摘 要：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為破解我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾的一項(xiàng)重要舉措，指的是通過最優(yōu)配置資本、土地、勞動力及技術(shù)等要素，使資源從產(chǎn)能過剩的行業(yè)朝著需求高的新興行業(yè)流動。本文從我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境出發(fā)，并與改革目標(biāo)相結(jié)合，對改革受到金融創(chuàng)新選擇的影響展開研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，只有開展降低項(xiàng)目監(jiān)督成本及信息不對稱的金融創(chuàng)新，方可將資金有效流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，在促進(jìn)資金供給效率及企業(yè)創(chuàng)新能力提高的基礎(chǔ)上，達(dá)到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；金融創(chuàng)新；選擇

當(dāng)前，供需失衡為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一項(xiàng)重要問題，對經(jīng)濟(jì)增長造成了非常不利的影響。政府的債務(wù)規(guī)模在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的趨勢，通過采取擴(kuò)大政府支出的方式來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，存在著不小的債務(wù)風(fēng)險。此外，自實(shí)施財政擴(kuò)張政策以來，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的產(chǎn)能過剩問題也愈發(fā)嚴(yán)重。為將經(jīng)濟(jì)發(fā)展供需失衡問題有效解決，進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提升，政府部門提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的戰(zhàn)略。但是，我國金融市場目前缺乏足夠的完善性及創(chuàng)新性，給金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力造成了一定的限制。在此種形勢下，如何借助金融創(chuàng)新來使資金朝實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動，并有效提高企業(yè)的創(chuàng)新及核心競爭能力，已成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革面臨的重要問題。

一、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境

（一）傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長模式已無法滿足實(shí)際需求

自2009年以來，我國經(jīng)濟(jì)增長受到投資的拉動作用呈不斷下滑的趨勢，主要是因?yàn)橥顿Y邊際效用隨資本存量的增大而不斷減??；而經(jīng)濟(jì)增長受到消費(fèi)的拉動作用在2011年達(dá)到6%的峰值以后不斷回落，表明采取擴(kuò)大內(nèi)需消費(fèi)的這一戰(zhàn)略未能獲得成功；此外，隨著以低附加值為主的出口結(jié)構(gòu)的出現(xiàn)，以及人均收入水平的提高，出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用也不斷減少直至消失。

我國GDP受到工業(yè)的累計(jì)貢獻(xiàn)率也從2010年以后呈逐漸降低的趨勢，從側(cè)面體現(xiàn)了我國工業(yè)存在產(chǎn)能過剩的情況。另外，相比于房地產(chǎn)業(yè)，金融業(yè)對GDP累計(jì)貢獻(xiàn)率更高，最大差值可達(dá)到18%左右，這一結(jié)果表明對于GDP而言，金融業(yè)發(fā)展有著非常大的促進(jìn)作用，為有效轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式，就需對金融業(yè)的發(fā)展予以高度重視。

（二）供需失衡使得資源配置率明顯下降

我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的供需不匹配問題主要體現(xiàn)在以下幾方面：①傳統(tǒng)的以低附加值為主的貿(mào)易結(jié)構(gòu)出現(xiàn)出口需求規(guī)模下降以及成本優(yōu)勢逐漸消失的情況，且在短期內(nèi)無法提高內(nèi)需消費(fèi)水平，引起產(chǎn)能過程。②我國企業(yè)目前的產(chǎn)品質(zhì)量無法充分滿足消費(fèi)者日益增長的需求，從而出現(xiàn)供需錯配。③我國缺乏完善的金融體系及金融創(chuàng)新能力，使得信貸配給無效。其中，金融體系供需失衡對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革產(chǎn)生的影響是最大的。金融資金供給的方向及規(guī)模對經(jīng)濟(jì)增長的影響，隨著金融業(yè)占GDP比重的上升而愈發(fā)重要。

