本文對2011年末至2016年在滬市和深市上市的廣西上市公司的資產(chǎn)變動狀況進行梳理、歸納，發(fā)現(xiàn)廣西上市公司資產(chǎn)使用和管理中存在不良資產(chǎn)增長過快、資產(chǎn)利用效率不高等突出問題。根據(jù)企業(yè)財務(wù)管理、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)效用、效率的原理結(jié)合廣西經(jīng)濟和資本市場發(fā)展相關(guān)情況進行指標分析，并對上市公司資產(chǎn)質(zhì)量做出評價，為投資者和政策制定提供參考。

在市場經(jīng)濟條件下，上市公司是推動其所在地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的生力軍和經(jīng)濟增長的重要組成部分。上市公司利用上市融資、管理監(jiān)督的優(yōu)勢，合理配置資源，有效利用現(xiàn)有的資產(chǎn)，能夠提高企業(yè)資源的利用效率，在推動地方經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮重要的作用?！笆濉币詠?，廣西出臺了大量政策措施，繼續(xù)支持和服務(wù)上市企業(yè)，努力做大、做強上市公司，但取得的效果仍然不夠明顯。因此，對廣西上市公司資產(chǎn)進行分析，對于準確評價上市公司整體的資產(chǎn)利用效率，分析企業(yè)資產(chǎn)利用短板，健全政策法規(guī)和發(fā)展資本市場具有重要現(xiàn)實意義。

本文采用比較分析、結(jié)構(gòu)分析和比率分析等統(tǒng)計分析方法，對2011年年末至2016年廣西在滬深上市的公司的資產(chǎn)進行總量規(guī)模、資產(chǎn)效益、資產(chǎn)流動性和保障性等四個方面進行指標比對分析，研判廣西上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量變動趨勢。樣本分析收集的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源為，上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站。

一、上市公司資產(chǎn)規(guī)模變動分析

廣西上市公司資產(chǎn)總體增長較快，從資產(chǎn)的總體變動觀察，2011年末29家廣西上市公司，資產(chǎn)總額約為1578億元，至2016年末廣西上市公司增加到36家，資產(chǎn)總額為3156億元，資產(chǎn)總額年均增長率為14.88%，剔除增加公司的影響，增長率為12.34%。2016年，公司資產(chǎn)擁有量在廣西全部上市公司資產(chǎn)占比較大的公司依次為：國海證券21.53%、桂冠電力12.53%、恒逸石化8.72%、柳鋼股份6.59%、柳工6.52%，這5家公司的資產(chǎn)總額合計占廣西上市公司資產(chǎn)總額的55.89%，超過廣西上市公司資產(chǎn)總額的一半以上。

2011年年末至2016年，廣西上市公司的數(shù)量增加了7家，股票名稱具體為百洋股份、福達股份、綠城水務(wù)、柳州醫(yī)藥、廣西廣電、博士科和北部灣旅，這些企業(yè)分布在制造業(yè)、批發(fā)業(yè)、信息業(yè)和公共設(shè)施管理業(yè)。從上市公司資產(chǎn)的四大指標觀察，2011年至2016年均呈現(xiàn)較為快速增長的態(tài)勢（詳見圖1），年平均增長均達到兩位數(shù)，其中不良資產(chǎn)的快速增長需要引起重視。主要有以下特點：

（一）上市公司資產(chǎn)總額變動情況

資產(chǎn)是企業(yè)控制擁有的經(jīng)濟資源，資產(chǎn)總額大小反映企業(yè)擁有的資源的多少和企業(yè)規(guī)模的大小。

分企業(yè)觀察， 2011-2016年廣西上市公司資產(chǎn)總額年均增長率較大的公司有6家，分別為：北部灣港67.29%、天夏智慧37.90%、國海證券43.48%、慧球科技55.48%、東方網(wǎng)絡(luò)48.09%和皇氏集團36.52%，這些公司（除了皇氏集團外）有一個很大的共同點就是都進行了重組和股票更名；有13家公司的資產(chǎn)年均增長率超過平均數(shù)，分別是黑芝麻、貴糖股份、桂冠電力、桂東電力、萊茵生物、八菱科技和百洋股份，這些公司的主要特點就是在廣西擁有資源、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的企業(yè)；資產(chǎn)總額年均負增長的有4家，分別是桂柳工-1.98%、河池化工-13.72%、南化股份-18.66%和柳化股份-4.02%，這些公司主要分布在廣西的機械制造和化工行業(yè)。

