麥嵐

幾十家公司“群發(fā)”回購公告，中國平安千億元回購方案亮相……伴隨相關(guān)法律的修改，上市公司回購股份的熱情節(jié)節(jié)攀升，向市場釋放出認(rèn)同自身價值、看好未來發(fā)展的積極信號。

修法觸發(fā)“回購潮”

10月29日，中國平安宣布，計劃回購總額不超過公司發(fā)行總股本10%的股份。10月30日，中國平安在港交所發(fā)布臨時股東大會通告稱，將于12月14日舉行2018年第二次臨時股東大會，內(nèi)容之一是審議及批準(zhǔn)回購公司股份的方案。中國平安計劃的回購總額不超過公司發(fā)行總股本的10%。

“公司將根據(jù)資本市場、公司股價的波動和變化，酌情及適時回購公司公開發(fā)行的境內(nèi)、境外股份，回購總額不超過公司發(fā)行總股本的10%”，中國平安在上述公告中解釋稱，于最后實際可行日期的10月24日，中國平安已發(fā)行182.8億股股份，包括108.33億股A股 和74.4億股H股。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月29日收盤，中國平安的總市值為1.15萬億元。有業(yè)內(nèi)人士按照當(dāng)前的股價估算，上限10%股份對應(yīng)的回購資金可達(dá)千億元。

對于回購的目的，中國平安方面表示，為積極響應(yīng)公司法修改決定和監(jiān)管部門的政策導(dǎo)向，穩(wěn)定資本市場，促進(jìn)股東價值最大化?；刭徺Y金包括自有資金及符合監(jiān)管政策法規(guī)要求的資金，該方案尚需股東大會審議及授權(quán)后方可實施。據(jù)公開資料，截至三季度末，上市公司中國平安A股其貨幣資金達(dá)4983億。

實際上，這只是近期A股“回購潮”的一個縮影。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，10月以來，A股已有189家上市公司回購了股份，另有80多家上市公司推出擬回購方案但還未實施回購。

10月26日，十三屆全國人大常委會第六次會議表決通過關(guān)于修改《中華人民共和國公司法》的決定，將允許股份回購的情形在原基礎(chǔ)上增改了3條：將股份用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵；將股份用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券；上市公司為維護(hù)公司價值及股東權(quán)益所必需。

修法成為觸發(fā)A股“回購潮”的重要因素。上市公司紛紛發(fā)布公告，推出回購方案。在A股市場，10月29日有超過40家上市公司披露了回購股份的信息，公告大體分為“透露回購股份意向或預(yù)案”、“股東大會審議通過或進(jìn)入通知債權(quán)人階段”、“已經(jīng)實施回購”等三種類型。從上市公司回購的意圖來看，基本都擬用于公司的股權(quán)激勵計劃、員工持股計劃或依法注銷減少注冊資本。

多家上市公司修改原回購方案，增加回購力度。如，新湖中寶將擬回購金額由不低于3億元提升至不低于5億元，由不超過10億元提升至不超過15億元；擬回購股份的用途修改為“部分用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵，部分用于庫存股”。

魯股：“真金白銀”回購股份

A股史上最大回購潮已然來臨，魯股也不例外。

9月28日，濰柴動力發(fā)布回購股份報告書，擬以5億元回購公司發(fā)行的A股社會公眾股份。

濰柴動力公告顯示，鑒于公司2017年度利潤分配方案已實施完畢，本次回購股份的價格調(diào)整為不超過14.75元/股，回購資金總額不超過5億元。據(jù)了解，濰柴動力將通過深交所交易系統(tǒng)以集中競價交易方式回購。

若按回購金額上限測算，濰柴動力預(yù)計回購股份不少于3389.8萬股，占其公司已發(fā)行總股本的比例約為0.42%以上。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日，濰柴動力總資產(chǎn)為人民幣1973.99億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為人民幣369.74億元。若回購資金總額的上限5億元全部使用完畢，按2018年6月30日的財務(wù)數(shù)據(jù)測算，回購資金約占公司總資產(chǎn)的比重為0.25%、約占?xì)w屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的比重為1.35%。

很顯然，5億元的回購金額對于濰柴動力這艘“航母”來講可謂是九牛一毛，重點是回購舉動的意義。

“基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司價值的判斷，同時為持續(xù)提升公司資本市場形象，進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心?！睂τ诨刭從康模瑸H柴動力表示，充分考慮投資者權(quán)益，結(jié)合公司實際經(jīng)營情況及財務(wù)狀況，公司擬以自有資金回購公司部分A股社會公眾股份。

其實早在今年7月13日（周五）晚間，濰柴動力就已經(jīng)公布5億元回購預(yù)案，當(dāng)日公司收盤價為8.26元/股。此后，濰柴動力股價曾于7月25日微升至8.63元/股，隨后再次下探。9月28日，濰柴動力報收8.55元/股。

雖然至今未突破2010年11.7元的股價高點，但相比個股的跌跌不休，濰柴動力在今年也曾走出上市以來的第二個小高峰。6月13日，濰柴動力以第四名進(jìn)入當(dāng)日個股主力資金凈流入前五，報收9.47元/股。

