網技術的研發(fā)和監(jiān)管，保障客戶信息安全和資金安全，防止黑客攻擊等技術問題。

個人信用體系專業(yè)化。從英美等發(fā)達國家P2P行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的經驗可以看出，完善的個人信用體系對P2P行業(yè)發(fā)展至關重要。目前，我國正在逐步建立個人信用體系，但是現階段，P2P平臺的優(yōu)質個人數據資源主要還是依靠單個平臺的信用調查部門。支付平臺、社交平臺數據庫已具有初步個人數據，但尚未被P2P行業(yè)有效利用，應允許P2P平臺接入大數據信用數據庫，實現各個領域信用平臺的有效對接，并注意建立違約披露機制。同時，鼓勵建立專門的征信數據服務機構，與相關企業(yè)實現數據對接，提供專門化征信服務。

進一步健全完善行業(yè)監(jiān)管。隨著各項監(jiān)管政策的出臺和監(jiān)管措施的具體化，行業(yè)規(guī)范逐步建立，問題平臺被清退。但是，各地、各部門出臺的監(jiān)管措施和法律法規(guī)，有待進一步統(tǒng)一。預計備案制和“187條”的落實，將有力規(guī)范全國P2P行業(yè)，完善、細化行業(yè)監(jiān)管，明確P2P的經營范圍和規(guī)模，嚴格要求P2P平臺信息的披露，以保障行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。