央行12月14日公布的《金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表》顯示，截至11月末，中國金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為25.719萬億元，低于10月末的25.792萬億元。11月外匯占款數(shù)據(jù)超出市場人士預(yù)期，不但沒有增加1000億元以上，反而減少了。

外匯占款減少讓市場人士感到不解，市場普遍預(yù)期11月中國金融機(jī)構(gòu)外匯占款會(huì)大幅增加，原因是，美國推出QE3；熱錢大量涌向香港，金管局頻頻入場拋售港元抑制本幣升值；人民幣逾一個(gè)月陷入漲停僵局。

外匯占款數(shù)據(jù)包含商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的外匯買賣，但主要反映央行的外匯交易情況。

一般認(rèn)為，外匯占款的增減是衡量海外資本進(jìn)出中國的替代指標(biāo)。

其實(shí)，外匯占款數(shù)字詭異，在10月份就有體現(xiàn)，10月外匯占款新增216.25億元，環(huán)比少增1000多億元，這一數(shù)據(jù)也讓市場人士感到極為疑惑，此前的預(yù)期是10月新增外匯占款在1500億～2000億元之間。

11月外貿(mào)順差達(dá)196億美元，盡管比10月的320億美元有大幅下降，但也是增加的；商務(wù)部12月18日公布數(shù)據(jù)稱，11月中國吸收外商直接投資（FDI）82.9億美元，同比下降5.4％，而10月份全國實(shí)際使用外資金額83.1億美元?？磥磉@兩個(gè)月外商直接投資數(shù)額變化不大。那么，巨額資金進(jìn)入后去了哪里？

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)月人民幣升值并出現(xiàn)多日漲停，外匯占款卻下降，可能是干預(yù)減少，致使外匯市場“有價(jià)無市”。

但央行并沒有進(jìn)行干預(yù)，也沒有購買大量美元，因此沒有向市場投放外匯占款。那么，進(jìn)入國內(nèi)的資金要么在居民手上，要么在商業(yè)銀行。

難道是外匯存款存放在商業(yè)銀行？先看貸款，11月末外幣貸款余額6600億美元，同比增長24.3％，當(dāng)月外幣貸款增加166億美元。按照貸款創(chuàng)造存款原理，11月存款應(yīng)該大幅增加，但當(dāng)月外幣存款減少19億美元。這樣看來，11月商業(yè)銀行的外匯存款還是減少的。

還有一種猜測，去年以來，企業(yè)進(jìn)口通過海外代付等方式盡量延遲付匯，在貿(mào)易項(xiàng)下積累大量美元空頭，其到期集中償付會(huì)致企業(yè)購匯增加。

其實(shí)，企業(yè)購匯后，也不會(huì)把外匯拿在手里，只能存放在銀行，或者出境運(yùn)用，既然銀行外匯存款減少，資金只能是出境了？

外匯存款利率被壓得極低，企業(yè)不可能把外匯存放銀行，只有一種解釋就是資金流出了。這也部分印證了一種極端看法，一邊是人民幣升值，一邊是熱錢流出，這種矛盾現(xiàn)象造成的原因是央行為了維持人民幣升值的假象，使得流出的熱錢收益大大增加。

7月、8月間，四大行先后把外匯存款利率直接調(diào)降80％以上，這使得企業(yè)居民不得不開始結(jié)匯。

終于9月份出現(xiàn)了凈結(jié)匯。9月開始央行已經(jīng)基本停止了購買銀行間市場因凈結(jié)匯產(chǎn)生的超額外匯資金，造成人民幣結(jié)售匯需求突然失衡，驅(qū)趕境內(nèi)居民企業(yè)所持外匯加速結(jié)匯。

銀行拿這部分結(jié)匯資金，不能出售給央行，只能開始限制結(jié)匯，或者將這些外匯在市場上換成人民幣，這導(dǎo)致人民幣匯率隨之上揚(yáng)。這就是這輪人民幣連續(xù)幾個(gè)月直逼漲停的原因，也就是說，人民幣的此輪升值并非熱錢流入所致，而是央行政策轉(zhuǎn)向，并在市場上形成了一定程度的緊縮。

11月外匯占款減少，主要是由于央行減少購匯，而居民和企業(yè)持有外匯，在境內(nèi)銀行很難結(jié)匯的情況下，資金被調(diào)到境外使用，這部分資金盡管不能斷定為熱錢，但也不能斷定為不是熱錢。

另外，11月外匯占款減少除了進(jìn)入的資金被迫流出之外，很有可能是境外企業(yè)利潤等資金正在持續(xù)流出。

（作者為資深財(cái)經(jīng)媒體人）