，（副教授）

國(guó)際清算銀行（BIS）公布的非金融部門債務(wù)總量與GDP的比率數(shù)據(jù)（圖1）顯示，至2016年第三季度，較其他國(guó)家和其他新興經(jīng)濟(jì)體的平均水平，我國(guó)非金融部門債務(wù)總量與GDP之比居于首位，達(dá)到209.5%，且呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，但增幅減緩。這很大程度上是因?yàn)槲覈?guó)政府2015年提出實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)入深水區(qū)，并逐步認(rèn)識(shí)到有效降低高負(fù)債企業(yè)的杠桿率是防范與化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。國(guó)務(wù)院2016年10月發(fā)布的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》，為我國(guó)非金融企業(yè)確定去杠桿的總體思路，并防范與化解高杠桿風(fēng)險(xiǎn)提供了制度性建設(shè)的長(zhǎng)效機(jī)制以及短期見(jiàn)效的實(shí)招硬招。但是，在當(dāng)前金融自由化的背景下，非金融企業(yè)可能為追求短期利潤(rùn)，加劇資金“脫實(shí)向虛”，并利用表外融資，過(guò)度使用杠桿，造成非金融部門債務(wù)總量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)低于其真實(shí)的負(fù)債水平，從而導(dǎo)致政府對(duì)非金融企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期失誤，引導(dǎo)與監(jiān)管失效。因此，如何以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為契機(jī)，考慮非金融企業(yè)表外融資所帶來(lái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有序?qū)嵤┤ジ軛U，是化解我國(guó)債務(wù)危機(jī)不可忽視的工作。

圖1 非金融部門債務(wù)總量與GDP之比

一、表外融資相關(guān)準(zhǔn)則及其杠桿原理分析

表外融資是指?jìng)鶆?wù)人有可能避免在資產(chǎn)負(fù)債表中報(bào)告相應(yīng)負(fù)債的一種融資安排（葛家澍、林志軍，2006）。從該定義可以看出，表外融資實(shí)質(zhì)上是企業(yè)的一種融資行為，但其利用了企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的缺口，使得該行為形成的負(fù)債未在資產(chǎn)負(fù)債表中披露，從而扭曲了企業(yè)的真實(shí)負(fù)債水平，最終影響企業(yè)利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)決策以及宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和政策制定。表外融資的具體形式會(huì)隨著企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變遷而發(fā)生變化，如應(yīng)收賬款的讓售、附追索權(quán)的應(yīng)付票據(jù)貼現(xiàn)和售后回購(gòu)等因企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修訂而表內(nèi)化，但某些表外融資方式由于不完全符合會(huì)計(jì)確認(rèn)的條件，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不予以在財(cái)務(wù)報(bào)表中確認(rèn)（葛家澍、林志軍，2006）。根據(jù)2014年新修訂的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，表外融資的具體形式包括：經(jīng)營(yíng)租賃、企業(yè)資產(chǎn)證券化、非合并權(quán)益投資以及創(chuàng)新金融工具。

圖2 企業(yè)資產(chǎn)證券化運(yùn)作模式

（一）經(jīng)營(yíng)租賃相關(guān)準(zhǔn)則及其杠桿原理

租賃是一種契約性義務(wù)，按照現(xiàn)行的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第21號(hào)——租賃》（CAS 21），全面考慮租賃期滿資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移、承租人購(gòu)買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)以及租賃期限等因素，將租賃劃分為經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃兩種。由于經(jīng)營(yíng)租賃中與資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬沒(méi)有發(fā)生轉(zhuǎn)移，所以承租人并不確認(rèn)相應(yīng)的資產(chǎn)和負(fù)債，僅將租金在租賃期內(nèi)確認(rèn)為費(fèi)用，僅披露重大的經(jīng)營(yíng)租賃，但是承租人的確獲得了一項(xiàng)表外融資來(lái)源?，F(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)經(jīng)營(yíng)租賃的處理忽視了承租人在未來(lái)具有對(duì)出租人的現(xiàn)實(shí)支付義務(wù)，使得該項(xiàng)負(fù)債隱匿在表外。經(jīng)營(yíng)租賃符合財(cái)務(wù)杠桿的所有特征，承租人支付較少的租金獲得了他人所有資產(chǎn)的使用權(quán)，僅從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看改善了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，但實(shí)質(zhì)上財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相較于購(gòu)買或融資租賃并沒(méi)有降低。陳剛等（2009）采用案例研究法已證實(shí)經(jīng)營(yíng)租賃的一個(gè)動(dòng)機(jī)是隱藏負(fù)債，以降低資產(chǎn)負(fù)債率。鑒于此，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）頒布了《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第16號(hào)——租賃》（IFRS 16），其將在2019年1月1日替代現(xiàn)行的IAS 17，對(duì)承租人而言，將不再區(qū)分融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃，所有租賃業(yè)務(wù)均須確認(rèn)相應(yīng)的資產(chǎn)和負(fù)債，納入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)核算。

