摘 要：近年來，我國經(jīng)濟迅速發(fā)展，人民幣成為國際結算重要貨幣，人民幣匯率波動背后的原因也引發(fā)了廣泛關注。在前人研究的基礎上，本文從國家經(jīng)濟發(fā)展水平、通貨膨脹、外匯儲備、人民幣正式加入SDR、英國脫歐等方面分析了人民幣匯率的波動因素，提出了一些對我國未來穩(wěn)定人民幣匯率的思考，這對于我國在不斷變化的國際市場中保持自身穩(wěn)定，不斷提高國際地位具有重要意義。

關鍵詞：人民幣匯率；通貨膨脹；國家經(jīng)濟發(fā)展水平；外匯儲備；SDR

引言

關于匯率的定義有很多，不同的學者有著不同的看法，本文采用一種普遍的看法，即將匯率看作是兩個國家的貨幣的相對值。對匯率的標價方法通常有直接標價法和間接標價法兩種。匯率對于一個國家而言非常重要，這不僅僅是因為匯率關系到世界對本國穩(wěn)定經(jīng)濟的能力的預期，也是因為匯率在國際貿(mào)易中也起著很大作用，關系著國家在貿(mào)易中的競爭力。關于人民幣匯率的制度，自改革開放以來，國家進行了四次調(diào)整，最近一次的調(diào)整在2015年，規(guī)定自2005年起，中國開始實行“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動負擔制度”。且匯率決定理論向來是國際經(jīng)濟學中最活躍的理論之一，近年來國內(nèi)外學者對人民幣匯率波動背后的原因進行了諸多分析。有關匯率決定的理論很多如購買力平價理論、利率平價理論等，但上述理論的成立需要嚴格的外部條件，理論能解釋匯率波動的程度有限，所以需要研究匯率波動的影響因素。本文將從國家經(jīng)濟發(fā)展水平、通貨膨脹、外匯儲備、人民幣加入SDR、英國脫歐五個方面分析近幾年人民幣匯率的波動。

一、匯率影響因素探析

（一）通貨膨脹水平

易綱（1997）研究了1994-1996年間的中美通貨膨脹數(shù)據(jù)，指出相對購買力平價對匯率的解釋能力較差，（但是并不是完全不能解釋匯率波動，這可能是由于在1994年后，中國實行的是單一的有管理的浮動匯率制度）在當時，制度變化的影響遠大于某一單一經(jīng)濟變量的影響。我們選取了2011-2015年度相關數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)較高的通貨膨脹率說明國內(nèi)物價水平較高導致外幣升值，本幣貶值。實際上，國內(nèi)通貨膨脹水平對人民幣的匯率影響很小，作為一個相對因素，它對貨幣的影響是取決于對比對象而言的。

通過表格數(shù)據(jù)我們可以看出，在整體趨勢上，從2011年到2015年，消費者價格指數(shù)從105.4下降到101.4，是不斷下降的趨勢，同時人民幣匯率中間價由2011年的648.46上升到2015年的611.81，這說明從2011年到2015年，隨著消費者價格指數(shù)的下降，人民幣升值，也就是說，隨著通貨膨脹水平的降低，人民幣匯率有著升高的趨勢。實證結果和理論相符，表明通貨膨脹水平和匯率之間確實存在著負相關關系，通貨膨脹率是影響匯率的因素之一。

（二）經(jīng)濟發(fā)展水平

分析發(fā)現(xiàn)，一般而言，國家經(jīng)濟發(fā)展水平越高，在國際貿(mào)易中發(fā)揮的作用更重要，該國貨幣常有升值趨勢，以中國為例，改革開放后中國經(jīng)濟增長勢頭強勁，GDP保持了30多年兩位數(shù)的增長速度，創(chuàng)造了世界經(jīng)濟的奇跡，因此改革開放后人民幣不斷升值，另外，中國國際地位日益提高，成為世界第二大經(jīng)濟體，在國際社會中發(fā)揮著自己的力量，這使得世界人民對中國的發(fā)展充滿信心，同時也導致了人民幣的不斷升值的趨勢然而，近年來，我國經(jīng)濟增速放緩，處于L型探底階段，雖有回穩(wěn)趨勢，但在國內(nèi)經(jīng)濟結構調(diào)整，產(chǎn)能過剩亟待解決，勞動力成本不斷提高的情況下，不確定因素仍有很多，經(jīng)濟增速下行壓力較大，這這些都是人民幣匯率不穩(wěn)定的因素。

為了進行實證的分析，我們以人民幣匯率中間價為標準，以2015年美國，加拿大，瑞士，英國，印度，日本，韓國，泰銖和秘魯九個國家的GDP為X，該國家同一天匯率為Y，以美元、加元、瑞士法郎、英鎊、印度盧比、日元、韓元、泰銖、秘魯索爾為例。

