2012年11月12日，工銀金融租賃有限公司證實(shí)其已經(jīng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批通過，成為國(guó)內(nèi)金融租賃企業(yè)首支獲批發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。此次獲批被視為金融租賃業(yè)開拓融資渠道的破冰之舉。

長(zhǎng)期以來，金融租賃公司最頭疼的問題莫過于“資金”，其融資渠道狹窄，融資方式單一，公開市場(chǎng)融資渠道未能完全打通，嚴(yán)重制約了金融租賃公司的發(fā)展。

資產(chǎn)證券化被視為多元化融資渠道的一大利器。2012年5月，監(jiān)管層重啟信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，截至目前民生租賃、交銀租賃、招銀租賃、興業(yè)租賃、農(nóng)銀租賃5家金融租賃公司也正在積極申報(bào)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

謹(jǐn)慎開閘

據(jù)了解，工銀租賃此次獲批的“工銀租賃專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”優(yōu)先級(jí)規(guī)模約16億元，加權(quán)平均期限1.36年，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AAA。該產(chǎn)品以工銀租賃現(xiàn)有租賃資產(chǎn)中優(yōu)選的9筆融資租賃款收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，涵蓋航空、航運(yùn)、軌道交通、物流等行業(yè)。

工銀租賃表示，產(chǎn)品獲批后，公司將依據(jù)有關(guān)規(guī)定擇機(jī)完成發(fā)行。值得注意的是，試點(diǎn)階段，投入資金池的幾乎全部是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或正常類貸款，在其安全性提高的同時(shí)收益并不高。而且，產(chǎn)品主要面向機(jī)構(gòu)投資者。

可以預(yù)見，未來市場(chǎng)上資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品愈來愈豐富，非銀行系融資主體將越來越多，交易所成為可供選擇的有力渠道；資產(chǎn)證券化有成為中介機(jī)構(gòu)常規(guī)業(yè)務(wù)的趨勢(shì)。

普華永道金融機(jī)構(gòu)服務(wù)部合伙人胡燕說：“整個(gè)市場(chǎng)演變應(yīng)該從5月份開始，先是以信貸資產(chǎn)證券化為起點(diǎn)。我的理解是，市場(chǎng)上詢價(jià)合法性的前期準(zhǔn)備工作做好后，在很短時(shí)間內(nèi)就可以面世。”

胡燕介紹，一個(gè)市場(chǎng)是信貸證券化發(fā)行，比如金融租賃公司，國(guó)家有額度的控制；另一個(gè)市場(chǎng)是證券公司的企業(yè)市場(chǎng)證券化，是在證監(jiān)會(huì)審批的上海大宗交易平臺(tái)發(fā)行，這個(gè)市場(chǎng)的特點(diǎn)和最大的好處是沒有額度限制。

“目前市場(chǎng)上已經(jīng)有租賃公司在大宗交易平臺(tái)進(jìn)行了兩次成功的發(fā)行。我們也有其他的租賃公司客戶在積極準(zhǔn)備，這解決了很多租賃公司的困惑?！焙啾硎荆骸斑@是企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，審計(jì)時(shí)間長(zhǎng)一些，因?yàn)樵诎l(fā)行過程中，監(jiān)管不僅看基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，對(duì)于發(fā)行人的狀況、信貸資產(chǎn)狀況也有一定考量?！?/p>

在2012年12月5日召開的中國(guó)融資租賃年會(huì)上，一位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，作為銀監(jiān)會(huì)審批的非銀行金融機(jī)構(gòu)，在制度框架內(nèi)可以實(shí)施資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)。但在實(shí)際操作中，證監(jiān)會(huì)在審批此類產(chǎn)品時(shí)，需要取得銀監(jiān)會(huì)的無異議表態(tài)，而這又取決于銀監(jiān)會(huì)的態(tài)度。

在試點(diǎn)階段，金融租賃公司對(duì)資產(chǎn)證券化持謹(jǐn)慎態(tài)度。此前有媒體報(bào)道，由于在試點(diǎn)階段，民生、交通銀行等5家租賃公司正在準(zhǔn)備中的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，選擇的都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，申請(qǐng)規(guī)模都不高于工銀租賃的16.3億元。

發(fā)金融債難

發(fā)債曾被視為擴(kuò)寬融資渠道的一個(gè)主要途徑，但租賃公司在直接融資市場(chǎng)的聲音還非常小。銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)研究部陳珊曾公開表示，目前金融租賃公司融入資金多以短期為主，而租賃項(xiàng)目一般是中長(zhǎng)期，資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重的不匹配。而發(fā)債可幫助提高中長(zhǎng)期資金占比和流動(dòng)性管理水平。

“今年可能只有一單金融債，工銀租賃發(fā)過一次金融債，第二次沒有發(fā)出來?！闭闵蹄y行投資銀行部總經(jīng)理劉虎說。

據(jù)了解，目前，華融租賃、交銀租賃、江蘇金融租賃公司三家發(fā)行過的金融債總規(guī)模為45億元，相較7300多億元的行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，占比還不到1％?，F(xiàn)在金融類融資租賃發(fā)債渠道主要為銀行間債券市場(chǎng)，盡管業(yè)界一直在爭(zhēng)取大力發(fā)展金融債，但并不順利。

