張東超

（黑龍江大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，哈爾濱150080）

一、投資銀行業(yè)務(wù)概述

投資銀行是資本市場(chǎng)的重要金融中介機(jī)構(gòu)，投資銀行是現(xiàn)代金融發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，投資銀行起源在歐洲，興盛于美國(guó)，20世紀(jì)在全球蓬勃發(fā)展，而我國(guó)的投資銀行發(fā)展歷史較短。投資銀行創(chuàng)造了一個(gè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng)的資本市場(chǎng)，推動(dòng)了資本在世界范圍內(nèi)的流動(dòng)，為社會(huì)資源配置和企業(yè)制度的創(chuàng)新帶來(lái)了革命性變化，是成熟金融市場(chǎng)的重要體現(xiàn)標(biāo)志。

國(guó)際投資銀行的業(yè)務(wù)種類(lèi)非常廣泛，主要可以分為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)和引申業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要是指證券發(fā)行與承銷(xiāo)、證券交易，是投資銀行的本源業(yè)務(wù)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)是隨著投資銀行競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，催生出的并購(gòu)重組咨詢、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。[1]引申業(yè)務(wù)是為了降低基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而產(chǎn)生的金融衍生品業(yè)務(wù)。九十年代后，金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展。投資銀行業(yè)務(wù)成為資產(chǎn)證券化和衍生產(chǎn)品的主要業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓展了業(yè)務(wù)空間。

二、發(fā)展現(xiàn)狀和問(wèn)題

（一）現(xiàn)狀

在我國(guó)，盡管經(jīng)濟(jì)體制的改革、金融環(huán)境、銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，但在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，貸款業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中還將會(huì)處于重要的地位，利息收入還是我國(guó)商業(yè)銀行最主要的收入來(lái)源。商業(yè)銀行的非利息收入占比明顯偏低，而且來(lái)源單一，中間業(yè)務(wù)的比重仍然偏低，雖然近年來(lái)這一比重在逐年上升，但這并不能改變它不是商業(yè)銀行主要收入這一局面。這也充分反映了中國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)。我國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)在采取的仍然是以貸款增長(zhǎng)、資產(chǎn)擴(kuò)張為主導(dǎo)，依賴存款、貸款利差為利潤(rùn)的主要來(lái)源的發(fā)展模式。[2]伴隨著投資銀行業(yè)務(wù)收入的增加，商業(yè)銀行也正在向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的方向?qū)嵤?zhàn)略轉(zhuǎn)型。

從投資銀行業(yè)務(wù)所采取的組織結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要包括三類(lèi)。第一類(lèi)是采用傳統(tǒng)商業(yè)銀行的組織結(jié)構(gòu)形式，在商業(yè)銀行內(nèi)部設(shè)立投資銀行部，目前采取這種組織結(jié)構(gòu)發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行有工商銀行、光大銀行等。第二類(lèi)是在傳統(tǒng)商業(yè)銀行組織結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上組建投資銀行部，代表的有興業(yè)銀行。第三類(lèi)是采取事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)，如民生銀行。[3]由于我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展投行業(yè)務(wù)的時(shí)間有差異，所以其開(kāi)展的業(yè)務(wù)也有所差異。如表1所示列舉了我國(guó)五大行的具體投行業(yè)務(wù)。

表1 我國(guó)五大商業(yè)銀行具體投行業(yè)務(wù)

（二）存在的問(wèn)題

第一，法律法規(guī)的限制及資本市場(chǎng)環(huán)境不健全。盡管近幾年來(lái)政府為鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)出臺(tái)了一系列放寬對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)限制的法律法規(guī)，但商業(yè)銀行從事的投資銀行業(yè)務(wù)始終無(wú)法形成一條完整的業(yè)務(wù)鏈，所從事的業(yè)務(wù)只是業(yè)務(wù)鏈上的幾個(gè)環(huán)節(jié)。同時(shí)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不健全，流動(dòng)性差，資金不能在資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)上自由流動(dòng)，嚴(yán)重限制了商業(yè)銀行在投資銀行業(yè)務(wù)方面的發(fā)展。加之宏觀環(huán)境低迷，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不強(qiáng)，大部分的企業(yè)投資意愿不強(qiáng)，同樣影響著企業(yè)的投資銀行業(yè)務(wù)。

第二，銀行自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)管理不合理。與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行相比，我國(guó)商業(yè)銀行在從事投資銀行業(yè)務(wù)方式上過(guò)于簡(jiǎn)單，產(chǎn)品范圍相對(duì)狹窄，種類(lèi)單一不夠豐富，大部分是初級(jí)的重復(fù)產(chǎn)品，缺乏自助開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的能力和意愿，沒(méi)有核心業(yè)務(wù)，不具有品牌優(yōu)勢(shì)。目前，大多數(shù)商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)主要集中在財(cái)務(wù)顧問(wèn)和債券承銷(xiāo)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，對(duì)于并購(gòu)重組、資產(chǎn)證券化等新興業(yè)務(wù)還未形成一定規(guī)模，這種結(jié)構(gòu)很容易受到外部環(huán)境的影響。另外，投資銀行業(yè)務(wù)收入占商業(yè)銀行總體收入的比例仍然偏低，目前我國(guó)商業(yè)銀行的主要收入來(lái)源依然是利息收入，盡管近幾年投資銀行業(yè)務(wù)收入有了大幅的提高，但對(duì)于商業(yè)銀行總體收入的影響依然偏小，而且不同銀行之間的發(fā)展還有很大的差距，大型銀行業(yè)務(wù)相對(duì)全面，但小銀行業(yè)務(wù)類(lèi)型單一，大多通過(guò)模仿同產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品來(lái)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，收入的差距也非常明顯。[4]我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管理也存在問(wèn)題，多數(shù)采取消極承擔(dān)而非積極應(yīng)對(duì)缺少風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