為促進(jìn)企業(yè)融資成本下降，加快其轉(zhuǎn)型與升級，我國不但加大了利率市場化改革的推動力度，而且也將存貸款的基準(zhǔn)利率進(jìn)行了多次調(diào)整。但對于中小型企業(yè)融資而言，其依舊面臨著嚴(yán)峻的信貸歧視問題?？傮w分析，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的提出，以往拉動經(jīng)濟(jì)增長的一些產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率出現(xiàn)了一定的變化，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，金融提議供需失衡使得資源配置率明顯下降為最終的供需矛盾。

二、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的創(chuàng)新路徑分析

（一）供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)以及實(shí)現(xiàn)的路徑

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要目的便是在降低行政干預(yù)、提高市場競爭力的基礎(chǔ)上，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提高。從短期角度分析，改革應(yīng)借助市場化手段來將產(chǎn)能過剩問題進(jìn)行解決，以促進(jìn)市場供需平衡；從長期角度分析，目標(biāo)便是借助改革來增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新力及核心競爭力，將經(jīng)濟(jì)增長活力重新激活。為達(dá)到上述目的，關(guān)鍵在于提高企業(yè)的科技創(chuàng)新能力。然而分析經(jīng)濟(jì)環(huán)境可知，目前還無法充分滿足企業(yè)創(chuàng)新所需的資金，因此，提高企業(yè)科技創(chuàng)新能力的前提條件便是進(jìn)一步提高金融創(chuàng)新能力，將資金朝實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動，以滿足科技創(chuàng)新對資金的需求。

（二）金融、技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系

對高收益的追求是創(chuàng)新發(fā)展根本的驅(qū)動源，對于金融及技術(shù)創(chuàng)新，其主要目的也是為了促進(jìn)最終收益的提高。本文根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)資料，構(gòu)建金融創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新及經(jīng)濟(jì)增長之間的聯(lián)立方程模型，以期探討這三者間的影響關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這三者間有著密切聯(lián)系，首先，技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)增長這二者間有著相互作用的關(guān)系，也即技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長有著推動作用，經(jīng)濟(jì)增長也可促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。此外，對于經(jīng)濟(jì)增長來說，金融創(chuàng)新起到的作用并不明顯，究其原因，與金融創(chuàng)新內(nèi)在屬性有著緊密聯(lián)系，當(dāng)突破監(jiān)督套利為期主要作用，那么就會存在不小的金融風(fēng)險；如果金融創(chuàng)新使得資金管理成本有所下降，那么金融創(chuàng)新可有效促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平的提高，對經(jīng)濟(jì)增長是有利的。由此可見，金融創(chuàng)新作用及功能的不同，決定了其是否能夠支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

三、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)及金融創(chuàng)新選擇

（一）經(jīng)濟(jì)增長與金融創(chuàng)新的選擇

針對金融創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的作用，目前尚未得出明確的結(jié)論。但分析相關(guān)研究文獻(xiàn)得知，經(jīng)濟(jì)增長受到金融創(chuàng)新的作用主要由能夠?qū)崿F(xiàn)“金融創(chuàng)新—技術(shù)創(chuàng)新—經(jīng)濟(jì)增長”這一作用鏈條決定，并且金融創(chuàng)新的選擇決定了金融創(chuàng)新能否有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。其中，金融創(chuàng)新對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生的作用以及對經(jīng)濟(jì)增長最終的影響，均隨著金融創(chuàng)新類型及功能的不同而有所不同。

（二）技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的選擇

金融創(chuàng)新可促進(jìn)資金使用率的提高，引導(dǎo)資金朝實(shí)體經(jīng)濟(jì)流入，為其能夠推動技術(shù)創(chuàng)新的前提條件。金融創(chuàng)新類型的不同，對解決技術(shù)創(chuàng)新所需資金問題有著重要影響。本文借助相關(guān)學(xué)者提出的銀行博弈均衡模型，對銀行資金使用率受到不同類型金融創(chuàng)新的影響情況展開研究。采取數(shù)值模擬技術(shù)對銀行信貸項(xiàng)目成功率受到兩類金融創(chuàng)新的影響進(jìn)行分析，來探討銀行資金在不同金融創(chuàng)新選擇下的使用流向情況，以及企業(yè)融資需求受到金融創(chuàng)新類型的具體影響。

