杜邦分析法又稱(chēng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡(jiǎn)稱(chēng)杜邦體系，是以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心比率，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。本文首先對(duì)杜邦分析法的基本理論進(jìn)行了闡述，然后通過(guò)對(duì)TCL集團(tuán)公司 2015 、2016 年財(cái)務(wù)報(bào)表的分析比較，介紹了杜邦分析法的實(shí)際應(yīng)用。主要利用因素分析法對(duì)凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行了分析，并進(jìn)一步對(duì)引起銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)因素進(jìn)行了分解，分析了主要因素變動(dòng)的原因及其影響，并提出相應(yīng)建議。

財(cái)務(wù)分析的目的在于全面、準(zhǔn)確、客觀(guān)地揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，并以此評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的高低。顯而易見(jiàn)，要達(dá)到這樣的分析目的，僅僅靠一些簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)比率，或者將這些簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)指標(biāo)放在一起，彼此毫無(wú)聯(lián)系地分析，很難得出合理的分析結(jié)論，有時(shí)甚至?xí)贸鲥e(cuò)誤的結(jié)論，因此，只有將這一系列的財(cái)務(wù)指標(biāo)有機(jī)的結(jié)合在一起，作為一套完整的體系來(lái)綜合評(píng)價(jià)，才能從總體意義上分析和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的好壞。

一、杜邦分析法概述

杜邦分析法是由美國(guó)杜邦公司最早提出的一種財(cái)務(wù)分析體系，該體系是以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為起點(diǎn)，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，通過(guò)深入研究各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系而建立起來(lái)的一種分析模型。該方法的基本思路就是將凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的乘積，從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力方面綜合分析評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，從而使評(píng)價(jià)更深入，促使財(cái)務(wù)決策更有效。

（一）分析凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率是判定企業(yè)綜合實(shí)力強(qiáng)弱及其變化趨勢(shì)最重要的指標(biāo)，該指標(biāo)反映所有者投入資本的盈利能力，指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)資本獲利能力越強(qiáng)。而凈資產(chǎn)收益率的高低又取決于總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的大小，如若總資產(chǎn)凈利率為正，則權(quán)益乘數(shù)越大，凈資產(chǎn)收益率越大，若總資產(chǎn)凈利率為負(fù)，則權(quán)益乘數(shù)越大，凈資產(chǎn)收益率越小，這是權(quán)益乘數(shù)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

（二）分析總資產(chǎn)凈利率

總資產(chǎn)凈利率是影響凈資產(chǎn)收益率的最重要的指標(biāo)，也是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和獲利能力的一個(gè)綜合性較強(qiáng)的指標(biāo)，該指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)獲利能力越強(qiáng)，利用資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤(rùn)越多。而總資產(chǎn)凈利率的高低又取決于營(yíng)業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的大小。營(yíng)業(yè)凈利率反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的收益水平，它的高低取決于營(yíng)業(yè)收入中成本費(fèi)用總額所占比例的大小，營(yíng)業(yè)凈利率越高，說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入中成本費(fèi)用總額越小，利潤(rùn)越高。企業(yè)要提高營(yíng)業(yè)凈利率，除擴(kuò)大銷(xiāo)售收入外，降低成本費(fèi)用也是其重要途徑。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入與資產(chǎn)總額的比率，是衡量全部資產(chǎn)利用效率的一項(xiàng)指標(biāo)，該指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)利用效率越高，對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的各因素進(jìn)行分析，以判斷影響企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問(wèn)題是哪類(lèi)資產(chǎn)。

（三）分析權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的程度，權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率大小的影響，是指企業(yè)資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的比率，該比率越大，說(shuō)明投資者投入的一定量的資本在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)越多。該指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債程度高，在總資產(chǎn)凈利率大于零的情況下，會(huì)有較多的財(cái)務(wù)杠桿利益，但若不能及時(shí)歸還債務(wù)，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)清算，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況，設(shè)定可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)警戒線(xiàn)，不盲目追求財(cái)務(wù)杠桿利益。相反地，權(quán)益乘數(shù)越小，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債程度低，財(cái)務(wù)杠桿利益少，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也低。

二、杜邦分析法在TCL集團(tuán)公司財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用

以TCL集團(tuán)2015、2016年相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)為例，運(yùn)用因素分析法來(lái)說(shuō)明杜邦分析法在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用。

TCL集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率從2015年的0.086下降到了2016年的0.047，下降幅度較大，其中，營(yíng)業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有所下降而權(quán)益乘數(shù)有所上升，現(xiàn)運(yùn)用因素分析法來(lái)分析各個(gè)因素變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響：

2015年的凈資產(chǎn)收益率設(shè)為P1，銷(xiāo)售凈利率設(shè)為A1，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率設(shè)為B1，權(quán)益乘數(shù)設(shè)為C1，則P1=A1×B1×C1=0.031×0.936×2.970=0.086；

2016年的凈資產(chǎn)收益率設(shè)為P2，銷(xiāo)售凈利率設(shè)為A2，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率設(shè)為B2，權(quán)益乘數(shù)設(shè)為C2，則P2=A2×B2×C2=0.020×0.724×3，.216=0.047.

由以上可知2016年的凈資產(chǎn)收益率比2015年凈資產(chǎn)收益率低了0.039，其中，

營(yíng)業(yè)凈利率變動(dòng)的影響為（A2-A1）×B1×C1=（0.020-0.031）×0.936×2.970=-0.031；

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響為A2×（B2-B1）×C1=0.020×（0.724-0.936）×2.970=-0.012；

權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響為 A2×B2×（C2-C1）=0.020×0.724×（3.216-2.970）=0.004

通過(guò)以上分析可以得出，營(yíng)業(yè)凈利率的下降是引起凈資產(chǎn)收益率下降的最重要的原因，同時(shí)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降也對(duì)凈資產(chǎn)收益率的下降有一定影響，盡管權(quán)益乘數(shù)的提升使得凈資產(chǎn)收益率在一定程度上有所提高，但仍然無(wú)法抵消營(yíng)業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降帶來(lái)的不利影響，最終，使得TCL集團(tuán)2016年的凈資產(chǎn)收益率比2015年下降了0.039.

