于冬菊

(山東大學(xué) 管理學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

金融機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色金融的影響因素研究
——基于先行國家的實(shí)證檢驗(yàn)

于冬菊1

(山東大學(xué) 管理學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

本文將金融機(jī)構(gòu)披露的綠色金融分為國際倡議與綠色服務(wù)兩種，并使用內(nèi)容分析法研究了其影響因素。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，與國際倡議有關(guān)的影響因素包括人民對(duì)政府發(fā)聲的程度、金融機(jī)構(gòu)規(guī)模、營業(yè)范圍、對(duì)碳審計(jì)的詳盡程度和本國金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的激烈程度。與綠色服務(wù)有關(guān)的影響因素包括人民對(duì)政府發(fā)聲的程度、營業(yè)范圍和獲利程度。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，與赤道原則有關(guān)的影響因素包括本國人民對(duì)政府發(fā)聲的程度及金融機(jī)構(gòu)規(guī)模；與聯(lián)合國責(zé)任投資原則有關(guān)的影響因素包括對(duì)碳審計(jì)的詳盡程度、本國金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的激烈程度；與聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議機(jī)構(gòu)有關(guān)的影響因素包括營業(yè)范圍、對(duì)碳審計(jì)的詳盡程度和本國金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的激烈程度；與綠色服務(wù)有關(guān)的影響因素包括人民對(duì)政府發(fā)聲的程度、營業(yè)范圍和獲利程度。

金融機(jī)構(gòu)；綠色金融；先行國家；國際倡議；綠色服務(wù)

一、引 言

2014年聯(lián)合國紐約氣候峰會(huì)舉行，數(shù)千名抗議者涌進(jìn)華爾街爆發(fā)了控訴華爾街是氣候變暖元兇的抗議，其原因是金融機(jī)構(gòu)借貸給會(huì)對(duì)環(huán)境造成迫害的企業(yè)，導(dǎo)致全球氣候變暖與日劇增。從此綠色金融就進(jìn)入了人民的視野，即金融機(jī)構(gòu)面對(duì)全球暖化、氣候變遷時(shí)應(yīng)采取相應(yīng)的策略，如創(chuàng)新金融商品以協(xié)助投資人或顧客能夠緩解氣候變遷[1]，或是簽署特有金融協(xié)議以幫助自身的投資經(jīng)營活動(dòng)達(dá)到減少氣候變遷的程度。這樣做的目的是，希望能夠改善金融機(jī)構(gòu)形象并真正地減緩氣候變暖速度。

我國政府也開始重視金融機(jī)構(gòu)發(fā)展綠色金融問題，并在“十三五”規(guī)劃中明確提出應(yīng)實(shí)施全球氣候變化及綠色低碳發(fā)展策略，綠色金融已被納入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要內(nèi)容。這是由于綠色低碳的發(fā)展需要許多科學(xué)研發(fā)經(jīng)費(fèi)，以及健全的投入產(chǎn)出計(jì)劃。對(duì)沒有相關(guān)專業(yè)知識(shí)的金融機(jī)構(gòu)，能夠通過提供低利率資金及專業(yè)的投入產(chǎn)出計(jì)劃建議，幫助國家進(jìn)行綠色發(fā)展。

二、研究文獻(xiàn)及假設(shè)

隨著網(wǎng)絡(luò)普及、信息透明度不斷提高，人民對(duì)政府的行為越來越了解，更能發(fā)現(xiàn)其行為產(chǎn)生的原因。全球變暖及近年來氣候變化趨于極端，讓越來越多的人重視該問題并清楚地提出這將危害人類生存的權(quán)利，從而希望政府有所做為[2]。我國政府對(duì)于人民的環(huán)境要求越來越重視，并在“十三五”規(guī)劃中提出對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施綠色金融以協(xié)助緩解全球變暖。事實(shí)上，Rees和Mackenzie[3]通過研究世界銀行的責(zé)任指數(shù)，發(fā)現(xiàn)人民對(duì)政府的監(jiān)督能力、言論自由程度，與公司的環(huán)境治理(通過內(nèi)部環(huán)境管理達(dá)成外部利益)及氣候變遷管理(通過整體環(huán)境管理達(dá)成外部利益)呈顯著正相關(guān)關(guān)系。而金融機(jī)構(gòu)的綠色金融相關(guān)參與程度與環(huán)境治理類似，是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部綠色機(jī)制達(dá)成的企業(yè)外部利益，即通過綠色信貸等方式幫助企業(yè)完成環(huán)境治理。因此，金融機(jī)構(gòu)的綠色金融參與程度會(huì)受到人民監(jiān)督能力的影響，即人民會(huì)要求金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行綠色金融支持企業(yè)環(huán)境保護(hù)；金融機(jī)構(gòu)的綠色產(chǎn)品服務(wù)參與則類似氣候變遷管理，根據(jù) Kaufmann等[4]的研究，世界銀行的責(zé)任指數(shù)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為呈顯著正相關(guān)，即金融機(jī)構(gòu)從事綠色金融有利于推動(dòng)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。因此，金融機(jī)構(gòu)的綠色產(chǎn)品服務(wù)參與會(huì)受到人民監(jiān)督能力的影響，即人民要求金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)綠色產(chǎn)品服務(wù)從而推動(dòng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任發(fā)展?；诖耍P者提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：金融機(jī)構(gòu)所在國的人民對(duì)政府發(fā)聲能力越強(qiáng)，綠色金融的參與程度越大。

