嚴(yán)寧晨+張惠忠+程錫敏+吳義+袁準(zhǔn)+陸怡婷

摘 要 本文在總結(jié)國外解決高新企業(yè)融資問題經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，針對(duì)嘉興高新企業(yè)融資中存在的問題，探討國外經(jīng)驗(yàn)對(duì)“示范區(qū)”建設(shè)條件下的嘉興高新企業(yè)融資創(chuàng)新帶來的啟示。

關(guān)鍵詞 “示范區(qū)”建設(shè) 國外經(jīng)驗(yàn) 高新企業(yè) 融資啟示

作為科技創(chuàng)新的主力軍，高新技術(shù)企業(yè)代表著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)提升的方向，其主要特征是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，尤其是其研發(fā)投入不僅比重大，而且持續(xù)不斷。由于高新企業(yè)一般成立年限較短，普遍“輕資產(chǎn)”，爆發(fā)式增長(zhǎng)，傳統(tǒng)的融資方式難以滿足要求，因而融資瓶頸更為突出。所以，解決高新企業(yè)的融資問題一直是國內(nèi)外政府、學(xué)界和企業(yè)界十分關(guān)注的課題。本文基于嘉興市創(chuàng)建“浙江省全面接軌上海示范區(qū)”（簡(jiǎn)稱“示范區(qū)”）的背景，總結(jié)國外解決高新企業(yè)融資問題的經(jīng)驗(yàn)，探討其對(duì)嘉興高新企業(yè)融資創(chuàng)新的啟示。

一、國外高新企業(yè)融資創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)做法

為了鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)發(fā)展，幫助高新企業(yè)解決創(chuàng)新資金不足的問題，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)政府普遍采用了金融支持政策。具體而言，各國鼓勵(lì)和支持高新企業(yè)融資的機(jī)制和措施大致分為三種模式：一是政策性融資模式。政府在高科技產(chǎn)業(yè)化投融資體系中處于基礎(chǔ)性位置，通常采取貸款貼息、信用擔(dān)保、稅收優(yōu)惠和高新企業(yè)創(chuàng)業(yè)基金支持等辦法。第一，在支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展方面。美國小企業(yè)局（SBA）實(shí)施的小企業(yè)創(chuàng)新研究計(jì)劃（SBIR）和小企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃（STTR）以及小企業(yè)投資公司（SBIC）計(jì)劃、新市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)投資（NMVC）計(jì)劃，以色列的政府引導(dǎo)型風(fēng)投基金“初創(chuàng)”計(jì)劃（YOZMA），澳大利亞的政府創(chuàng)新投資基金計(jì)劃（IIF），歐洲的投資基金計(jì)劃（EIF）等，都起到了彌補(bǔ)資本市場(chǎng)“投資空白”的作用，成功地扶持了技術(shù)創(chuàng)新，取得了明顯成效。第二，在信貸支持和貸款擔(dān)保方面。日本是最早建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的國家，建立了世界上最發(fā)達(dá)、運(yùn)行最規(guī)范、覆蓋面最廣的政府信用保證（擔(dān)保）制度，美國、德國、加拿大、英國也分別于1953年、1954年、1961年和1981年開始實(shí)施，向因資信不足而不能按例行標(biāo)準(zhǔn)獲得銀行和其他金融機(jī)構(gòu)商業(yè)貸款的小企業(yè)提供貸款擔(dān)保。印度是政府采取信貸支持方式對(duì)中小科技企業(yè)進(jìn)行資金支持的典型，1990年4月，印度專門成立了受印度議會(huì)監(jiān)督和管理的印度小產(chǎn)業(yè)發(fā)展銀行（SIDBI），以支持中小企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。第三，在稅收優(yōu)惠方面。國外政府主要是通過對(duì)投資者的投資行為實(shí)施稅收優(yōu)惠，以此鼓勵(lì)投資者向中小高新企業(yè)投資。加拿大、德國、英國等政府還為創(chuàng)業(yè)投資個(gè)人和企業(yè)提供無償補(bǔ)助。二是市場(chǎng)化融資模式。市場(chǎng)化融資模式，即由追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供資金，主要通過創(chuàng)業(yè)銀行、以風(fēng)險(xiǎn)資本為主的私募融資和以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為代表的股權(quán)融資。三是內(nèi)源性融資模式。內(nèi)源性融資模式主要依靠所有者的資本投入或?qū)で蠛献鱽慝@取資金。在實(shí)踐中這幾種模式總是相互配合、協(xié)調(diào)發(fā)展。

