在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和環(huán)保趨嚴(yán)的推動下，造紙企業(yè)低庫存將促紙價上漲，行業(yè)中長期的供需格局將持續(xù)向好，龍頭造紙企業(yè)有望率先受益。

近期，受中期業(yè)績大增影響，造紙板塊一度表現(xiàn)出色。分析人士表示，造紙行業(yè)上半年淡季不淡，價格持續(xù)上漲，推動行業(yè)中報大幅向好，除了行業(yè)漲價可能貫穿全年，后續(xù)旺季還將帶來需求支撐。

中期業(yè)績出色

據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，21家申萬造紙行業(yè)A股公司中已有16家發(fā)布了中報業(yè)績預(yù)告，除了3家續(xù)虧，其余均盈利。10家預(yù)計中報業(yè)績增長幅度較大的公司中，增長幅度全部達(dá)兩位數(shù)甚至更高。青山紙業(yè)半年度業(yè)績預(yù)告顯示，2017年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增長1930%左右。預(yù)計2017年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為6000萬元左右。

《理財》雜志記者梳理紙業(yè)相關(guān)企業(yè)半年預(yù)期，從預(yù)增下限來看，除了青山紙業(yè)，凱恩股份中報業(yè)績扭虧幅度達(dá)782.45%。安妮股份增長542%，岳陽林紙、太陽紙業(yè)的凈利潤增幅也超過了100%。預(yù)增下限超過50%的還有晨鳴紙業(yè)、集友股份。

對于上半年業(yè)績預(yù)增的原因，展鳴紙業(yè)在公告中稱，受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等有利影響，公司主要產(chǎn)品文化紙、銅版紙、白卡紙等紙種價格同比上漲，銷量同比增加，市場競爭力增強。

岳陽林紙預(yù)計，2017年上半年實現(xiàn)凈利潤7500萬至8500萬元，同比增長450%～523%。公告稱，主要受造紙行業(yè)執(zhí)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國家環(huán)保政策趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能等因素的影響，母公司紙產(chǎn)品市場向好、產(chǎn)品銷售量及銷售價格齊漲。

中信證券研報表示，本輪紙價上漲主要是因為環(huán)保加速趨嚴(yán)，供給側(cè)改革背景下，小企業(yè)在稅收和環(huán)保方面的投機(jī)現(xiàn)象得到遏制，被迫紛紛關(guān)停，紙業(yè)龍頭重獲定價權(quán)恢復(fù)盈利。

紙價漲聲一片

如今，造紙業(yè)淡季不淡，漲聲一片。

從行業(yè)基本面來看，今年上半年，造紙業(yè)原材料及產(chǎn)品價格均較去年同期出現(xiàn)顯著提升，數(shù)據(jù)顯示，原材料方面，紙漿上半年均價為5063.43元/噸，同比增長18.18%；廢紙上半年均價為1725.51元/噸，同比增長34.28%；紙價方面，雙膠紙上半年均價為6207元/噸，同比增長16.17%；銅版紙上半年均價為6586元/噸，同比增長28.89%；瓦楞紙上半年均價為3500元/噸，同比增長35.86%。

據(jù)中國紙業(yè)傳媒消息，從2017年4月開始。我國紙價又出現(xiàn)了新一輪上漲，而瓦楞紙、箱板紙及白板紙的上漲幅度尤其突出，漲價頻率也越來越高，甚至一周之內(nèi)能漲兩次，每一次的漲價幅度都在每噸300元左右。

