亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)的擾動(dòng)

        2018-01-17 21:55:20方斐
        證券市場(chǎng)周刊 2018年2期
        關(guān)鍵詞:營(yíng)銷(xiāo)員保險(xiǎn)公司監(jiān)管

        方斐

        長(zhǎng)期來(lái)看,保險(xiǎn)行業(yè)“保費(fèi)、利率、格局”三方面因素持續(xù)向好的大邏輯并未根本改變,2018年“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)更多是影響保險(xiǎn)股走強(qiáng)的擾動(dòng)因素,其基本面成長(zhǎng)無(wú)憂。

        2017年12月以來(lái),保險(xiǎn)股的回調(diào)受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注,盡管由于保險(xiǎn)股2017年以來(lái)漲幅較大存在著一定的板塊輪動(dòng)所導(dǎo)致的資金回吐的因素,但更主要的原因還在于市場(chǎng)對(duì)“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)預(yù)售數(shù)據(jù)的悲觀反應(yīng)所致。

        不過(guò),雖然“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期,但值得注意的是,市場(chǎng)需要關(guān)注以保障型結(jié)構(gòu)占比提升所帶來(lái)的價(jià)值率提升。以中國(guó)平安為例,假定短期儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品增速為-15%,同時(shí)該部分產(chǎn)品對(duì)應(yīng)新業(yè)務(wù)價(jià)值率為15.4 %左右,假定上半年平安保障型產(chǎn)品保費(fèi)同比增速需達(dá)到5%(假定對(duì)應(yīng)新業(yè)務(wù)價(jià)值率 49%),新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速有望持平。后續(xù)上市保險(xiǎn)公司大概率會(huì)在新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與投放力度、提高舉績(jī)率、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面發(fā)力以扭轉(zhuǎn)此種頹勢(shì)。

        “開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)

        按照保險(xiǎn)行業(yè)的慣例,“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)的增速在各保險(xiǎn)公司全年保費(fèi)規(guī)模中的占比和作用愈發(fā)重要,當(dāng)前“開(kāi)門(mén)紅”預(yù)期數(shù)據(jù)走低的原因有以下四個(gè)方面。

        首先,2017年開(kāi)門(mén)紅基數(shù)較高,2015年、2016年兩年間壽險(xiǎn)行業(yè)原保費(fèi)年均增速超過(guò)30%。其次,新產(chǎn)品從上游向下游過(guò)渡致使成本增加。由于“134號(hào)文”的實(shí)施,險(xiǎn)企均更新了自己的一部分產(chǎn)品,這對(duì)銷(xiāo)售人員而言接受并熟悉也需要有一段時(shí)間,與此同時(shí),新政對(duì)銷(xiāo)售人員的營(yíng)銷(xiāo)話術(shù)更新和政策解讀能力都提出了更高的要求,這一改變無(wú)形中增加了保險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售的成本。再次,系列產(chǎn)品的流動(dòng)性降低需要各方都有一個(gè)逐漸接受的過(guò)程,新規(guī)實(shí)施致使原有大批產(chǎn)品受阻,在營(yíng)銷(xiāo)端和購(gòu)買(mǎi)端的可選擇性都有不同程度的降低。換到即使從客戶角度出發(fā),不難想象,由于前五年不得給付生存金這一變化造成流動(dòng)性下降必然也會(huì)成為客戶購(gòu)買(mǎi)力下降的原因之一。最后,銀行等理財(cái)產(chǎn)品收益率的上升降低了保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力。受金融去杠桿等因素的影響,2017年四季度以來(lái),市場(chǎng)利率變相上行,這在銷(xiāo)售層面對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品構(gòu)成一定的壓力。因此,銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的提升一定程度上降低了保險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)公眾的吸引力,并使得銷(xiāo)售端承壓。

