張世涵

內(nèi)容摘要：本文基于我國31省面板數(shù)據(jù)實證檢驗房價對居民消費的擠出效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)房價顯著擠出了居民消費，商品房銷售均價和房價收入比衡量的房價波動變量均證實這一結(jié)論。通過對不同區(qū)域研究發(fā)現(xiàn)高房價抑制消費的作用存在較大的區(qū)域差異。東中部地區(qū)高房價抑制消費的作用顯著，而西部地區(qū)不顯著。不同經(jīng)濟發(fā)展水平分組研究發(fā)現(xiàn)，高經(jīng)濟發(fā)展水平下，房價抑制居民消費的作用不再顯著，表明經(jīng)濟發(fā)展水平提高可以弱化高房價抑制消費的負向作用。中低經(jīng)濟發(fā)展水平下，房價則顯著抑制了居民消費，證實了經(jīng)濟發(fā)展水平對房價負面影響的調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：房價 居民消費 區(qū)域差異

引言

從1998年住房商品化改革以來，中國房價開始呈現(xiàn)急劇增長的態(tài)勢。房價快速上漲對經(jīng)濟社會生活產(chǎn)生了諸多負面影響，從生活方面而言，高房價則對居民消費產(chǎn)生了不可忽視的顯著影響。相關(guān)研究從兩個方面對房價影響居民消費的作用進行了分析。一種觀點認為，高房價存在財富效應(yīng)。較高的房價提高了已有住房者的資產(chǎn)規(guī)模，可以直接提高有房者對自己財富的預(yù)期，從而會提高此類群體的消費支出。另一種觀點認為，高房價會產(chǎn)生信貸效應(yīng)。高房價意味著高負債，巨額的購房貸款，增加了居民對自身負債的預(yù)期，從而會縮減當期開支，以平滑購房貸款對消費的擠出。雖然這兩種觀點均有一定道理，但是上述兩種理論均是基于西方國家的實踐而提出的，具體應(yīng)用到中國實際是否可行有待證實。筆者發(fā)現(xiàn)，由于西方國家信貸金融體系比較健全，金融體系效率較高，能夠為經(jīng)濟主體獲取資金提供極大便利，發(fā)達的金融體系能夠為購房提供托底穩(wěn)定器的作用。但是，中國則面臨著西方完全不一樣的金融體系，金融偏向性、金融抑制和金融發(fā)展不平衡等現(xiàn)象突出，中國金融系統(tǒng)發(fā)展效率較低。這直接導(dǎo)致房價并不能像西方國家那樣增加居民財富的預(yù)期，反而更多地增加居民的負債感，從而擠出當前消費。基于這一思考，本文主要集中驗證房價對居民消費的擠出效應(yīng)。

模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)說明

為了實證分析房價對居民消費的影響，本文用住宅商品房銷售價格和房價收入比衡量高房價，以識別高房價如何影響居民消費。具體模型為：

consit=γi+β1hpit（hrit）+Xit+εit

其中，cons為居民消費變量，hp為房價指標，hr為房價收入比指標，X為影響居民消費的一系列控制變量。模型中，本文的被解釋變量為居民消費變量，用居民消費支出占GDP的比重衡量。核心解釋變量為房價指標，具體包括房價和房價收入比指標。房價指標用住宅商品房銷售均價衡量，房價收入比指標用房價和收入之間的比重衡量。

其他控制變量包括，基礎(chǔ)設(shè)施變量（inf）、城鎮(zhèn)化變量（urb）、對外開放變量（open）、外商直接投資變量（wz）、財政支出變量（cz）、技術(shù)進步變量（cx）。為消除異方差對估計結(jié)果的影響，以上所有變量均取對數(shù)處理。本文數(shù)據(jù)樣本為1998-2017年中國31省的面板數(shù)據(jù)。所有數(shù)據(jù)均來自1998-2017年《中國統(tǒng)計年鑒》，表1為變量的描述性統(tǒng)計。