由這九個國家的GDP與匯率關系表可知，美國的GDP是最高的，高于印度，日本，韓國，泰國，英國，瑞士，加拿大和秘魯?shù)腉DP，而美元的匯率只低于兩個國家，也就是只低于瑞士和英國。同時由上表可知，秘魯?shù)腉DP是這九個國家中最低的，而秘魯?shù)膮R率為0.30874，高于四個國家，即韓國的0.00094，日本的0.00886和泰國的0.03062和印度的0.01561。這九個國家按照GDP從高到低排序為美國，日本，英國，印度，加拿大，韓國，瑞士，泰國，秘魯，而九種貨幣從高到低的排序為英鎊，瑞士法郎，美元，加元，秘魯索爾，泰銖，印度盧比，日元，韓元。為了更清晰地分析國家GDP與匯率的關系，我們將九個國家的GDP和匯率關系用散點圖表示出來。

由表中數(shù)據(jù)及散點圖可以發(fā)現(xiàn)一個國家的國內(nèi)生產(chǎn)總值越高，如英國、加拿大等，其貨幣匯率往往越高，即貨幣越有價值；反之，一個國家的國內(nèi)生產(chǎn)總值越低如泰國、秘魯?shù)?，其貨幣匯率往往越低。而在數(shù)據(jù)分析中，我們發(fā)現(xiàn)了如瑞士、日本等與上述規(guī)律不符的情況，這可能是由于一國的經(jīng)濟發(fā)展水平不能僅根據(jù)國內(nèi)生產(chǎn)總值判斷，還要考慮人均國內(nèi)生產(chǎn)總值等方面。因此，我們可以得出這樣的一般性結論：一國貨幣（對美元）的匯率與該國的經(jīng)濟發(fā)展水平呈正相關，即實證與理論基本相符。

（三）外匯儲備

外匯儲備與匯率之間呈現(xiàn)出的是一種相互影響相互促進的關系。具體而言，外匯儲備的增加造成了人民幣的升值壓力，人民幣升值又會導致外匯儲備的增加。實證中外匯儲備增加確實導致了人民幣匯率增加，同時人民幣匯率增加導致了外匯儲備的增加，其中一個因素是因為中國經(jīng)濟發(fā)展引起了國外對中國進行投資的熱情，因而國際市場上對人民幣需求量增大，人民幣升值，這樣一來，資本賬戶對匯率的影響超過了經(jīng)常賬戶對匯率的影響，因此人民幣升值導致了外匯儲備的增加。

（四）外部因素

1.人民幣加入SDR

2016年人民幣正式加入SDR，這有利于人民幣國際化的持續(xù)發(fā)展，中國應該采取措施抓住機遇。具體而言，從資本流動和貨幣政策獨立性的角度來看，為了保持資本自由流動和貨幣政策的獨立，根據(jù)克魯格曼三元悖論原理，中國可以考慮適當放開匯率管制。最后，金融機構將成為中國跨境資本流動的主要力量，在外界沖擊下，易發(fā)生流動性危機。因此，中國必須吸取日本的經(jīng)驗教訓，謹慎采取各種政策避免泡沫經(jīng)濟的擴大，加強金融宏觀審慎管理，努力穩(wěn)定人民幣匯率。

2.英國脫歐等政治事件

自英國宣布脫歐以來，歐洲政治事件不斷（法國、德國大選；歐洲右翼勢力復蘇；意大利公投失敗；加泰羅尼亞獨立公投），而這一系列事件可能引發(fā)歐洲經(jīng)濟波動，使歐元區(qū)的發(fā)展前景不明朗。這些問題可能推動美元的持續(xù)性走高，從而間接影響人民幣的匯率。

二、總結

人民幣匯率對我國經(jīng)濟發(fā)展，對外貿(mào)易，國際關系等很多方面都有極其重要的影響，因此在上文中，我們分析研究了國家經(jīng)濟發(fā)展水平、通貨膨脹、外匯儲備以及人民幣加入SDR和英國脫歐等事件對人民幣匯率波動的影響。但是，影響人民幣匯率波動的因素遠不止上文所提到的那些部分，還包括利率、經(jīng)常賬戶余額、經(jīng)濟體制以及制度變更等等。通過研究人民幣匯率波動，我們應該重視人民幣匯率，重視人民幣匯率波動問題，適時采取相關政策，通過穩(wěn)定物價水平，合理發(fā)展經(jīng)濟，保持外匯儲備穩(wěn)定等政策合理干預外匯市場，保證人民幣匯率穩(wěn)定，促進中國經(jīng)濟發(fā)展。

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作者簡介：

趙藝雯，女，安徽省合肥市第一中學。