就在濰柴動力公布5億元回購方案的當(dāng)天，步長制藥詳細(xì)披露了其總額不超過20億元回購計劃的定價理由。

步長制藥表示，公司董事會之所以決議作出每股43元的回購價格，是由于前十個交易日公司股票平均收盤價為26.89元，前三十個交易日公司股票平均收盤價為28.44元，按照孰高原則，最終參照前三十個交易日公司股票平均收盤價的150%（42.66 元），向上取整數(shù)每股43元。

與此同時，步長制藥直言，本次回購預(yù)案尚需提交公司股東大會以特別決議形式審議通過，也需征詢債權(quán)人同意，若公司股票價格持續(xù)超出回購方案披露的價格區(qū)間，將產(chǎn)生回購方案無法實施的風(fēng)險。

在步長制藥看來，公司當(dāng)前股價未能體現(xiàn)出公司的長期價值和出色的資產(chǎn)質(zhì)量，對公司良好的市場形象有所影響。

與上述二者不同，歌爾股份的回購將用于公司員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃。

8月22日，歌爾股份公告稱，公司擬通過集中競價交易方式以不超過每股11.5元的價格回購公司股份，回購金額不低于3億元，不超過9億元。

在更早之前，魯泰A（000726）在3月披露，公司擬回購部分B股股份，以提升公司價值，回購資金總額不超過6億元，在回購股份價格不高于9.90港元/股的條件下，實施回購方案。

效果仍需觀望

在前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍看來，10月26日全國人大常委會審議通過了修改公司法的決定，有利于維護(hù)廣大股東的利益，同時鼓勵上市公司對流通股進(jìn)行回購，通過回購可以減少流通股份的數(shù)量，提高每股收益，從而提高股價，這對于股東來說是回饋投資者的一種重要的方式。

“在美國等成熟市場回購經(jīng)常發(fā)生，甚至有的年份，回購的股份數(shù)量超過了新發(fā)股份的數(shù)量，這一點值得A股投資者學(xué)習(xí)?！被刭彽墓煞菘梢杂糜诠蓹?quán)激勵或者員工持股計劃，回購股份也可以用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，并且這一次對上市公司回購股份的持股期限放寬到三年，這都會有利于上市公司積極進(jìn)行回購，來提振投資者的信心。

其實業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次修改意味著回購制度迎來“升級版”。公司法第142條規(guī)定的允許股份回購的情形增加到六種：減少公司注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵；股東因?qū)蓶|大會做出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份；將股份用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券；上市公司為維護(hù)公司價值及股東權(quán)益所必需。此外，回購公司持有本公司股票的上限由5%提升至10%，允許持有期限由1年提升至3年。

記者注意到，股份回購的高潮一般會發(fā)生在股市低迷的偏底部區(qū)域。從2011年來看，共有三波股份回購高潮。第一波發(fā)生在股市底部的2012年10月到2013年6月。第二波是證監(jiān)會鼓勵上市公司推出維穩(wěn)計劃的2015年8月到2016年6月。第三波是去年10月到目前的這一波，尤其是6月以來回購迎來持續(xù)的高潮。

業(yè)界和股民紛紛為“回購潮”點贊的同時，市場上也出現(xiàn)了一些“不一樣的聲音”。

有觀點認(rèn)為，公司法修改后，回購股票可以庫存，意味著上市公司本身可以下場炒股，與“韭菜”成為對手盤，并且是開著“收割機(jī)”來的。

還有觀點指出，不排除有些公司現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，公司通過喊話回購進(jìn)行“市值管理”，在股價大跌時發(fā)布股票回購計劃，在股價企穩(wěn)后又借各種理由終止計劃，忽悠市場和投資者。

對此，億信偉業(yè)首席顧問江明德等多位業(yè)界人士表示，對于大股東和上市公司的回購行為，監(jiān)管層既要鼓勵、引導(dǎo)，也要完善制度、強(qiáng)化監(jiān)管，防止“忽悠式”回購，更警惕“回購潮”滋生利益輸送等有損公眾投資者利益的現(xiàn)象。

實際上，監(jiān)管層已經(jīng)開始行動。證監(jiān)會日前表示，將加大監(jiān)管執(zhí)法力度，依法嚴(yán)厲查處利用股份回購實施內(nèi)幕交易、操縱市場、信息披露違法、“利益輸送”“忽悠式”回購等違法違規(guī)行為。

上海證券交易所也表示，將繼續(xù)嚴(yán)格公司及其控股股東和董監(jiān)高信息披露要求，防范利用回購實施利益輸送、內(nèi)幕交易、市場操縱等不當(dāng)行為，以充分發(fā)揮新股份回購制度的積極作用，推動資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

業(yè)界人士也提醒投資者，公司股份回購只是資本運作的一種手段，長期看，回購并不直接創(chuàng)造價值，其正面影響不宜過度解讀。對此，投資者需理性判斷。