張 炯

（467036 河南城建學(xué)院 河南 平頂山）

一、私募股權(quán)基金的概念

私募股權(quán)基金，即私募股權(quán)投資（Private Equity，簡稱PE），私募基金的一種，是指以非上市股權(quán)或者上市公司非公開交易股權(quán)為投資對象的一種集合投資。簡單來說就是以非公開宣傳的方式向法律規(guī)定的屬于合格投資者范疇的個人或者機(jī)構(gòu)募集資金，由專業(yè)基金管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行操作，投資于私人股權(quán)，并在適當(dāng)?shù)臅r候套現(xiàn)出場的投資基金。

二、私募股權(quán)基金監(jiān)管現(xiàn)狀——以公募基金為對比

（1）相比于暴露在陽光下的公募基金，私募基金對公眾來說是一個較為陌生的存在。一方面由于私募基金的私募性即不公開募集資金的特征；另一方面則是由于其募集對象僅限于法律規(guī)定的合格投資者，而合格投資者的門檻普遍較高（《根據(jù)私募基金暫行管理辦法》第十二條的規(guī)定：私募基金的合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個人：（一）凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位；（二）個人資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元；）因此可以將私募基金看做一種小眾投資。這一性質(zhì)加上私募基金的私募性特征導(dǎo)致了對私募股權(quán)基金的監(jiān)管力度、寬度、難度相比于公募基金的監(jiān)管力度要小，監(jiān)管面要窄，監(jiān)管難度要大。

（2）公募基金法律定位明確，擁有數(shù)量眾多且完善的法律法規(guī)、規(guī)章制度、自律規(guī)則，而私募基金的法律定位不明確且相關(guān)規(guī)范性文件較少。目前我國涉及私募投資基金的法律根據(jù)法律效力可以分為四個層級。第一個層級是法律，具有最高的約束效力如《證券投資基金法》。第二層級是國務(wù)院出臺的一系列法規(guī)。第三個層次是國務(wù)院下屬各部委、局出臺的部門規(guī)章制度如《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》。第四個是自律規(guī)則如中國基金業(yè)協(xié)會出臺的自律監(jiān)管規(guī)則《私募投資資金管理人內(nèi)部控制指引》。相比于公募基金的運(yùn)行更受到上位法的約束，私募基金監(jiān)督管理則更依賴于行政法規(guī)、自律管理等下位法的約束?，F(xiàn)行的法律條文中沒有專門針對私募基金的規(guī)定，這就說明目前我國對私募基金沒有明確的法律定位。

（3）《私募投資基金信息披露管理辦法》對私募股權(quán)基金相關(guān)主體的權(quán)利義務(wù)做出了明確的規(guī)定，但是對違反法定義務(wù)需要承擔(dān)法律責(zé)任的主體卻沒有做出明確的規(guī)定。公眾遵守法律的一個重要原因是違法的代價過高，因而如果只規(guī)定權(quán)利和義務(wù)而未明確規(guī)定違反義務(wù)后要承擔(dān)的責(zé)任，那么法律將難以發(fā)揮其作用。

三、私募股權(quán)基金法律監(jiān)管問題的思考

（1）加大私募股權(quán)基金信息公開力度，完善私募股權(quán)基金信息披露制度。完善信息披露制度不僅有利于加強(qiáng)基金管理人與基金投資者之間的聯(lián)系促使雙方信息對稱，還有利于監(jiān)管者加強(qiáng)對私募股權(quán)基金市場的監(jiān)管，促進(jìn)私募基金市場健康、合理發(fā)展。信息不對稱會帶來未知，未知會帶來恐懼。普遍情況下有經(jīng)驗(yàn)的投資者在進(jìn)入股票二級市場進(jìn)行交易前，往往會了解上市公司披露的中期報告、年度報告以及財務(wù)報表等相關(guān)信息，以判斷這個公司的是否具有較高的投資價值。這種行為在金融學(xué)上被稱為基本面分析，這種分析在一定程度上會降低投資風(fēng)險。信息對稱理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的一個理論，意思是說在正常市場下，要想實(shí)現(xiàn)公平交易，交易的雙方掌握的信息必須對稱，如果信息不對稱就會影響交易的正常進(jìn)行。一切的恐懼都來源未知，信息不對稱會帶來交流阻礙以及不信任。因此若要促進(jìn)私募股權(quán)基金市場良性、健康的發(fā)展，必須加大私募股權(quán)基金信息公開力度，完善私募股權(quán)基金信息披露制度，促進(jìn)信息對稱。

（2）明確私募股權(quán)基金的法律定位，加強(qiáng)私募股權(quán)基金法律監(jiān)管。私募股權(quán)基金經(jīng)過多年來的發(fā)展成為了推動企業(yè)、社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一股重要力量，但是由于其私募性、保密性、流動性差等特點(diǎn)，其也出現(xiàn)了一系列問題。雖然監(jiān)管部門與立法部門針對這些問題，出臺了一系列法律法規(guī)，但現(xiàn)行法律卻未有專門針對私募股權(quán)投資基金的條文。對于規(guī)范私募股權(quán)基金市場具有重要作用的《私募投資基金管理暫行辦法》、《私募投資基金信息披露管理辦法》也僅屬于下位法，私募股權(quán)基金尚未有明確的法律定位。因此針對私募股權(quán)投資基金的法律層次的專門立法顯得具有迫切性。

（3）明確私募股權(quán)基金相關(guān)主體的責(zé)任范疇，建立科學(xué)的懲罰措施?！胺o規(guī)定即可行”是建立在各個主體明確的權(quán)利、義務(wù)、責(zé)任的基礎(chǔ)上，如果僅僅對權(quán)利和義務(wù)做出規(guī)定，而不規(guī)定違反義務(wù)后所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，法律就難以發(fā)揮其作用。因此明確私募股權(quán)基金主體的責(zé)任范疇，建立科學(xué)的懲罰措施將有利于私募股權(quán)基金市場的健康發(fā)展