裘雪瓊

黃佩華 ?啟明創(chuàng)投合伙人

最近半年來，ofo時常霸占著新聞頭條，不過都不是好事，裁員、退押金難、連遭9家公司起訴，困難消息接連不斷，這家曾經的明星創(chuàng)業(yè)公司已進入至暗時刻。與之相比，今年4月投身美團的摩拜要幸運許多，尤其是站在2018年年底回望。

啟明創(chuàng)投合伙人黃佩華曾親歷共享單車大戰(zhàn)，她是摩拜的投資人，卻眼睜睜地看著摩拜被競爭打亂節(jié)奏，被市場裹挾著前進，錢燒光后這個行業(yè)最終一步步走向懸崖的邊緣?；厥?018年，黃佩華說這一年她最大的收獲是賣了摩拜。

她希望所有投資人都能吸取共享單車的教訓，希望資本能越來越理性，越來越冷靜。能回歸商業(yè)本質，為用戶提供好的產品和服務，讓市場更加健康地發(fā)展，不要在產品粗糙的情況下就用金錢來推動一切。

如果用一個關鍵詞總結2018年，我認為是流量枯竭。

這不單是我們VC的感受。中國互聯網巨頭阿里、京東等的業(yè)績都不是那么理想。國外互聯網企業(yè)也是如此，像美國的Facebook都在向本土以外的市場擴張、找用戶。

對于互聯網企業(yè)來說，本國的用戶數幾乎到了天花板。除了用精細化運營延長使用時長、提高變現能力，互聯網企業(yè)還必須開拓海外市場。

2018年下半年，啟明創(chuàng)投作出重大戰(zhàn)略轉折——出海。我所在的互聯網消費小組從研究國內創(chuàng)業(yè)企業(yè)轉向全心全意關注出海創(chuàng)業(yè)項目。

就我個人而言，這是今年最大的變化。我是新加坡人，兩年前，我受邀為新加坡的一個峰會做分享。期間，我觀察到東南亞市場發(fā)展非常迅速，屬于全球發(fā)展最快的地方，那時我挺興奮的。去年，我主動向啟明引薦了Akulaku，一個中國創(chuàng)業(yè)者在印尼做的消費金融項目 。這成為我的第一筆出海投資，一個多月前Akulaku完成了新一輪7000萬美金的C輪融資，我們選擇跟投。

時間進入2018年，中國互聯網歷經多年高速發(fā)展已日趨飽和。我們認為，是時候放眼東南亞、印度市場了。再加上，許多中國創(chuàng)業(yè)者開始走出去，我們也需要跟它們一道出海。

可以說，我們抓到一個比較好的窗口期。這兩年，互聯網在東南亞的滲透率非常高，創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長速度迅猛。十年前，東南亞沒有培育出一只獨角獸，如今涌現了約七只獨角獸。2017年，電商平臺Sea成為首家登陸美股的公司，最高市值達到63億美金，近期市值為40億美金左右。

估值合理的東南亞項目，我們一般都會跟進。目前，我手里有兩個早期的出海項目。

一個是中國創(chuàng)業(yè)者做的。他們將中國的國漫翻譯成英文介紹給北美和東南亞的讀者，App沖到了多個國家漫畫榜單榜首。其實，我們對動漫關注已久，有過投資B站的經驗。中國內容發(fā)展這么多年，游戲出海取得巨大成功，我們認為現在是內容出海的階段了。

另一個項目是印尼版“拼多多”，團隊創(chuàng)始人是一個印尼當地的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，我們覺得值得投資，看看這一模式能不能成熟起來。

這兩年，東南亞地區(qū)的投資熱度明顯升溫。國際機構的調研報告顯示，東南亞的投資規(guī)模會達到千億美金級別。來到這里的投資人，有中國的，也有韓國、日本、美國的。

按照中國優(yōu)秀項目尋找東南亞地區(qū)的標的，是中國投資人的競爭優(yōu)勢。十幾年前，中國創(chuàng)業(yè)者將美國模式復制到中國，如今的潮流是把中國成熟的創(chuàng)業(yè)項目落地到東南亞。復制成功的案例挺多，像抖音的海外版Tik Tok，YY面向海外用戶的直播產品BIGO LIVE，都做得非常好。

主流基金機構如SIG（海納亞洲）、GGV（紀源資本），出海都有一段時間了，這是行業(yè)大趨勢。我們的優(yōu)勢在于，已投資的中國企業(yè)如觸寶、美圖均順利出海，也投資過海外企業(yè)如Musical.ly，而且我們團隊比較國際化，像我本人在新加坡長大、赴美國讀書、在中美都有工作經驗。

中國創(chuàng)業(yè)者的勤奮與經驗很適合在海外發(fā)展。眾所周知，中國互聯網是全球競爭最激烈的，這里誕生了“996”的互聯網工作制度。但更重要的是中國創(chuàng)業(yè)者的視野，他們見證過一個快速成長的市場，經歷過從服務幾萬到服務成百上千萬用戶的巨變。

