本刊記者 林然

在經(jīng)歷了2014年和2015年連續(xù)的業(yè)績滑坡，一波三折的蘇州金鴻順汽車部件股份有限公司（以下簡稱“金鴻順”），最終還是如愿登陸了上交所主板。擬募6.58億元用于長沙金鴻順汽車部件有限公司50萬套汽車車身件及10萬套汽車底盤件項目等五個項目，從項目及規(guī)?？?，金鴻順積極擴張的野心并不小。

不過，諸多財務(wù)指標(biāo)依舊隱憂頻現(xiàn)。高企的短期負債導(dǎo)致公司速動比率長期低于可比上市同業(yè)公司；此外，高度集中的客戶群體，使得金鴻順不僅需要面對汽車行業(yè)的高波動，同時也將面臨對部分客戶高度的依賴，而其波動的業(yè)績，也遭到證監(jiān)會的問詢。上市后僅6封停就開板，此后股價一路走低，不斷迫近上市發(fā)行價格，也凸顯出資本市場的擔(dān)憂。

客戶高度集中

金鴻順成立于2003年，14年的運營發(fā)展，金鴻順獲得了一批國內(nèi)外知名客戶，招股書顯示，金鴻順客戶中包括東風(fēng)汽車、上汽通用、上海汽車等整車制造商，博士、大陸汽車、卡斯馬等世界排名前十的汽車零部件供應(yīng)商。這可以成為金鴻順手中的業(yè)績保障的王牌，但也可能成為其業(yè)績增長的致命缺陷。報告期內(nèi)，金鴻順向前五名客戶銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別高達64.58%、62.65%、65.16%和62.54%。

一定程度上，汽車零部件行業(yè)準入門檻較高，整車制造商和跨國汽車零部件供應(yīng)商甄選下級供應(yīng)商是一個嚴格而又漫長的過程，這使得整車廠商與零部件供應(yīng)商對下級供應(yīng)商極為容易形成高度依賴和共同發(fā)展的戰(zhàn)略格局。這種共謀發(fā)展的格局，步入成熟期后，將成為公司業(yè)績的穩(wěn)定來源，但“一品一點”的供貨模式則成為供應(yīng)商發(fā)展壯大的羈絆，而在不斷整固和趨于成熟的市場下，客戶高度集中的局面將越發(fā)嚴重。

2014年至2015年，金鴻順營業(yè)收入分別為9.47億元和8.54億元，與往年同期相比分別下降了10.75%和9.76%。歸母凈利潤1.15億元和0.81億元，分別下降高達15.51%和28.96%。可以說，行業(yè)的不景氣與客戶高度集中疊加，將是金鴻順業(yè)績巨幅波動的不確定因素。

社保數(shù)據(jù)異常旨在控制成本？

如上文所言，作為汽車產(chǎn)業(yè)鏈重要一環(huán)的金鴻順，在行業(yè)波動和客戶集中的雙重壓力下，2014年和2015年歸母利潤的大滑坡，能夠在2016年強勢扭轉(zhuǎn)頹勢，一舉回歸正增長，對于金鴻順來說已經(jīng)相當(dāng)不容易。

不過，部分數(shù)據(jù)顯示，這一強勢的改觀或許另有訣竅。金鴻順在招股說明書中披露了其社保、公積金繳納原則，以金鴻順母公司來看，公司替員工繳納的社保、公積金比例高達38.5%，其他子公司也基本一致。但是，金鴻順實際繳納社保、公積金的數(shù)據(jù)則與此矛盾。2016年，公司社會保險繳納金額1332.66萬元，住房公積金繳納金額415.94萬元，社保、公積金費用合計1748.6萬元，而公司2016年平均員工1423人，因此人均社保、公積金費用=1748.6/1423=1.23萬元。

2016年繳納數(shù)據(jù)，一般是前年的工資為基礎(chǔ)進行計算。但是根據(jù)財經(jīng)網(wǎng)測算，2015年的人均社保繳納基數(shù)=（薪資總額10886.91萬元-社保1003.19萬元-住房公積金276.04萬元）/1253人=7.67萬元。金鴻順繳納的比例僅為16%，遠低于其公布數(shù)據(jù)38.5%的比例。業(yè)內(nèi)人士表示，這可能是因為公司將相當(dāng)一部分員工薪酬沒有納入社保、公積金繳費基數(shù)，從而降低了成本，提升了利潤。

除此之外，金鴻順原材料成本也有“瘦身”嫌疑。紅周刊發(fā)文表示，以2016為例，金鴻順當(dāng)年向采購金額在500萬元以上的原材料供應(yīng)商采購金額合計為40178.22萬元，占原材料采購總額的75.24%，推算出當(dāng)年采購總額為53400.08萬元。

因金鴻順當(dāng)年已售產(chǎn)品的材料消耗情況就是其主營業(yè)務(wù)成本中的直接材料金額。因此，2016年主營業(yè)務(wù)成本中直接材料金額43667.66萬元核算，該公司當(dāng)年原材料理論剩余金額為9732.42萬元。金鴻順2016年期末存貨的賬面余額(包含跌價準備)為26739.57萬元，期初金額20000.36萬元，當(dāng)年存貨的實際增加金額6739.21萬元，與預(yù)期的9732.42萬元以上的新增金額，有3000萬元的差距。

金鴻順完美的在2015年業(yè)績大滑坡的情況下，順利實現(xiàn)2016年的反戈一擊，這其中的“成本控制”或許功不可沒。此外，行業(yè)不景氣的情況下，金鴻順近年來的毛利率依舊保持著穩(wěn)步增長的態(tài)勢。2014年至2016年，其毛利率分別為25.54%、26.38%和 27.44%，而同期可比上市公司平均水平僅為：22.87%、23.9%和26.65%。

短期負債高企流動性風(fēng)險凸顯

與高于同行業(yè)的毛利率相比，金鴻順的流動負債問題就不那么好看了。報告期內(nèi)，公司的流動比率和速動比率持續(xù)低于可比上市公司。以速動比率為例，金鴻順該數(shù)值報告期內(nèi)分別為：0.71、0.65和0.71。同期上市公司平均值分別為：1.01、0.98和0.94。

過低的速動比率，預(yù)示著報告期內(nèi)金鴻順持續(xù)高企的流動負債。2014年至2016年，金鴻順母公司資產(chǎn)負債分別為：58.20%、57.06%和53.98%，可比上市公司均值分別為：37.68%、37.59%和38.52%?？梢哉f金鴻順的負債率在行業(yè)中是處于較為敏感紅線地帶。不過，更值得投資者注意的是，公司報告期內(nèi)：分別為5.45億元、5.31億元和5.95億元的總負債中，短期負債就分別高達5.39億元、5.27億元和5.29億元。流動負債占比高達99.04%、99.06%和88.87%。這意味著，本就遠高于同行業(yè)的負債率，其中基本90%以上為流動負債。

而報告期內(nèi)公司現(xiàn)金流凈額為-6055萬元，而流動資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款與存貨占據(jù)超過80%的比例，可以想見，如果行業(yè)再出現(xiàn)大幅波動甚至惡化，金鴻順將陷入十分危險的流動性風(fēng)險中。