下面分別對(duì)營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析。

（一）營(yíng)業(yè)凈利率驅(qū)動(dòng)因素分析

由表一可知，TCL集團(tuán)營(yíng)業(yè)凈利率2016年比2015年下降了0.011，這表明企業(yè)盈利能力的減弱，具體分析可知，這種下降主要是因?yàn)閮衾麧?rùn)的大幅下降所導(dǎo)致的，下降近三分之一，與此同時(shí)，營(yíng)業(yè)收入?yún)s有小幅上升，這說(shuō)明引起企業(yè)營(yíng)業(yè)凈利率下降的主要原因是成本費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快。

影響較大的不利因素有管理費(fèi)用，從2015年的679，299.3萬(wàn)元增長(zhǎng)到了2016年的849，234.1萬(wàn)元，增長(zhǎng)了25.02%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率（1.81%），其次，資產(chǎn)減值損失2016年相對(duì)于2015年增長(zhǎng)了將近一半，由公司年報(bào)可知，主要是因?yàn)閴馁~的增多，另外，銷(xiāo)售費(fèi)用、營(yíng)業(yè)稅金及附加等費(fèi)用都有不同程度的增長(zhǎng)，共同導(dǎo)致了企業(yè)營(yíng)業(yè)凈利率的降低。TCL集團(tuán)想要提高營(yíng)業(yè)凈利率，必須嚴(yán)格控制好各項(xiàng)成本費(fèi)用，同時(shí)也要加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)手段，提高營(yíng)業(yè)收入。

（二）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率驅(qū)動(dòng)因素的分析

在2015-2016年，TCL集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，由公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析可知，該比率下降是由銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)和總資產(chǎn)的增長(zhǎng)所共同導(dǎo)致的，且總資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度大于銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)幅度。

根據(jù)表三，具體分析各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)可知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)從2015年的384.62天大幅增長(zhǎng)到了2016年的497.24天，周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加表明企業(yè)利用資產(chǎn)的效率在下降。其中，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)增長(zhǎng)幅度較大，增長(zhǎng)了71.68天，由資產(chǎn)負(fù)債表可知，主要是貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、存貨的增加使得流動(dòng)資產(chǎn)總額增加，而營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不大，導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的增長(zhǎng)，同樣地，存貨的增加使得存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較上年也有較大幅度增加。非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)增長(zhǎng)了40.94天，通過(guò)公司報(bào)表可知，固定資產(chǎn)有所增加，主要是因?yàn)橘?gòu)置和在建工程的轉(zhuǎn)入，無(wú)形資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)，主要是新購(gòu)置了一些土地使用權(quán)和非專(zhuān)利技術(shù)，使得企業(yè)的非流動(dòng)資產(chǎn)總額增加，進(jìn)而導(dǎo)致了非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的降低。該公司應(yīng)擴(kuò)大銷(xiāo)售額，盡可能對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行充分利用，處置各種閑置資產(chǎn)，以提高資產(chǎn)的使用效率。

（三）權(quán)益乘數(shù)驅(qū)動(dòng)因素的分析

2016年，TCL集團(tuán)的權(quán)益乘數(shù)較上年上升了0.246，2016年負(fù)債總額增長(zhǎng)率為36.78%，而資產(chǎn)總額增長(zhǎng)率為31.66%，負(fù)債總額的增長(zhǎng)率大于資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)率，導(dǎo)致了資產(chǎn)負(fù)債率的上升，從而使權(quán)益乘數(shù)提升。這表明股東投入的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重下降，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在增加。

由資產(chǎn)負(fù)債表分析可知，各種應(yīng)付款項(xiàng)增長(zhǎng)較快，其中應(yīng)付賬款主要是本期應(yīng)付原材料款和外購(gòu)零部件款，說(shuō)明企業(yè)進(jìn)行了大量的賒購(gòu)，長(zhǎng)期借款較上年增長(zhǎng)了將近一半，其中，大部分是抵押借款，另外，企業(yè)在2016年發(fā)行了兩次公司債券，使得應(yīng)付債券大幅增長(zhǎng)，負(fù)債總額的增長(zhǎng)說(shuō)明企業(yè)在增加財(cái)務(wù)杠桿收益，在公司管理中尋求一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。

三、結(jié)語(yǔ)

2015-2016年，TCL集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)，其主要原因是營(yíng)業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，營(yíng)業(yè)凈利率下降的驅(qū)動(dòng)因素是凈利潤(rùn)的減少，其中，各項(xiàng)成本費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快是導(dǎo)致凈利率減少的主要原因，企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格控制各項(xiàng)成本費(fèi)用，同時(shí)，提高營(yíng)業(yè)收入，提升市場(chǎng)占有率，以提高企業(yè)的整體盈利能力。另外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降表明企業(yè)應(yīng)合理處置各種閑置資產(chǎn)，盤(pán)活資產(chǎn)，以提高資產(chǎn)的利用效率等。

通過(guò)上述分析可知，杜邦分析法能很好地利用財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行全面、綜合地評(píng)價(jià)，其中，運(yùn)用因素分析法可以很具體地分析出各個(gè)因素對(duì)指標(biāo)的影響程度，有助于深入分析比較企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，能夠更準(zhǔn)確地引導(dǎo)管理者發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，從而采取有針對(duì)性的解決方案，避免可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位為保險(xiǎn)職業(yè)學(xué)院）