左可

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)革命最先興起于美國等西方國家，互聯(lián)網(wǎng)金融也如此。上世紀90年代初，在互聯(lián)網(wǎng)投資熱潮的帶動下，美國率先出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險以及網(wǎng)絡(luò)理財?shù)然ヂ?lián)網(wǎng)金融模式。近年來，在新一輪“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)革命的推動下，我國互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展緊跟美國等西方國家步伐，并在部分領(lǐng)域取得了“彎道超車”的好成績，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)正在成為我國加快科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前沿陣地。

中美在線銀行業(yè)務(wù)發(fā)展情況比較

1995年，全球第一家互聯(lián)網(wǎng)銀行——美國安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行成立，并在短短三年內(nèi)一躍成為美國第六大銀行。新興互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)（如網(wǎng)絡(luò)銀行）的出現(xiàn)對傳統(tǒng)金融機構(gòu)特別是商業(yè)銀行造成了一定的沖擊，各類存款的流失速度陡然加快。在此背景下，商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)不得不加快信息化轉(zhuǎn)型，特別是通過開設(shè)門戶網(wǎng)站并提供在線金融服務(wù)等方式應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融模式的挑戰(zhàn)。據(jù)統(tǒng)計，在1997年年底時，美國開設(shè)了網(wǎng)站并提供基本網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)的商業(yè)銀行和儲蓄機構(gòu)不足1500家，而到1999年底便飆升至3500家，大約占全美儲蓄性金融機構(gòu)總數(shù)的1/3。同期美國幾乎所有的傳統(tǒng)金融機構(gòu)都加大了對互聯(lián)網(wǎng)項目的投資，傳統(tǒng)金融機構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)項目的投資占其資訊科技類投資比重的年均增幅高達36%。傳統(tǒng)金融機構(gòu)加快信息化轉(zhuǎn)型的一個直接結(jié)果是，商業(yè)銀行的運營效率和盈利能力得以大幅提高。

相比之下，中國銀行業(yè)的存款流失情況比美國輕微些，這與國民的儲蓄習(xí)慣和投資渠道數(shù)量應(yīng)該有一定關(guān)系。中國的銀行業(yè)務(wù)雖然存在手續(xù)費高、監(jiān)管過嚴、缺乏創(chuàng)新等問題，但銀行的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在中國更多是以推廣普惠金融形式提供的。美國銀行在轉(zhuǎn)賬服務(wù)快捷度和收費低廉方面普遍不如中國，特別是美國大部分小銀行的網(wǎng)上服務(wù)比較簡單，難以與中國的銀行相比。

中美在線證券業(yè)務(wù)發(fā)展情況比較

美國是最早開展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)的國家，也是網(wǎng)絡(luò)證券交易經(jīng)紀業(yè)務(wù)最為發(fā)達的國家。美國網(wǎng)絡(luò)證券交易始于20世紀90年代初，當時主要向機構(gòu)投資者提供行情。1995年，嘉信公司成立專門的電子商務(wù)部門來從事互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)，成為第一家開展證券電子商務(wù)的經(jīng)紀商。1999年，美林證券開始為投資者提供網(wǎng)絡(luò)證券交易服務(wù)，標志著美國傳統(tǒng)證券經(jīng)紀商針對網(wǎng)絡(luò)交易發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，美國網(wǎng)絡(luò)證券交易快速發(fā)展。到2010年，所有投資者都能通過網(wǎng)絡(luò)進行證券交易?；ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展對美國資本市場的影響重大而復(fù)雜。2006年以來，主要依賴計算機編程和高速光纖網(wǎng)絡(luò)的高頻交易成為華爾街投行和部分美國機構(gòu)投資者獲取超額投機利潤的主要工具。為了獲得1%秒甚至1‰秒的交易優(yōu)勢，資金實力雄厚的機構(gòu)投資者不惜重金租用與證券交易所主機的物理距離更短、也更加昂貴的專用光纖網(wǎng)絡(luò)，甚至斥巨資購入退役的軍用微波信號發(fā)射塔等個人投資者根本無法想象和涉足的各種高端專業(yè)網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備。

中國國內(nèi)證券業(yè)倒沒有出現(xiàn)美國這種極端的技術(shù)競爭，現(xiàn)在的行業(yè)重點仍在于把互聯(lián)網(wǎng)與證券進行股權(quán)融合，把業(yè)務(wù)盡可能搬到互聯(lián)網(wǎng)上，通過人臉識別等技術(shù)進行遠程獲客，加大對互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)研究和發(fā)行新三板、TMT證券等。我國的證券市場雖然起步較晚，但卻是世界上第一個實現(xiàn)交易所核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)采用微機局域網(wǎng)，第一個實現(xiàn)發(fā)行、交易、清算全程無紙化的國家。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)券商最早起步于1997年，中國華融信托投資公司湛江營業(yè)部推出多媒體公眾信息網(wǎng)網(wǎng)上交易系統(tǒng)。隨后，網(wǎng)上交易逐步興起，證監(jiān)會于2000年發(fā)布《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》，互聯(lián)網(wǎng)證券交易正式納入規(guī)范化監(jiān)管。不過，此后券商的互聯(lián)網(wǎng)化長期停留在網(wǎng)上交易和網(wǎng)上資金收付兩個環(huán)節(jié)，直到2012年5月，在行業(yè)創(chuàng)新大會上，網(wǎng)上開戶政策有所松動。2013年1月，證監(jiān)會發(fā)布《證券賬戶非現(xiàn)場開戶實施細則》等文件，進一步規(guī)范了網(wǎng)上開戶流程，互聯(lián)網(wǎng)券商的經(jīng)紀業(yè)務(wù)得以實現(xiàn)真正意義上的線上化。