        除此之外,在投資端,監(jiān)管也在逐漸收緊。根據(jù)近期中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范債券市場(chǎng)參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知》(“302號(hào)文”),保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資金設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱“《通知》”),主要是規(guī)定股權(quán)投資計(jì)劃不得采取任何方式承諾保障本金和投資收益,且取得的投資收益應(yīng)當(dāng)與被投資未上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或私募股權(quán)投資基金的投資收益掛鉤。同時(shí),股權(quán)投資計(jì)劃投資私募股權(quán)投資基金的,所投資金額不得超過(guò)該基金實(shí)際募集金額的80%。很明顯,這是繼保監(jiān)會(huì)嚴(yán)監(jiān)管負(fù)債端的“134號(hào)文”出臺(tái)后,其對(duì)于投資端的監(jiān)管也進(jìn)一步趨嚴(yán)。除了上述《通知》外,保監(jiān)會(huì)還公布了《保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管辦法(征求意見(jiàn)稿)》,歲末年初,一系列的監(jiān)管動(dòng)作表明自2017年以來(lái)的監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢(shì)并未有松動(dòng)的跡象,這也從另一個(gè)側(cè)面表明保險(xiǎn)行業(yè)整體健康發(fā)展的態(tài)勢(shì)不會(huì)發(fā)生變化。

        實(shí)際上,隨著金融去杠桿的不斷推進(jìn),保險(xiǎn)業(yè)也不能獨(dú)善其身,在新的監(jiān)管環(huán)境下,未來(lái)保險(xiǎn)行業(yè)的“開(kāi)門(mén)紅”將重構(gòu)保費(fèi)的實(shí)現(xiàn)路徑。

        剖析歷年來(lái)1月份保費(fèi)規(guī)模在全年保費(fèi)的占比情況,結(jié)果顯示,這種占比呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢(shì),尤其是從2013年開(kāi)始,這一比例有明顯的大幅度爬升。在2013年之前,六家大保險(xiǎn)公司在“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)中的平均占比為11.93%,而從截至2017年12月中旬公布的保費(fèi)收入來(lái)看,六家大保險(xiǎn)公司的比值依次為21.63%、32.88%、19.45%、16.31%、10.39%、30.07%,其中除了新華保險(xiǎn)由于處于轉(zhuǎn)型期對(duì)銀保端的壓縮導(dǎo)致該指標(biāo)下降外,其余五家均有較大的增幅。但隨著2017年以來(lái)“134號(hào)文”、“136號(hào)文”的陸續(xù)出臺(tái),嚴(yán)監(jiān)管或?qū)⑹沟谩伴_(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)在整年保費(fèi)收入中的占比出現(xiàn)下降。實(shí)際上,2017年10月以后,市場(chǎng)對(duì)2018年“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)增速的下滑和保費(fèi)銷(xiāo)售路徑的變化已有一定的預(yù)期,未來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)增速的回歸將成為保險(xiǎn)業(yè)的新常態(tài)。

        另一方面,“134號(hào)文”導(dǎo)致“開(kāi)門(mén)紅”預(yù)售產(chǎn)品的形態(tài)也發(fā)生了重大變化,目前市場(chǎng)對(duì)銷(xiāo)售下滑已有一定程度的預(yù)期。實(shí)際上,“134號(hào)文”本質(zhì)上是在引導(dǎo)保險(xiǎn)公司加大以健康險(xiǎn)和純保障型產(chǎn)品開(kāi)發(fā)供給的力度,從而進(jìn)一步弱化了理財(cái)型產(chǎn)品的吸引力。目前,大型保險(xiǎn)公司都在積極發(fā)力保障型產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì),積極加大這類產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)力度,以期進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。

        雖然2018年“開(kāi)門(mén)紅”產(chǎn)品仍然以年金型產(chǎn)品為主,但受到“134號(hào)文”的影響,產(chǎn)品設(shè)計(jì)發(fā)生了較大的變化。“年金”+“萬(wàn)能”雙主險(xiǎn)形式取代原來(lái)的年金保險(xiǎn)附加萬(wàn)能險(xiǎn)形式以符合監(jiān)管的要求。首次生存保險(xiǎn)金給付時(shí)間從1年延長(zhǎng)至5年,且每年給付比例下降至已交保險(xiǎn)費(fèi)的20%。返還期限的延長(zhǎng)可能對(duì)部分消費(fèi)者的吸引力有所下降,市場(chǎng)預(yù)期“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)收入的下降也在清理之中。