分行業(yè)觀察，廣西上市公司中制造業(yè)的總資產(chǎn)占整個上市公司的比例大幅下降，占比由2011年的60.69%，降低到2016年的39.81%；制造業(yè)的投入增加較少，這五年間，新增的七家上市公司中，只有一家為（汽車）制造業(yè)。

分年度觀察，2011-2016年度，廣西上市公司資產(chǎn)總額環(huán)比增長率最大的年份是2014年，為29.09%，最小年份是2012年，為7.15%。各年公司資產(chǎn)總額保持增長的公司有6家，分別是黑芝麻、國海證券、萊茵生物、東方網(wǎng)絡(luò)、豐林集團和百洋股份。

（二）上市公司流動資產(chǎn)變動情況

流動資產(chǎn)是企業(yè)在一年或一個營業(yè)周期周轉(zhuǎn)變現(xiàn)的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)增長的快慢在很大程度上反映企業(yè)變現(xiàn)能力、償債能力的強弱。2011年末廣西上市公司流動資產(chǎn)合計為649億元，2016年末流動資產(chǎn)合計為1326億元，年均增長率為13.6%，與資產(chǎn)總額增長幅度相近，從財務(wù)指標分析的角度上看是比較匹配的。

分企業(yè)觀察，2011-2016年廣西上市公司年均增長率較大的公司有5家，分別為慧球科技59.70%、北部灣港54.07%、東方網(wǎng)絡(luò)39.27%、國海證券37.27%、皇氏集團32.06%，這5家上市公司的流動資產(chǎn)和資產(chǎn)總額同一時期均大幅度增加；有12家公司的流動資產(chǎn)年均負增長，分別是：富達股份、博世科、柳州醫(yī)藥、河池化工、桂林旅游、柳化股份、南化股份、柳工、陽光股份、桂林三金、柳鋼股份、南寧百貨。其中，富達股份、博世科、柳州醫(yī)藥3家公司，2014年以后才上市，且上市后連續(xù)三年流動資產(chǎn)減幅較大。

分年度觀察，2011-2016年度，廣西上市公司的流動資產(chǎn)每年都在增加，但增幅波動較大，增幅最大的也是在2014年，環(huán)比增長率為24.84%，略低于總資產(chǎn)的增長幅度。其中，桂東電力的流動資產(chǎn)持續(xù)增加，桂柳工的流動資產(chǎn)除2013年外，其余年份都在減少。

（三）上市公司固定資產(chǎn)凈額變動情況

固定資產(chǎn)凈額是固定資產(chǎn)原值減累計折舊再減減值準備后的差額。一般來說，企業(yè)固定資產(chǎn)凈額的增減反映的是企業(yè)對固定資產(chǎn)的投資、生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)健性等。2011年末廣西上市公司固定資產(chǎn)凈額為546億元，2016年末流動資產(chǎn)合計為960億元，年均增長率為12%，低于資產(chǎn)總額的增加幅度。

分企業(yè)觀察，廣西上市公司固定資產(chǎn)凈額增幅較大的公司5家，分別為：北部灣港74.81%、百洋股份32.68%、八菱科技24.48%、桂林三金23.11%、桂冠電力20.72%；固定資產(chǎn)凈額大幅度減少的公司有3家，分別為：博世科-66.97%、柳州醫(yī)藥58.47%、福達股份50.63%。

分年度觀察，2011-2016年度，廣西上市公司固定資產(chǎn)凈額逐年在增加，但增幅波動較大，增幅最大的是在2014年，環(huán)比增長率為36.43%，最小的年份為2015年，為0.23%，均高于總資產(chǎn)的增幅。其中，北部灣港、百洋股份的固定資產(chǎn)凈額持續(xù)增加，天夏智慧、國海證券、銀河生物和南化股份的固定資產(chǎn)凈額持續(xù)減少。