一般來說，金融機(jī)構(gòu)規(guī)模越大、所受關(guān)注越多，公開揭露信息也越多，這可能是因?yàn)橐?guī)模較大能減少信息不對(duì)稱及代理成本[5]、或者減少政治成本，因此，規(guī)模常被用做公眾能見度的替代變量[6]。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)為吸引利害關(guān)系人或同行的注意，會(huì)展現(xiàn)更多企業(yè)社會(huì)責(zé)任[7]。利害關(guān)系人為了防止故意行為，會(huì)用更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度去檢查他們的行為，若其執(zhí)行積極的社會(huì)責(zé)任活動(dòng)，投資人會(huì)給予正向報(bào)酬作為肯定，這樣做也能夠強(qiáng)化與不同利害關(guān)系人間的關(guān)系。

綠色金融也屬于金融機(jī)構(gòu)社會(huì)責(zé)任的一部分，若金融機(jī)構(gòu)對(duì)于全球暖化沒有積極行動(dòng)，并未改進(jìn)自身對(duì)環(huán)境可能造成的負(fù)面影響，將會(huì)被投資人視為對(duì)環(huán)境沒有貢獻(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)僅以自身利益為目標(biāo)，將會(huì)被投資人給予較低的評(píng)價(jià)。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)規(guī)模越大，基于戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)參與的社會(huì)責(zé)任行為將越多，此時(shí)披露的環(huán)境相關(guān)問題也將越多。綠色金融屬于金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的一部分，規(guī)模越大的金融機(jī)構(gòu)越有動(dòng)機(jī)實(shí)施綠色金融。這是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)規(guī)模越大，內(nèi)部員工人數(shù)越多，各種背景下的員工在同一金融機(jī)構(gòu)下共事，會(huì)有較多的人對(duì)全球變暖有共識(shí)，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部將會(huì)有聲音要求公司對(duì)綠色金融有更多的參與，使得其在綠色金融參與上更為積極。基于此，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：金融機(jī)構(gòu)規(guī)模越大，對(duì)于綠色金融的參與程度越大。

全球化發(fā)展趨勢(shì)下，許多金融機(jī)構(gòu)向外國擴(kuò)張，累積的經(jīng)驗(yàn)逐漸增加，營運(yùn)模式卻因不同國情而變，他們對(duì)社會(huì)責(zé)任的執(zhí)行程度也會(huì)提高，如Chapple和Moon[8]以亞洲7個(gè)國家的50個(gè)金融機(jī)構(gòu)為例，發(fā)現(xiàn)國際化與全球化會(huì)正向影響著他們的社會(huì)責(zé)任執(zhí)行程度。此外，不同國家對(duì)全球變暖的關(guān)注程度也有所不同，各國政府對(duì)全球變暖所設(shè)計(jì)的環(huán)境管理規(guī)范也有所差異。國際化程度高的金融機(jī)構(gòu)面對(duì)各種不同的法規(guī)、國情及營運(yùn)經(jīng)驗(yàn)的累積，除提升自身對(duì)法律的應(yīng)對(duì)能力外，更需提供相關(guān)產(chǎn)品及信息的披露。而國際化程度較低的金融機(jī)構(gòu)，多以內(nèi)部規(guī)定為行為準(zhǔn)則，因此，對(duì)于綠色金融的披露及參與程度都低于國際化程度高的金融機(jī)構(gòu)?；诖?，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：金融機(jī)構(gòu)國際化程度越高，綠色金融參與程度越大。