（二）企業(yè)資產(chǎn)證券化相關(guān)準(zhǔn)則及其杠桿原理

企業(yè)資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流為償付支持，并進(jìn)行信用增級(jí)，由證券公司設(shè)立特殊目的載體（SPV），以計(jì)劃管理人的身份面向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券。其具體運(yùn)作模式如圖2所示。

從圖2可以看出，專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃依托企業(yè)自身基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流來(lái)滿足企業(yè)的資金需求，突破了傳統(tǒng)融資方式的約束。一方面，可以幫助企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，增加資產(chǎn)流動(dòng)性，提高融資效率，拓展融資渠道；另一方面，根據(jù)現(xiàn)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》（CAS 23），對(duì)發(fā)起人而言，證券化資產(chǎn)界定為終止確認(rèn)、繼續(xù)確認(rèn)或繼續(xù)涉入，決定了證券化資產(chǎn)是作表外還是表內(nèi)處理。如果企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中發(fā)起人的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓采用金融構(gòu)成法被界定為銷售，則該資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中移除，同時(shí)募集的現(xiàn)金確認(rèn)為收入，交易成本確認(rèn)為當(dāng)期損益，這改善了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)，并充分體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)證券化的杠桿特征，利用資產(chǎn)支持證券持有者的資源來(lái)撬動(dòng)自己的收益。但發(fā)起人內(nèi)部增信的存在會(huì)模糊資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的交易性質(zhì)，掩蓋發(fā)起人的債務(wù)，無(wú)法充分反映其財(cái)務(wù)狀況。2017年3月，新修訂的CAS 23在維持金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移及其終止確認(rèn)判斷原則不變的前提下，進(jìn)一步明晰了判斷流程并滿足了資產(chǎn)證券化等金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移創(chuàng)新業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理的實(shí)際需要。

（三）非合并權(quán)益投資相關(guān)準(zhǔn)則及其杠桿原理

根據(jù)2014年修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》（CAS 33）的規(guī)定，母公司需將其控制的全部主體納入合并范圍，其仍以控制與否作為合并范圍的判斷標(biāo)準(zhǔn)，則企業(yè)可以在“非控制”的無(wú)須納入合并范圍的主體中安排投資，從事表外業(yè)務(wù)，獲得完全控股的好處，但又無(wú)須按持股比例在表內(nèi)反映未合并主體的債務(wù)。特殊目的實(shí)體（SPE）是非合并權(quán)益投資的常見(jiàn)形式，企業(yè)作為發(fā)起人擁有很小甚至沒(méi)有權(quán)益成立新實(shí)體，而SPE通常負(fù)債相當(dāng)高，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)基本服務(wù)于發(fā)起人的利益，發(fā)起人由此利用非合并權(quán)益投資的杠桿作用實(shí)現(xiàn)“以小博大”或“美化”報(bào)表。而對(duì)CAS 33的修訂實(shí)質(zhì)上是對(duì)2006年企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則表外影響的彌補(bǔ)，該準(zhǔn)則對(duì)“控制”的判斷標(biāo)準(zhǔn)做了集中修訂，相較于舊準(zhǔn)則基于表決權(quán)的判斷標(biāo)準(zhǔn)并列舉四種情況的做法，修訂后的準(zhǔn)則能夠規(guī)避母公司通過(guò)有意“設(shè)計(jì)”滿足列舉的情況以操縱合并范圍的意圖。