        在監(jiān)管層提出“堅(jiān)持保險(xiǎn)姓保,回歸價(jià)值增長(zhǎng)”的前提下,2018年保險(xiǎn)股的投資邏輯在于價(jià)值增長(zhǎng)和投資收益的改善,而大多數(shù)險(xiǎn)企主打的儲(chǔ)蓄型“開(kāi)門(mén)紅”產(chǎn)品的新業(yè)務(wù)價(jià)值率較為有限,因此,“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)的相對(duì)下行實(shí)質(zhì)上對(duì)險(xiǎn)企價(jià)值的增長(zhǎng)影響不大,短期增量的下滑并不影響保險(xiǎn)公司價(jià)值向好的增長(zhǎng)格局。與此同時(shí),“開(kāi)門(mén)紅”對(duì)大型險(xiǎn)企的影響程度相對(duì)較小,相比之下,其對(duì)中小險(xiǎn)企的沖擊力度更大,預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企的市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步獲得提升。

        負(fù)增長(zhǎng)原因剖析

        保險(xiǎn)“開(kāi)門(mén)紅”是中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)獨(dú)特的銷(xiāo)售模式,尤其是在壽險(xiǎn)行業(yè)。保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)有種說(shuō)法叫“開(kāi)門(mén)紅,全年紅”,“開(kāi)門(mén)紅”周期一般為每年的一季度,其中又以1月份最為重要。以2016年的數(shù)據(jù)來(lái)看,壽險(xiǎn)行業(yè)一季度原保費(fèi)收入占全年的44%,1月份原保費(fèi)收入占全年的25%。在“開(kāi)門(mén)紅”期間,保險(xiǎn)公司為了完成保費(fèi)收入的目標(biāo),一般主推理財(cái)屬性比較強(qiáng)的產(chǎn)品,如快返型產(chǎn)品等,而這類產(chǎn)品的價(jià)值率比較低。endprint

        一般而言,保費(fèi)的統(tǒng)計(jì)有多種口徑,常用的保費(fèi)統(tǒng)計(jì)口徑包括:(1)規(guī)模保費(fèi):保險(xiǎn)公司簽發(fā)保單所收取的全部保費(fèi);(2)原保費(fèi)收入:根據(jù)《關(guān)于印發(fā)〈保險(xiǎn)合同相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定〉的通知》(財(cái)會(huì)[2009]15號(hào)),對(duì)規(guī)模保費(fèi)進(jìn)行重大保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試和保險(xiǎn)混合合同分拆后的保費(fèi)數(shù)據(jù);(3)標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi):標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)各家險(xiǎn)企內(nèi)部口徑均有差異,以平安為例,為期交年化首年保費(fèi)的100%及躉交保費(fèi)10%之和;(4)個(gè)險(xiǎn)新單:營(yíng)銷(xiāo)員新銷(xiāo)售保單所產(chǎn)生的保費(fèi)收入;(5)一年新業(yè)務(wù)價(jià)值:指的是截至評(píng)估時(shí)點(diǎn)前12個(gè)月的新業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的未來(lái)稅后股東利益的貼現(xiàn)值,因?yàn)橐?guī)模保費(fèi)和原保費(fèi)收入中不僅包括新單保費(fèi)還包括續(xù)期保費(fèi),所以,標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)和個(gè)險(xiǎn)新單與新業(yè)務(wù)價(jià)值的關(guān)系更為密切。

        根據(jù)2017年?duì)I銷(xiāo)員儲(chǔ)備情況以及人均產(chǎn)能的情況,雖然2018年“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)有所分化,綜合保險(xiǎn)集團(tuán)(中國(guó)平安和中國(guó)太保)同比增速將相對(duì)優(yōu)于純壽險(xiǎn)公司(新華保險(xiǎn)和中國(guó)人壽),預(yù)計(jì)“開(kāi)門(mén)紅”個(gè)險(xiǎn)新單增速有所放緩,中國(guó)平安的增速為-10%左右,中國(guó)太保為-15%左右,新華保險(xiǎn)為-25%左右,中國(guó)人壽為-30%左右。

        根據(jù)歲保費(fèi)收入的分析框架,個(gè)險(xiǎn)首年保費(fèi)=營(yíng)銷(xiāo)員規(guī)模人均產(chǎn)能=營(yíng)銷(xiāo)員規(guī)模(件均保費(fèi)人均件數(shù)),這表明快返型產(chǎn)品的消失以及大單的減少?gòu)亩鴰?lái)人均產(chǎn)能的下降,是此次2018年“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)的核心原因。