獲利性對(duì)企業(yè)環(huán)境的披露是否有影響一直存在爭(zhēng)議，Clarkson等[9]認(rèn)為企業(yè)不一定會(huì)使用環(huán)境報(bào)告書來傳達(dá)其收益較好，因此兩者之間并沒有直接相關(guān)。而Wallace和Naser[10]則認(rèn)為環(huán)境披露是有成本的，因此獲利性越低，環(huán)境披露越多，從而導(dǎo)致獲利能力降低。Liu和Anbumozhi[11]也認(rèn)為兩者間存在正相關(guān)關(guān)系。具體到金融業(yè)而言，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)利潤已達(dá)到股東所要求水平時(shí)，追求高額利潤的動(dòng)機(jī)將會(huì)減少，此時(shí)的追求變?yōu)槔麧櫮軌虺掷m(xù)極大化或?qū)で笃渌肋M(jìn)一步提升利潤。而單純執(zhí)行當(dāng)前業(yè)務(wù)無法滿足該需求，急需通過發(fā)展新興的業(yè)務(wù)來提升，目前金融業(yè)最新興的業(yè)務(wù)就是綠色金融。這是因?yàn)?008—2016年金融機(jī)構(gòu)的清潔能源投資報(bào)酬率更高，即當(dāng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)綠色金融的參與程度提高時(shí)將會(huì)在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中著重報(bào)告，從而吸引利害關(guān)系人的注意并提升金融機(jī)構(gòu)利潤。基于此，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)4：金融機(jī)構(gòu)利潤越高，對(duì)于綠色金融的參與程度越大。

金融機(jī)構(gòu)主要業(yè)務(wù)為借貸放款，間接促使許多制造企業(yè)能進(jìn)行一系列碳排放工程。若金融機(jī)構(gòu)沒有核查制造業(yè)是否有完整減排計(jì)劃就進(jìn)行貸款，則其將加速全球氣候變遷。因此，《溫室氣體議定書》明確規(guī)定了三類排放源：范疇一，直接溫室氣體排放，涵蓋任何能夠排放的溫室氣體自有工具；范疇二，電力間接溫室氣體排放，由于購買外部電力所間接產(chǎn)生的溫室氣體；范疇三，其他由公司作業(yè)所造成的非公司能控制的溫室氣體排放。金融機(jī)構(gòu)可聘請(qǐng)審計(jì)師先對(duì)企業(yè)這三種范圍進(jìn)行審計(jì)，從而再?zèng)Q定是否進(jìn)行貸款?？梢?，綠色金融與溫室氣體審計(jì)的關(guān)系更為直接。進(jìn)行審計(jì)可能是由于政府法律規(guī)定，但在進(jìn)行審計(jì)的同時(shí)金融機(jī)構(gòu)對(duì)環(huán)境的注意力可能也會(huì)提升，這不僅會(huì)發(fā)現(xiàn)氣候變遷的嚴(yán)重性，也會(huì)尋找相關(guān)的新商機(jī)。審計(jì)越詳細(xì)，越能對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行了解，從而可以為相關(guān)企業(yè)進(jìn)行綠色信貸?；诖?，提出如下假設(shè)：

假設(shè)5：金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行碳審計(jì)越詳盡，對(duì)綠色金融的參與程度越大。

在全球化競(jìng)爭(zhēng)情況下，金融機(jī)構(gòu)在其本國所面臨的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、所掌握的資源、面對(duì)的挑戰(zhàn)比在他國面臨的情況更加重要。若所在本國同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈并出現(xiàn)完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模在整個(gè)市場(chǎng)中相對(duì)較小，此時(shí)做出創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)并不會(huì)引起注意并獲取利潤，金融機(jī)構(gòu)會(huì)選擇致力于原有服務(wù)的發(fā)展，使其失去創(chuàng)新動(dòng)機(jī)。Deokkyo[12]指出當(dāng)市場(chǎng)呈現(xiàn)完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)時(shí)，因?yàn)榭偫麧櫟南陆禃?huì)導(dǎo)致產(chǎn)品多樣性下降，即并未有特別的創(chuàng)新出現(xiàn)。如果所在國的競(jìng)爭(zhēng)不夠激烈，即出現(xiàn)寡頭市場(chǎng)，如果產(chǎn)業(yè)為資本密集型產(chǎn)業(yè)，則大型公司研發(fā)新產(chǎn)品的動(dòng)力高。金融機(jī)構(gòu)也屬資本密集型產(chǎn)業(yè)，因此當(dāng)金融機(jī)構(gòu)面臨的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不激烈時(shí)，為了提升自身競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)提供目前新興的綠色金融服務(wù)?；诖?，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)6：金融機(jī)構(gòu)所在國的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境越不激烈，綠色金融參與程度越大。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇

全球金融機(jī)構(gòu)于2009年正式使用全球報(bào)告倡議組織(GRI)規(guī)范制作社會(huì)責(zé)任報(bào)告(CSR)、年度報(bào)告(AR)和整合報(bào)告(IR)，共190家金融機(jī)構(gòu)。GRI規(guī)范要求金融機(jī)構(gòu)在CSR、AR及IR中報(bào)告參與綠色金融的情況。由于樣本獲取限制，本文選擇2011—2014年的金融機(jī)構(gòu)報(bào)告進(jìn)行研究，在刪除60家非英語報(bào)告和20家重組的金融機(jī)構(gòu)后共得到110家樣本。金融機(jī)構(gòu)報(bào)告來自世界銀行網(wǎng)站與各銀行網(wǎng)站。隨后利用這些金融機(jī)構(gòu)的報(bào)告書進(jìn)行內(nèi)容分析法，以2011年報(bào)告書為基礎(chǔ)，對(duì)2011—2014年綠色金融重視程度進(jìn)行比較。具體而言，是通過金融機(jī)構(gòu)對(duì)綠色金融的披露程度，作為參與程度觀測(cè)指標(biāo)，觀察4年間綠色金融參與程度是否有所提升。此外，由于綠色金融屬于ESG(環(huán)境、社會(huì)、管理)的一環(huán)，因此，本文研究將以CSR的內(nèi)容為主要數(shù)據(jù)搜集對(duì)象。

表1是按區(qū)域劃分的各國金融機(jī)構(gòu)參與綠色金融的情況。

表1 各國金融機(jī)構(gòu)參與綠色金融的數(shù)量

從表1可以看出，所有樣本中加拿大使用 GRI規(guī)范的金融機(jī)構(gòu)最多，表明加拿大是使用綠色金融最多的國家。然而，美國作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，卻僅有六家金融機(jī)構(gòu)使用GRI并報(bào)告了綠色金融，這表明美國金融機(jī)構(gòu)對(duì)綠色金融的開發(fā)不夠，這可能與2008年的次貸危機(jī)和新金融產(chǎn)品有關(guān)，他們害怕綠色金融的開發(fā)會(huì)導(dǎo)致新的金融問題。因此，其還處于綠色金融開發(fā)觀望階段，需政府調(diào)動(dòng)其關(guān)注環(huán)境問題的積極性。需要特別注意的是，我國也有6個(gè)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)了綠色金融服務(wù)，表示我國政府對(duì)新金融產(chǎn)品非常重視，這種金融產(chǎn)品的開發(fā)與實(shí)施使金融機(jī)構(gòu)積極追求利潤的同時(shí)，也能實(shí)現(xiàn)改善人們生存環(huán)境的目標(biāo)。

(二)關(guān)鍵詞選取

本文使用內(nèi)容分析法研究金融機(jī)構(gòu)對(duì)綠色金融的披露程度，表2將綠色金融分為相關(guān)國際倡議與綠色服務(wù)兩類。首先，相關(guān)國際倡議是金融機(jī)構(gòu)面對(duì)氣候變遷的挑戰(zhàn)時(shí)，參與各項(xiàng)金融協(xié)議或公約，讓其了解如何刪除會(huì)對(duì)環(huán)境造成負(fù)面影響的交易，幫助金融機(jī)構(gòu)獲得持續(xù)發(fā)展的策略。因此，本文選取4個(gè)國際上著名的氣候倡議，觀察樣本是否通過參與各種倡議來幫助其面對(duì)可持續(xù)發(fā)展問題。其次，綠色服務(wù)是指金融機(jī)構(gòu)在面臨全球氣候變遷的挑戰(zhàn)時(shí)，主動(dòng)開發(fā)綠色新產(chǎn)品能夠幫助金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造利益。因此，直接設(shè)立專門部門能積極面對(duì)可持續(xù)發(fā)展的挑戰(zhàn)，并能夠緩解自然環(huán)境問題。我們將綠色服務(wù)分為投資計(jì)劃、氣候金融、綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)等。

本文基于CSR或AR，年份以報(bào)告書封面標(biāo)題的年份為準(zhǔn)，不考慮實(shí)際報(bào)告的時(shí)間范圍，選取標(biāo)準(zhǔn)：(1)若有CSR則僅計(jì)算CSR字?jǐn)?shù)，若無則以AR為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)算，若在CSR中有提及AR有段落描述綠色金融，則使用AR該部份段落字?jǐn)?shù)，如Royal Bank of Canada的IR就是如此。(2)近年許多金融機(jī)構(gòu)為節(jié)省紙張或?yàn)樽尷﹃P(guān)系人能夠一次得知該公司相關(guān)信息，開始發(fā)行IR，整合CSR、AR內(nèi)容，因此也是樣本來源。(3)有些IR將綠色金融內(nèi)容分別寫入CSR與AR，如Delta Lloyd等五家金融機(jī)構(gòu)，在計(jì)算時(shí)應(yīng)考慮CSR與AR的內(nèi)容。