（四）上市公司不良資產(chǎn)變動情況

企業(yè)的不良資產(chǎn)是企業(yè)尚未處理的資產(chǎn)凈損失和潛虧（資金）掛賬，以及按財務(wù)會計制度規(guī)定應(yīng)提未提減值準備的各類有問題資產(chǎn)預(yù)計損失金額。2011年末廣西上市公司不良資產(chǎn)為17億元，2016年末流動資產(chǎn)合計為42億元，年均增長率為19.7%，大大高于資產(chǎn)總額的增加幅度。

分企業(yè)觀察，不良資產(chǎn)增幅較大的公司有：五洲交通89.82%、桂東電力75.69%、柳化股份64.58%、皇氏集團51.25%、南寧糖業(yè)49.05%、東方網(wǎng)絡(luò)39.06%、豐林集團36.62%。不良資產(chǎn)減少的有：福達股份、柳州醫(yī)藥和博世科，這些公司不良資產(chǎn)的基數(shù)較大。2011-216年制造業(yè)不良資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例都遠高于非制造業(yè)，說明其沉積下來、不能正常參加經(jīng)營運轉(zhuǎn)的資產(chǎn)多于非制造業(yè)，資產(chǎn)的利用效率也低于非制造業(yè)。

分年度觀察，2011-2016年度，除2015年減少外，其余年份的不良資產(chǎn)都在增加，但增幅波動較大，增幅最大的也是在2014年，環(huán)比增長率為66.09%，大大高于總資產(chǎn)的增幅。其中，五洲交通、桂柳工、柳化股份、兩面針、豐林集團和東方網(wǎng)絡(luò)等上市公司的不良資產(chǎn)每一年都在增加。

二、上市公司資產(chǎn)利用效率指標分析

分析企業(yè)資產(chǎn)利用效率，是通過將企業(yè)投入使用的資產(chǎn)與產(chǎn)出的營業(yè)收入和利潤進行比較，使用的比率指標主要有總資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)凈利率和資產(chǎn)現(xiàn)金回收率等指標。廣西上市公司2011-216年反映資產(chǎn)利用效率的指標變動情況如下表所示。

（一）總資產(chǎn)報酬率分析

總資產(chǎn)報酬率是企業(yè)息稅前利潤與平均資產(chǎn)總額的比率。它反映企業(yè)運用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，它的比率越高，說明企業(yè)運用全部資產(chǎn)的獲利能力越強，經(jīng)營業(yè)績越好。

廣西上市公司的總資產(chǎn)報酬率呈下降趨勢。2016年為4.61%，說明每100元資產(chǎn)獲利一年時間獲利4.61元，比2011年降低2.12元。2011-2016年間，2014和2015年的總資產(chǎn)報酬率增加，其余年份均為減少。2016年獲利能力較強的公司有：桂林三金16.40%、天夏智慧12.36%、桂冠電力10.92%、中恒集團9.11%、皇氏集團8.77%、北部灣旅7.65%、柳州醫(yī)藥7.34%和綠城水務(wù)7.00%。資產(chǎn)不僅不獲利，反而虧損的公司有：柳化股份-14.92%、慧球科技-11.76%、河池化工-9.42%、國發(fā)股份-4.71%、陽光股份-0.79%和南寧百貨-0.44%。非制造業(yè)的總資產(chǎn)報酬率高于制造業(yè)，說明在廣西，上市公司中非制造業(yè)資產(chǎn)的獲利能力要強于制造業(yè)。

（二）資產(chǎn)凈利率分析

資產(chǎn)凈利率是企業(yè)凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比率。它反映企業(yè)運用全部資產(chǎn)所獲得利潤的能力，即企業(yè)每占用1元的資產(chǎn)平均能獲得多少元的利潤。