        具體原因又可從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析,第一方面,監(jiān)管從嚴(yán)使得快返型產(chǎn)品逐漸減少甚至消失。早在2017年5月,保監(jiān)會(huì)連發(fā)兩個(gè)通知要求各保險(xiǎn)公司加強(qiáng)保險(xiǎn)產(chǎn)品及銷(xiāo)售監(jiān)管,其中,“134號(hào)文”主要是加強(qiáng)快返型產(chǎn)品的監(jiān)管,使得新規(guī)后的年金產(chǎn)品返還時(shí)間延后(首次生存保險(xiǎn)金給付應(yīng)在保單生效滿5年之后),每次返還的金額減少(每年給付或部分領(lǐng)取比例不得超過(guò)已交保險(xiǎn)費(fèi)的20%);而“136號(hào)文”則主要針對(duì)誤導(dǎo)銷(xiāo)售,尤其是對(duì)2016年以來(lái)保險(xiǎn)公司銷(xiāo)售管理合規(guī)情況開(kāi)展自查自糾,對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管。

        第二方面,理財(cái)產(chǎn)品收益率的提高削弱了“開(kāi)門(mén)紅”產(chǎn)品的吸引力。2017年11月以來(lái),銀行理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品的收益率不斷上行,如余額寶(7日年化收益率基本維持3.5%以上)及微信理財(cái)通(7日年化收益率維持在4%左右),相比之下,以儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品為主的“開(kāi)門(mén)紅”保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力驟然下降,對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售產(chǎn)生極大的沖擊。

        第三方面,貨幣政策的收緊也在一定程度上擠壓保險(xiǎn)市場(chǎng)的需求。2017年以來(lái),人民銀行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策,相對(duì)于處于利率下行通道的2015年至2016年,貨幣政策有所收緊,保險(xiǎn)市場(chǎng)的需求因此也受到一定程度的擠壓,從而對(duì)“開(kāi)門(mén)紅”的增長(zhǎng)也產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。

        回顧歷史或許能更好的預(yù)測(cè)未來(lái),從上一輪壽險(xiǎn)保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)的情況可以更清楚地看清此次“開(kāi)門(mén)紅”增長(zhǎng)不力的本質(zhì)。

        2010年11月至2014年,保監(jiān)會(huì)與銀監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布數(shù)多項(xiàng)通知以加大銀保渠道的監(jiān)管,2011年至2013年間,上市險(xiǎn)企銀保渠道保費(fèi)基本呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),2012年中國(guó)平安的增速為-28%,新華保險(xiǎn)為-8%,中國(guó)太保為-22%,中國(guó)人壽為-11%,銀保渠道的壓縮帶來(lái)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速的趨緩,2012年新華保險(xiǎn)增速為-4%,中國(guó)太保為5%,中國(guó)人壽為3%。

        隨著銀保渠道保費(fèi)的負(fù)增長(zhǎng),各保險(xiǎn)公司的價(jià)值率提高不及規(guī)模下降的幅度,新業(yè)務(wù)價(jià)值也出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2012年,中國(guó)平安由于產(chǎn)品策略的調(diào)整導(dǎo)致首年躉交保費(fèi)的下滑,個(gè)險(xiǎn)渠道首年保費(fèi)同比增長(zhǎng)-17%,雖然新業(yè)務(wù)價(jià)值率由2011年的36%提升至2012年的42%,但個(gè)險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比仍負(fù)增長(zhǎng)4.7%。

        內(nèi)含價(jià)值影響較小

        從上述分析可知,2018年“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)的下滑不僅不利于全年保費(fèi)的增長(zhǎng),對(duì)當(dāng)年新業(yè)務(wù)價(jià)值的增長(zhǎng)也會(huì)帶來(lái)一定的負(fù)面影響。