在有效的政策引導(dǎo)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)選擇下，西方各國都涌現(xiàn)出一些在高新企業(yè)融資方面不斷創(chuàng)新的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，也出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代“去中介化”的新型產(chǎn)品與服務(wù)模式。例如，風(fēng)投基金成為支持科技創(chuàng)新的核心力量，日本、以色列、美國表現(xiàn)突出，尤其是美國的硅谷銀行與創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)、風(fēng)投機(jī)構(gòu)密切合作，根據(jù)不同行業(yè)、企業(yè)發(fā)展不同階段的特點(diǎn)，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供差異化的特色金融服務(wù)，并通過投資與貸款相結(jié)合、運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、直接投資和參股、貸款限額控制和組合風(fēng)險(xiǎn)管理等多種手段，成效明顯。同時(shí)，美國等國的網(wǎng)絡(luò)眾籌讓投資者得到股權(quán)、商品、服務(wù)等多種形式的回報(bào)，效率出眾；印度班加羅爾等集聚各類資源的產(chǎn)業(yè)園區(qū)為企業(yè)成長(zhǎng)提供“一攬子金融方案”。尤其是美國，政府財(cái)政和大型公司投入、風(fēng)險(xiǎn)投資、小企業(yè)管理局以及納斯達(dá)克市場(chǎng)三大要素，從不同角度、不同層面為處于各個(gè)階段的高新企業(yè)提供資金，各要素彼此銜接、相互配合，形成了有效的投融資機(jī)制，很好地促進(jìn)了技術(shù)的創(chuàng)新，取得了巨大成功。例如，臉譜（Facebook）的發(fā)展、壯大和騰飛過程就充分體現(xiàn)了美國多層次融資支持機(jī)制的優(yōu)越性。

二、“示范區(qū)”建設(shè)下嘉興高新企業(yè)融資中存在的問題

2017年3月29日，嘉興市成為“浙江省全面接軌上海示范區(qū)”，省發(fā)改委、嘉興市相繼印發(fā)和出臺(tái)了相關(guān)《實(shí)施方案》及《行動(dòng)計(jì)劃（2017—2020年）》，著力打造創(chuàng)新政策率先接軌地、高端產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展地、科創(chuàng)資源重點(diǎn)輻射地，全面承接上海產(chǎn)業(yè)、資本、人才等資源溢出效應(yīng)，為浙江全面接軌上海提供示范。此前，嘉興與上海經(jīng)過二十多年的接軌，兩地在跨區(qū)域產(chǎn)業(yè)（科技）合作方面已初步形成密切接軌態(tài)勢(shì)；如今，嘉興建設(shè)“示范區(qū)”進(jìn)一步全面深化，與上海全方位、多層次、寬領(lǐng)域地交流與合作，更主動(dòng)地接納上海打造“國際金融中心”和“具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心”的輻射，不僅要對(duì)接技術(shù)和人才，也要對(duì)接金融和融資，積極引進(jìn)上海金融資本服務(wù)本地發(fā)展，建立科技資源與金融資本良性互動(dòng)的高新企業(yè)融資體系。

近幾年來，在高新企業(yè)融資方面，嘉興政府和金融機(jī)構(gòu)采取了不少得力措施。2011年，嘉興成立了第一家科技銀行支行，2014年啟動(dòng)了“創(chuàng)建省科技金融試驗(yàn)區(qū)三年行動(dòng)計(jì)劃”，積極完善科技金融服務(wù)體系，搭建科技融資平臺(tái)，深化相關(guān)政府服務(wù)、融資渠道和對(duì)接機(jī)制創(chuàng)新，積極引導(dǎo)企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入，緩解了部分高新企業(yè)融資難的問題，全市科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。2016年末，全市國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)達(dá)669家、省級(jí)科技型中小企業(yè)2153家，全市規(guī)模以上高新產(chǎn)業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重的45%。

