楊瑩冰

【摘 要】城市軌道交通是建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本都非常高的公益性項(xiàng)目，其發(fā)展模式開(kāi)始從單一的政府主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式，逐漸向社會(huì)化多元化投融資模式轉(zhuǎn)變。本文通過(guò)對(duì)深圳地鐵投融資方式的分析，探討各種新的投融資渠道。

【關(guān)鍵詞】地鐵；投融資；物業(yè)；互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)；O2O

一、引言

近年來(lái)，從我國(guó)建成的地鐵線路來(lái)看，綜合平均造價(jià)每千米大約6億元，如此巨大的建設(shè)投資對(duì)于目前中國(guó)的城市來(lái)說(shuō)是難以負(fù)擔(dān)的，而且地鐵運(yùn)營(yíng)成本非常高，世界上大多數(shù)地鐵公司都處于虧損狀態(tài)，要靠政府財(cái)政補(bǔ)貼，這對(duì)地方政府而言又是一項(xiàng)巨大的財(cái)政負(fù)擔(dān)。因此，單一的政府財(cái)政支持已經(jīng)不能夠滿足這一基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，多元化融資模式才是新的選擇。

二、深圳地鐵各期工程投融資方式

1.一期工程投融資

實(shí)行以政府財(cái)政投資為主導(dǎo)的投融資模式。地鐵一期工程1號(hào)線首期17.446km，4號(hào)線南段4km，概算總投資115億元，經(jīng)竣工決算審計(jì)后總造價(jià)106.53億元，市財(cái)政投入70%建設(shè)資金，其余30%建設(shè)資金由深圳地鐵向銀行貸款解決。

2.二期工程投融資

開(kāi)始探索實(shí)行“地鐵+物業(yè)” 等多元化投融資模式，并在前海車(chē)輛段等嘗試實(shí)踐。5號(hào)線采用BT模式。由地鐵集團(tuán)負(fù)責(zé)建設(shè)的地鐵二期4條線：1號(hào)線續(xù)建23.416km，2號(hào)線35.78km，3號(hào)線41.659km，5號(hào)線40km?？偼顿Y概算為688億元，政府財(cái)政投入50%，剩余50%投資344億元由地鐵集團(tuán)融資解決。

3.三期工程投融資

（1）全面實(shí)行“地鐵+物業(yè)”投融資模式。該模式是在政府政策支持下，將地鐵企業(yè)優(yōu)化規(guī)劃出的上蓋物業(yè)和沿線白地開(kāi)發(fā)資源，通過(guò)合法程序賦予地鐵企業(yè)開(kāi)發(fā)權(quán)，由地鐵企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)地鐵沿線外部效益的部分內(nèi)部化，由此構(gòu)建地鐵企業(yè)盈利模式，并以此支持構(gòu)建并實(shí)施市場(chǎng)化運(yùn)作的投融資模式。即通過(guò)政府注入配套融資資源（土地），深圳地鐵集團(tuán)經(jīng)市場(chǎng)化融資解決建設(shè)資金，再通過(guò)土地資源開(kāi)發(fā)收益償還借款。

在車(chē)輛段上蓋物業(yè)中為政府建設(shè)了大量保障性住房，先后承建的前海、塘朗、橫崗、蛇口西等4個(gè)保障性住房項(xiàng)目共2.2萬(wàn)多套保障房從2013年底起分期竣工交付。二是商品房開(kāi)發(fā)項(xiàng)目有序推進(jìn)，項(xiàng)目覆蓋軌道交通二期的1、2、3、5號(hào)線和三期的7、9、11號(hào)線等多條地鐵線路。通過(guò)協(xié)調(diào)，市政府同意配置配套物業(yè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目15個(gè)，其中二期上蓋物業(yè)項(xiàng)目8個(gè)，三期上蓋物業(yè)項(xiàng)目7個(gè)。總用地面積約179.23萬(wàn)平方米，開(kāi)發(fā)建筑面積約613.47萬(wàn)平方米。

