楊躍+楊妮

[提要] 本文在對直接融資發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢判斷的基礎(chǔ)上，分析對商業(yè)銀行的影響，發(fā)現(xiàn)隨著銀行資金供求格局的改變和投融資需求偏好的變遷，直接融資對商業(yè)銀行盈利模式提出新要求。商業(yè)銀行應(yīng)主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和工作重心，通過建立存款組織長效機制，搭建綜合經(jīng)營平臺等舉措，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢。

關(guān)鍵詞：直接融資；商業(yè)銀行；商業(yè)模式；轉(zhuǎn)型發(fā)展

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年12月5日

一、直接融資發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢

直接融資是以股票、債券為主要金融工具的融資機制。相比于以銀行貸款為主的間接融資模式，直接融資具有籌資成本相對較低、資金配置效率高等優(yōu)勢，得到越來越多的資金需求方的重視。近年來，隨著經(jīng)濟形勢的逐步筑底回穩(wěn)以及銀行信貸額度制約導(dǎo)致的間接融資增速放緩，直接融資規(guī)模呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢，無論是絕對規(guī)模，還是相對規(guī)模都在快速提高。在社會融資規(guī)?？偭恐校孕略鋈嗣駧刨J款為主的間接融資比例和以企業(yè)債券和非金融企業(yè)股票融資為主的直接融資比例出現(xiàn)了此消彼長的變動趨勢。據(jù)九州證券鄧海清測算，增量角度我國直接融資比重自2003年至2016年末基本呈現(xiàn)直線上升態(tài)勢，由3%左右上升至23%。與國際主要經(jīng)濟體國家相比，我國直接融資仍然存在結(jié)構(gòu)性失調(diào)。從金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，2016年末，我國銀行業(yè)資產(chǎn)總額達到232.25萬億元，而保險和證券業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模分別僅為15.12萬億元和4.37萬億元，雙方體量差距巨大。從金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，我國社會融資結(jié)構(gòu)中以貸款為主的間接融資的占比遠大于其他各國，股票市場和債券市場的規(guī)模遠遠低于美國和日本等發(fā)達國家。

2017年7月召開的全國金融工作會議明確指出，要把發(fā)展直接融資放在重要位置。十九大報告中更是提出提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展是深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力的重要舉措。我們認為，基于經(jīng)濟格局的變化、金融改革的深化和客戶融資需求的變化，未來直接融資的重要性將會進一步加強，將對現(xiàn)有的金融競爭格局產(chǎn)生深遠的影響。

二、直接融資對銀行業(yè)務(wù)的影響

（一）存款組織難度加大

1、存款類型維度分析：個人儲蓄存款將會明顯減少（或增速放緩），單位存款增速變動趨勢不確定。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和人均收入的提升，用于流動性儲備的資產(chǎn)占比下降，而具有保值增值要求的資產(chǎn)占比上升。這將使得各類存款為尋求更高的投資回報率而游離出銀行系統(tǒng)，投資于各項擁有更高收益的直接融資工具。

2、存款期限維度分析：直接融資活動將會加速儲蓄定期化，具體表現(xiàn)在整體上客戶存款出現(xiàn)定期化傾向，活期存款占比下降趨勢加大。投資渠道的增多導(dǎo)致活期存款的機會成本日益增高，進而形成銀行活期存款定期化趨勢。

3、存款流向維度分析：不同的金融機構(gòu)呈現(xiàn)不同特點。一是形成銀行與證券公司、信托公司等機構(gòu)之間的資金流動：直接融資投資者把銀行存款轉(zhuǎn)成投資資金流向證券公司，同時該類機構(gòu)又通過銀行結(jié)算劃撥資金及第三方托管形式將資金存入銀行形成同業(yè)存款；二是引起銀行之間的存款轉(zhuǎn)移：直接融資來源是分散在各金融機構(gòu)的投資者的存款，而融資單位籌集到的大量資金聚集在少數(shù)幾家銀行，因此造成了銀行之間存款的此增彼減。

對商業(yè)銀行而言，整體存款組織工作受到以上三點因素影響，其主要影響程度取決于商業(yè)銀行行業(yè)地位、客戶特點及業(yè)務(wù)種類。（表1）

（二）貸款業(yè)務(wù)存在替代風險。由于直接融資和間接融資的高度替代性，直接融資市場的快速發(fā)展將會對商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)帶來較大的直接沖擊和負面影響。特別是優(yōu)質(zhì)客戶能夠憑借較高的評級在資本市場以更低的成本獲得充裕的資金，將會降低其對銀行的融資依賴程度。值得關(guān)注的是，對于優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)，特別是國有企業(yè)，一旦其更多使用直接融資市場募集資金，處于較為弱勢地位的中小銀行貸款被置換的可能性更高。

（三）盈利水平及結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整

1、經(jīng)營成本上升，傳統(tǒng)利息凈利潤可能趨于降低。在直接融資的“擠出效應(yīng)”和貸款規(guī)模約束下，潛在優(yōu)質(zhì)客戶資源減少會帶來更為激烈的同業(yè)競爭。一方面維護存量優(yōu)質(zhì)客戶的成本面臨攀升；另一方面為維持規(guī)模增速而要不斷增加拓展新客戶的資源投入。特別是對處于市場中等地位的中小商業(yè)銀行，在資金成本、客戶資源、營銷渠道、產(chǎn)品支持以及可用貸款額度上均弱于大型銀行，隨著更多的銀行將營銷重點轉(zhuǎn)向中小企業(yè)，可能面臨更大的成本壓力。