        由于以往“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)在全年保費(fèi)中的占比較高,如壽險(xiǎn)行業(yè)2016年一季度原保費(fèi)收入占全年的44%,中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)2016年一季度原保費(fèi)收入占全年的比例也超過(guò)40%,因此,一旦保費(fèi)增長(zhǎng)的拐點(diǎn)出現(xiàn),則“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)的負(fù)增長(zhǎng)肯定會(huì)影響全年的價(jià)值增長(zhǎng)。尤其是“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)將對(duì)保險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值帶來(lái)的負(fù)面影響不能小覷。

        由于“開(kāi)門(mén)紅”新業(yè)務(wù)價(jià)值在全年占據(jù)一定的比例,它的負(fù)增長(zhǎng)必將會(huì)影響保險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值的增長(zhǎng)。雖然一般“開(kāi)門(mén)紅”產(chǎn)品的價(jià)值率比較低,但年初的新業(yè)務(wù)價(jià)值仍在當(dāng)年占有一定的比例。以平安為例,2016年一季度,公司新業(yè)務(wù)價(jià)值為132億元,占全年的比例為26%,高于四季度22%的占比。

        1月的銷(xiāo)售不及預(yù)期基本已成定局,因此,當(dāng)前市場(chǎng)更需要關(guān)注后續(xù)價(jià)值率較高的保障型產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況。以平安為例,我們假設(shè)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的增速為-15%,且該部分產(chǎn)品對(duì)應(yīng)新業(yè)務(wù)價(jià)值率為15%左右,那么,根據(jù)上述假設(shè)進(jìn)行測(cè)算,當(dāng)全年保障型產(chǎn)品保費(fèi)同比增速達(dá)到5%(假設(shè)對(duì)應(yīng)新業(yè)務(wù)價(jià)值率為49%)時(shí),則2018年新業(yè)務(wù)價(jià)值能夠與2017年基本持平。因?yàn)殇N(xiāo)售保障型產(chǎn)品對(duì)營(yíng)銷(xiāo)員專業(yè)能力的要求更高,不同險(xiǎn)企的銷(xiāo)售情況往往會(huì)產(chǎn)生明顯的分化。

        對(duì)個(gè)險(xiǎn)和期交業(yè)務(wù)而言,營(yíng)銷(xiāo)員產(chǎn)能的下滑將直接影響營(yíng)銷(xiāo)員的留存率。對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō),招募培訓(xùn)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)員有時(shí)間成本和經(jīng)濟(jì)成本,穩(wěn)定的營(yíng)銷(xiāo)員隊(duì)伍有助于保費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)。營(yíng)銷(xiāo)員收入與人均產(chǎn)能呈現(xiàn)正相關(guān),如中國(guó)平安2017年上半年的人均產(chǎn)能增長(zhǎng)18%,同時(shí),營(yíng)銷(xiāo)員人均收入增長(zhǎng)14%。如果人均產(chǎn)能大幅下滑,則營(yíng)銷(xiāo)員的收入也隨之下滑,進(jìn)而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)銷(xiāo)員脫落率的提升,甚至開(kāi)始出現(xiàn)13個(gè)月留存率的下降。

        從短期來(lái)看,保險(xiǎn)公司將采取新產(chǎn)品的投放來(lái)改善業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的情況。目前,保險(xiǎn)公司“開(kāi)門(mén)紅”產(chǎn)品主要包括中國(guó)人壽的“盛世尊享”、中國(guó)平安的“璽越人生”、中國(guó)太保的“聚寶盆”、新華保險(xiǎn)的“美利金生”等,考慮到目前“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)增速的承壓,預(yù)計(jì)在2018年一季度剩下的時(shí)間,保險(xiǎn)公司將會(huì)投入更多符合監(jiān)管要求的新產(chǎn)品,與此同時(shí),也會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)原先經(jīng)典產(chǎn)品的銷(xiāo)售,如中國(guó)太保的“老來(lái)?!钡?。endprint

        從長(zhǎng)期來(lái)看,近八年以來(lái),壽險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)歷了銀保渠道占比的下降、個(gè)險(xiǎn)渠道的上升、營(yíng)銷(xiāo)員規(guī)模高速增長(zhǎng)的過(guò)程,隨著壽險(xiǎn)迎來(lái)新一輪的轉(zhuǎn)型升級(jí),預(yù)計(jì)未來(lái)營(yíng)銷(xiāo)員規(guī)模增速將趨緩,進(jìn)而營(yíng)銷(xiāo)員的舉績(jī)率、人均產(chǎn)能尤其是人均件數(shù)將會(huì)成為保險(xiǎn)行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