（四）創(chuàng)新金融工具相關(guān)準(zhǔn)則及其杠桿原理

創(chuàng)新金融工具相關(guān)準(zhǔn)則的制定滯后于金融創(chuàng)新發(fā)展的步伐。2006年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》（CAS 22）在我國(guó)多層次資本市場(chǎng)不斷建立健全以及金融創(chuàng)新不斷深化的過(guò)程中，已經(jīng)難以適應(yīng)企業(yè)金融工具發(fā)展的需要，從而導(dǎo)致創(chuàng)新金融工具不在資產(chǎn)負(fù)債表中予以確認(rèn)的行為“合法化”，并且成為企業(yè)一種表外融資的工具。而這些工具具有支付少量保證金或權(quán)利金就可以簽訂遠(yuǎn)期大額合約的高杠桿特征，使得企業(yè)管理層有動(dòng)機(jī)為實(shí)現(xiàn)“以小博大”而從事投機(jī)交易，并且忽視未在資產(chǎn)負(fù)債表中反映該金融工具的潛在義務(wù)。2017年3月新修訂的CAS 22借鑒《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào)——金融工具》（IFRS 9，2014），將金融工具分類模型由四分類改為三分類，減值模型由預(yù)期損失模型替代已發(fā)生損失模型，套期會(huì)計(jì)從嚴(yán)格定量轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤啥ㄐ?。該?zhǔn)則的實(shí)施會(huì)改善創(chuàng)新金融工具的會(huì)計(jì)反映。

二、非金融企業(yè)表外融資行為的經(jīng)濟(jì)后果分析

經(jīng)濟(jì)后果觀認(rèn)為，不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及不同的會(huì)計(jì)程序?qū)⒂绊懝芾碚?、投資者和債權(quán)人等利益相關(guān)者的決策行為。因此，表外融資形式的選擇不僅使得會(huì)計(jì)信息具有差異，而且該差異會(huì)進(jìn)一步產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)后果。本文從企業(yè)管理者、股東、債權(quán)人和準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)四個(gè)角度分析其經(jīng)濟(jì)后果。

（一）企業(yè)管理者行為的角度

基于瓦茨（Ross L.Watts）和齊默爾曼（Jerold L.Zimmerman）提出的紅利計(jì)劃假說(shuō)，企業(yè)總是將管理人員的報(bào)酬與企業(yè)的盈利掛鉤，管理者傾向于選擇表外融資的形式以避免負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)列示，從而“改善”企業(yè)表內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況。這不僅有助于企業(yè)以較低的成本籌集資金，規(guī)避嚴(yán)格的借款合同限制，還能隱藏股票的內(nèi)含風(fēng)險(xiǎn)，向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，以實(shí)現(xiàn)管理者自身效用最大化。

（二）股東行為的角度

股東作為企業(yè)的所有者，最關(guān)心投入資產(chǎn)的安全性以及在此基礎(chǔ)上自身收益的最大化。對(duì)其而言，當(dāng)投資收益率高于融資成本率時(shí)，表外融資可以提高企業(yè)自有資金的利潤(rùn)率，即股東可從企業(yè)表外融資行為中獲得收益。然而，由于表外融資隱藏了融資所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而此風(fēng)險(xiǎn)最終也是由股東承擔(dān)，從而使得股東難以了解企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況，無(wú)法評(píng)價(jià)實(shí)際的投資收益率。正是表外融資對(duì)股東的雙重影響，導(dǎo)致了股東的審慎決策行為。當(dāng)其能明確預(yù)見(jiàn)未來(lái)投資收益高于融資成本，且表外融資動(dòng)機(jī)純粹時(shí)，股東對(duì)表外融資持支持的態(tài)度；若反之，且表外融資僅為“美化”報(bào)表而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成倍增加時(shí)，股東應(yīng)立即加以制止。此外，對(duì)于潛在股東而言，由于表外融資沒(méi)有提供真實(shí)完整的企業(yè)財(cái)務(wù)信息，會(huì)誤導(dǎo)潛在股東的決策，因此，潛在股東對(duì)表外融資持反對(duì)的態(tài)度。

（三）債權(quán)人行為的角度

基于瓦茨和齊默爾曼的債務(wù)契約假說(shuō)，由于債權(quán)人和股東的利益存在沖突，債權(quán)人最關(guān)心企業(yè)的償債能力，因此，當(dāng)企業(yè)舉債時(shí)，為限制管理者從債權(quán)人向股東轉(zhuǎn)移收益，管理者和債權(quán)人會(huì)通過(guò)簽訂“債務(wù)契約”從而對(duì)企業(yè)制定一些約束條款。而表外融資作為避開“債務(wù)契約”條款的一種手段，債權(quán)人主要持反對(duì)態(tài)度。一方面，表外融資降低了債權(quán)人受資本保護(hù)的程度。因?yàn)楸硗馊谫Y實(shí)際上加大了企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使得債權(quán)人承擔(dān)了高于債務(wù)契約中約定的風(fēng)險(xiǎn)，但擁有的索取固定收益的權(quán)利卻未增加，則自有資金對(duì)債權(quán)人的保護(hù)程度降低。另一方面，表外融資將部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給表內(nèi)債權(quán)人。由于表外負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)大，表外債權(quán)人會(huì)要求更高的資金使用費(fèi)來(lái)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)，這也加大了表內(nèi)債權(quán)人收回本息的風(fēng)險(xiǎn)，使其成為企業(yè)表外融資行為的受害者。