然而，從幫助高新企業(yè)解決融資難的角度來看，嘉興市還做得不夠。面對(duì)科技創(chuàng)新高風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)融資低收益的不對(duì)稱局面，科技銀行和傳統(tǒng)商業(yè)銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考量，對(duì)高新企業(yè)的準(zhǔn)入十分謹(jǐn)慎，能提供的資金與高新企業(yè)發(fā)展的所需仍有不小差距，試點(diǎn)的投貸聯(lián)動(dòng)等產(chǎn)品，受益對(duì)象不多，融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)及其資金實(shí)力還不夠強(qiáng)。嘉興市中小企業(yè)擔(dān)保有限公司的科技擔(dān)保業(yè)務(wù)、政企共擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金引入和發(fā)展、政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投入規(guī)模都不大。而高新企業(yè)的其他融資渠道又受到各種條件限制，整體上缺少資本市場(chǎng)直接融資途徑，上市公司和新三板掛牌企業(yè)中高新企業(yè)和科技企業(yè)占比不到一半。因此，對(duì)照“示范區(qū)”建設(shè)要求，嘉興高新企業(yè)融資中還存在許多困難。高新企業(yè)規(guī)模偏小、發(fā)展融資難、融資模式單一仍是當(dāng)前嘉興政府、金融機(jī)構(gòu)和高新企業(yè)亟待解決的問題。endprint

三、國外經(jīng)驗(yàn)對(duì)嘉興高新企業(yè)融資創(chuàng)新的啟示

（一）從政府層面看

發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)表明，雖然政府支持高新企業(yè)發(fā)展的模式有以日本為代表的側(cè)重政府推動(dòng)和美歐為代表的側(cè)重市場(chǎng)導(dǎo)向兩類，但政府都注重出臺(tái)支持高新企業(yè)融資的優(yōu)惠政策，發(fā)揮政府的引導(dǎo)作用，培養(yǎng)市場(chǎng)主體和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，建設(shè)多元化科技投融資機(jī)制，加大對(duì)技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)的投入力度。當(dāng)然，這也是解決高新企業(yè)融資問題的有效辦法。在實(shí)施支持高新企業(yè)的融資政策時(shí)，各國政府都通過制定實(shí)施一系列的“計(jì)劃”，取得了較好的政策效果，同時(shí)解決高新企業(yè)融資是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要通過相關(guān)部門政策的協(xié)調(diào)配合，重視科技政策與金融配套政策的銜接，提高配套政策的可操作性。另外，各國政府在政策實(shí)施過程中都非常重視服務(wù)，通過建立相應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和服務(wù)平臺(tái)，為高新企業(yè)提供信息、技術(shù)、融資等各種服務(wù)，營造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，提高市場(chǎng)效率。

目前，嘉興市要進(jìn)一步完善以政府資金為引導(dǎo)、社會(huì)資本為主體的創(chuàng)業(yè)資本籌集機(jī)制和政府資金、金融資本、風(fēng)險(xiǎn)資本及產(chǎn)業(yè)資本共同參與的市場(chǎng)化創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作機(jī)制，健全信用擔(dān)保體系和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償共擔(dān)機(jī)制，打造創(chuàng)業(yè)投資基金集聚區(qū)，形成高新企業(yè)多渠道的股權(quán)融資體系，努力承接上?？萍肌①Y本、人才等資源，引入上海國內(nèi)外知名創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，形成滬嘉資本與技術(shù)深度融合的“雙輪驅(qū)動(dòng)”新引擎；同時(shí)，進(jìn)一步健全多元化科技金融體系，在充分利用上海國際金融中心優(yōu)勢(shì)和本地資源條件的前提下，打造集科技信貸、科技擔(dān)保、科技保險(xiǎn)、投貸聯(lián)動(dòng)等于一體的科技信貸生態(tài)鏈，不斷完善適合嘉興高新企業(yè)成長(zhǎng)和發(fā)展規(guī)律的融資支持體系，打造科技金融服務(wù)創(chuàng)新先行區(qū)。