模型假設(shè)銀行對信貸項(xiàng)目的監(jiān)督水平與信貸項(xiàng)目成功率之間呈正比關(guān)系。博弈均衡反映了銀行信貸項(xiàng)目成功率以及銀行對信貸項(xiàng)目監(jiān)督的實(shí)際水平。如果信貸項(xiàng)目的成功率比較高，那么銀行對企業(yè)的信貸支持會增加；企業(yè)科技創(chuàng)新所需的資金也會隨著得到信貸規(guī)模的加大而得到充分滿足，這對企業(yè)科技創(chuàng)新發(fā)展是非常有利的。反之，如果信貸項(xiàng)目的成功率不高，那么銀行就不會給企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展提供足夠的信貸支持。通過開展一系列的數(shù)值模擬分析，結(jié)果顯示，開展以降低項(xiàng)目監(jiān)督成本為主的金融創(chuàng)新，是促進(jìn)銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸支持力度提高的一項(xiàng)重要舉措。而展開以提高資金回報率為主的金融創(chuàng)新，是無法將資金朝著實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效流入的，對企業(yè)科技創(chuàng)新發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級，以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)，均無法產(chǎn)生有效的助力作用。

（三）供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與金融創(chuàng)新的選擇

經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新選擇對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革產(chǎn)生的影響具體如圖1所示。

圖1 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與金融創(chuàng)新的選擇

分析圖1可知，對于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革能否成功，金融類型的不同可產(chǎn)生完全相反的影響作用。對于銀行信貸項(xiàng)目監(jiān)督成本，如果金融創(chuàng)新可產(chǎn)生降低作用，那么就可有效促進(jìn)銀行信貸成功率的提高，對資金朝實(shí)體經(jīng)濟(jì)流入以及企業(yè)技術(shù)的創(chuàng)新發(fā)展均是非常有利的；而如果金融創(chuàng)新提高了投資收益，那么就會使得資金在虛擬經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)空轉(zhuǎn)的情況，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的形成，這對順利實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是非常不利的。

加快金融創(chuàng)新的發(fā)展，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量及科技創(chuàng)新能力的提高，對解決我國目前產(chǎn)品市場存在的供需失衡問題，以及經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型均可產(chǎn)生有利影響。分析目前經(jīng)濟(jì)形勢可知，在經(jīng)濟(jì)增速下滑，銀行信貸違約風(fēng)險升高而企業(yè)信貸項(xiàng)目的收益日益下降的背景下，銀行對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不愿提供信貸，這也使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與升級不具備足夠的資金支持。而銀行開展以減少信貸監(jiān)督成本為主的金融創(chuàng)新，則可將經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行扭轉(zhuǎn)，有效促進(jìn)企業(yè)融資規(guī)模的加大。考慮到銀行開展金融創(chuàng)新既是維護(hù)自身發(fā)展、促進(jìn)盈利能力提高的內(nèi)在要求，而且也是應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展以及利率市場化沖擊的外在要求。因此，需加大制度性保護(hù)措施的建立力度，對金融創(chuàng)新的發(fā)展方向進(jìn)行合理引導(dǎo)，為供給側(cè)及的實(shí)施提供充分保障。

四、結(jié)語

綜上所述，對于經(jīng)濟(jì)增長而言，金融創(chuàng)新選擇的不同，其產(chǎn)生的影響也有所不同。以降低監(jiān)督成本為主的金融創(chuàng)新，可使資金朝實(shí)體經(jīng)濟(jì)流入，在促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力提高的基礎(chǔ)上，對經(jīng)濟(jì)增長起到良好的推動作用。金融創(chuàng)新的選擇為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革能否成功的關(guān)鍵所在。因此，需充分促進(jìn)銀行風(fēng)險管理能力提升及放貸管理成本降低這一金融創(chuàng)新水平的有效提升，借助銀行金融創(chuàng)新來促進(jìn)企業(yè)技術(shù)的創(chuàng)新發(fā)展，并通過技術(shù)創(chuàng)新來加快經(jīng)濟(jì)增長，從而促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

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