（四）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)的利益權(quán)衡角度

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定過(guò)程就是一份契約的簽訂過(guò)程，是契約各方相互博弈的過(guò)程。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)作為“經(jīng)濟(jì)人”協(xié)調(diào)契約各方的利益，以自身效用最大化的方式出臺(tái)表外融資的表內(nèi)化準(zhǔn)則。而此準(zhǔn)則的頒布可能造成報(bào)酬契約、債務(wù)契約等的違約，使得企業(yè)管理者須就這些剛性合同重新談判而帶來(lái)較高的交易成本，所以管理者對(duì)相關(guān)準(zhǔn)則非常敏感，且傾向于降低表內(nèi)化的改變程度。然而，財(cái)務(wù)信息使用者需要真實(shí)準(zhǔn)確的信息以用于決策，則會(huì)要求加快相關(guān)準(zhǔn)則的制定以減少表外融資對(duì)企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的隱藏。這就需要會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)從降低準(zhǔn)則的制定和執(zhí)行成本出發(fā)，在權(quán)衡利益相關(guān)方利益的過(guò)程中求得平衡。

三、非金融企業(yè)表外融資行為的利弊分析

（一）非金融企業(yè)表外融資行為的合理存在

從客觀上講，非金融企業(yè)表外融資行為為企業(yè)自身帶來(lái)了積極影響，使其能夠適應(yīng)變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，有效地整合社會(huì)資源，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：①?gòu)浹a(bǔ)傳統(tǒng)融資渠道無(wú)法滿足的融資功能。相比銀行借款和股權(quán)融資的高門檻，表外融資較為靈活，打破了資金使用的功能界限，為解決企業(yè)融資難的問(wèn)題提供了新渠道。此外，表外融資能規(guī)避借款合同限制，從而給予企業(yè)較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境。②降低企業(yè)融資成本。表外融資能“改善”企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，從而在“提高”企業(yè)償債能力的同時(shí)“提高”企業(yè)資信等級(jí)，進(jìn)而降低其融資成本。③發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿最大化效應(yīng)。企業(yè)可利用表外融資所帶來(lái)的隱性負(fù)債，最大化自有資本的使用效率，擴(kuò)大企業(yè)權(quán)益資金的超額收益。④應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。一方面，在通貨膨脹趨勢(shì)下，基于歷史成本計(jì)量屬性的會(huì)計(jì)計(jì)量會(huì)低估資產(chǎn)，從而削弱企業(yè)舉債能力，而表外融資為企業(yè)實(shí)現(xiàn)隱藏負(fù)債的動(dòng)機(jī)提供了機(jī)會(huì)。另一方面，匯率的波動(dòng)也會(huì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表造成影響，表外融資能調(diào)節(jié)報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目的匯兌價(jià)值，還能穩(wěn)定企業(yè)財(cái)務(wù)狀況以防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。

（二）非金融企業(yè)表外融資行為的不良影響

1.非金融企業(yè)表外融資行為對(duì)微觀主體的影響。非金融企業(yè)要為自身貸款融資，就必須以資產(chǎn)進(jìn)行抵押，或支付費(fèi)用聘請(qǐng)其他有實(shí)力的公司為自己提供擔(dān)保，這會(huì)降低公司的信用評(píng)級(jí)和再融資能力，并且債權(quán)人還會(huì)與融資公司簽訂諸多限制性協(xié)議，限制企業(yè)一系列的經(jīng)營(yíng)、籌資和分配活動(dòng)。而表外融資使得資產(chǎn)負(fù)債表賬面的負(fù)債總額降低，從賬面上提高了企業(yè)的償債能力，使得降低風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保機(jī)制和一系列限制性條款被企業(yè)輕松規(guī)避。同時(shí)，股東基于被“美化”的業(yè)績(jī)而爭(zhēng)相持有其股票。但是，表外融資行為使得企業(yè)利益相關(guān)者不能充分了解企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，從而導(dǎo)致其對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的掌控能力下降。同時(shí)，表外融資行為在無(wú)形中抬高了杠桿，加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅加大了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)和還款負(fù)擔(dān)，還使得債權(quán)人和股東承擔(dān)了過(guò)量風(fēng)險(xiǎn)。