第三，缺乏相應(yīng)的專業(yè)型人才。投資銀行業(yè)務(wù)涉及面廣，專業(yè)性強(qiáng)，不僅要有法律、投資、融資等專業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)，還需要對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)具有敏銳的判斷力、決斷力。而我國(guó)商業(yè)銀行在人才方面存在較大缺口，是造成投資銀行業(yè)務(wù)單一、創(chuàng)新不足的主要原因。

三、我國(guó)與美國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的差異

（一）我國(guó)與美國(guó)投行業(yè)務(wù)的差異

首先，在證券經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)上，我國(guó)與美國(guó)投資銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比規(guī)模較小。主要表現(xiàn)在，第一，我國(guó)柜臺(tái)交易量比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國(guó)。第二，我國(guó)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)匱乏，傳統(tǒng)股票交易業(yè)務(wù)占比較大，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)交易量較小與美國(guó)投行經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)差距明顯。[5]第三，我國(guó)投資銀行在證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)集中度較低。我國(guó)前十名承銷(xiāo)商占據(jù)50%左右的市場(chǎng)份額，而美國(guó)十大承銷(xiāo)商則超過(guò)80%甚至更高。

除了在業(yè)務(wù)規(guī)模上我國(guó)與美國(guó)投行并購(gòu)業(yè)務(wù)有較大差距，在并購(gòu)業(yè)務(wù)服務(wù)內(nèi)容上，兩國(guó)也非常不同，這也在一定程度上制約我國(guó)投行并購(gòu)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。美國(guó)投資銀行在并購(gòu)業(yè)務(wù)中，不僅是財(cái)務(wù)顧問(wèn)，還利用其資本市場(chǎng)的信息優(yōu)勢(shì)及對(duì)行業(yè)的熟悉程度，尋找并購(gòu)對(duì)象、實(shí)施反并購(gòu)策略、擴(kuò)展投資融資的方式與渠道。而我國(guó)投行并購(gòu)業(yè)務(wù)由于處在發(fā)展初期，還主要是以操作性為主的平臺(tái)價(jià)值業(yè)務(wù)。此外美國(guó)投資銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展至今已十分成熟，法律法規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)防范及應(yīng)對(duì)等比較完善。

（二）我國(guó)與美國(guó)的投行業(yè)務(wù)差異的原因

分析來(lái)看，造成這種差異化的原因主要有，第一，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不同導(dǎo)致我國(guó)投資銀行規(guī)模較小，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。不同的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)造成了兩國(guó)投資銀行在規(guī)模及行業(yè)集中度上的差距，因?yàn)楣杨^壟斷會(huì)提高經(jīng)濟(jì)效益。是這種壟斷的市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)給美國(guó)投資銀行帶來(lái)了高效、有序的競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)其發(fā)展。第二，寡頭壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為差異化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。而觀察我國(guó)主要投資銀行，業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源還是集中在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上。第三，美國(guó)投資銀行經(jīng)歷了混業(yè)—分業(yè)—混業(yè)的發(fā)展歷程，政府和金融管理機(jī)構(gòu)的參與使得法律法規(guī)、金融監(jiān)管體系逐步健全，具備了一定的金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，我國(guó)資本市場(chǎng)正處在“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)發(fā)展階段，法制基礎(chǔ)還比較薄弱，投資銀行業(yè)相關(guān)立法還不夠健全。[6]

四、對(duì)策和建議

（一）改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

目前，自身業(yè)務(wù)組織結(jié)構(gòu)不合理是我國(guó)大部分商業(yè)銀行都存在的問(wèn)題。要完善現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，充分利用自身原有的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步發(fā)展理財(cái)顧問(wèn)、債券融資、重組并購(gòu)、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)，提供良好的服務(wù)。

（二）提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平

傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)相比，投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)明顯偏高。黨的十九大報(bào)告指出“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場(chǎng)化改革。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。因此更要重點(diǎn)建立全面的投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并針對(duì)業(yè)務(wù)的具體環(huán)節(jié)制定有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范策略。要充分考慮銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，避免為追求利潤(rùn)而進(jìn)行超出自身風(fēng)險(xiǎn)能力的行為，使投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)處于可控水平。

（三）提升創(chuàng)新能力

黨的十九大報(bào)告要求“加快建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家。創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐”，“建設(shè)知識(shí)型、技能型、創(chuàng)新型勞動(dòng)者大軍”，不僅要鞏固原有的業(yè)務(wù)，還要加大產(chǎn)品的創(chuàng)新，著重培養(yǎng)創(chuàng)新性人才，以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，形成自己的品牌優(yōu)勢(shì)。

[1] 劉艷偉.我國(guó)商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展研究[D].長(zhǎng)春：東北師范大學(xué)，2013.

[2] 楊 喆.我國(guó)商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展問(wèn)題研究[D].上海：同濟(jì)大學(xué)，2008.

[3] 徐 明.我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[D].北京：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2015.

[4] 王玉峰.我國(guó)投資銀行經(jīng)濟(jì)資本配置研究[D].成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2013.

[5] 馬紅霞，孫國(guó)華.美國(guó)投資銀行危機(jī)及其轉(zhuǎn)型剖析[J].國(guó)際金融研究，2009(3).

[6]王 靜.中外投資銀行歷史演進(jìn)中的若干支持條件[J].金融研究，2005(8).