1 以時(shí)間換空間

在天然橡膠庫(kù)存、輪胎開(kāi)工率、汽車(chē)銷(xiāo)量不景氣的背景下，滬膠自6月初以來(lái)出現(xiàn)反彈。從反彈時(shí)間和幅度來(lái)看，是今年2月上旬以來(lái)最強(qiáng)的時(shí)期，那么后期反彈能否持續(xù)呢？筆者認(rèn)為，近期天然橡膠市場(chǎng)壓力仍重，短期將下探，并有望筑底成功。

2 庫(kù)存壓力尚未緩解

短時(shí)期來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)全鋼胎開(kāi)工率仍然低于2014～2016年的同期水平。6月30日，國(guó)內(nèi)全鋼胎、半鋼胎開(kāi)工率分別為64.02 %、62.36 %，環(huán)比分別下降2.4 %和4.6 %，同比分別下降5.85 %、9.4 %。值得注意的是，與往年情況有所不同，今年許多輪胎企業(yè)借五一假期停產(chǎn)檢修，且停產(chǎn)周期略長(zhǎng)。今年五一輪胎廠停產(chǎn)檢修的原因主要是成品庫(kù)存壓力較大，疊加終端銷(xiāo)售市場(chǎng)表現(xiàn)平淡。

根據(jù)全國(guó)乘聯(lián)會(huì)與威爾森的聯(lián)合預(yù)測(cè)，6月整體乘用車(chē)市場(chǎng)批發(fā)量預(yù)計(jì)為175萬(wàn)輛，相比上月預(yù)測(cè)值下調(diào)了7萬(wàn)輛；7月整體乘用車(chē)市場(chǎng)批發(fā)量預(yù)計(jì)為164萬(wàn)輛，同比2016年7月增長(zhǎng)4.7 %。預(yù)期6月、7月零售緩慢恢復(fù)，但季節(jié)性消費(fèi)下滑和庫(kù)存壓力尚未緩解成為阻礙7月批發(fā)量增長(zhǎng)的主要因素。

3 汽車(chē)銷(xiāo)量或季節(jié)性見(jiàn)底

從整個(gè)三季度中期來(lái)看，滬膠反彈具有一定的條件。表現(xiàn)在主產(chǎn)國(guó)為應(yīng)對(duì)未來(lái)膠價(jià)，膠農(nóng)已降低割膠頻率，并延遲停割期時(shí)間。原計(jì)劃2017年6月開(kāi)割的63萬(wàn)hm2新樹(shù)放棄開(kāi)割計(jì)劃。目前，青島出庫(kù)主要集中在幾個(gè)大型倉(cāng)庫(kù)，有700 t左右，也有1 000多t的。多數(shù)倉(cāng)庫(kù)還是基本滿(mǎn)庫(kù)狀態(tài)，出入基本平衡，部分倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)略少于出庫(kù)。這導(dǎo)致近期庫(kù)存會(huì)有所下滑。此外，目前情況發(fā)生了一些變化，入庫(kù)計(jì)劃開(kāi)始減少。根據(jù)市場(chǎng)反饋的消息來(lái)看，近期一些輪胎企業(yè)出口形勢(shì)不錯(cuò)，從區(qū)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)的橡膠量也有提升。1801與1709合約價(jià)差近日具有縮窄的傾向，反映出近月合約強(qiáng)于遠(yuǎn)期合約，消費(fèi)商存在備貨的可能。從汽車(chē)銷(xiāo)售來(lái)看，7月銷(xiāo)量存在季節(jié)性見(jiàn)底的規(guī)律性。

2017年全球天然橡膠供應(yīng)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5.5 %至1 275.6萬(wàn)t，較上月預(yù)期略有調(diào)降。由于割膠面積擴(kuò)大，今年柬埔寨和印度天然橡膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比會(huì)有較快增長(zhǎng)。雖然今年前兩個(gè)月泰國(guó)遭受洪水侵襲，但今年新增割膠面積擴(kuò)大，產(chǎn)量還將維持增長(zhǎng)。但當(dāng)前膠價(jià)低迷，已經(jīng)嚴(yán)重影響到膠農(nóng)割膠的積極性。今年全球天然橡膠需求量同比增長(zhǎng)1.7 %至1 290萬(wàn)t，高于上月預(yù)期，但1～8月需求量同比下降1.3 %，1～5月同比增長(zhǎng)0.2 %。今年天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)天然橡膠需求量同比增長(zhǎng)達(dá)1.9 %。從供需平衡角度來(lái)看，全年天然橡膠仍然存在14.4萬(wàn)t的缺口。

4 操作建議

中線來(lái)看，預(yù)計(jì)天然橡膠存在探底的可能，1709合約在7月中上旬之前有可能保持在12 000～14 000元/t寬幅區(qū)間內(nèi)，并尋求底部。短線來(lái)看，1709合約反彈到近期13 680元/t一線后，遭遇較強(qiáng)阻力，預(yù)計(jì)近日將再度下降。操作上，建議短期內(nèi)建立適量空頭頭寸。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)，2017-7-5）endprint