李軍

【摘 要】文章從資本市場(chǎng)概述、當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題入手，深入分析了促進(jìn)當(dāng)前資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的建議，對(duì)投資者投資具有一定的參考價(jià)值。

【關(guān)鍵詞】資本市場(chǎng)；穩(wěn)定；建議；信心

一、資本市場(chǎng)概述

（一）資本市場(chǎng)含義

資本市場(chǎng)是指期限在一年以上各種資金借貸和證券交易的場(chǎng)所。資本市場(chǎng)上的交易對(duì)象是一年以上的長(zhǎng)期證券，主要是股票、債券等。與貨幣市場(chǎng)相比，資本市場(chǎng)特點(diǎn)主要有：融資期限長(zhǎng)；流動(dòng)性相對(duì)較差，但交易公開(kāi)透明；風(fēng)險(xiǎn)大而收益較高。

關(guān)于資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大而收益高，主要是由于融資期限較長(zhǎng)，發(fā)生重大變故的可能性也大，且市場(chǎng)價(jià)格容易波動(dòng)，投資者需承受較大風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)作為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，其可能的收益也較高，可能的收益來(lái)源一方面是來(lái)自企業(yè)分紅，另一方面是其他投資者的虧損。

（二）資本市場(chǎng)的重要性

2010年共有491家中國(guó)企業(yè)在全球資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)IPO，總計(jì)融資規(guī)模7078 億元，其中境內(nèi)上市347家；2017年IPO的數(shù)量和融資金額均比2016年大幅上漲。2017年滬深股市IPO達(dá)到436家，創(chuàng)出歷史新高，相比2016年的227家，增長(zhǎng)92.07%，融資規(guī)模2301.09億元，高于2016年的1496.08億元，增長(zhǎng)53.81%。

通過(guò)IPO，處在成長(zhǎng)期的企業(yè)有了發(fā)展的資金保障，從整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)資本市場(chǎng)可以將資本導(dǎo)引到最可能有效的投資上，且靈活可變的證券價(jià)格來(lái)也可以達(dá)到資金提供者和需求者之間的市場(chǎng)平衡。同時(shí)投資者也可通過(guò)投資股票、債券等獲得投資收益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年A股分紅約達(dá)1萬(wàn)億人民幣。

二、資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題

（一）當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀、問(wèn)題

我國(guó)資本市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。2015年6月，上證各股票平均市盈率高企，存在了很多泡沫。但是現(xiàn)在上證各股票平均市盈率只在12左右，達(dá)到了歷史上的較低水平。同時(shí)，政府也在積極作為。2018年7月31日，中共中央政治局會(huì)議指出要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作?？梢哉f(shuō)現(xiàn)狀是經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、資本市場(chǎng)持續(xù)下行、估值日趨合理和政府支持資本市場(chǎng)并行。

同時(shí)，目前部分企業(yè)債務(wù)違約情況有可能蔓延，股票市場(chǎng)中大股東、小股東質(zhì)押盤(pán)融資在當(dāng)前市場(chǎng)大幅下挫、投資者普遍悲觀的情況下存在強(qiáng)行平倉(cāng)的連鎖反應(yīng)，可能導(dǎo)致市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。

（二）造成現(xiàn)狀的原因

1、人們對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的信心不足

股票市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，上游存在原材料價(jià)格、工資上漲的情況，下游存在房?jī)r(jià)居高不下、居民消費(fèi)物價(jià)上漲的情況，使得很多中小微企業(yè)盈利的空間減少。部分中小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，一些上市民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)違約等情況。這些情況導(dǎo)致了人們對(duì)當(dāng)前股票市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的信心不足。

2、市場(chǎng)持續(xù)下跌導(dǎo)致人們的預(yù)期更加悲觀

當(dāng)前，上證指數(shù)運(yùn)行在2540點(diǎn)左右，與2015年6月形成的高點(diǎn)5178相比，下降了約50%。僅2018年1月至今，上證指數(shù)從3587點(diǎn)跌至最低時(shí)的2450點(diǎn)附近，9個(gè)月左右下跌了約27%。在此下跌過(guò)程中，投資者遭受了重大損失。造成股票市場(chǎng)整體下跌的原因還有很多，比如投資者不夠理性，喜歡追漲殺跌，導(dǎo)致之前股票價(jià)格偏離其應(yīng)有的價(jià)值；市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；人們將投資轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)聚集了大量社會(huì)資金，而投向股票市場(chǎng)的資金不足。這是人們追求自身利益的結(jié)果。

3、資金持續(xù)流出股市

2018年上半年，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的猛漲。這給社會(huì)避險(xiǎn)資金提供了一種更好的投資途徑。大量資金和社會(huì)資源持續(xù)涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，使得人們沒(méi)有更多的資金投入資本市場(chǎng)。

三、促進(jìn)當(dāng)前金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的幾點(diǎn)建議

（一）暫停IPO

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，股票一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)存在一定的關(guān)系。當(dāng)一級(jí)市場(chǎng)暫停發(fā)行時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)往往有企穩(wěn)的表現(xiàn)，甚至?xí)纬芍衅谏蠞q的格局；當(dāng)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行頻率過(guò)高、融資規(guī)模大時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)往往會(huì)有較長(zhǎng)時(shí)間的下跌趨勢(shì)。2010年、2011年兩年，IPO發(fā)行數(shù)量較大，隨后2012年、2013年長(zhǎng)期下跌。當(dāng)暫停IPO時(shí)，股票市場(chǎng)內(nèi)的資金就不會(huì)因此而流出，就不會(huì)“失血”。在人們對(duì)股票市場(chǎng)持悲觀態(tài)度時(shí)，人們不會(huì)增加對(duì)股票市場(chǎng)的投資。即IPO會(huì)造成股市“失血”。