表2 內(nèi)容分析法所需關(guān)鍵詞整理

(三)計(jì)量模型與變量含義

為驗(yàn)證假設(shè)，本文選取6個(gè)自變量。為了防止自變量之間的相互影響，本文遞延一年作為自變量?；貧w方程如下：

yi,t=β0+β1V&Ai,t-1+β2Sizei,t-1+β3Scopei,t-1+β4Profiti,t-1+β5Scorei,t-1+β6Compi,t-1+εi,t

(1)

其中，yi,t表示第 t年的第i家金融機(jī)構(gòu)披露的字?jǐn)?shù)；V&Ai,t-1表示本國人民對(duì)政府發(fā)聲的程度，我們采用Rees和Mackenzie[3]提供的全球管理指數(shù)來衡量，他們通過調(diào)查公民的發(fā)聲作為檢測(cè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的替代變量，表示一國公民對(duì)于國家政策參與程度、能夠選擇政府的能力及反應(yīng)公民的投票、集會(huì)媒體自由等，值介于-2.5—2.5。自由程度由小到大，若值越高表示公民發(fā)表意見自由程度越高，金融機(jī)構(gòu)將會(huì)被要求承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，因而對(duì)于綠色金融的參與可能會(huì)有正面影響；Sizei,t-1表示金融機(jī)構(gòu)規(guī)模，利用金融機(jī)構(gòu)員工數(shù)量代替；Scopei,t-1表示營業(yè)范圍，使用在AR 或 CSR報(bào)告書收集該金融機(jī)構(gòu)在全球多少個(gè)國家有營業(yè)據(jù)點(diǎn)，以觀察其在全球地理上的營業(yè)范疇做為國際化程度的替代；Profiti,t-1表示獲利程度，用資產(chǎn)報(bào)酬率替代；Scorei,t-1表示金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳審計(jì)的詳盡程度，根據(jù)《溫室氣體議定書》中GHG Protocol所提及的進(jìn)行盤查時(shí)需具備有無設(shè)立二氧化碳的減排目標(biāo)、溫室氣體排放有無分類范疇進(jìn)行外部稽核，是否參與碳揭露項(xiàng)目等特征給予分?jǐn)?shù)，即如果有以上一個(gè)特征計(jì)1分，隨后進(jìn)行累加；Compi,t-1表示本國金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的激烈程度，本文以世界銀行所公布各國前五大家銀行資產(chǎn)集中率(CR5)作為替代變量，除以100調(diào)整為比率。

金融機(jī)構(gòu)披露的字?jǐn)?shù)變量分別包括國際倡議(Front)與綠色服務(wù)(Back)，以及他們的細(xì)項(xiàng)聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議機(jī)構(gòu)(UNEP FI)、聯(lián)合國責(zé)任投資原則(UN PRI)、赤道原則(EP)、保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)原則(PSI)、投資計(jì)劃(Invest)、氣候金融(Climate)、商品與服務(wù)(Goods)，分別檢驗(yàn)金融機(jī)構(gòu)對(duì)綠色金融的重視程度及其影響因素。根據(jù)上述假設(shè)，筆者認(rèn)為本國人民對(duì)政府發(fā)聲的程度(V&A)與金融機(jī)構(gòu)披露的字?jǐn)?shù)顯著為正，即金融機(jī)構(gòu)的綠色產(chǎn)品服務(wù)參與會(huì)受到人民監(jiān)督能力的影響，即人民要求金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)綠色產(chǎn)品服務(wù)從而推動(dòng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任發(fā)展；金融機(jī)構(gòu)規(guī)模(Size)與金融機(jī)構(gòu)披露的字?jǐn)?shù)顯著為正，表明金融機(jī)構(gòu)規(guī)模越大，內(nèi)部員工人數(shù)越多，各種背景下的員工在同一金融機(jī)構(gòu)下共事，會(huì)有較多的人對(duì)全球變暖有共識(shí)，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部將會(huì)有聲音要求公司對(duì)綠色金融有更多的參與，使得其在綠色金融參與上更為積極；營業(yè)范圍(Scope)與金融機(jī)構(gòu)披露的字?jǐn)?shù)顯著為正，表明國際化程度高的金融機(jī)構(gòu)面對(duì)各種不同的法規(guī)、國情及營運(yùn)經(jīng)驗(yàn)的累積，除提升自身對(duì)法律的應(yīng)對(duì)能力外，更需提供相關(guān)產(chǎn)品及信息的披露；獲利程度(Profit)與金融機(jī)構(gòu)披露的字?jǐn)?shù)顯著為正，即當(dāng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)綠色金融的參與程度提高時(shí)將會(huì)在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中著重報(bào)告，從而吸引利害關(guān)系人的注意并提升金融機(jī)構(gòu)利潤；金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳審計(jì)的詳盡程度(Score)與金融機(jī)構(gòu)披露的字?jǐn)?shù)顯著為正，進(jìn)行審計(jì)可能是由于政府法律規(guī)定，但在進(jìn)行審計(jì)的同時(shí)金融機(jī)構(gòu)對(duì)環(huán)境的注意力可能也會(huì)提升，這不僅會(huì)發(fā)現(xiàn)氣候變遷的嚴(yán)重性，也會(huì)尋找相關(guān)的新商機(jī)；金融機(jī)構(gòu)在本國的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境激烈程度(Comp)與金融機(jī)構(gòu)披露的字?jǐn)?shù)顯著為正，金融機(jī)構(gòu)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，因此，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)面對(duì)的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不激烈時(shí)，為了提升自身競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)提供目前新興的綠色金融服務(wù)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