2、商業(yè)銀行貸款議價能力下降。優(yōu)質(zhì)企業(yè)利用股票或債券方式進行融資，具有成本低、效率高、外部正效應(yīng)大的特點。因此，在利率市場化進一步深化階段，具備直接融資能力的企業(yè)客戶在與商業(yè)銀行談判時處于較為有利地位，其議價能力將更為突出。

3、中間業(yè)務(wù)收入有望快速增加。一是債券承銷市場空間巨大。目前，銀行在信用債承包銷市場上占據(jù)壟斷優(yōu)勢，承包銷絕大部分的短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)和高等級企業(yè)債，在承銷業(yè)務(wù)品種和規(guī)模上優(yōu)勢明顯。商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)收入仍可獲得加速發(fā)展；二是資金交易業(yè)務(wù)潛力巨大。直接融資市場的發(fā)展，將豐富我國金融市場的債券品種結(jié)構(gòu)，有望給商業(yè)銀行在調(diào)節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、保持資金流動性的同時利用債券市場投資/交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)資金營運效益最大化；三是商業(yè)銀行通過產(chǎn)品創(chuàng)新介入直接融資市場的深度和廣度將會進一步加大。投貸聯(lián)動、設(shè)立直投子公司、債券股等政策紅利會對商業(yè)銀行直接參與直接融資市場起到巨大推動作用。

三、應(yīng)對建議

直接融資市場的快速發(fā)展將會加快金融脫媒現(xiàn)象，銀行面臨嚴峻挑戰(zhàn)，但同時也帶來新的業(yè)務(wù)機會和調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的契機。商業(yè)銀行應(yīng)結(jié)合自身特點，堅持發(fā)展戰(zhàn)略，突出存款組織、特色業(yè)務(wù)、風險管理等重點，降低直接融資擴大對商業(yè)銀行經(jīng)營管理所帶來的沖擊，并有效利用其帶來的新的利潤增長點。

（一）建立存款組織長效機制。針對直接融資市場對商業(yè)銀行存款分流和回流傳導(dǎo)機制的不同，改進或建立新的存款組織形式。一是強化業(yè)務(wù)資格、產(chǎn)品與商業(yè)模式運用，擴大結(jié)算，增加客戶存款對商業(yè)銀行的依賴度；二是積極發(fā)展第三方存管業(yè)務(wù)，逐步爭取證券投資基金托管、保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目托管人等資格，提高從直接融資市場吸收存款的方式和能力；三是強化存款營銷組織，加強對（擬）上市企業(yè)的系統(tǒng)營銷組織與推動，爭取IPO募集基金托管。

（二）突出重點應(yīng)對挑戰(zhàn)。面對直接融資可能造成的存貸款分流局面，銀行應(yīng)加以重視并制定針對性措施。一是加強客戶營銷，穩(wěn)定和增加商業(yè)銀行客戶群，降低客戶因直接融資行為減少商業(yè)銀行存貸款的可能性；二是調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，逐步降低部分分行對大企業(yè)的依賴度，減小直接融資對公司銀行業(yè)務(wù)的沖擊。

（三）大力發(fā)展投行業(yè)務(wù)。隨著直接融資市場規(guī)模日益擴大的客觀發(fā)展規(guī)律，商業(yè)銀行應(yīng)利用契機，進一步加快發(fā)展投行業(yè)務(wù)，擺脫因資本約束、盈利增長對風險資本及信貸規(guī)模的依賴，減少存款波動對商業(yè)銀行盈利能力的影響。為此，商業(yè)銀行可在現(xiàn)有良好基礎(chǔ)上逐步擴展投行業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，建立投行專業(yè)化產(chǎn)品能力，圍繞目標客戶的投行業(yè)務(wù)需求，發(fā)展包括短期融資券、中期票據(jù)、非保本資產(chǎn)管理、資金托管等業(yè)務(wù)在內(nèi)的差異化投資銀行業(yè)務(wù)模式。

（四）堅定不移做大做強小企業(yè)。商業(yè)銀行應(yīng)堅持小企業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展定位，通過改進機構(gòu)專營實現(xiàn)路徑、提升網(wǎng)點綜合貢獻度、調(diào)整業(yè)務(wù)定位等方式不斷擴大現(xiàn)有競爭優(yōu)勢。在研究針對不同類型、不同階段小企業(yè)及個人客戶的產(chǎn)品開發(fā)策略，設(shè)計適合交叉銷售的包括貸款、存款、結(jié)算、電子銀行等多類產(chǎn)品在內(nèi)的產(chǎn)品組合、不斷豐富小企業(yè)信貸產(chǎn)品體系基礎(chǔ)上應(yīng)該關(guān)注小企業(yè)業(yè)務(wù)向零售業(yè)務(wù)和潛力客戶服務(wù)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。

（五）適時搭建綜合經(jīng)營平臺。一方面應(yīng)加大和資本市場的相互配合，加大和非銀金融機構(gòu)的合作，以資本市場為平臺進行銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，進行投行業(yè)務(wù)和資金業(yè)務(wù)的產(chǎn)品創(chuàng)新；另一方面商業(yè)銀行可逐步搭建綜合經(jīng)營平臺，整合各業(yè)務(wù)條線的資源，不斷降低直接融資所帶來的金融脫媒的負面影響。

主要參考文獻：

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