日前，央行宣布在4月25日下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率100BP。同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF。

受此消息影響，消息公布后不久各債券收益率便大幅下行。因此，很多債券基金投資者都擔(dān)心此次降準將會影響所購債券基金的收益率。

根據(jù)央行測算，此次降準共計釋放資金約1.3萬億元，用于沖銷5月和6月到期MLF資金。5月到期金額為3925億元，6月到期金額為4960億元，7月到期金額為3600億元。沖銷5月、6月到期MLF后，此次降準共計凈釋放約4000億元資金。

特別是降準之前，央行還決定，為對沖稅期等因素影響，在公開市場連續(xù)2日大額凈投放，兩日分別凈投放1500億元和1900億元。

央行此時降準釋放了怎樣的信號？貨幣政策是否會轉(zhuǎn)向？4000億元資金會流向何處？對股市、樓市和債市有何影響呢？

4000億元增量資金流向哪兒？

據(jù)官方消息，此次大部分增量資金將釋放給城商銀行和非縣域農(nóng)商銀行。

央行有關(guān)負責(zé)人在答記者問中表示，當前，我國小微企業(yè)仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對小微企業(yè)的支持力度，可以通過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，同時適當釋放增量資金。

據(jù)悉，央行將要求相關(guān)金融機構(gòu)把新增資金主要用于小微企業(yè)貸款投放，并適當降低小微企業(yè)融資成本，改善對小微企業(yè)的金融服務(wù)，上述要求將納入宏觀審慎評估（MPA）考核。

具體來看，一來可以增加長期資金供應(yīng)，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。二來釋放4000億元增量資金，增加了小微企業(yè)貸款的低成本資金來源。接下來，降準仍有空間，央行或?qū)⑦\用差別化降準，鼓勵金融機構(gòu)進一步加大對“三農(nóng)”“雙創(chuàng)”等領(lǐng)域的支持力度，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

穩(wěn)健中性貨幣政策會轉(zhuǎn)向嗎？

同日，銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF。所謂中期借貸便利，一般是指中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行。

用MLF等工具注入流動性，一是抬高了銀行資金成本，而這又會傳遞給企業(yè)，加劇中小企業(yè)融資貴；二是在公平方面，主要是大行才能通過這些工具借到錢，而大部分最缺錢的中小銀行卻無緣，導(dǎo)致中小企業(yè)融資難。

去年9月，央行曾發(fā)布通知，決定將對小微企業(yè)和“三農(nóng)”領(lǐng)域?qū)嵤┑亩ㄏ蚪禍收咄卣购蛢?yōu)化為統(tǒng)一對普惠金融領(lǐng)域貸款達到一定標準的金融機構(gòu)實施定向降準政策，于今年開始實施。

此外，為滿足今年春節(jié)前商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的臨時流動性需求，央行此前還建立“臨時準備金動用安排”，在現(xiàn)金投放中占比較高的全國性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時流動性缺口時，可臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金。有市場人士解讀稱，這兩者都可以歸為“定向降準”的范疇。

此次央行繼續(xù)強調(diào)，將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

對債市的影響

在當前國際形勢復(fù)雜、中美貿(mào)易摩擦等影響下，市場震蕩，不少優(yōu)質(zhì)股遭錯殺。央行通過下調(diào)存款準備金率，向市場釋放流動性，提振市場信心，此舉在當前是非常及時的。后市股市有望展開反彈，逐步修復(fù)此前下跌的走勢。

而對債市而言，此次降準不改貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)，有利于降低金融體系和實體部門融資成本。而對于降準影響，雖然具體還有待觀察，但直接影響是利好債市，有助于穩(wěn)定股市以及宏觀經(jīng)濟。不過，從以往的經(jīng)驗來看，定向降準后市場并沒有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律；而全面降準后，市場在短期大概率上漲，但長期來看并無明顯的規(guī)律。

具體來看，降準后，利率債方面，國債、國開債收益率曲線全面大幅下行。國債方面，1年、3年、5年、7年、10年和30年收益率分別變動-24bps、-34bps、-32bps、-23 bps、-20bps和-16bps。國開債方面，1年、3年、5年、7年、10年和20年國開債收益率分別變動-20bps、-29bps、-24 bps、-29bps、-24bps和-31bps。

與此同時，信用債方面，AA級及以上收益率全面下行。其中，中短期票據(jù)3年期AAA級較上期下行39bps至4.43%，5年期AAA級較上期下行39bps至4.67%；3年期AA+級較上期下行41bps至4.65%，5年期AA+級較上期下行41bps至4.94%；3年期AA級較上期下行32bps至5.03%，5年期AA級較上期下行28bps至5.35%。企業(yè)債方面，各期限與信用級別企業(yè)債收益率變動如下表所示：

近期債基表現(xiàn)不錯

事實上，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在4月可統(tǒng)計的產(chǎn)品中，債券型基金平均收益率最高，為0.28%；其次是保本型基金，收益率為0.02%；股票被動型基金收益率最低，為 -1.47%。

整體來看，對市場而言，此次降準利好銀行體系負債，且對債券資產(chǎn)是利好。盡管本次降準還疊加了金融監(jiān)管的大環(huán)境，對債券市場的驅(qū)動力或相對較弱，但盡管如此，降準仍是債券市場的關(guān)鍵利好，尤其貨幣政策具有連貫性，債券市場底部得到確認，中期配置價值顯著，但其市場趨勢更多表現(xiàn)為慢牛趨勢而不是快牛趨勢，謹慎對待近期債市收益率反彈。

任何投資都與風(fēng)險相關(guān)聯(lián)，投資者應(yīng)根據(jù)自己的資金狀況、投資期限、收益要求和風(fēng)險承受能力對自身的資產(chǎn)做一定的合理配置，在控制風(fēng)險的前提下實現(xiàn)投資收益。 投資有風(fēng)險，選擇須謹慎。