描述性統(tǒng)計(jì)分析如表3所示。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)分析表

注：括號(hào)里為t值，*、**和***分別表示在10%、5%和1%水平上顯著(下同)。

由表3可以看出，國際倡議與綠色服務(wù)相比，金融機(jī)構(gòu)用更大的篇幅討論綠色服務(wù)，表明綠色服務(wù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)更重要，這可能是由于綠色服務(wù)包括諸如綠色金融在內(nèi)的較多升值服務(wù)，是金融機(jī)構(gòu)重視的新金融業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，國際倡議的四個(gè)細(xì)項(xiàng)EP、UN PRI、UNEP FI、PSI中位數(shù)均為0，表明多數(shù)金融機(jī)構(gòu)均未參與這些氣候倡議，且EP的平均值最大。表明相對(duì)于其他氣候倡議，赤道原則參與的金融機(jī)構(gòu)相對(duì)較多。同時(shí)，綠色服務(wù)的三個(gè)細(xì)項(xiàng)中，氣候金融的年均值最大，表明金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行氣候金融產(chǎn)品服務(wù)的最多，該項(xiàng)業(yè)務(wù)也與當(dāng)前全球氣候變暖以及聯(lián)合國大力提倡溫室氣體減排有關(guān)。此外，我們對(duì)2011年與2014年的國際倡議與綠色服務(wù)進(jìn)行了T檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)2014年的國際倡議與綠色服務(wù)字?jǐn)?shù)顯著高于2011年，這表明近幾年來隨著國際環(huán)境的惡化，金融機(jī)構(gòu)越來越重視綠色金融并向利益相關(guān)者披露了更多的信息。

(二)多元回歸實(shí)證結(jié)果

本文先對(duì)國際倡議(Front)和綠色服務(wù)(Back)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表4與表5所示。在表4的回歸中，F(xiàn)ront與V&A、Size、Scope、Score、Comp均顯著正相關(guān)。這表明，當(dāng)前影響國際倡議的發(fā)展的原因：第一，人民要求金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)國際倡議從而推動(dòng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任發(fā)展。第二，金融機(jī)構(gòu)規(guī)模越大，內(nèi)部員工人數(shù)越多，會(huì)有較多的人對(duì)全球變暖有共識(shí)，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部將會(huì)有聲音要求公司對(duì)綠色金融有更多的參與。第三，國際化程度高的金融機(jī)構(gòu)面對(duì)各種不同的法規(guī)、國情及營運(yùn)經(jīng)驗(yàn)的累積，除提升自身對(duì)法律的應(yīng)對(duì)能力外更需提供相關(guān)產(chǎn)品及信息的披露。第四，審計(jì)可能是由于政府法律規(guī)定，但在進(jìn)行審計(jì)的同時(shí)金融機(jī)構(gòu)對(duì)環(huán)境的注意力可能也會(huì)提升。第五，金融機(jī)構(gòu)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，因此當(dāng)金融機(jī)構(gòu)面對(duì)的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不激烈時(shí)，為了提升自身競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)進(jìn)行目前新興的國際倡議。此外，V&A與金融機(jī)構(gòu)是否參與赤道原則(EP)及聯(lián)合國責(zé)任投資原則(PRI)顯著正相關(guān)，而聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議機(jī)構(gòu)(FI)及保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)原則(PSI)不顯著 ，這可能是因?yàn)镕I成立已超過20 年，公民以前曾經(jīng)關(guān)心過金融機(jī)構(gòu)是否采取過這些原則，在最近幾年這些原則已不是首要關(guān)注對(duì)象；PSI則因2011年才成立且僅針對(duì)保險(xiǎn)業(yè)，因此公眾關(guān)注程度還不高。Size與Front間的顯著關(guān)系主要來自于EP，這是因?yàn)槌嗟涝瓌t是針對(duì)超過十億美金的項(xiàng)目融資，對(duì)于地球環(huán)境而言，投入越大越有可能對(duì)氣候變遷產(chǎn)生巨大影響，如大筆資金用于再生能源的研究會(huì)可能有進(jìn)步。Scope與Front間的顯著關(guān)系主要來自于EP與FI，表明EP與FI和國際區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)，營業(yè)范圍越大越容易接受這兩個(gè)原則。Score與Front間的顯著關(guān)系主要來自于EP、PRI與FI，這是由于這三個(gè)原則中規(guī)定了碳審計(jì)的情況并對(duì)碳審計(jì)的用途進(jìn)行規(guī)定。Comp與Front間的顯著關(guān)系主要來自于PRI與FI，這兩個(gè)原則指導(dǎo)了有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。

