張海云

雖然各大主流券商公認A股投資機會穩(wěn)中向好，但對于市場風格是否會全面切換，各方有不小的爭論

元旦后，A股首周上證指數(shù)以上漲2.56%給2018年開了一個好頭，大盤藍籌股繼續(xù)成為指數(shù)反彈的擔當。

《投資者報》記者梳理了眾多券商機構(gòu)發(fā)表的2018年的策略報告。總體來看，他們認為中國經(jīng)濟暖意漸濃，將走向“新平衡”，A股投資機會穩(wěn)中向好。但是對于市場風格是否能夠全面切換，由2017年的藍籌行情轉(zhuǎn)換為成長股行情，主流券商們則出現(xiàn)分歧。

“慢?！庇^點占上風

縱觀各大券商的新年投資策略，各家券商對于2018年的A股市場表現(xiàn)相對樂觀，且持“慢?！钡挠^點居多。

海通證券首席策略分析師荀玉根博士的觀點比較有代表性，他表示，2018年A股市場將處于慢牛初期，具體表現(xiàn)出三個特征：

第一，盈利回升源于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，盈利改善更持久。借鑒海外經(jīng)驗，隨著中國經(jīng)濟進入后工業(yè)時代，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，業(yè)績穩(wěn)定的消費和科技逐漸成為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，從而結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動的盈利改善周期更持久。在此過程中，行業(yè)集中度將進一步提高，企業(yè)國際化進程將進一步加快。

第二，機構(gòu)資金占比提高，市場波動更平緩。近年來，雖然A股市場仍然是散戶占比高，但機構(gòu)化趨勢非常明顯，且絕對收益類資金占比得到提升。2018年，機構(gòu)資金占比有望進一步提高。鑒于機構(gòu)資金較為理性、換手率低，預(yù)計市場波動也會趨于平緩。

第三，中國自主品牌崛起，績優(yōu)公司龍頭化。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，各行業(yè)面臨集中度提升的局面，強者恒強的格局有望不斷強化。同時，隨著新時代中國經(jīng)濟由大變強，本土自主品牌開始崛起。因此，未來績優(yōu)龍頭公司依舊有望成為市場追逐的主要對象。

最準兩家券商出現(xiàn)分歧

歷史上，A股每隔幾年都會風格大變，2011年到2012年基本上是價值投資，2013年到2015年轉(zhuǎn)變成成長風格，特別是2015年上半年，這種風格被演繹到了極致，隨后盛極而衰，2016年到2017年又回到價值投資。2018年到底是何風格成了市場焦點。

我們先來看2017年預(yù)測最準確的兩家券商中信證券和招商證券的觀點。

中信證券稱，2018年A股的輪動將更多體現(xiàn)在各線的龍頭之間，節(jié)奏上一線龍頭領(lǐng)漲，二、三線龍頭跟漲會交替出現(xiàn)；其他非龍頭公司的表現(xiàn)相對要弱一些，且制度壓制下，小票依然難有系統(tǒng)性機會。龍頭股整體的天花板由其所處經(jīng)濟體總量決定，中國龍頭在國內(nèi)像是價值股，但在國際資金眼中是越來越可靠的成長股。隨著中國經(jīng)濟總量穩(wěn)步、健康且較快抬升，并最終實現(xiàn)超越，龍頭領(lǐng)漲A股的“復(fù)興?！敝辽龠€能貫穿2018年全年。

招商證券預(yù)計，上證指數(shù)全年較年初會有10%～15%的上行空間，但是不同于去年的藍籌行情，2018年將是成長股迎來投資價值的一年。其強調(diào)說，在大盤股和小盤股持續(xù)的估值回歸后，大盤股估值水平和國際平均水平接軌，中小市值股票估值也回落到相對合理的區(qū)間。中小市值中業(yè)績優(yōu)秀、估值合理的公司會迎來機會。

但招商證券提醒說，中小市值公司要迎來出清，必須同時滿足：解禁高峰過去、中小創(chuàng)業(yè)績雷徹底爆發(fā)、并購和再融資政策的放松，從種種證據(jù)來看，本輪中小創(chuàng)底部將會出現(xiàn)在2018年三季度前后。屆時，新的中小創(chuàng)龍頭崛起，在各個新的方向成長為千億市值的公司，帶動中小板指和創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)穩(wěn)健上漲。隨著估值提升，并購周期將會再啟，又一次輪回開始。

中信證券和招商證券對于市場風格的判斷代表了兩種不同的聲音。

與中信證券觀點一致的券商有興業(yè)證券、西南證券、國泰君安、華泰證券、天風證券、方正證券等券商。興業(yè)證券策略團隊對2018年展望的核心觀點為，目前正處在新一輪創(chuàng)新周期的起點，各項條件已經(jīng)具備。不過與上一輪小公司的模式創(chuàng)新不同，這一輪創(chuàng)新主要以大公司引領(lǐng)的技術(shù)創(chuàng)新為特征。

與招商證券觀點一致的券商有申萬宏源、海通證券等券商。申萬宏源指出，雖然中小創(chuàng)業(yè)績增速下滑仍是大概率事件，但與非金融石油石化相比，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速的下滑幅度將可能更小，相對業(yè)績趨勢將重新占優(yōu)。

制造業(yè)和消費備受青睞

男怕進錯行，女怕選錯郎。記者統(tǒng)計了券商2018年的推薦板塊，結(jié)論還是遵循績優(yōu)投資的原則，其中制造業(yè)和消費都是當前被最多提及的投資主線。

興業(yè)證券建議，2018年行業(yè)配置的關(guān)鍵在于先進制造業(yè)中尋找“隱形冠軍”，如電子、通信、大機械（含軍工）、醫(yī)藥和電車。申萬宏源提示，“制造業(yè)將是2018年A股市場的主線方向，重點關(guān)注5G、光伏、高鐵、軍工和AI的投資機會，從‘創(chuàng)新+景氣的角度推薦電子和新能源汽車。”海通證券建議，關(guān)注先進制造業(yè)投資機會，包括信息制造（5G、半導(dǎo)體）、新能源車（鋰鈷資源、隔膜、電解液）、高端裝備（機械、工業(yè)機器人）三個方面。

另外一條主線是消費“白馬股”。其強勁走勢已經(jīng)持續(xù)了兩年之久。但即便如此，在人民“物質(zhì)文化需要”已經(jīng)升級為“美好生活需要”的背景下，消費升級依然是當下繞不開的投資主線之一。

興業(yè)證券從需求角度尋找消費升級領(lǐng)域，重點推薦保險、傳媒（手游、數(shù)字閱讀）。招商證券稱，2018年超預(yù)期的消費領(lǐng)域可能出現(xiàn)在用好、玩好、樂好、穿好等領(lǐng)域，重視影視、游戲、出版等新消費業(yè)態(tài)、新消費模式帶來的機會。

部分券商從受益通脹的角度強調(diào)消費板塊的配置價值。國泰君安表示，消費升級+通脹預(yù)期下，消費行情可期，重點推薦食品飲料、家電、商貿(mào)零售、紡織服裝。

估值低的金融板塊同時也是券商推薦的投資重點。從低估值修復(fù)和業(yè)績改善的角度來看，多家券商認為金融板塊仍是首選的底倉配置。海通證券認為價值龍頭中，金融性價比更優(yōu)；天風證券建議，“金融‘守正，成長‘出奇，重點推薦銀行。”國泰君安也有類似的判斷，稱“系統(tǒng)性風險改善，盈利向好，看好金融板塊中的銀行?！眅ndprint