摘 要：2013年1月1日，是全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營(yíng)的時(shí)間，而在其運(yùn)營(yíng)剛滿一周年，出現(xiàn)了“新三板”，為我國(guó)沒(méi)有達(dá)到主板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要求的企業(yè)提供了一個(gè)新的選擇，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而在2016年1月19日，“新三板”繼暫停私募股權(quán)基金掛牌后，又將小貸公司在內(nèi)的所有類金融機(jī)構(gòu)作為當(dāng)前的暫停對(duì)象。本文主要探索科技金融深度開(kāi)辟“新三板”發(fā)展新路。

關(guān)鍵詞：科技金融；深度融合；“新三板”

在“新三板”暫停對(duì)象不斷擴(kuò)大的環(huán)境下，與“新三板”相關(guān)的話題與活動(dòng)也越來(lái)越多，已成為當(dāng)前金融界關(guān)注的熱點(diǎn)。從科技金融思維的角度出發(fā)對(duì)“新三板”進(jìn)行審視，其擴(kuò)容引發(fā)的資本熱潮一直沒(méi)有退出全國(guó)高新區(qū)?！靶氯濉钡某霈F(xiàn)不僅是我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的一種表現(xiàn)，還有可能是我國(guó)金融制度建設(shè)的重要依據(jù)，甚至是當(dāng)前資本市場(chǎng)的“最后一公里”?！靶氯濉睂⑹恰翱萍冀鹑凇卑l(fā)展的必然趨勢(shì)，同時(shí)也是實(shí)現(xiàn)我國(guó)股市可持續(xù)發(fā)展的重要標(biāo)志。

一、科技金融融合面臨的問(wèn)題

（一）科技金融風(fēng)險(xiǎn)難題難以破解

市場(chǎng)變化快、專業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)創(chuàng)新迭代難以估計(jì)是當(dāng)前科技創(chuàng)新的主要特征，同時(shí)科技創(chuàng)新還可能會(huì)進(jìn)一步的提高道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生率，并且其產(chǎn)生逆向選擇的機(jī)率也比較高。高科技企業(yè)是基于科技研發(fā)的成果而產(chǎn)生的一種新型企業(yè)。高科技企業(yè)在產(chǎn)業(yè)化與成果轉(zhuǎn)化的環(huán)節(jié)，會(huì)出現(xiàn)多種不同的風(fēng)險(xiǎn)，給高新技術(shù)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展增加了一定的難度。比如知識(shí)密集型經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、探索性技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還有由于產(chǎn)品周期不能滿足當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展要求而導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融發(fā)展時(shí)間與西方國(guó)家相比較晚，自身的創(chuàng)新與金融開(kāi)放的水平較低，征信體系的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還不夠完善。此外，在應(yīng)對(duì)科技金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，缺少系統(tǒng)性的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，容易導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)的影響范圍不斷的擴(kuò)大。

（二）科技金融資源配置難以得到銀行信貸的支持

無(wú)論何時(shí)，銀行信貸在我國(guó)科技金融資源配置中都是不可缺少的一部分，是當(dāng)前我國(guó)大部分企業(yè)融資的主要渠道。然而銀行借貸的主要對(duì)象是擁有豐富且經(jīng)濟(jì)價(jià)值高的抵押品及現(xiàn)金流的大中型企業(yè)，這些企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)實(shí)力要高于同類企業(yè)，償還借貸的本金與利息的能力較高，一般可以在合同規(guī)定的時(shí)間內(nèi)償清債務(wù)，這也有益于銀行在開(kāi)展信貸業(yè)務(wù)時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生率，使其順利開(kāi)展借貸業(yè)務(wù)得到有效的保障。而銀行在對(duì)科技型企業(yè)進(jìn)行借貸業(yè)務(wù)時(shí)，會(huì)由于科技型企業(yè)自身具備的實(shí)質(zhì)抵押物較少、成長(zhǎng)性難以把控與市場(chǎng)及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)而產(chǎn)生不信任感，往往需要較長(zhǎng)的長(zhǎng)時(shí)間來(lái)考慮是否要與其開(kāi)展借貸業(yè)務(wù)，甚至還有可能會(huì)直接拒絕與其合作。在企業(yè)借貸這方面，銀行對(duì)待大中型企業(yè)與科技型企業(yè)的態(tài)度明顯不同，給科技金融創(chuàng)新帶來(lái)一定的負(fù)面影響。

（三）多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)緩慢，難以滿足科技融資創(chuàng)新渠道的多元化要求