由于金融債的發(fā)行要經(jīng)過央行和銀監(jiān)會(huì)兩個(gè)監(jiān)管部門，審批周期比較長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)來說，等待的時(shí)間成本很高。另外，發(fā)債要求較嚴(yán)，比如需累計(jì)3年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)，發(fā)債公司必須滿足盈利水平、凈資本等多個(gè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)全部高于同業(yè)平均水平等條件，這在一定程度上阻礙了金融債的發(fā)行。

劉虎認(rèn)為，為在直接融資市場(chǎng)打開局面，我們可以采用私募的形式。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)兩大市場(chǎng)，一個(gè)是銀行間市場(chǎng)，一個(gè)是證監(jiān)會(huì)底下的交易所市場(chǎng)。但銀行間市場(chǎng)以大型央企和評(píng)級(jí)比較高的國(guó)有企業(yè)為主，門檻比較高，進(jìn)入較難，而交易所市場(chǎng)的機(jī)會(huì)將越來越多。

實(shí)際上，對(duì)于資產(chǎn)證券化，市場(chǎng)反應(yīng)不一，有專家認(rèn)為其收益率不高，對(duì)于投資人并沒有多大的吸引力，而且由于存在審批和時(shí)間成本，還可能不被批準(zhǔn)，不如選擇去貸款。

胡燕透露，2012年8月又有了新情況，銀行間也發(fā)布了政策，如果成功注冊(cè)成為會(huì)員，可以發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)?！爱a(chǎn)品正在不斷演變和發(fā)展過程當(dāng)中。發(fā)行引入信托之后，發(fā)行的主體、參與的市場(chǎng)以及結(jié)構(gòu)都會(huì)有哪些進(jìn)一步的演變和發(fā)展，我們都在進(jìn)行深入研究?！?/p>

從信托公司的角度來說，盡管信托公司有融資租賃業(yè)務(wù)牌照，但整個(gè)信托行業(yè)可能在融資租賃業(yè)務(wù)上涉及較少，而信托公司又能夠給租賃提供相應(yīng)的資金來源。

銀行貸款是主流

融資租賃行業(yè)是典型的資金密集型產(chǎn)業(yè)，一單交易動(dòng)輒千萬甚至上億元，公司不可能依靠自有資金得以支撐業(yè)務(wù)，目前國(guó)內(nèi)融資租賃公司的資金來源仍集中于公司股東增資、銀行貸款和同業(yè)拆借等融資方式。

中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)研究部谷小青的數(shù)據(jù)是，銀行短期貸款占融資租賃公司外部資金來源的90％以上。中國(guó)工商銀行總行營(yíng)業(yè)部處長(zhǎng)彭爽對(duì)記者透露，工行通過工銀租賃和貸款兩個(gè)層面向市場(chǎng)投放資金超過2000億元，占全行業(yè)融資租賃的？1/7。

“對(duì)租賃公司來說，是否有充足的資金來源直接關(guān)系到公司的生存，銀行系租賃公司的資金優(yōu)勢(shì)更明顯，能拿到成本更低的資金?！币晃蝗谫Y租賃公司高層對(duì)記者說。

上述人士的觀點(diǎn)有其自身的道理。租賃公司業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模，要么增加資本金，要么出售原有部分業(yè)務(wù)，其最主要的原因是監(jiān)管對(duì)金融租賃公司的經(jīng)營(yíng)杠桿有嚴(yán)格限制，租賃資產(chǎn)規(guī)模不得超過其注冊(cè)資本的12.5倍。

據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)金融租賃專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2012年第三季度末，19家金融租賃公司實(shí)收資本611.89億元，而租賃資產(chǎn)規(guī)模達(dá)7301.93億元，已達(dá)實(shí)收資本的近12倍。

全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委張雪松曾經(jīng)測(cè)算過融資租賃公司的利潤(rùn)來源主要有以下幾個(gè)：利差大概1.5～2個(gè)百分點(diǎn)，合同金額1％～1.5％的手續(xù)費(fèi)，租前息和供應(yīng)商約6％的回扣。這意味著，一家融資租賃公司的表面利潤(rùn)也就3％～4％，這使得融資租賃公司無論自有資金量多大，更多的還是依靠負(fù)債經(jīng)營(yíng)和規(guī)模經(jīng)營(yíng)。

為緩解資金壓力，企業(yè)也把關(guān)注點(diǎn)投向跨境融資，成為融資多元化的一個(gè)有效途徑。比如2012年2月，恒信金融租賃成功完成了中國(guó)租賃公司第一個(gè)在臺(tái)灣地區(qū)的美元銀團(tuán)，這是法規(guī)開放之后的第一筆銀團(tuán)貸款；2012年9月，恒信金融租賃又在香港地區(qū)完成了一個(gè)11.45億元的跨境離岸人民幣固定利率活動(dòng)。

民生金融租賃副總裁張博此前在接受本刊記者專訪時(shí)曾透露，他們看好在境外美元發(fā)債，正在做一些發(fā)債工作，其審批沒有那么復(fù)雜，而且利率成本較低。此前，工銀租賃和民生租賃都已獲得發(fā)改委和外管局的批準(zhǔn)，分別拿到2500萬美元和2.62億美元的外債額度，可在境外直接獲得較低成本的美元融資。

除了跨境商業(yè)貸款，租賃業(yè)還在繼續(xù)尋求人民幣跨境支付、人民幣點(diǎn)心債、美元債券等的可能性，2013年或許有大的突破。