        而在監(jiān)管引導(dǎo)“保險(xiǎn)姓保,回歸保障”的前提下,保障型產(chǎn)品占比的提升將是大勢(shì)所趨。2017年以來(lái),監(jiān)管層不斷強(qiáng)化監(jiān)管措施,其目的就在于保險(xiǎn)行業(yè)的回歸保障最根本的要求就是保險(xiǎn)產(chǎn)品和保費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變,強(qiáng)調(diào)死差益驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)公司價(jià)值的提升。2017年上半年,平安新業(yè)務(wù)價(jià)值中長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)的占比達(dá)到66%,從而推動(dòng)整體新業(yè)務(wù)價(jià)值率達(dá)到34%。預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司能夠通過(guò)提升長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)的占比來(lái)推動(dòng)死差益的繼續(xù)增長(zhǎng),但這個(gè)過(guò)程會(huì)比較漫長(zhǎng)。因此,從這個(gè)角度來(lái)看,當(dāng)前“開(kāi)門(mén)紅”增長(zhǎng)的不及預(yù)期只是上述長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變進(jìn)程中的一個(gè)小曲折而已。

        壽險(xiǎn)公司當(dāng)年內(nèi)含價(jià)值的增長(zhǎng)主要來(lái)自于新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)、內(nèi)含價(jià)值預(yù)期回報(bào)、運(yùn)營(yíng)價(jià)值偏差、投資價(jià)值偏差、假設(shè)變動(dòng)以及資本變動(dòng)等因素,其中,新業(yè)務(wù)價(jià)值占比一般最高,因此,可以說(shuō)內(nèi)含價(jià)值增量的變化主要由新業(yè)務(wù)價(jià)值的增長(zhǎng)所決定。2017年上半年,保險(xiǎn)行業(yè)新業(yè)務(wù)價(jià)值在內(nèi)含價(jià)值增量中的占比基本維持在50%以上,其中,中國(guó)平安為53%、新華保險(xiǎn)為57%、中國(guó)人壽為81%。

        雖然新業(yè)務(wù)價(jià)值占內(nèi)含價(jià)值增量的一半以上,但由于期初內(nèi)含價(jià)值一般遠(yuǎn)大于當(dāng)年新業(yè)務(wù)價(jià)值(如新華保險(xiǎn)2016年期初內(nèi)含價(jià)值約為1000億元,而當(dāng)年新業(yè)務(wù)價(jià)值約為100億元),所以,新業(yè)務(wù)價(jià)值增速的波動(dòng)對(duì)當(dāng)年內(nèi)含價(jià)值的影響較小。根據(jù)安信證券的測(cè)算,假設(shè)新業(yè)務(wù)價(jià)值增速由正增長(zhǎng)20%變成負(fù)增長(zhǎng)20%,上市險(xiǎn)企內(nèi)含價(jià)值增速的下降幅度在4個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。

        基本面成長(zhǎng)無(wú)憂

        2017年以來(lái),在金融子板塊中,保險(xiǎn)股的漲幅可以用“一騎絕塵”來(lái)形容,我們可以來(lái)分析一下2017年保險(xiǎn)股大漲的邏輯。

        首先,從內(nèi)因來(lái)看,在人口老齡化、中產(chǎn)階級(jí)崛起、消費(fèi)升級(jí)等多重因素的催化下,保險(xiǎn)消費(fèi)的需求不斷擴(kuò)張,伴隨著保險(xiǎn)產(chǎn)品的逐漸回歸保障,新業(yè)務(wù)價(jià)值率也在持續(xù)提升,而負(fù)債端改善將推動(dòng)剩余邊際(剩余邊際是保單未來(lái)年度利潤(rùn)的現(xiàn)值,其是逐年穩(wěn)定釋放,而不受資本市場(chǎng)的影響)的釋放,死差益增長(zhǎng)而非利差益的擴(kuò)大將推動(dòng)保險(xiǎn)公司價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)。