科技型企業(yè)是一種新型創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與中小板對(duì)不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)的覆蓋面有限，雖然針對(duì)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在審核與掛牌的相關(guān)流程上降低了門(mén)檻，但其還不能滿足當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展的要求。目前，我國(guó)債市還處在起步的階段，債市的主要對(duì)象是中小型企業(yè)的集合債券與票據(jù)，在債市中，由于交易成本過(guò)低，加上相關(guān)的轉(zhuǎn)板機(jī)制還不夠完善，對(duì)科技金融市場(chǎng)整體的運(yùn)行效率造成了極大的影響。

二、“新三板”市場(chǎng)的功能

（一）為高科技企業(yè)提供理想的資本平臺(tái)

從現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際狀況來(lái)看，對(duì)于創(chuàng)立階段的高新科技企業(yè)而言，“新三板”是其成長(zhǎng)的最佳搖籃?！靶氯濉鄙鲜袙炫茥l件的局限性較小，一般公司具備經(jīng)營(yíng)時(shí)間達(dá)到兩年、主要經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)成果比較突出、具有較高的發(fā)展?jié)摿?、有一套完整的治理體系這四個(gè)條件，就可以從證券業(yè)協(xié)會(huì)獲得申請(qǐng)上市掛牌的資格。加之當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)“新三板”的盈利水平不存在硬性要求，這正好符合創(chuàng)立期高新企業(yè)發(fā)展的基本標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)“新三板”這種市場(chǎng)化的資本平臺(tái)，滿足現(xiàn)階段高新企業(yè)對(duì)技術(shù)、市場(chǎng)與資金的要求，同時(shí)也使資產(chǎn)價(jià)值與融資的評(píng)估這兩種融資機(jī)制的安排更加完善，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)科技與金融一體化的發(fā)展。

（二）提高掛牌企業(yè)市場(chǎng)聲譽(yù)，完善公司的財(cái)務(wù)管理與治理結(jié)構(gòu)

科技型企業(yè)在創(chuàng)辦階段，更注重的是選擇符合企業(yè)發(fā)展要求的技術(shù)人員，為企業(yè)擴(kuò)展發(fā)展規(guī)模創(chuàng)造一個(gè)良好的條件。而在其創(chuàng)辦階段，科技型企業(yè)缺乏成本控制與規(guī)范經(jīng)營(yíng)方面的經(jīng)驗(yàn)。園區(qū)企業(yè)在掛牌金融“新三板”階段，通過(guò)律師、會(huì)計(jì)師與券商對(duì)企業(yè)各項(xiàng)情況進(jìn)行深入調(diào)查，對(duì)企業(yè)信息進(jìn)行適度的公開(kāi)，由相關(guān)部門(mén)對(duì)該企業(yè)的發(fā)展與經(jīng)營(yíng)、管理的全過(guò)程進(jìn)行監(jiān)管，并給予該企業(yè)管理上的支持，使其治理結(jié)構(gòu)與管理制度更加的完善，為提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益提供可靠的依據(jù)。根據(jù)近年來(lái)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的相關(guān)數(shù)據(jù)，“新三板”市場(chǎng)大部分公司的凈利潤(rùn)與整體的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度明顯，很少有公司出現(xiàn)當(dāng)前凈利潤(rùn)與總營(yíng)業(yè)收入低于往年的現(xiàn)象。

（三）促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展

“新三板”市場(chǎng)，為非上市股份的科技型企業(yè)的股份提供了有效的轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，為其轉(zhuǎn)讓股份退出機(jī)制創(chuàng)造了一個(gè)有序的環(huán)境，提高風(fēng)險(xiǎn)投資資金應(yīng)用的靈活性，使其可以大膽進(jìn)入，同時(shí)也可以順利的退出，進(jìn)而推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。從某律師事務(wù)所對(duì)“新三板”市場(chǎng)的調(diào)查研究結(jié)果來(lái)看，“新三板”中有23家企業(yè)投資機(jī)構(gòu)及定向增資企業(yè)9家，其中有15家是風(fēng)險(xiǎn)投資，這意味著科技金融深度融合是中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的必要趨勢(shì)。