東南亞當地的創(chuàng)業(yè)者，綜合素質同樣不錯，熟悉本地用戶習慣、能與政府保持良好關系，但他們缺乏中國創(chuàng)業(yè)者那樣的經歷與視野，需要在實踐中補齊。

對于國內的互聯網消費，我們關注年輕人尤其是00后喜歡的新媒體、娛樂方式，生鮮、便利店賽道也有同事在跟進。

今年我個人最大的收獲是賣掉摩拜。作為投資人，我們希望它能獨立持續(xù)發(fā)展，但是共享單車行業(yè)到了下半場，它和巨頭、超級獨角獸走到一起，對大家來說，是一個最好的結果。因為從長遠來看，一家企業(yè)如何向大平臺借力非常重要。

共享單車行業(yè)是資本推動的一個極端案例。當時摩拜的產品具備GPS定位系統(tǒng)，本無需大規(guī)模投放車輛。但競爭打亂了節(jié)奏，看著小黃車鋪天蓋地投車，摩拜被迫響應。如果到處都是小黃車，摩拜的用戶就會嚴重流失。造成那般局面的原因是，太多的資金支持ofo，導致忽視了產品和服務質量。

現在看來，ofo是一個教訓。希望資本能日趨冷靜，不要在產品粗糙的情況下就用金錢來推動一些事情。大家還是應該回歸到商業(yè)本質，提供好的產品和服務，讓市場更加健康地發(fā)展。

經歷過共享單車大戰(zhàn)，我會提醒創(chuàng)業(yè)者注意盡量不要被市場和資本裹挾。有創(chuàng)業(yè)者告訴我，他們想在印度或東南亞做共享單車或電子滑板車。我會跟他們聊這一市場的容量到底有多大，如何進行高效、低成本的運營。我不知道整個市場如何吸取ofo教訓，但我個人是比較警惕的。

今年整個行業(yè)進入寒冬，頭部效應愈發(fā)明顯，小基金或業(yè)績還不夠凸顯的基金最受沖擊。

今年有些公司還在苦苦支撐，尚未出現企業(yè)批量倒閉的情況，明年就難說了。

我們的投資頻率今年和往年差不多，甚至還多投了一些項目。去年我們募集了一支10億美元的新基金，手中子彈比較充裕。當前，雖然有些資本從風險角度考慮，開始傾向中后期、商業(yè)模式清晰的項目，但我們還會繼續(xù)投早期項目。

今年我們的業(yè)績很好，有6個項目IPO，其中包括小米、美團、B站等這樣的獨角獸。此外，我們在醫(yī)療、新能源領域也收獲了許多IPO項目。這更多的是長期積累的成果。在業(yè)內我們是最早關注AI，醫(yī)療、新能源領域的機構之一。

這些項目今年選擇IPO大部分都在我們的預料之中，問題在于具體何時上市。IPO市場是有周期的，當窗口打開時，我們會適當引導被投企業(yè)抓緊機會申請排隊。

與投資行業(yè)一樣，好的創(chuàng)業(yè)項目越來越受追捧，一般的或不太樂觀的項目融資會越來越困難。

如何讓VC認可你的項目？最重要的還是回歸至創(chuàng)業(yè)方向——你是不是專注解決用戶問題，踩準了哪些用戶的需求痛點？如果你做到了這點，肯定會有數據支撐，VC還是會投資的。

當然，創(chuàng)業(yè)者的背景也很重要。隨著創(chuàng)業(yè)門檻的提高，擁有優(yōu)秀履歷的創(chuàng)業(yè)者更容易獲得資本青睞。

今年上半年，我投資了社交電商鯨靈科技，它布局小程序與微信生態(tài)，旗下有好衣庫、甩甩寶寶多款產品。它的創(chuàng)始人鄔強強，曾是阿里巴巴聚劃算事業(yè)部總經理，后創(chuàng)立了閃電購被阿里巴巴收購，再次創(chuàng)業(yè)做了好衣庫。

他的職業(yè)背景很強，過往經驗適用于現在的創(chuàng)業(yè)方向。這是我們投鯨靈的考量，也是鯨靈受資本青睞的原因之一。

我們認為，明年的創(chuàng)投環(huán)境應該會更寒冷。今年有些公司還苦苦支撐，尚未出現資金鏈徹底斷掉、企業(yè)批量倒閉的情況，但明年就不好說了。面對現狀，企業(yè)收縮成本是痛苦的，卻是必要的。

從VC角度看，我們會建議被投企業(yè)一定留住能讓企業(yè)持續(xù)發(fā)展的業(yè)務引擎、核心人才，果斷精簡不必要的、但現金流支出巨大的業(yè)務板塊。

到了明年，那些燒錢太厲害、找不到好的商業(yè)模式或不在風口上的公司，都會因為融資失敗而遭遇淘汰。

創(chuàng)業(yè)者會問我們，寒冬何時過去？目前還無法判斷，我們只能建議，在大環(huán)境不好時抓住融資機會，盡可能節(jié)約成本。作為投資方，我們會在融資方面多給建議、多引薦投資人。