造紙企業(yè)頻頻漲價自2016年年底開始，過去幾年走勢始終平穩(wěn)的紙價也好似坐上了過山車，價格劇烈波動，今年5月以來更是連續(xù)上漲。7月5日，金光APP、博匯、山東太陽紙業(yè)等白卡紙生產(chǎn)廠家再發(fā)漲價函。7月10日，浙江迎來10天內(nèi)第三輪紙價上漲，8家造紙廠集體漲價100～200元/噸。而這僅僅是一個縮影。過去3個月，紙價上漲早已席卷全國，其中用途廣泛的瓦楞紙和箱板紙等包裝用紙表現(xiàn)尤為突出。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年6月21～30日一旬，全國高強瓦楞紙價格為3755.3元/噸，比上一旬漲了7.4%，更比上月同期漲了23.9%。剛剛公布的6月PPI數(shù)據(jù)也顯示，紙價上漲成當(dāng)月PPI漲幅止跌的重要支撐。珠三角是國內(nèi)規(guī)模最大的造紙和紙品生產(chǎn)基地之一，當(dāng)?shù)囟嗉壹埰筘?fù)責(zé)人表示，此輪紙價上漲系復(fù)雜原因所致，既有環(huán)保收緊、去產(chǎn)能落地導(dǎo)致的產(chǎn)能變化，也有廢紙價格上漲形成的原料價格上漲。而一些人為因素也在加劇價格波動。研判后市，多數(shù)紙企負(fù)責(zé)人認(rèn)為，市場正在調(diào)整，上漲或難再延續(xù)，但隨之而來的傳統(tǒng)需求旺季將支撐包裝紙價格繼續(xù)維持穩(wěn)中小升的態(tài)勢。

對于造紙行業(yè)近日的持續(xù)走強，一專業(yè)人士分析表示，今年第二季度國內(nèi)保持上行態(tài)勢，當(dāng)前盈利水平已經(jīng)達(dá)到350-400元/噸，行業(yè)內(nèi)的主要上市公司在經(jīng)歷了第一季度的高增長后，第二季度業(yè)績預(yù)期依然有望快速增長；當(dāng)前行業(yè)內(nèi)企業(yè)庫存基本維持在10多天的健康水平。企業(yè)采取輪番限產(chǎn)手段維系價格和盈利，競爭格局優(yōu)化。他認(rèn)為，選擇造紙行業(yè)標(biāo)的，可從繼續(xù)看好文化用紙的供需偏緊以及下半年箱板紙旺季漲價等邏輯出發(fā)。

板塊行情可期

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和環(huán)保趨嚴(yán)的推動下，造紙企業(yè)低庫存將促紙價上漲，行業(yè)中長期的供需格局將持續(xù)向好。隨著行業(yè)集中度提升，造紙企業(yè)整體盈利能力已觸底回升。在利潤空間不斷修復(fù)的過程中，龍頭造紙企業(yè)有望率先受益。

就估值來說，展鳴紙業(yè)動態(tài)PE為8.98倍，太陽紙業(yè)為10.73倍，山鷹紙業(yè)為9.59倍，港股玖龍紙業(yè)為11.45倍，這4家上市企業(yè)的估值倍數(shù)較為接近。不過以成長性來說，2016年度，太陽紙業(yè)的營收同比增長率為33.5%，山鷹紙業(yè)為24%，玖龍紙業(yè)為17.3%，晨鳴紙業(yè)為13.2%。

銀河證券研究指出，造紙板塊的行情仍未結(jié)束，受成本推動，銅版、白卡紙、文化紙價格仍有進(jìn)一步上漲空間。目前板塊市盈率對應(yīng)2017年預(yù)測業(yè)績普遍在10倍左右。即使有新產(chǎn)能落地，時間最快也要到2018年底，且2018年盈利狀況仍可以得到維持。建議尋找基本面、估值具有支撐的公司，如展鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)、山鷹紙業(yè)、華泰股份、博匯紙業(yè)等。

而廣發(fā)證券分析師趙中平指出，行業(yè)內(nèi)主要一線品種估值逐步趨于合理，借助中報向好預(yù)期，存量資金投資風(fēng)格由扎堆龍頭白馬標(biāo)的向估值偏低的二線龍頭以及滯漲品種切換。造紙板塊第二季度淡季不淡，半年報向好預(yù)期帶來本輪估值修復(fù)行情，低估值龍頭股價先行。

總之，受益供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，包括造紙業(yè)在內(nèi)的諸多周期性行業(yè)產(chǎn)品價格以及整體盈利能力得到顯著增長。后市伴隨著環(huán)保監(jiān)管力度持續(xù)加大，造紙行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能逐漸退出，龍頭企業(yè)的市場占有率將進(jìn)一步提升，環(huán)保政策加碼疊加第三季度造紙旺季，可能推動造紙板塊出現(xiàn)新一輪行情。