實證結(jié)果及分析

（一）基準回歸

本文研究的目的在于分析房價變動對居民消費的影響，具體通過利用房價和房價收入比來分析。對于研究方法，本文同時使用OLS回歸、固定效應(yīng)回歸和隨機效應(yīng)回歸。如果實證結(jié)果中發(fā)現(xiàn)房價變量的系數(shù)顯著為正，則表明房價可能會促進居民消費，反之可能會抑制居民消費。所有模型估計結(jié)果如表2所示，所有估計方法均顯示房價變量和房價收入比系數(shù)均顯著為負，表明房價波動對居民消費產(chǎn)生了顯著的抑制作用。這一結(jié)果在于，在當前房價波動的背景下，高房價極大提高了居民的生活成本。在購房過程中，有可能是動用兩個家庭的儲蓄來實現(xiàn)購房目的。且由于房價暴漲，購房成本急劇增加，直接導(dǎo)致購房資金增加。這必然增加居民在購房方面的貸款。從長期來看，雖然居民賬面的資產(chǎn)表現(xiàn)出增加，但從心理上而言，負債給居民造成了消費擠出效應(yīng)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。在面臨較多購房貸款的前提下，居民更多地是傾向于縮減消費支出，以平滑生命周期內(nèi)的消費支出。因此，房價高增長傾向于抑制居民消費。

（二）區(qū)域異質(zhì)性

從全樣本回歸可以發(fā)現(xiàn)，房價影響居民消費的整體效應(yīng)，但是仍然不清楚房價影響居民消費的差異。為此，本文進一步將樣本分為東中西三個區(qū)域，研究不同區(qū)域間房價影響居民消費的差異，估計結(jié)果如表3所示。結(jié)果表明，東中西部之間房價影響居民消費的作用存在較大差異，無論是房價，還是房價收入比，東中部地區(qū)高房價對居民消費均產(chǎn)生顯著的抑制作用。而對于西部地區(qū)來說，高房價對居民消費的抑制作用不再顯著。對于這一結(jié)果的解釋在于，從全國房價波動的趨勢來看，東中部地區(qū)城市房價率先增長，且房價上漲的幅度已然明顯超過了居民收入增長的幅度。對于西部城市來說，房價上漲的幅度明顯沒有東中部快。但另一方面，雖然西部地區(qū)房價增速沒東中部快，但是，房價整體上還是會對居民消費產(chǎn)生抑制作用，只是這一抑制作用不再顯著而已。因此，房價對居民消費額影響對于東中部顯著，而西部不顯著。

（三）經(jīng)濟發(fā)展水平異質(zhì)性

在地區(qū)差異分析的基礎(chǔ)上，本文進一步分析經(jīng)濟發(fā)展水平下房價影響居民消費的差異。進行這一分析的理由在于，經(jīng)濟發(fā)展水平的高低意味著當?shù)鼐用袷杖胨酱嬖诓町?，也就直接意味著消費能力的高低。在房價高增長的背景下，房價高漲直接會削弱居民的消費能力，但是當經(jīng)濟發(fā)展水平很高時，是可以平滑高房價給居民帶來的負債感，從而會增加消費，或者至少對消費的抑制作用沒有那么強?；谶@一分析，估計結(jié)果如表4所示。結(jié)果表明，經(jīng)濟發(fā)展水平較低時，房價顯著抑制了居民消費，當經(jīng)濟發(fā)展水平處于中等水平時，依然抑制了居民消費，但是這一抑制作用有減弱的趨勢。

結(jié)論

房價高增長目前已經(jīng)與國民經(jīng)濟生產(chǎn)和居民生活產(chǎn)生了無法分割的聯(lián)系，本文主要關(guān)注房價與居民生活的消費方面的聯(lián)系。利用我國31省市1997-2016年的面板數(shù)據(jù)，本文研究了高房價與居民消費之間的關(guān)系，以及高房價對居民消費影響的區(qū)域差異和經(jīng)濟發(fā)展水平差異。本文結(jié)論發(fā)現(xiàn)，高房價顯著抑制了居民消費，無論是房屋銷售均價表征的高房價，還是房價收入比表示的高房價均表明，高房價抑制了居民消費。區(qū)域差異分析則表現(xiàn)出較大差異性，主要在于區(qū)域房價波動程度不一。東中部地區(qū)由于房價上漲速度較快，對居民消費產(chǎn)生了顯著的抑制作用，而西部地區(qū)不顯著。經(jīng)濟發(fā)展水平方面，經(jīng)濟發(fā)展水平的高低可以影響房價抑制消費的作用。經(jīng)濟發(fā)展水平越高，房價抑制消費的作用越弱。