廣西上市公司2011-2016年的資產(chǎn)凈利率總體變化是減少的趨勢。2016年資產(chǎn)凈利率為2.58%，說明廣西上市公司每100元資產(chǎn)一年創(chuàng)造利潤2.58元，比2011年減少1.32%，減少超過50%。2016年資產(chǎn)獲利能力較高的公司有：桂林三金13.87%、天夏智慧10.06%、中恒集團7.75%、桂冠電力7.01%、皇氏集團6.78%和柳州醫(yī)藥6.49%等6家。處于虧損的公司有：柳化股份-19.23%、河池化工-12.92%、慧球科技-12.94%、國發(fā)股份-5.05%、陽光股份-4.38%、南化股份-2.09%、桂林旅游-1.64%、南寧百貨-1.54%和兩面針-0.18%等9家。非制造業(yè)的資產(chǎn)凈利率高于制造業(yè)，說明在廣西，上市公司中非制造業(yè)資產(chǎn)的獲利能力要強于制造業(yè)。

（三）資產(chǎn)現(xiàn)金回收率分析

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與平均資產(chǎn)總額的比率。它反映企業(yè)全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。

廣西上市公司2016年資產(chǎn)現(xiàn)金回收率為5.15%，比2011年提高了3.99%。其中，資產(chǎn)現(xiàn)金回收率較高的公司有：中恒集團23.70%、天夏智慧20.02%、桂林三金18.92%、桂冠電力13.7%、恒逸石化11.74%和廣西廣電11.36%等6家，反之，國海證券、南化股份、博世科、黑芝麻、萊茵生物和國發(fā)股份等6家公司由于經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈流量為負值，公司資產(chǎn)無產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。

三、上市公司資產(chǎn)流動性分析

資產(chǎn)的流動性主要通過資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力體現(xiàn)。圖2反映了2011年是廣西上市公司資產(chǎn)流動性較好的年份，然后逐年下降，至2016年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別降至0.95和0.44。

（一）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營業(yè)收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率。它反映企業(yè)流動資產(chǎn)的利用效率，可以衡量企業(yè)一年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的快慢及其利用效率的高低。

廣西上市公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈現(xiàn)下降趨勢，2016年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.95次，即一年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)不足1次，比2011年一年的周轉(zhuǎn)次數(shù)減少0.81次，周轉(zhuǎn)一次需增加175天，廣西上市公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度延緩，需要補充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。2016年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高的有：南寧百貨3.54、恒逸石化3.19、柳鋼股份2.43、百洋股份2.14、桂冠電力2.13和柳化股份2.00等公司，這些公司，一年的流動資產(chǎn)可以周轉(zhuǎn)2次及以上，流動資產(chǎn)不足180天就可以周轉(zhuǎn)變現(xiàn)一次。反之，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低的公司有：國海證券0.08、南化股份0.14、陽光股份0.17、慧球科技0.24、五洲交通0.30和萊茵生物0.40等公司。大部分制造業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度要快于非制造業(yè)的周轉(zhuǎn)速度。

（二）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資產(chǎn)利用率）是企業(yè)營業(yè)收入與資產(chǎn)平均總額的比率，即企業(yè)的總資產(chǎn)一年周轉(zhuǎn)的次數(shù)。它反映企業(yè)的1元資產(chǎn)賺取收入的能力，可以衡量其運用資產(chǎn)賺取利潤的能力。

廣西上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，2016年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.44次，即一年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)不足0.5次，比2011年一年的周轉(zhuǎn)次數(shù)減少0.41次，廣西上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度延緩，資產(chǎn)利用效率較低。2016年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高的有：柳州醫(yī)藥1.43、恒逸石化1.23、柳鋼股份1.23、百洋股份1.09和南寧百貨0.99等公司，這些公司，一年的總資產(chǎn)可以周轉(zhuǎn)1次及以上，總資產(chǎn)需要360天才可以周轉(zhuǎn)變現(xiàn)。反之，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低的公司有：陽光股份0.06、國海證券0.06、南化股份0.08、五洲交通0.11、綠城水務(wù)0.17和桂林旅游0.18等公司。制造業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度要快于非制造業(yè)的周轉(zhuǎn)速度。

