張夢(mèng)瑜

摘要：特朗普政府出臺(tái)了歷史上幅度最大的減稅政策，內(nèi)容涉及范圍十分廣泛。本文從歷史和現(xiàn)實(shí)兩個(gè)方面對(duì)特朗普減稅的背景進(jìn)行闡述，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)的縮表和貨幣政策調(diào)整，從多個(gè)角度就美國減稅政策實(shí)施后對(duì)美國本國和其他國家的影響進(jìn)行了較為詳盡的分析。

關(guān)鍵詞：特朗普政府；減稅；政策

一、特朗普政府減稅背景

2017年12月16日，美國國會(huì)公布了特朗普稅改參眾兩院最終合并版本的法案。特朗普總統(tǒng)在圣誕節(jié)前簽署此法案，為美國人民送上了圣誕禮物。這標(biāo)志著從2018年1月起，美國逾30年來最大規(guī)模減稅行動(dòng)將正式啟動(dòng)。

回顧過去的幾十年，里根政府、小布什政府以及奧巴馬政府分別在上世紀(jì)80年代、世紀(jì)之交以及2008年融危機(jī)過后的先后出臺(tái)過較大幅度的減稅政策。三次減稅分別發(fā)生在美國經(jīng)濟(jì)處于“滯漲”期、互聯(lián)泡沫破滅之際以及是金融危機(jī)爆發(fā)之后，目的都是通過降低稅率減少企業(yè)成本，增加國民可支配收入，刺激美國的投資和消費(fèi)，提振企業(yè)和民眾的信心。

此次特朗普推行減稅政策的背景與目的與此前三次減稅并不相同。當(dāng)先美國形勢(shì)向好，并非處于低迷期，社會(huì)接近充分就業(yè)，經(jīng)濟(jì)增速與其他發(fā)達(dá)國家相比也具有明顯優(yōu)勢(shì)。由此可見，特朗普大力推行減稅政策在很大程度上是為了兌現(xiàn)其競(jìng)選時(shí)的承諾，逆轉(zhuǎn)急轉(zhuǎn)直下的支持率。此外，2018年國會(huì)將會(huì)進(jìn)行中期選舉，迫于壓力，兩會(huì)共和黨議員們也會(huì)竭盡全力，加速減稅政策的落地。2018年，國會(huì)眾議院中全部435個(gè)席位和參議院中的33個(gè)席位（共和黨8席，民主黨25席）將被選舉。當(dāng)前，共和黨在兩院中均擁有50%以上的席位，這使得其在提名美國最高法院大法官以及批準(zhǔn)各類議案上獲得了極大便利。由于特朗普政府在推行移民禁令和新醫(yī)保法案上均已失敗告終，這就使得此次減稅政策的平安落地成為共和黨最重要的政績工程。為了在2018年國會(huì)中期選舉中維持多數(shù)黨地位，共和黨必須“有所作為”。

二、美國減稅政策實(shí)施后的宏觀政策分析

國家宏觀調(diào)控政策主要由貨幣政策和財(cái)政政策兩方面構(gòu)成。根據(jù)不同的現(xiàn)實(shí)要求，采取不同的政策組合會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到不同作用。特朗普政府的大規(guī)模減稅政策體現(xiàn)美國采取的擴(kuò)張性財(cái)政政策。2016年，美國的財(cái)政赤字為5873億美元，未來幾年隨著稅收的大幅度減少，這一數(shù)字將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。與減稅政策相對(duì)應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)表示未來即將會(huì)縮表和加息雙管齊下，繼續(xù)施行緊縮型的貨幣政策，以減少稅收減少帶來的負(fù)面效應(yīng)。

歷史數(shù)據(jù)顯示，如圖1，1986年，減稅政策實(shí)施后，美國通脹水平顯著提高，美聯(lián)儲(chǔ)隨即開啟加息周期，連續(xù)加息16次，累計(jì)加息幅度為331.25bp；2003年，減稅政策實(shí)施后，通脹水平持續(xù)上漲，美聯(lián)儲(chǔ)也由降息轉(zhuǎn)為加息，總共加息17次，累計(jì)加息幅度為425bp。由此不難推測(cè)，本輪美國減稅政策落地后，美國通脹水平會(huì)進(jìn)一步增長，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)因此加快加息的腳步。