（2）土地使用權(quán)作價(jià)出資。伴隨“軌道+物業(yè)”模式的深入推進(jìn)，地鐵集團(tuán)將進(jìn)一步加大地鐵沿線物業(yè)開(kāi)發(fā)和土地作價(jià)出資等方面的政策研究和機(jī)制創(chuàng)新。市政府已研究決定將地鐵二期、三期沿線及上蓋配套的土地以土地使用權(quán)作價(jià)出資方式注入深圳地鐵集團(tuán)，并將配套土地資源形成的現(xiàn)金流用以解決地鐵建設(shè)的資金及折舊、利息等需求。

深圳地鐵三期工程包含6、7、8、9、11號(hào)線，其中7、9、11號(hào)線總投資997億元，政府與企業(yè)分別負(fù)擔(dān)50%投資，政府投資由以前的現(xiàn)金投入改為土地資源投入。

（3）分期支付三期BT項(xiàng)目工程款。地鐵三期7、9、11號(hào)線采用BT建設(shè)模式，但由于BT項(xiàng)目規(guī)模大，工程款支付集中，為有效防范BT項(xiàng)目可能存在的集中融資和集中支付風(fēng)險(xiǎn)，深圳地鐵集團(tuán)經(jīng)市政府批準(zhǔn)同意，分期支付三期軌道交通BT項(xiàng)目工程款。通過(guò)將2015年和2016年的集中支付BT工程款約400億元提前到2013年和2014年分期支付，實(shí)現(xiàn)年度均衡融資和分期支付，將使BT項(xiàng)目合同履行得到有效保證。

三、深圳地鐵融資渠道創(chuàng)新

1.融資租賃

由于地鐵資產(chǎn)規(guī)模龐大，固定資產(chǎn)價(jià)值很大，適合開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)。 深圳地鐵集團(tuán)在國(guó)內(nèi)地鐵行業(yè)中較早開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)，于2010年11月通過(guò)地鐵車(chē)輛資產(chǎn)等售后回租融入資金27億元。

2.中期票據(jù)

中期票據(jù)是期限為3—10年的債務(wù)型直接融資工具，深圳地鐵積極推進(jìn)中期票據(jù)發(fā)行工作，2011年11月成功獲得100億元、5年期中期票據(jù)發(fā)行額度注冊(cè)批準(zhǔn)，為深圳市建市以來(lái)注冊(cè)中期票據(jù)規(guī)模最大，為全國(guó)軌道交通系統(tǒng)當(dāng)年注冊(cè)規(guī)模最大。

3.企業(yè)債券

企業(yè)債券是目前期限最長(zhǎng)的直接債務(wù)融資工具。2013年2月1日，深圳地鐵集團(tuán)注冊(cè)發(fā)行100億元企業(yè)債券獲國(guó)家發(fā)改委審批同意，是全國(guó)軌道交通系統(tǒng)首次獲批的100億元規(guī)模的企業(yè)債券。

4.短期融資券

短期融資券是一年期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，主要用于償還銀行貸款、補(bǔ)充企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金。發(fā)行短期融資券是深圳地鐵拓寬融資渠道的一種新的嘗試。2013年，深圳地鐵集團(tuán)獲批注冊(cè)發(fā)行120億元短期融資券。

5.超短期融資券

超短期融資券是一種期限在270天以內(nèi)的短期融資券，它可以“一次注冊(cè)、兩年有效、滾動(dòng)發(fā)行、提前公告、事后備案”，通過(guò)合理調(diào)節(jié)長(zhǎng)、短期債務(wù)產(chǎn)品的搭配，有效降低融資成本，更可進(jìn)一步增強(qiáng)融資的靈活性和主動(dòng)性。2014年10月，地鐵集團(tuán)在中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)首次成功注冊(cè)120億元超短期融資券。

6.跨境人民幣貸款

跨境人民幣貸款是利用深圳前海的金融政策，以地鐵集團(tuán)的全資子公司前海國(guó)際為平臺(tái)，充分發(fā)揮香港人民幣成本較低的優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展的前?？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)。2014年9月首期10億元貸款已到賬。