        其次,從外因來(lái)看,2017年債市震蕩,4月下旬以來(lái)中債國(guó)債總凈價(jià)(10年以上)指數(shù)下跌6%,導(dǎo)致避險(xiǎn)資金抱團(tuán)白馬藍(lán)籌,保險(xiǎn)股因其整體業(yè)績(jī)的改善而頗受市場(chǎng)資金的青睞。

        但是,隨著2018年以來(lái)保費(fèi)增速的超預(yù)期下滑,使得保險(xiǎn)股作為消費(fèi)成長(zhǎng)股的邏輯被打破,而且,債市保持穩(wěn)定使得保險(xiǎn)股的避險(xiǎn)功能不斷減弱,并直接導(dǎo)致近期保險(xiǎn)股的持續(xù)回調(diào)。不過(guò),從長(zhǎng)期來(lái)看,目前,保險(xiǎn)行業(yè)正在經(jīng)歷著“保費(fèi)+利率+格局”三駕馬車(chē)并舉的局面,且上述三個(gè)方面因素的持續(xù)向好的大邏輯并未發(fā)生根本的變化,2018年“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)增長(zhǎng)的乏力更多是影響保險(xiǎn)股走強(qiáng)的擾動(dòng)因素,并不存在基本面徹底改變的不利影響。

        我們可以以中國(guó)平安和中國(guó)太保為例,進(jìn)一步說(shuō)明結(jié)構(gòu)的相對(duì)優(yōu)化以及營(yíng)銷(xiāo)員后續(xù)產(chǎn)能的提升有助于實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增速的“扭負(fù)為正”。

        先來(lái)看中國(guó)平安,由于公司代理人規(guī)模和產(chǎn)能的齊頭并進(jìn),2017年上半年,中國(guó)平安營(yíng)銷(xiāo)員數(shù)量較2016年年末增長(zhǎng)19%,達(dá)到132萬(wàn)人,營(yíng)銷(xiāo)員首年規(guī)模保費(fèi)達(dá)到12438元,同比增長(zhǎng)18%。除了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)外,作為綜合金融集團(tuán)中國(guó)平安,其業(yè)務(wù)發(fā)展更加注重“金融+科技”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式,尤其是科技金融的快速發(fā)展帶來(lái)客戶遷徙的越發(fā)深入。2017 年上半年,平安新增客戶中有超過(guò)1/3來(lái)自于集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)用戶,預(yù)計(jì)未來(lái)將提升整體的盈利水平。此外,中國(guó)平安更注重零售業(yè)務(wù)的發(fā)展,2017年上半年,其個(gè)人業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比達(dá)到79%,零售業(yè)務(wù)價(jià)值的快速發(fā)展主要來(lái)自于個(gè)人客戶規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)與客戶價(jià)值的穩(wěn)步提升。在消費(fèi)升級(jí)的浪潮中,公司零售業(yè)務(wù)厚積薄發(fā),目前正步入高速發(fā)展的通道。

        再來(lái)看中國(guó)太保,長(zhǎng)期以來(lái),其一直聚焦于個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展,2017年上半年,中國(guó)太保營(yíng)銷(xiāo)員每月人均壽險(xiǎn)新保長(zhǎng)險(xiǎn)件數(shù)達(dá)到2.54件,同比提升10%;而且,承保端得久期不斷拉長(zhǎng),而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善則帶動(dòng)公司價(jià)值的穩(wěn)步提升。由于得益于業(yè)務(wù)質(zhì)量和速度的雙輪驅(qū)動(dòng),中國(guó)太保新業(yè)務(wù)價(jià)值率持續(xù)提升至40.6%。尤其值得一提的是,中國(guó)太保的剩余邊際達(dá)到2157億元,比2016年年末增長(zhǎng)25%,預(yù)計(jì)未來(lái)將實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的釋放,從而使得業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)可期。