四、上市公司資產(chǎn)保障性分析

資產(chǎn)保障性主要指資產(chǎn)作為企業(yè)債務(wù)償還的物質(zhì)保障的能力。圖3列示了廣西2011-2016年上市公司各年度資產(chǎn)負債率水平。由圖可知，上市公司各年度資產(chǎn)負債率總體水平保持在_56%到66%之間，其中，2016年資產(chǎn)負債率最低，為59.98%； 2014年的資產(chǎn)負債率最高，為65.28%，說明上市公司總體資產(chǎn)負債水平保持在平穩(wěn)范圍內(nèi)，能夠承受一定的風險，基本能夠保障企業(yè)的正常經(jīng)營。

五、對廣西上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價

（一）上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)未發(fā)生明顯變化，公司生產(chǎn)經(jīng)營條件基本穩(wěn)定

從對廣西上市公司資產(chǎn)分析的結(jié)果看，2011年末流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為47.84%，2016年末為45.31%；2011年末固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為34.59%，2016年末為30.40%，資產(chǎn)構(gòu)成情況未發(fā)生較大的變化，公司生產(chǎn)經(jīng)營條件基本穩(wěn)定。其中，制造業(yè)流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例高于非制造業(yè)，說明其資產(chǎn)的流動性要強于非制造業(yè)。制造業(yè)需要依靠足夠的生產(chǎn)設(shè)施設(shè)備發(fā)展擴大生產(chǎn)規(guī)模，生產(chǎn)更多的產(chǎn)品，而廣西上市公司中，制造業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例低于非制造業(yè)，說明其用于維持持續(xù)經(jīng)營所必須的設(shè)施設(shè)備略少于非制造業(yè)，折舊的壓力和轉(zhuǎn)產(chǎn)的經(jīng)營風險低。2016年固定資產(chǎn)的新舊程度由2011年末的66.83%降至60.26%。

（二）廣西上市公司的總體發(fā)展與政府政策支持力度形成有較大反差

2012年，自治區(qū)政府與各市政府簽訂了“十二五”企業(yè)上市工作目標責任狀，確保“十二五”時期廣西實現(xiàn)境內(nèi)外各板上市公司總數(shù)60家以上，力爭完成80家以上，消除設(shè)區(qū)市上市公司“空白”；2016年，廣西壯族自治區(qū)政府印發(fā)關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的實施意見，提出到2020年，力爭廣西境內(nèi)外上市公司達到60家以上等目標。據(jù)統(tǒng)計，從2012-2016年自治區(qū)財政累計撥付資金6090萬元，對全區(qū)246家企業(yè)上市再融資、新三板和區(qū)域性股交所掛牌融資等進行獎補①。廣西上市公司發(fā)展的現(xiàn)實情況是，“十二五”末期的2015年，廣西的上市公司數(shù)量為35家，2017年上市公司數(shù)量為36家。兩者形成了較大的反差，因此，需要強化對政府政策扶持與上市公司發(fā)展的針對性研究，找準政府發(fā)揮調(diào)控市場、引導(dǎo)企業(yè)發(fā)展的政策路徑。

（三）上市公司不良資產(chǎn)的快速增長要引起重視

從上述對廣西上市公司資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展的分析可以看到，不良資產(chǎn)的增長速度很快，大大超過總資產(chǎn)的增長速度。2011-2016年，不良資產(chǎn)增長速度最大的企業(yè)為五洲交通、桂東電力、柳化股份、皇氏集團、南寧糖業(yè)、東方網(wǎng)絡(luò)、豐林集團等七家上市公司，涉及廣西的電力、交通、食品、制糖、林業(yè)、儀器儀表、化工等支柱產(chǎn)業(yè)和特色產(chǎn)業(yè)。不良資產(chǎn)的大幅增加，反映出近年這些廣西上市公司擁有的資源、產(chǎn)業(yè)扶持、地理位置等優(yōu)勢減弱，導(dǎo)致公司資產(chǎn)質(zhì)量下降，投資發(fā)展受到制約。（作者單位為廣西經(jīng)濟管理干部學(xué)院工商管理系）

本文系廣西高等學(xué)校科學(xué)研究項目“基于資產(chǎn)質(zhì)量的廣西上市公司可持續(xù)發(fā)展研究”（項目編號：KY2015LX579）階段性研究成果。