2.非金融企業(yè)表外融資行為對(duì)宏觀政策的影響。從宏觀方面來(lái)看，一方面，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)源于企業(yè)微觀主體和社會(huì)各界的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中的國(guó)民生產(chǎn)總值、消費(fèi)投資指標(biāo)、通貨膨脹與緊縮以及財(cái)政指標(biāo)均與企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密不可分，其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和宏觀政策制定有著重要的參考作用。而表外融資未在企業(yè)對(duì)外公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中反映，繞開了微觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，沒(méi)有體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)中，這影響了宏觀經(jīng)濟(jì)決策的準(zhǔn)確性和國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定的正確性。另一方面，就利用貨幣供應(yīng)量進(jìn)行貨幣政策調(diào)控而言，表外融資若以信用進(jìn)行擴(kuò)張，會(huì)增加全社會(huì)的貨幣供應(yīng)量，使得按正常商品流通進(jìn)行貨幣供應(yīng)的宏觀調(diào)控政策出現(xiàn)偏差，從而影響貨幣政策調(diào)控的效果。此外，非金融企業(yè)的表外融資行為具有一定的隱蔽性，也給以貨幣供應(yīng)量為調(diào)控目標(biāo)的貨幣政策的實(shí)施帶來(lái)很大的困難。

四、基于非金融企業(yè)表外融資行為的去杠桿對(duì)策建議

（一）不斷彌補(bǔ)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的缺口

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變迀的過(guò)程就是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則缺口彌補(bǔ)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。下面從經(jīng)營(yíng)租賃、企業(yè)資產(chǎn)證券化、非合并權(quán)益投資和創(chuàng)新金融工具四種表外融資具體形式的準(zhǔn)則入手，探討準(zhǔn)則如何將表外融資表內(nèi)化處理以及應(yīng)如何在報(bào)表附注中予以披露，以提高財(cái)務(wù)報(bào)告的信息質(zhì)量，幫助非金融企業(yè)穩(wěn)妥去除因表外融資所帶來(lái)的杠桿效應(yīng)。

1.表外融資表內(nèi)化處理。對(duì)于經(jīng)營(yíng)租賃的表內(nèi)化處理，可借鑒IFRS 16（2014）的做法，承租人須確認(rèn)融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃的使用權(quán)資產(chǎn)和租賃負(fù)債。2016年的政府工作報(bào)告提出，將基礎(chǔ)設(shè)施等資產(chǎn)證券化作為深化投融資體制改革的重要措施之一，所以會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在及時(shí)有效地對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的問(wèn)題上做出變革，引入金融構(gòu)成法和繼續(xù)涉入法，使得既沒(méi)有轉(zhuǎn)移也沒(méi)有保留風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的金融資產(chǎn)仍按繼續(xù)涉入程度表內(nèi)化處理。但目前，我國(guó)真實(shí)出售所依據(jù)的《信托法》是否能有效隔離發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)還存在爭(zhēng)議，為避免資金鏈條延長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)迅速傳播，準(zhǔn)則須遏制發(fā)起人的道德風(fēng)險(xiǎn)，保證相關(guān)產(chǎn)品違約后發(fā)起人首先承擔(dān)責(zé)任，不斷彌補(bǔ)準(zhǔn)則的缺口，并且對(duì)所謂的“風(fēng)險(xiǎn)幾乎所有轉(zhuǎn)移”的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移測(cè)試、過(guò)手測(cè)試以及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)移測(cè)試的實(shí)務(wù)操作給予更加詳細(xì)的實(shí)例解釋說(shuō)明。

2014年新版CAS 33從權(quán)力、回報(bào)和兩者關(guān)聯(lián)來(lái)定義控制，擴(kuò)大了納入合并范疇的主體，但其仍存在未對(duì)“暫時(shí)性控制”做出明確規(guī)定等不完善之處，需要在實(shí)踐中不斷改進(jìn)，對(duì)合并中出現(xiàn)的多層控股、間接擁有被投資方的表決權(quán)、暫時(shí)性擁有控制權(quán)等特殊情況給予明確規(guī)定，以規(guī)范表外融資表內(nèi)化的處理。2017年新修訂的CAS 22已對(duì)金融工具的確認(rèn)和計(jì)量做了較大改進(jìn)，雖加快了創(chuàng)新金融工具表內(nèi)化的進(jìn)程，但準(zhǔn)則中包含大量的職業(yè)判斷以及對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的高度依賴，使得企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則需要持續(xù)修訂，以減少可供選擇的會(huì)計(jì)處理方法和縮小彈性解釋范圍，并對(duì)層出不窮的金融創(chuàng)新發(fā)揮指導(dǎo)作用。