        總之,從大的趨勢(shì)來(lái)看,保費(fèi)端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的大幕已開(kāi)啟,在監(jiān)管的強(qiáng)力引導(dǎo)并嚴(yán)格監(jiān)管下,保險(xiǎn)行業(yè)不斷提升保障型產(chǎn)品的供給已經(jīng)是大勢(shì)所趨,此舉將長(zhǎng)期引導(dǎo)行業(yè)向穩(wěn)健增長(zhǎng)的趨勢(shì)轉(zhuǎn)變。未來(lái)保障型產(chǎn)品將大行其道,這對(duì)保險(xiǎn)公司的營(yíng)銷(xiāo)渠道提出了更高的要求,而擁有較強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)員和代理人渠道優(yōu)勢(shì)的上市險(xiǎn)企在未來(lái)保障型產(chǎn)品的銷(xiāo)售上,其在營(yíng)銷(xiāo)賽道方面的優(yōu)勢(shì)將會(huì)非常突出。

        而在保障型產(chǎn)品的銷(xiāo)售中,健康險(xiǎn)的增長(zhǎng)為市場(chǎng)普遍看好。通常而言,健康險(xiǎn)增速的領(lǐng)先指標(biāo)為人力增速,目前時(shí)點(diǎn),人力增長(zhǎng)無(wú)憂且有望引領(lǐng)行業(yè)人力增長(zhǎng)的非上市保險(xiǎn)公司莫屬。

        而從利率的角度來(lái)看,利率上行保持相對(duì)高位的趨勢(shì)短期不會(huì)發(fā)生變化,而長(zhǎng)端資產(chǎn)性價(jià)比將會(huì)出現(xiàn)較大的提升,與保費(fèi)久期逐漸拉長(zhǎng)相呼應(yīng),保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債期限的匹配度將更為合理。因此,保險(xiǎn)板塊未來(lái)基本面的成長(zhǎng)將會(huì)無(wú)憂。endprint

        猜你喜歡
        營(yíng)銷(xiāo)員保險(xiǎn)公司監(jiān)管
        保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司之間的停止損失再保險(xiǎn)策略選擇博弈
        2019年度上海地區(qū)壽險(xiǎn)公司營(yíng)銷(xiāo)員收入、福利情況調(diào)研報(bào)告(摘編)
        不慎撞死親生兒 保險(xiǎn)公司也應(yīng)賠
        公民與法治(2020年5期)2020-05-30 12:33:46
        保險(xiǎn)公司中報(bào)持股統(tǒng)計(jì)
        保險(xiǎn)公司預(yù)算控制分析
        監(jiān)管
        監(jiān)管和扶持并行
        放開(kāi)價(jià)格后的監(jiān)管
        13句話讓客戶沒(méi)法拒絕你
        新形勢(shì)下保險(xiǎn)公司營(yíng)銷(xiāo)員隊(duì)伍黨組織建設(shè)的思考
        日本一区二区三区在线观看免费| 久久国产精品-国产精品| 欲妇荡岳丰满少妇岳| 四虎国产精品免费久久麻豆| 在线观看亚洲视频一区二区| 日韩大片高清播放器大全| 亚洲а∨天堂久久精品2021| 亚洲AV秘 无码二区在线| 无码精品人妻一区二区三区人妻斩 | 亚欧免费视频一区二区三区| 人妻露脸国语对白字幕| 免费人成视频网站在线不卡 | 亚洲视频一区| 欧美日韩一区二区三区视频在线观看 | 男人的天堂手机版av| 久久综合亚洲色一区二区三区| 亚洲精品无码av人在线播放| 中文字幕一区二区三区久久网站| 九九九影院| 在线亚洲精品一区二区三区 | 亚洲精品一区二区三区麻豆| 亚洲一区二区三区国产| 欧美人伦禁忌dvd放荡欲情 | 国产三级三级精品久久| 欧美午夜理伦三级在线观看| 丁香花在线影院观看在线播放| 少妇的诱惑免费在线观看| 经典黄色一区二区三区| 99久久亚洲精品日本无码| 亚洲av之男人的天堂网站| 久久精品国产亚洲Av无码偷窍| 日本不卡一区二区三区在线观看 | 男人激烈吮乳吃奶视频免费| 香蕉人妻av久久久久天天| 无遮挡很爽视频在线观看| 日本一区二三区在线中文| 极品少妇xxxx精品少妇偷拍| 色拍自拍亚洲综合图区| 含羞草亚洲AV无码久久精品| 国产大屁股白浆一区二区三区| 久久久久久久亚洲av无码|