（四）促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系的發(fā)展

在資本市場(chǎng)制度建設(shè)中，“新三板”市場(chǎng)自身的特征要多于其他市場(chǎng)?！靶氯濉笔袌?chǎng)與滬深證券交易市場(chǎng)相比，兩者之間最明顯的差異就是標(biāo)準(zhǔn)，前者的標(biāo)準(zhǔn)明顯要低于后者，“新三板”市場(chǎng)作為一種場(chǎng)外的市場(chǎng)，其自身的風(fēng)險(xiǎn)要高于其他市場(chǎng)。產(chǎn)權(quán)交易所主要是以非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為主要的交易對(duì)象，例如土地、固定資產(chǎn)、大宗產(chǎn)權(quán)，而“新三板”市場(chǎng)與其交易對(duì)象不同，其主要以股票為交易對(duì)象的市場(chǎng)，這種市場(chǎng)具有明顯的標(biāo)準(zhǔn)化特征。因此，對(duì)于還沒(méi)有達(dá)到創(chuàng)業(yè)板與主板要求的企業(yè)來(lái)說(shuō)，“新三板”市場(chǎng)為其提供了一個(gè)選擇機(jī)會(huì)，使其可以根據(jù)自身發(fā)展的實(shí)際現(xiàn)狀及相關(guān)的具體要求，及時(shí)獲得資金方面的支持，待時(shí)機(jī)成熟后，這些之前沒(méi)有達(dá)到創(chuàng)業(yè)板與主板要求的企業(yè)可望晉升市場(chǎng)掛牌。所以“新三板”市場(chǎng)不僅是中小板與主板市場(chǎng)的前臺(tái)，還是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系中的核心部分，為實(shí)現(xiàn)科技與金融深度融合奠定良好的基礎(chǔ)。未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)是金字塔模式，也就是從三板市場(chǎng)到創(chuàng)業(yè)板或中小板市場(chǎng)，再到主板市場(chǎng)的理想模式。

三、實(shí)現(xiàn)科技與金融一體化發(fā)展的措施，推動(dòng)“新三板”的發(fā)展

（一）政府推動(dòng)“新三板”掛牌

競(jìng)價(jià)交易預(yù)期、轉(zhuǎn)板場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期、地方政府財(cái)政補(bǔ)貼是現(xiàn)階段推動(dòng)我國(guó)企業(yè)掛牌的主要內(nèi)容。在“新三板”掛牌、登陸場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)于創(chuàng)立階段的企業(yè)最核心的要求還是融資，融資是其擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模的重要條件。而當(dāng)高新企業(yè)在A股市場(chǎng)頻頻受阻時(shí)，“新三板”剛好在此時(shí)為高新企業(yè)提供了機(jī)會(huì)，在場(chǎng)內(nèi)直接開(kāi)展交易與后續(xù)轉(zhuǎn)板市場(chǎng)交易中，基本可以滿足該企業(yè)的募資要求，為科技金融深度融合發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境。與此同時(shí)，我國(guó)政府部門(mén)為了鼓勵(lì)企業(yè)掛牌，提高地區(qū)經(jīng)濟(jì)效益，各地區(qū)的政府出臺(tái)了各種政策，政府對(duì)于掛牌成功的企業(yè)不僅給予精神上的獎(jiǎng)勵(lì)，還給予了100到200萬(wàn)元的物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)，一些地區(qū)甚至給這些掛牌成功的企業(yè)高達(dá)350萬(wàn)元的補(bǔ)貼支持。從掛牌成功的科技企業(yè)日常發(fā)展過(guò)程中，其大部分支出的硬性資金可以用政府給予的補(bǔ)貼沖抵，比如“新三板”費(fèi)用。

（二）創(chuàng)新科技金融機(jī)制

要進(jìn)一步的提高科技金融機(jī)制的活力，政府要根據(jù)當(dāng)前國(guó)內(nèi)科技型中小企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)及實(shí)際要求，完善其貸款風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償機(jī)制，同時(shí)政府還可以逐步建立其機(jī)制與科技計(jì)劃成功轉(zhuǎn)化引導(dǎo)資金，將科技金融支持的被動(dòng)性轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)性，使科技金融機(jī)制可以達(dá)到“新三板”市場(chǎng)發(fā)展的要求，進(jìn)而拓寬科技型中小企業(yè)的發(fā)展路徑，使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益得到進(jìn)一步的提高。此外，政府還要積極鼓勵(lì)科技型企業(yè)參與資本市場(chǎng)的金融活動(dòng)，為企業(yè)研發(fā)及生產(chǎn)產(chǎn)品提供財(cái)政支持政策，為科技金融一體化發(fā)展奠定一個(gè)良好的基礎(chǔ)。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，“新三板”的出現(xiàn)為我國(guó)未達(dá)到主板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要求的企業(yè)提供了一個(gè)選擇的機(jī)會(huì)，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。政府還要積極鼓勵(lì)科技型企業(yè)參與資本市場(chǎng)的金融活動(dòng)，為企業(yè)研發(fā)及生產(chǎn)產(chǎn)品提供財(cái)政支持政策，并根據(jù)當(dāng)前國(guó)內(nèi)科技型中小企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)及實(shí)際要求，完善其貸款風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償機(jī)制，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)科技金融深度融合的發(fā)展。

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