2.加大表外融資信息的披露力度。由于在確認(rèn)和計(jì)量表外融資業(yè)務(wù)相關(guān)權(quán)利和義務(wù)上存在很大的難度，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將表外融資表內(nèi)化處理的過(guò)程肯定不是“一蹴而就”的。那么，就需要企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中進(jìn)行披露，以使財(cái)務(wù)報(bào)告使用者能清晰了解相關(guān)業(yè)務(wù)信息及其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。因此，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)須規(guī)范表外融資信息披露的內(nèi)容，要求企業(yè)充分披露表外融資信息。對(duì)于經(jīng)營(yíng)租賃，在現(xiàn)行準(zhǔn)則要求承租人披露重大經(jīng)營(yíng)租賃信息的基礎(chǔ)上，可要求承租人披露經(jīng)營(yíng)租賃的具體內(nèi)容以及支付義務(wù)。對(duì)于發(fā)起人轉(zhuǎn)移了金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬而終止確認(rèn)該金融資產(chǎn)的，應(yīng)在報(bào)表附注中披露證券化業(yè)務(wù)的主要交易以及約定期限結(jié)束時(shí)按當(dāng)日公允價(jià)值回購(gòu)該金融資產(chǎn)的條款以及簽訂的看跌價(jià)外期權(quán)等內(nèi)部增信信息。企業(yè)應(yīng)披露重大非合并權(quán)益投資主體的相關(guān)信息，以及確定對(duì)該主體是否存在控制權(quán)而納入合并范圍的判斷依據(jù)。還應(yīng)按照2014年修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》（CAS 37）披露相應(yīng)的創(chuàng)新金融工具信息，如對(duì)創(chuàng)新金融工具的描述、未予以確認(rèn)的事實(shí)和說(shuō)明、相關(guān)市場(chǎng)信息以及與其風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的定性和定量信息，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。

（二）加強(qiáng)對(duì)非金融企業(yè)表外融資行為的疏導(dǎo)與監(jiān)管

結(jié)合國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》，從疏導(dǎo)非金融企業(yè)表外融資行為和加強(qiáng)表外融資監(jiān)管兩個(gè)方面，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為契機(jī)，基于非金融企業(yè)表外融資所帶來(lái)的杠桿效應(yīng)，給出有序?qū)嵤┤ジ軛U的建議。

1.疏導(dǎo)非金融企業(yè)表外融資行為。企業(yè)監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)企業(yè)管理者、股東和債權(quán)人等利益相關(guān)者普及表外融資知識(shí)，使其充分認(rèn)識(shí)表外融資的經(jīng)濟(jì)后果，審慎決策，并使企業(yè)認(rèn)識(shí)到表外融資是一種最終仍需償還的隱匿負(fù)債，其高杠桿效應(yīng)的存在使得濫用會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而強(qiáng)化自身財(cái)務(wù)杠桿約束。監(jiān)管部門應(yīng)以降低融資成本、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盤活存量資產(chǎn)為目的，引導(dǎo)企業(yè)合理運(yùn)用表外融資，并將其使用控制在與企業(yè)自身承受能力相適應(yīng)的范疇，使其真正發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用。

2.明確表外融資的監(jiān)管權(quán)力并加大處罰力度。通過(guò)加快和完善表外融資的監(jiān)管立法，明確表外融資的監(jiān)管權(quán)力，建立對(duì)表外融資有效的監(jiān)管制度。證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可制定相應(yīng)的制度，規(guī)范非金融企業(yè)對(duì)表外融資的披露形式和披露內(nèi)容，并要求其定期上報(bào)融資規(guī)模和融資方式，從而及時(shí)掌握非金融企業(yè)表外融資情況，進(jìn)而監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)表外融資信息披露不充分的企業(yè)加大處罰力度，及時(shí)通報(bào)并及時(shí)處理。

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財(cái)政部．關(guān)于印發(fā)修訂《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的通知．財(cái)會(huì)［2017］7號(hào)，2017-04-06．

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