曹中銘

歲末之際，A股市場(chǎng)上掀起一股終止減持的熱潮。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2017年11月22日至12月11日，短短的20來(lái)天時(shí)間里，兩市公告相關(guān)股東終止減持的上市公司就達(dá)22家，比2017年整個(gè)上半年的14家還多出5成。筆者以為，眾多上市公司發(fā)市終止減持的公告，其醉翁之意或不在“酒”。

在眾多發(fā)布終止減持公告的上市公司中，杭電股份就很有代表性。早在去年7月15日，該上市公司就發(fā)布了其董監(jiān)高人員“因個(gè)人資金需求”，計(jì)劃以集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等方式，減持其所持不超過(guò)25qc的無(wú)限售條件流通股的事宜，其減持時(shí)間界定為公告之日起15個(gè)交易日后至2017年12月31日。按照7月15日的公告，該上市公司的董監(jiān)高早就可實(shí)施減持了，但從該公司后面發(fā)布的公告顯示，期間該上市公司董監(jiān)高并沒有減持，直至其終止減持公告的出臺(tái)亦如此。

自杭電股份的減持公告披露后，其股價(jià)一直處于震蕩下跌的態(tài)勢(shì)。7月15日公告前一個(gè)交易日杭電股份報(bào)收10.32元，如今股價(jià)則在9元下方徘徊。由于董監(jiān)高最多可減持658多萬(wàn)股，一旦付諸實(shí)施，將會(huì)對(duì)其股價(jià)形成巨大的壓力。而且，股價(jià)下跌，也不利于杭電股份的相關(guān)人員實(shí)現(xiàn)利益最大化?；蛘窃谌绱吮尘跋拢撋鲜泄径O(jiān)高主動(dòng)終止減持行為。

眾多上市公司發(fā)布終止減持的公告，本質(zhì)上與市場(chǎng)行情密切相關(guān)。2017年11月23日，滬深股市上演“黑色星期四”一幕。上證指數(shù)一根78點(diǎn)的大陰棒，宣告了此后行情的不容樂觀。期間股市持續(xù)下跌，并擊穿3300點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口。歷經(jīng)一輪上漲后，市場(chǎng)再現(xiàn)疲態(tài)。而伴隨著股市的下跌，諸多個(gè)股已跌得面目全非。如果此時(shí)再減持，不僅不明智，股價(jià)的下跌，也會(huì)導(dǎo)致減持者賣不到好價(jià)錢。

而發(fā)布終止減持公告，至少能對(duì)投資者心理上產(chǎn)生一定的積極影響，對(duì)股價(jià)也能產(chǎn)生積極作用。如盛路通信2017年12月5日、7日分別發(fā)布終止減持的公告后，其股價(jià)反彈強(qiáng)烈。6日、7日均出現(xiàn)反彈，8日更是在軟件行業(yè)板塊大漲的背景下以漲停報(bào)收。

不過(guò)，眾多上市公司發(fā)布終止減持的公告，其醉翁之意或不在酒，并非是真的想終止減持。相反，此時(shí)的不減持，卻是為了今后更好地減持，是為了今后能在更高的價(jià)格上減持，是為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化而已。因此，所謂的終止減持，僅僅只是相關(guān)上市公司的股東“虛晃一槍”而已。畢竟，如果這些上市公司股東按計(jì)劃減持的話，低迷行情下，對(duì)股價(jià)的殺傷力是很大的。其減持行為，必將造成兩敗俱傷的局面。于自己、于廣大中小投資者都沒有任何好處，反而還會(huì)遭遇投資者的詬病。

據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，2017年12月及2018年1月市場(chǎng)將迎來(lái)解禁高峰，這兩個(gè)月解禁規(guī)模合計(jì)約8600億。盡管主流媒體均聲稱限售股解禁并非洪水猛獸，解禁規(guī)模不等于可減持規(guī)模，可減持規(guī)模也不等于實(shí)際減持規(guī)模，但上市公司持股5%以上股東以及董監(jiān)高減持，對(duì)于市場(chǎng)所產(chǎn)生的負(fù)面影響同樣是不可忽視的。

為了規(guī)范市場(chǎng)上的減持行為，2017年5月份，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，滬深交易所隨后分別發(fā)布《上市公司股東及董監(jiān)高減持股份實(shí)施細(xì)則》。目前來(lái)看，上述減持新規(guī)雖然使上市公司持股5%以上股東及董監(jiān)高的減持行為受到影響，但規(guī)范的效果實(shí)際上還是有限的。比如《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》鎖定的對(duì)象為持股5%以上的股東與董監(jiān)高，但對(duì)于那些持股4%、3%的股東毫無(wú)約束力。如果一家上市公司總股本為10億股，3%持股就達(dá)到3000萬(wàn)股。3000萬(wàn)股通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)減持，對(duì)股價(jià)的影響可想而知。

因此，筆者以為有必要對(duì)持股3%甚至2%以上的股東的減持行為進(jìn)行規(guī)范。只有既管好了大股東的減持行為，又管好了小股東的減持行為，限售股的解禁才不會(huì)是洪水猛獸，某些上市公司發(fā)布醉翁之意不在酒的終止減持公告，或也沒有必要了。