（二）從資本市場(chǎng)層面看

在加快建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)方面，成立于1971年具有寬松、有層次的上市標(biāo)準(zhǔn)的美國納斯達(dá)克（NASDAQ）最為著名，為中小高新企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成功開辟了融資渠道，還為風(fēng)險(xiǎn)投資完善了高效的退出機(jī)制。

在對(duì)接多層次資本市場(chǎng)方面，嘉興市要加強(qiáng)對(duì)中小高新企業(yè)的培育，遴選資質(zhì)優(yōu)良、符合“示范區(qū)”建設(shè)要求的科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展導(dǎo)向的高新企業(yè)納入培育計(jì)劃，大力支持其引入上海戰(zhàn)略投資者實(shí)施股改，加快推動(dòng)嘉興市高新企業(yè)在區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)和新三板掛牌；同時(shí)，到境內(nèi)外市場(chǎng)上市，并推動(dòng)高新企業(yè)根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)或聯(lián)合利用集合債券等直接債務(wù)工具融資，拓寬高新企業(yè)直接融資渠道，打造高新企業(yè)對(duì)接多層次資本市場(chǎng)的示范區(qū)。

（三）大力推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資

西方發(fā)達(dá)國家尤其是美國在拓展高新企業(yè)融資方面的一條重要經(jīng)驗(yàn)是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資。他們?cè)谕晟品ㄖ苇h(huán)境、健全激勵(lì)機(jī)制和優(yōu)惠政策的條件下，大力拓展風(fēng)險(xiǎn)投資的多元化融資渠道，包括公司、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司以及慈善基金和其他各種基金，形成了如紅杉資本等許多優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，致力于投資有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍柬?xiàng)目，從而形成了完備的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)機(jī)制，在激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)方面發(fā)揮著無可替代的“第一助推力”作用。

在“示范區(qū)”建設(shè)條件下，嘉興市應(yīng)該在保護(hù)投資者利益和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的條件下，加大政府扶持風(fēng)險(xiǎn)投資的力度，開辟多渠道的風(fēng)險(xiǎn)資本來源。除了大力發(fā)展種子基金、天使投資、私募基金等風(fēng)險(xiǎn)投資，支持個(gè)人和社會(huì)資本開展天使投資外，嘉興市還必須擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)模，發(fā)揮財(cái)政資金杠桿作用，建立嘉興科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金、不斷擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，構(gòu)建財(cái)政科技投入競(jìng)爭(zhēng)性資助模式，引導(dǎo)社會(huì)資本、風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的高新企業(yè)融資模式對(duì)“示范區(qū)”建設(shè)下嘉興市高新企業(yè)融資具有借鑒和啟發(fā)意義，嘉興市應(yīng)該結(jié)合高新企業(yè)的特點(diǎn)和實(shí)際情況有選擇地借鑒和應(yīng)用。

（作者單位為嘉興學(xué)院）

[作者簡(jiǎn)介：嚴(yán)寧晨（1997—），女，浙江諸暨人，嘉興學(xué)院財(cái)務(wù)專業(yè)2016級(jí)學(xué)生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。張惠忠（1966—），男，浙江海寧人，中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師，嘉興學(xué)院商學(xué)院教授、碩士生導(dǎo)師。程錫敏（1998—），女，浙江長(zhǎng)興人，嘉興學(xué)院財(cái)務(wù)專業(yè)2016級(jí)學(xué)生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。吳義（1998—），女，浙江湖州人，嘉興學(xué)院財(cái)務(wù)專業(yè)2016級(jí)學(xué)生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。袁準(zhǔn)（1997—），男，貴州六盤水人，嘉興學(xué)院金融專業(yè)2016級(jí)學(xué)生，研究方向：金融管理。陸怡婷（1998—），女，浙江嘉興人，嘉興學(xué)院財(cái)務(wù)專業(yè)2016級(jí)學(xué)生，研究方向：財(cái)務(wù)管理?；痦?xiàng)目：本文系嘉興學(xué)院2017年度校級(jí)重點(diǎn)SRT計(jì)劃（B類）項(xiàng)目“‘接軌上海示范區(qū)建設(shè)下嘉興高新企業(yè)的融資創(chuàng)新”資助論文。]

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