白璐 梁金華

摘 要：內(nèi)部治理對企業(yè)的發(fā)展非常重要，研究高層學(xué)歷結(jié)構(gòu)與公司內(nèi)部治理的關(guān)系有著重大的現(xiàn)實意義。針對此，本文用回歸分析來探究高層學(xué)歷結(jié)構(gòu)對公司內(nèi)部治理的影響并得出以下結(jié)論：高層學(xué)歷結(jié)構(gòu)與公司的內(nèi)部治理只有弱相關(guān)，沒有因果關(guān)系。

關(guān)鍵詞：高層；學(xué)歷結(jié)構(gòu)；內(nèi)部治理

引言

高階理論認(rèn)為，高層的背景特征會影響他們的行為，從而影響公司的業(yè)績。本文以50家高層的學(xué)歷結(jié)構(gòu)作為研究對象，從公司內(nèi)部治理的資本結(jié)構(gòu)、獨(dú)立董事、股權(quán)結(jié)構(gòu)幾個角度，探索高層的學(xué)歷結(jié)構(gòu)對公司的內(nèi)部治理的影響。

研究設(shè)計

變量選擇

解釋變量

解釋變量是高層學(xué)歷結(jié)構(gòu)，用教育程度、教育水平異質(zhì)性、高學(xué)歷比例、平均學(xué)歷比例來表示。

高層的教育程度（AEDU）：1是大專，2 是本科，3 是碩士，4 是博士。

高層教育水平的異質(zhì)性（HEDU） ：用標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)計算。

高學(xué)歷比例（HER）：定義碩士及以上學(xué)歷是高學(xué)歷。

平均學(xué)歷比例（AER）：定義本科是平均學(xué)歷。

被解釋變量

被解釋變量是公司的內(nèi)部治理，用股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征、資本結(jié)構(gòu)表示。股權(quán)結(jié)構(gòu)分為股權(quán)集中度和股權(quán)種類。本文把第一大股東持股比例（CR1）作為股權(quán)集中度的變量，把國有股比例（SP）、法人股比例（LP）、流通股比例（TP）作為股權(quán)種類的變量，把獨(dú)立董事比例作為獨(dú)立董事的指標(biāo)，把資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的變量。

研究假設(shè)

一般認(rèn)為，高層的學(xué)歷水平越高，人力資本的質(zhì)量也越高，會對公司的內(nèi)部治理會起到積極的作用。由此，本研究提出分假設(shè)：

H1.1：高層的高學(xué)歷比例對公司內(nèi)部治理具有顯著正向影響。

H1.2：高層的教育程度對公司內(nèi)部治理有顯著的正向影響。

H1.3：高層的平均學(xué)歷比例對公司內(nèi)部治理有顯著的正向影響。

高層的教育水平差異較大時，可能使團(tuán)隊從不同的角度解決問題，從而有利于公司的內(nèi)部治理。由此，本研究提出分假設(shè)：

H1.4：高層的教育水平異質(zhì)性對公司內(nèi)部治理有顯著的正向影響。

實證分析

因子分析

圍繞公司的內(nèi)部治理構(gòu)建如下多元回歸模型：

IG=β 0 +β 1 CR1+β 2 SP + β 3 LP+β 4 TP +β 5 ID +β 6 LEV +ξ（1）

使用因子分析法對本文反映內(nèi)部治理的 6個指標(biāo)（第一大股東持股比例%、國有股比例%、法人股比例%、流通股比例%、獨(dú)立董事比例、資產(chǎn)負(fù)債率）進(jìn)行數(shù)據(jù)濃縮和指標(biāo)分類。

主因子1主要由國有股比例、法人股比例決定，代表股權(quán)結(jié)構(gòu)。主因子2主要由第一大股東持股比例、資產(chǎn)負(fù)債率、流通股比例決定，代表資本結(jié)構(gòu)。主因子3主要由獨(dú)立董事比例決定，代表董事會特征。

為了對公司的內(nèi)部治理進(jìn)行評價和排序，本文以方差貢獻(xiàn)率的相對重要性為權(quán)重構(gòu)造如下函數(shù)：

F i =（29.186×f 1i +26.047×F 2i +20.848×F 3i）/76.081

其中F ji表示第i個公司的第j個因子得分， F i 表示第i個公司的綜合評價。

相關(guān)分析

為了實證檢驗高層學(xué)歷結(jié)構(gòu)對公司內(nèi)部治理的影響，本文建立了如下模型：

F=β 0 +β 1 HER+β 2AER + β 3 HEDU+β4 AEDU+ξ（2）

學(xué)歷結(jié)構(gòu)的四種水平（教育程度、高學(xué)歷比例%、平均學(xué)歷比例%、教育水平異質(zhì)性）都與內(nèi)部治理呈現(xiàn)弱相關(guān)。

回歸分析

從上表可知，高層學(xué)歷結(jié)構(gòu)的四個水平（教育程度、高學(xué)歷比例%、平均學(xué)歷比例%、教育水平異質(zhì)性）對內(nèi)部治理的影響都不顯著。R方為0.05，F(xiàn)值為0.706。從回歸的結(jié)果看，高層學(xué)歷結(jié)構(gòu)對公司的內(nèi)部治理不具有因果關(guān)系，假設(shè)沒有得到支持。原因可能是高層的經(jīng)驗在他們的內(nèi)部治理中占更大的作用，學(xué)歷的不足也被經(jīng)驗所替代。

研究局限與啟示

本文驗證了高層學(xué)歷結(jié)構(gòu)與公司內(nèi)部治理有正相關(guān)關(guān)系，說明學(xué)歷在內(nèi)部治理中起到一定作用。企業(yè)應(yīng)重視高學(xué)歷人才引進(jìn)，在公司內(nèi)部也重視人才培養(yǎng)。另外，本文驗證了高層的學(xué)歷結(jié)構(gòu)對公司內(nèi)部治理不起決定性作用，企業(yè)應(yīng)重視高層的其他特質(zhì)，如經(jīng)驗、專業(yè)背景等。

本文選取的數(shù)據(jù)主要來自巨潮網(wǎng)的披露，這些信息可能披露得并不完全。同時可能會有內(nèi)生性的問題，高層的學(xué)歷結(jié)構(gòu)與公司的內(nèi)部治理互相影響，從而影響數(shù)據(jù)的結(jié)果。

（作者單位：浙江工商大學(xué)杭州商學(xué)院）

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