左可

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)革命最先興起于美國(guó)等西方國(guó)家，互聯(lián)網(wǎng)金融也如此。上世紀(jì)90年代初，在互聯(lián)網(wǎng)投資熱潮的帶動(dòng)下，美國(guó)率先出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)以及網(wǎng)絡(luò)理財(cái)?shù)然ヂ?lián)網(wǎng)金融模式。近年來(lái)，在新一輪“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)革命的推動(dòng)下，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展緊跟美國(guó)等西方國(guó)家步伐，并在部分領(lǐng)域取得了“彎道超車”的好成績(jī)，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)正在成為我國(guó)加快科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前沿陣地。

中美在線銀行業(yè)務(wù)發(fā)展情況比較

1995年，全球第一家互聯(lián)網(wǎng)銀行——美國(guó)安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行成立，并在短短三年內(nèi)一躍成為美國(guó)第六大銀行。新興互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)（如網(wǎng)絡(luò)銀行）的出現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行造成了一定的沖擊，各類存款的流失速度陡然加快。在此背景下，商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不得不加快信息化轉(zhuǎn)型，特別是通過(guò)開(kāi)設(shè)門戶網(wǎng)站并提供在線金融服務(wù)等方式應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融模式的挑戰(zhàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1997年年底時(shí)，美國(guó)開(kāi)設(shè)了網(wǎng)站并提供基本網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)的商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)不足1500家，而到1999年底便飆升至3500家，大約占全美儲(chǔ)蓄性金融機(jī)構(gòu)總數(shù)的1/3。同期美國(guó)幾乎所有的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)都加大了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的投資，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的投資占其資訊科技類投資比重的年均增幅高達(dá)36%。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加快信息化轉(zhuǎn)型的一個(gè)直接結(jié)果是，商業(yè)銀行的運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力得以大幅提高。

相比之下，中國(guó)銀行業(yè)的存款流失情況比美國(guó)輕微些，這與國(guó)民的儲(chǔ)蓄習(xí)慣和投資渠道數(shù)量應(yīng)該有一定關(guān)系。中國(guó)的銀行業(yè)務(wù)雖然存在手續(xù)費(fèi)高、監(jiān)管過(guò)嚴(yán)、缺乏創(chuàng)新等問(wèn)題，但銀行的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在中國(guó)更多是以推廣普惠金融形式提供的。美國(guó)銀行在轉(zhuǎn)賬服務(wù)快捷度和收費(fèi)低廉方面普遍不如中國(guó)，特別是美國(guó)大部分小銀行的網(wǎng)上服務(wù)比較簡(jiǎn)單，難以與中國(guó)的銀行相比。

中美在線證券業(yè)務(wù)發(fā)展情況比較

美國(guó)是最早開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)的國(guó)家，也是網(wǎng)絡(luò)證券交易經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最為發(fā)達(dá)的國(guó)家。美國(guó)網(wǎng)絡(luò)證券交易始于20世紀(jì)90年代初，當(dāng)時(shí)主要向機(jī)構(gòu)投資者提供行情。1995年，嘉信公司成立專門的電子商務(wù)部門來(lái)從事互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，成為第一家開(kāi)展證券電子商務(wù)的經(jīng)紀(jì)商。1999年，美林證券開(kāi)始為投資者提供網(wǎng)絡(luò)證券交易服務(wù)，標(biāo)志著美國(guó)傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)商針對(duì)網(wǎng)絡(luò)交易發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，美國(guó)網(wǎng)絡(luò)證券交易快速發(fā)展。到2010年，所有投資者都能通過(guò)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行證券交易?；ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的影響重大而復(fù)雜。2006年以來(lái)，主要依賴計(jì)算機(jī)編程和高速光纖網(wǎng)絡(luò)的高頻交易成為華爾街投行和部分美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者獲取超額投機(jī)利潤(rùn)的主要工具。為了獲得1%秒甚至1‰秒的交易優(yōu)勢(shì)，資金實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者不惜重金租用與證券交易所主機(jī)的物理距離更短、也更加昂貴的專用光纖網(wǎng)絡(luò)，甚至斥巨資購(gòu)入退役的軍用微波信號(hào)發(fā)射塔等個(gè)人投資者根本無(wú)法想象和涉足的各種高端專業(yè)網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備。

中國(guó)國(guó)內(nèi)證券業(yè)倒沒(méi)有出現(xiàn)美國(guó)這種極端的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)在的行業(yè)重點(diǎn)仍在于把互聯(lián)網(wǎng)與證券進(jìn)行股權(quán)融合，把業(yè)務(wù)盡可能搬到互聯(lián)網(wǎng)上，通過(guò)人臉識(shí)別等技術(shù)進(jìn)行遠(yuǎn)程獲客，加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)研究和發(fā)行新三板、TMT證券等。我國(guó)的證券市場(chǎng)雖然起步較晚，但卻是世界上第一個(gè)實(shí)現(xiàn)交易所核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)采用微機(jī)局域網(wǎng)，第一個(gè)實(shí)現(xiàn)發(fā)行、交易、清算全程無(wú)紙化的國(guó)家。國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)券商最早起步于1997年，中國(guó)華融信托投資公司湛江營(yíng)業(yè)部推出多媒體公眾信息網(wǎng)網(wǎng)上交易系統(tǒng)。隨后，網(wǎng)上交易逐步興起，證監(jiān)會(huì)于2000年發(fā)布《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》，互聯(lián)網(wǎng)證券交易正式納入規(guī)范化監(jiān)管。不過(guò)，此后券商的互聯(lián)網(wǎng)化長(zhǎng)期停留在網(wǎng)上交易和網(wǎng)上資金收付兩個(gè)環(huán)節(jié)，直到2012年5月，在行業(yè)創(chuàng)新大會(huì)上，網(wǎng)上開(kāi)戶政策有所松動(dòng)。2013年1月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券賬戶非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶實(shí)施細(xì)則》等文件，進(jìn)一步規(guī)范了網(wǎng)上開(kāi)戶流程，互聯(lián)網(wǎng)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)得以實(shí)現(xiàn)真正意義上的線上化。