所謂縮表，是指美聯(lián)儲(chǔ)縮減自身資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，會(huì)推升長期利率，提高企業(yè)融資成本。截至2017年12月6日，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已從10月底的44560億美元降至44370億美元，為2014年9月17日以來的最低水平。截至2017年11月底美聯(lián)儲(chǔ)持有的國債數(shù)額從10月25日創(chuàng)紀(jì)錄的24657億美元降至24545億美元，為2014年10月8日以來的最低水平。抵押貸款支持證券（MBS）規(guī)模在10月初為17682億美元，11月底降至17670億美元。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長達(dá)德利曾表示，在下個(gè)十年之初的某個(gè)時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模可能會(huì)穩(wěn)定在2.4萬億至3.5萬億美元區(qū)間。

三、美國減稅政策帶來的主要影響

（一）積極影響

1.增加企業(yè)利潤，創(chuàng)造有利的投資環(huán)境

就美國而言，根據(jù)美國智庫TPC的計(jì)算，單是企業(yè)所得稅率將降至21%這一項(xiàng)，預(yù)計(jì)會(huì)使得2018年美國財(cái)政收入減少2150億美元。換句話說，2018年會(huì)有2150億美元直接轉(zhuǎn)化為企業(yè)盈利。同時(shí)，此舉也為美國吸引大量海外投資。此前，美國的企業(yè)所得稅名義稅率為35%，如圖2，與其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手OBEC（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）國家相比，稅率最高。此次降稅后，美國企業(yè)所得稅從最高水平降至較低水平。在未來2-3年，美國會(huì)在稅改、縮表和加息三面出擊，這無疑會(huì)打破國際資本流動(dòng)均衡，創(chuàng)造出有利的投資環(huán)境，吸引國外的FDI（外國直接投資）。

2.促進(jìn)海外利潤回流，提振美國制造業(yè)

特朗普政府此次稅改也展現(xiàn)了其對(duì)企業(yè)海外囤積利潤寬容的態(tài)度：一次交清，既往不咎。相信減稅政策實(shí)施后，大量美國企業(yè)留存海外的利潤會(huì)回歸美國本土。很多美國全球性企業(yè)在他國設(shè)立了海外分公司，利用其本身的資金和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，賺取大量利潤，但這些利潤并沒有及時(shí)返回國內(nèi)，而是以現(xiàn)金和短期債的形式留在海外。一個(gè)很重要的原因是美國稅法規(guī)定海外現(xiàn)金回流要按照公司稅征稅，稅率最高為35%，但只要這些利潤留在海外，其所拖欠的稅款既可以享受無限期遞延。如今，海外留存利潤以10%的稅率計(jì)稅，十年付清，之后每年征稅，預(yù)計(jì)未來將有大約4萬億美元的資本從海外回流美國。

特朗普希望借此舉來提振美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為美國民眾提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，他鼓勵(lì)美國企業(yè)利用回流資金投資建廠，發(fā)展制造業(yè)。德勤在其《全球制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)指數(shù)報(bào)告》中指出，2016年，美國制造業(yè)的成本只比中國高5%；2018年，將比中國低2%-3%；2020年，美國將會(huì)取代中國重回制造業(yè)第一寶座。美國稅收基金會(huì)測(cè)算，在最佳狀態(tài)，稅改將整體使美國內(nèi)生產(chǎn)總值增加6.9%至8.2%，新增就業(yè)崗位200萬個(gè)。蘋果已經(jīng)發(fā)表聲明空開表示未來5年將在美國設(shè)立第二個(gè)總部，創(chuàng)造2萬個(gè)就業(yè)崗位，并為其高達(dá)2523億美元的國外資產(chǎn)支付380億美元的歷史最高稅款。

（二）負(fù)面影響

1.擴(kuò)大貧富差距，激化社會(huì)矛盾

雖然總體看來，特朗普的減稅方案會(huì)讓所有民眾收益，但實(shí)際上不同階層的收益程度大相徑庭。與人們的普遍想法不同的是，此次減稅政策最大的受益人并非低收入人群，而是高收入群體。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國收入前0.1%的富人在2017年平均可以享受超過130萬美元的稅收減免，相當(dāng)于稅后收入的19%；而中等收入家庭平均可以享受2700美元的稅收減免，相當(dāng)于稅后收入的4.9%。遺產(chǎn)稅和替代性最低稅的取消更是幫助富人將錢更多地留在自己的口袋之中。這也會(huì)大大降低富人們對(duì)慈善事業(yè)的熱情。因此，此次稅改很可能是美國的貧富差距進(jìn)一步擴(kuò)大，社會(huì)矛盾激化。