表4 國際倡議與影響因素的多元回歸結(jié)果

在表5的回歸中，綠色服務(wù)(Back)與V&A顯著為正，這表明金融機(jī)構(gòu)的綠色服務(wù)參與會(huì)受到人民監(jiān)督能力的影響，人民非常關(guān)注金融機(jī)構(gòu)參與的綠色服務(wù)。Back與Scope顯著為正，表明經(jīng)營范圍越廣的金融機(jī)構(gòu)越能面對(duì)各種不同的法規(guī)、國情及營運(yùn)經(jīng)驗(yàn)的累積，并應(yīng)對(duì)相關(guān)新金融產(chǎn)品的開發(fā)及披露。Back與Profit顯著為負(fù)，與預(yù)期不同，這可能是因?yàn)楫?dāng)金融機(jī)構(gòu)利潤不佳時(shí)，更需積極披露綠色金融服務(wù)執(zhí)行情況，用以改善企業(yè)形象、提升利潤。此外，在細(xì)項(xiàng)中，氣候金融(Climate)與V&A、Scope顯著為正，表明金融機(jī)構(gòu)參與氣候金融會(huì)受到人民監(jiān)督能力的影響，即人民會(huì)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)參與社會(huì)責(zé)任活動(dòng)；同時(shí)，國際化程度高的金融機(jī)構(gòu)能夠從容面對(duì)各種國際氣候金融法規(guī)，可以提升自身對(duì)法律的應(yīng)對(duì)能力。Goods與Profit顯著為負(fù)，這可能是因?yàn)楫?dāng)金融機(jī)構(gòu)利潤不佳時(shí)，更需積極披露氣候金融執(zhí)行情況，從而提高企業(yè)形象以及提升利潤。Goods與Score顯著為正，表明在進(jìn)行審計(jì)后金融機(jī)構(gòu)對(duì)綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)的注意力可能也會(huì)提升，這不僅會(huì)發(fā)現(xiàn)氣候變遷的嚴(yán)重性，也會(huì)尋找相關(guān)的新商機(jī)。

表5 綠色服務(wù)與影響因素的多元回歸結(jié)果

(三)單變量回歸實(shí)證結(jié)果

為了防止多重共線性問題，本文又進(jìn)行了國際倡議與影響因素的單變量回歸分析，如表6所示。

表6 國際倡議與影響因素的單變量回歸結(jié)果

由表6可以看出， V&A、Size、Scope、Score和Comp與Front均顯著正相關(guān)，與上文的結(jié)果一致。這表明當(dāng)前影響國際倡議發(fā)展的原因是本國人民對(duì)政府發(fā)聲的程度、金融機(jī)構(gòu)規(guī)模、營業(yè)范圍、金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳審計(jì)的詳盡程度以及本國金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的激烈程度。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，V&A與金融機(jī)構(gòu)是否參與EP顯著正相關(guān)，而與PRI、FI及PSI不顯著，這與表5的結(jié)論有一定差異。這可能是因?yàn)槎嘣貧w存在共線性問題，EP原則已成為公眾首要關(guān)注對(duì)象，這是因?yàn)槌嗟涝瓌t的項(xiàng)目融資金額較大，對(duì)于地球環(huán)境而言，投入越大越有可能對(duì)氣候變遷產(chǎn)生巨大影響。Size與Front間的顯著關(guān)系主要來自于EP，這與表5的結(jié)果一致。Scope與Front間的顯著關(guān)系主要來自于FI，表明FI與國際區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)，營業(yè)范圍越大越容易接受這個(gè)原則，與表5結(jié)果有一定差異。Score與Front間的顯著關(guān)系主要來自于PRI與FI，由于這兩個(gè)原則中規(guī)定了碳審計(jì)的情況，與表5結(jié)果有一定差異。Comp與Front間的顯著關(guān)系主要來自于PRI與FI，這兩個(gè)原則指導(dǎo)了有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。