7.國(guó)家專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金

地鐵集團(tuán)積極向國(guó)家發(fā)改委申報(bào)專(zhuān)項(xiàng)基金投資項(xiàng)目，至2017年6月底6號(hào)線、8號(hào)線、10號(hào)線、前海綜合交通樞紐——地下停車(chē)場(chǎng)工程項(xiàng)目、5號(hào)線二期和9號(hào)線二期等6個(gè)項(xiàng)目共獲得專(zhuān)項(xiàng)基金。

四、引入互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)模式的建議

1.地鐵商城Metro mall的建立

目前，深圳地鐵已經(jīng)營(yíng)的地下商業(yè)街及物業(yè)區(qū)主要包括會(huì)購(gòu)商業(yè)街（連城新天地），羅湖、大劇院、世界之窗等站物業(yè)區(qū)，面積共約2.6萬(wàn)平方米。在現(xiàn)有的商業(yè)街模式下，可進(jìn)一步拓展其規(guī)模，并將全市的地鐵商業(yè)街、商鋪，包括地面形式和地下站廳層形式的所有個(gè)體打造成一個(gè)統(tǒng)一的地鐵商城，擴(kuò)大影響力。另外，深圳市民出行使用公共交通工具通常都擁有深圳通，深圳通是深圳市地鐵集團(tuán)有限公司的子公司，也是自有的特有的支付終端，在深圳有著普及性，可將該支付方式引入地鐵商城。

2.B2C模式

B2C企業(yè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)為消費(fèi)者提供一個(gè)新型的購(gòu)物環(huán)境即網(wǎng)上商城，消費(fèi)者通過(guò)網(wǎng)絡(luò)在網(wǎng)上購(gòu)物、在網(wǎng)上支付。在互聯(lián)網(wǎng)上建立地鐵商城的網(wǎng)站，利用網(wǎng)絡(luò)的便利性和時(shí)效性，為包括移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)使用群體提供深圳地鐵網(wǎng)上商城的服務(wù)。這部分的消費(fèi)群體通常的出行工具都包含地鐵，因此網(wǎng)上地鐵商城的商品送達(dá)除了可以使用常規(guī)的物流快遞送貨上門(mén)外，還可以建立地鐵站物流點(diǎn)，讓顧客自行選擇自己方便的地鐵站取貨。

3.O2O模式

O2O將線下的商務(wù)機(jī)會(huì)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，讓互聯(lián)網(wǎng)成為線下交易的前臺(tái)。前面提高的地鐵實(shí)體商城與網(wǎng)絡(luò)商城實(shí)際上已經(jīng)為O2O模式的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。

城市軌道交通是集人流、物流和財(cái)富流于一體的有效載體，不論是廣告效應(yīng)還是商業(yè)物業(yè)效應(yīng)，在同城里的影響力都是巨大的。當(dāng)人們看到地鐵網(wǎng)絡(luò)商城在地鐵站及其物業(yè)都有相應(yīng)的實(shí)體店，信任度及消費(fèi)積極性將極大地提高。消費(fèi)群體一旦建立，盈利就是營(yíng)銷(xiāo)策劃的問(wèn)題了。

全國(guó)正值地鐵高速發(fā)展的時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式在深圳成功運(yùn)行后，可逐步推廣到全國(guó)，帶動(dòng)全國(guó)的地鐵城市提高經(jīng)濟(jì)效益。

五、結(jié)束語(yǔ)

城市軌道交通作為一項(xiàng)公益性的民心工程，除了給市民帶來(lái)出行便利的同時(shí)，還應(yīng)積極通過(guò)開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)、物業(yè)、商業(yè)等減輕政府財(cái)政的負(fù)擔(dān)，減少地鐵建設(shè)及運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的虧損。在提供優(yōu)質(zhì)的交通運(yùn)輸服務(wù)的同時(shí)，帶給市民各種優(yōu)質(zhì)的其他商品，全面提升生活水平和社會(huì)幸福度。

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