中美其他新興互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展情況比較

在2007年次貸危機(jī)前后，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展又出現(xiàn)了新的變化。以“人人貸”（ P2P Lending）和眾籌融資（Crowd funding）模式為代表的新興互聯(lián)網(wǎng)融資模式開(kāi)始出現(xiàn)并迅速發(fā)展?！叭巳速J”和眾籌融資表現(xiàn)出了與傳統(tǒng)金融模式明顯不同的特征，并迅速在全球擴(kuò)展開(kāi)來(lái)，由此也構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的最新動(dòng)態(tài)。

——在線第三方支付。美國(guó)的第三方支付主要以PayPal為代表。在初期發(fā)展階段，PayPal通過(guò)提供免費(fèi)服務(wù)開(kāi)拓市場(chǎng)，收入主要來(lái)源于平臺(tái)用戶產(chǎn)生的沉淀資金收益；當(dāng)PayPal占有一定市場(chǎng)地位后，通過(guò)完善支付模式并采取正確的市場(chǎng)策略謀求行業(yè)主導(dǎo)地位，同時(shí)對(duì)用戶和收款人收取管理費(fèi)用。中國(guó)國(guó)內(nèi)的支付寶和財(cái)付通（微信）后來(lái)居上，目前第三方支付規(guī)模和用戶數(shù)都已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了PayPal。而在支付衍生服務(wù)方面，美國(guó)對(duì)此類業(yè)務(wù)限制很嚴(yán)，個(gè)人結(jié)算賬戶仍只能由銀行開(kāi)立，需要接受金融監(jiān)管部門按照金融法規(guī)的監(jiān)管，并不存在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大量跨界金融領(lǐng)域的情況。

——P2P網(wǎng)絡(luò)借貸。美國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸比較嚴(yán)格地遵守借貸中介的角色規(guī)定，監(jiān)管也非常嚴(yán)格，只為借貸雙方提供撮合交易的平臺(tái)，不建立資金池，不提供擔(dān)保。目前美國(guó)僅有少數(shù)幾家公司獲得了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸執(zhí)照。美國(guó)P2P互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的門檻也非常高，監(jiān)管當(dāng)局要求必須有400萬(wàn)美元作為保證金。與此同時(shí)，美國(guó)還要求每一筆在P2P互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)上的借款通過(guò)證券登記的方式把所有信息完整、透明、無(wú)誤地披露出來(lái)。中國(guó)國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)發(fā)育較晚，但發(fā)展速度很快。2014年我國(guó)P2P網(wǎng)貸規(guī)模達(dá)到2012.6億人民幣，超過(guò)美國(guó)成為世界第一大P2P市場(chǎng)。

——網(wǎng)絡(luò)眾籌。美國(guó)眾籌市場(chǎng)發(fā)展較早。近年來(lái)，美國(guó)眾籌逐漸走向垂直化，專注于一些大的行業(yè)（如房地產(chǎn)），形式也是既有債又有股權(quán)。不過(guò)，美國(guó)眾籌市場(chǎng)監(jiān)管非常嚴(yán)格。根據(jù)美國(guó)的規(guī)定，很多的眾籌項(xiàng)目只能是認(rèn)證投資者才能參與，而合格投資人僅占美國(guó)人口的3%。美國(guó)于2012年頒布相關(guān)法案，對(duì)眾籌中股權(quán)融資模式的限制大大降低，股權(quán)眾籌平臺(tái)的發(fā)展步入正規(guī)，這為中小企業(yè)融資提供了新的渠道。與美國(guó)相比，中國(guó)的眾籌網(wǎng)站起步時(shí)間比較晚，大部分眾籌網(wǎng)站還處于發(fā)展初期，核心的問(wèn)題都是缺乏持續(xù)穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，籌資總額及參與者都比較少。

——互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)。1998年，美國(guó)出現(xiàn)了第一只與電子支付對(duì)接的貨幣市場(chǎng)基金，從而開(kāi)創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場(chǎng)基金的先河。此后，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模加速擴(kuò)大，2007年僅PayPal平臺(tái)上的貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模最大時(shí)達(dá)到10億美元。次貸危機(jī)后，受市場(chǎng)利率走低影響，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模有所縮小，但近年來(lái)總體規(guī)模有所恢復(fù)。中國(guó)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)市場(chǎng)則持續(xù)擴(kuò)大，其中，2017年4月余額寶以1656億美元的規(guī)模，超過(guò)了規(guī)模1500億美元的摩根大通美國(guó)政府貨幣市場(chǎng)基金，成為全球最大的貨幣市場(chǎng)基金。

從中美對(duì)比來(lái)看，經(jīng)過(guò)近年來(lái)的高速發(fā)展，中國(guó)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)進(jìn)入必須加強(qiáng)監(jiān)管的階段。以互聯(lián)網(wǎng)為代表的數(shù)字技術(shù)為金融業(yè)的發(fā)展提供了新的可能性，并且事實(shí)上形成了互聯(lián)網(wǎng)公司做金融和金融公司利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)兩個(gè)傾向的不斷趨同、融合。但是，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域存在的虛假宣傳、非法集資、詐騙等一些亂象也在不斷侵蝕互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的根基。下一步，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)在于盡快將互聯(lián)網(wǎng)金融納入監(jiān)管框架，使得我們?cè)趽肀袠I(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)的同時(shí)牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

（作者單位：四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）