表7為綠色服務(wù)與影響因素的回歸結(jié)果。

表7 綠色服務(wù)與影響因素的單變量回歸結(jié)果

從表7可以看出，綠色服務(wù)(Back)與V&A、Scope顯著為正，Back與Profit顯著負(fù)相關(guān)，結(jié)果與表6一致。表明經(jīng)營范圍越廣的金融機(jī)構(gòu)越能面對(duì)各種不同的法規(guī)，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)利潤不佳時(shí)更需積極披露綠色金融服務(wù)執(zhí)行情況用以提升利潤。此外，在細(xì)項(xiàng)中，氣候金融(Climate)與V&A、Scope顯著為正，結(jié)果與表6一致。表明金融機(jī)構(gòu)參與氣候金融會(huì)受到人民監(jiān)督能力的影響，同時(shí)國際化程度高的金融機(jī)構(gòu)能夠從容面對(duì)各種國際氣候金融法規(guī)。Goods與Profit顯著負(fù)相關(guān)，與Score顯著正相關(guān)，結(jié)果與表6一致。這是因?yàn)楫?dāng)金融機(jī)構(gòu)利潤不佳時(shí)更需積極披露氣候金融執(zhí)行情況，在進(jìn)行審計(jì)后金融機(jī)構(gòu)對(duì)綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)的注意力可能也會(huì)提升。

五、研究結(jié)論與建議

本文將金融機(jī)構(gòu)披露的綠色金融分為國際倡議與綠色服務(wù)，并使用內(nèi)容分析法研究了其影響因素。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，與國際倡議有關(guān)的影響因素包括人民對(duì)政府發(fā)聲的程度、金融機(jī)構(gòu)規(guī)模、營業(yè)范圍、對(duì)碳審計(jì)的詳盡程度、本國金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的激烈程度。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，與赤道原則有關(guān)的影響因素包括本國人民對(duì)政府發(fā)聲的程度及金融機(jī)構(gòu)規(guī)模；與聯(lián)合國責(zé)任投資原則有關(guān)的影響因素包括對(duì)碳審計(jì)的詳盡程度、本國金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的激烈程度；與聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議機(jī)構(gòu)有關(guān)的影響因素包括營業(yè)范圍、對(duì)碳審計(jì)的詳盡程度、本國金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的激烈程度。與綠色服務(wù)有關(guān)的影響因素包括人民對(duì)政府發(fā)聲的程度、營業(yè)范圍、獲利程度。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，氣候金融與本國人民對(duì)政府發(fā)聲的程度、營業(yè)范圍顯著正相關(guān)，綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)與獲利程度顯著負(fù)相關(guān)?；诖?，本文提出我國發(fā)展綠色金融的如下建議：

第一，可從六大影響因素出發(fā)發(fā)展綠色金融。國際倡議可以從人民對(duì)政府發(fā)聲的程度、金融機(jī)構(gòu)規(guī)模、營業(yè)范圍、對(duì)碳審計(jì)的詳盡程度、本國金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的激烈程度等進(jìn)行發(fā)展。綠色服務(wù)可以從人民對(duì)政府發(fā)聲的程度、營業(yè)范圍、獲利程度等進(jìn)行發(fā)展。

第二，針對(duì)因素參加國際原則。筆者認(rèn)為，當(dāng)我國想要提高人民對(duì)政府發(fā)聲的程度及金融機(jī)構(gòu)規(guī)?？蓞⒓映嗟涝瓌t；想要提高對(duì)碳審計(jì)的詳盡程度、本國金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的激烈程度時(shí)可參加聯(lián)合國責(zé)任投資原則與聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議機(jī)構(gòu)；想要擴(kuò)大營業(yè)范圍時(shí)可參加聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議機(jī)構(gòu)。

第三，通過提高本國人民對(duì)政府發(fā)聲的程度、營業(yè)范圍發(fā)展氣候金融。金融機(jī)構(gòu)的氣候金融參與會(huì)受到人民監(jiān)督能力的影響，人民的發(fā)聲能夠推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)社會(huì)責(zé)任發(fā)展。同時(shí)，氣候金融發(fā)展還與營業(yè)范圍有關(guān)，當(dāng)國際化程度高的金融機(jī)構(gòu)面對(duì)各種不同的法規(guī)、國情及營運(yùn)經(jīng)驗(yàn)的累積時(shí)，能不斷提升自身對(duì)法律的應(yīng)對(duì)能力，也能促使其不斷發(fā)展氣候金融。

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2017-08-19

國家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“中國情境下領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格、團(tuán)隊(duì)倫理氣氛與員工偏差行為關(guān)系研究”(14BGL073)

于冬菊(1977-)，女，山東菏澤人，博士研究生，主要從事產(chǎn)業(yè)組織與產(chǎn)業(yè)政策研究。E-mail: ydjwan@126.com

F831

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楊全山)