2.財(cái)政赤字急劇擴(kuò)張

稅改后聯(lián)邦政府赤字將迅速上升，當(dāng)前聯(lián)邦債務(wù)法定上限為19.8萬億美元，2016年美國聯(lián)邦政府總負(fù)債就已經(jīng)達(dá)到18.5萬億美元，接近債務(wù)上限。稅改實(shí)施后，財(cái)政收入大量減少，而財(cái)政支出在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅度削減，因此，政府法定的債務(wù)上限將很快被突破。稅改遠(yuǎn)非僅僅減稅那么簡(jiǎn)單，如果在減稅的同時(shí)不能有效減少財(cái)政開支，那么所謂的稅改只是民間購買力的再分配。政府一邊通過減稅釋放購買力，一邊又通過增發(fā)國債將其收回以彌補(bǔ)迅速增加的財(cái)政赤字，老百姓并未享受到實(shí)際的福利。

3.引發(fā)全球性稅改競(jìng)賽

此次美國減稅力度空前，引發(fā)全球高度關(guān)注。受影響最大的，首當(dāng)其沖是與美國經(jīng)濟(jì)高度捆綁的其余6個(gè)G7國家。從今年4月白宮著手制定減稅方案的消息發(fā)布起，以德國為首的其余6個(gè)G7國家，均視特朗普單方面減稅的動(dòng)議為損人利己之舉。隨著美國稅改的落地，一場(chǎng)“減稅大戰(zhàn)”定會(huì)波及歐洲與亞太這兩大權(quán)重最大的經(jīng)濟(jì)板塊。發(fā)達(dá)國家中德國、西班牙和瑞典的總體稅率接近于50%，捷克、希臘、奧地利和比利時(shí)的稅率均超過50%，意大利和法國的稅率高達(dá)60%。受到美國減稅政策的影響，一場(chǎng)悄無聲息的稅改競(jìng)賽已經(jīng)拉開帷幕，各國政府有計(jì)劃推出相應(yīng)的減稅計(jì)劃，以減小美國稅改對(duì)本國經(jīng)濟(jì)的影響。日本擬下調(diào)企業(yè)稅至20%，英國則計(jì)劃將企業(yè)所得稅率從20%降至15%，法國和德國也將采取相應(yīng)的減稅措施。從某種意義上來說，美國以率先大幅度減稅為開端，將會(huì)挑起另一種形式的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。

（三）對(duì)中國的影響

對(duì)中國而言，短期熱錢和FDI都面臨出逃風(fēng)險(xiǎn)。短期來看，資本流出壓力較大，因?yàn)槎唐谫Y本流動(dòng)性對(duì)利率變動(dòng)比較敏感，此次美國減稅政策對(duì)于短期流動(dòng)資本來說是極大的利好因素，在美國的刺激下，全球利率也成上升之勢(shì)，這對(duì)于國內(nèi)資本來說極具誘惑性。資本流出對(duì)國內(nèi)股市來說也是利空因素，可能會(huì)加劇股市的震蕩。對(duì)于人民幣而言，美元加息，外資出逃，給人民幣帶來了很大的貶值壓力。貶值趨勢(shì)一旦無法遏制，將會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來重大的影響。美國稅改引發(fā)的國際稅收競(jìng)賽會(huì)影響中國FDI的流入。2016年統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)字顯示，美國在中國FDI中占比僅為2%，而歐洲占到59%。如果美國稅改引發(fā)歐洲減稅浪潮，則會(huì)對(duì)FDI的流人造成巨大沖擊。但長期來看，美國稅改對(duì)中國的影響不必過于悲觀。中美之間的要素稟賦和比較優(yōu)勢(shì)不同，在吸引直接投資方面并不存在明顯的沖突。中國因?yàn)楦哐邪l(fā)支出、低成本以及政府政策支持等因素，被視為最具競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)國家之一，未來中國也會(huì)繼續(xù)憑借這些優(yōu)勢(shì)吸引海外投資。此外，如果稅改能夠如期為美國經(jīng)濟(jì)帶來提振作用，在一定程度上也會(huì)助推全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也可能會(huì)為中國帶來更多的機(jī)遇和資本流動(dòng)。