（二）降低股票交易印花稅稅率

現(xiàn)行股票交易的印花稅稅率為千分之一，由股票交易的賣(mài)方交納。按照減稅降費(fèi)的總計(jì)要求，為降低股票交易成本，促進(jìn)股票市場(chǎng)的活躍度，應(yīng)該適當(dāng)降低股票交易印花稅稅率。

（三）實(shí)行更嚴(yán)格的退市制度

有些上市企業(yè)是“僵尸”企業(yè)，占有著社會(huì)資源，享有政府財(cái)政支持。但在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，由于產(chǎn)業(yè)低端，不適應(yīng)市場(chǎng)需求，常年經(jīng)營(yíng)形勢(shì)不容樂(lè)觀。而且也由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，長(zhǎng)期不分紅，沒(méi)有給投資者帶來(lái)回報(bào)。

（四）降低預(yù)期投資收益率

現(xiàn)在，人們?cè)敢饷案叩娘L(fēng)險(xiǎn)而獲得更高的預(yù)期投資收益率，可實(shí)際情況是，只有高風(fēng)險(xiǎn)，而沒(méi)有預(yù)期的高回報(bào)。投資者損失慘重。究其原因，是因?yàn)橥顿Y者貪婪而忘記風(fēng)險(xiǎn)造成的，片面追求高的預(yù)期投資收益率導(dǎo)致的。

（五）培育良好的投資文化

在比較浮躁的社會(huì)環(huán)境中，人們對(duì)物資財(cái)富的追求程度更強(qiáng)烈了。人們追漲殺跌，不能堅(jiān)持理性、分散、長(zhǎng)期的投資原則。這種文化需要改變，需要引導(dǎo)投資者遠(yuǎn)離非法投資，不跟風(fēng)，樹(shù)立價(jià)值投資理念。

（六）企業(yè)家改善上市公司經(jīng)營(yíng)管理

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)應(yīng)該改善經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，使企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都變好，增強(qiáng)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前景的信心。同時(shí)企業(yè)應(yīng)加大現(xiàn)金分紅。一些企業(yè)管理層不是靠提高企業(yè)業(yè)績(jī)、增加股東分紅回報(bào)為手段提高企業(yè)價(jià)值，而是熱衷于講故事、改名字、靠編題材來(lái)提高大家對(duì)公司的認(rèn)可、關(guān)注度和價(jià)值。

（七）政府加強(qiáng)監(jiān)管、注重宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性連續(xù)性

證券市場(chǎng)操縱、虛假陳述等違法行為破壞了證券市場(chǎng)的公開(kāi)、公平、公正等原則，損害了廣大資本市場(chǎng)參與者的利益。政府應(yīng)加大監(jiān)管力度，嚴(yán)格懲治資本市場(chǎng)違法行為。同時(shí)政府應(yīng)進(jìn)一步深化改革，讓數(shù)據(jù)多跑路、群眾和企業(yè)少跑路等。實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重定向調(diào)控。

（八）維護(hù)中小投資者合法權(quán)益

中小投資者是我國(guó)資本市場(chǎng)的重要參與者。他們?yōu)橹袊?guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)。但是，中小投資者的利益受到了損害后卻很難維權(quán)，導(dǎo)致一些企業(yè)利用信息不對(duì)稱(chēng)甚至違法手段侵害中小投資者的利益，使得中小投資者對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的信心不足。應(yīng)加大力度維護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，降低維權(quán)成本。

（九）嚴(yán)密監(jiān)控和防范資本市場(chǎng)可能的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前市場(chǎng)存在債務(wù)違約的情況，由于經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，債務(wù)違約范圍還可能擴(kuò)大范圍；另外，部分上市公司大股東把上市公司股票大比例質(zhì)押融資，當(dāng)前市場(chǎng)大幅下跌的情況下，存在被強(qiáng)行平倉(cāng)的可能性，從而造成股票市場(chǎng)進(jìn)一步下跌而流動(dòng)性喪失的風(fēng)險(xiǎn)，給所有投資者都帶來(lái)重大損失，影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定性和帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，政府為維護(hù)金融穩(wěn)定、促進(jìn)金融市場(chǎng)健康發(fā)展，需要采取進(jìn)一步措施。比如，政府提供增信支持，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

四、小結(jié)

綜上所述，從政府、企業(yè)和投資者自身三方面入手，我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展就一定會(huì)實(shí)現(xiàn)，就一定會(huì)克服和化解資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。信心比黃金更重要。相信在政府的引導(dǎo)下，資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展將為我國(guó)新時(shí)代改革開(kāi)放、經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展帶來(lái)源源不斷的動(dòng)力，也為人民群眾共享改革發(fā)展成果創(chuàng)造條件。

【參考文獻(xiàn)】

[1]《2010年中國(guó)企業(yè)上市統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》

[2]王堯.中國(guó)資本市場(chǎng)分析報(bào)告[J/OL].現(xiàn)代營(yíng)銷(xiāo)（下旬刊），2018（09）：22

[3]國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)題會(huì)議[J].中國(guó)信用卡，2018（09）：91