中美其他新興互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展情況比較

在2007年次貸危機前后，美國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展又出現(xiàn)了新的變化。以“人人貸”（ P2P Lending）和眾籌融資（Crowd funding）模式為代表的新興互聯(lián)網(wǎng)融資模式開始出現(xiàn)并迅速發(fā)展?！叭巳速J”和眾籌融資表現(xiàn)出了與傳統(tǒng)金融模式明顯不同的特征，并迅速在全球擴展開來，由此也構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的最新動態(tài)。

——在線第三方支付。美國的第三方支付主要以PayPal為代表。在初期發(fā)展階段，PayPal通過提供免費服務(wù)開拓市場，收入主要來源于平臺用戶產(chǎn)生的沉淀資金收益；當PayPal占有一定市場地位后，通過完善支付模式并采取正確的市場策略謀求行業(yè)主導(dǎo)地位，同時對用戶和收款人收取管理費用。中國國內(nèi)的支付寶和財付通（微信）后來居上，目前第三方支付規(guī)模和用戶數(shù)都已經(jīng)遠遠超過了PayPal。而在支付衍生服務(wù)方面，美國對此類業(yè)務(wù)限制很嚴，個人結(jié)算賬戶仍只能由銀行開立，需要接受金融監(jiān)管部門按照金融法規(guī)的監(jiān)管，并不存在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大量跨界金融領(lǐng)域的情況。

——P2P網(wǎng)絡(luò)借貸。美國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸比較嚴格地遵守借貸中介的角色規(guī)定，監(jiān)管也非常嚴格，只為借貸雙方提供撮合交易的平臺，不建立資金池，不提供擔(dān)保。目前美國僅有少數(shù)幾家公司獲得了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸執(zhí)照。美國P2P互聯(lián)網(wǎng)理財平臺的門檻也非常高，監(jiān)管當局要求必須有400萬美元作為保證金。與此同時，美國還要求每一筆在P2P互聯(lián)網(wǎng)理財平臺上的借款通過證券登記的方式把所有信息完整、透明、無誤地披露出來。中國國內(nèi)P2P網(wǎng)貸市場發(fā)育較晚，但發(fā)展速度很快。2014年我國P2P網(wǎng)貸規(guī)模達到2012.6億人民幣，超過美國成為世界第一大P2P市場。

——網(wǎng)絡(luò)眾籌。美國眾籌市場發(fā)展較早。近年來，美國眾籌逐漸走向垂直化，專注于一些大的行業(yè)（如房地產(chǎn)），形式也是既有債又有股權(quán)。不過，美國眾籌市場監(jiān)管非常嚴格。根據(jù)美國的規(guī)定，很多的眾籌項目只能是認證投資者才能參與，而合格投資人僅占美國人口的3%。美國于2012年頒布相關(guān)法案，對眾籌中股權(quán)融資模式的限制大大降低，股權(quán)眾籌平臺的發(fā)展步入正規(guī)，這為中小企業(yè)融資提供了新的渠道。與美國相比，中國的眾籌網(wǎng)站起步時間比較晚，大部分眾籌網(wǎng)站還處于發(fā)展初期，核心的問題都是缺乏持續(xù)穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的項目，籌資總額及參與者都比較少。

——互聯(lián)網(wǎng)理財。1998年，美國出現(xiàn)了第一只與電子支付對接的貨幣市場基金，從而開創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金的先河。此后，美國互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金規(guī)模加速擴大，2007年僅PayPal平臺上的貨幣市場基金規(guī)模最大時達到10億美元。次貸危機后，受市場利率走低影響，美國互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場基金規(guī)模有所縮小，但近年來總體規(guī)模有所恢復(fù)。中國國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)理財市場則持續(xù)擴大，其中，2017年4月余額寶以1656億美元的規(guī)模，超過了規(guī)模1500億美元的摩根大通美國政府貨幣市場基金，成為全球最大的貨幣市場基金。

從中美對比來看，經(jīng)過近年來的高速發(fā)展，中國國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)進入必須加強監(jiān)管的階段。以互聯(lián)網(wǎng)為代表的數(shù)字技術(shù)為金融業(yè)的發(fā)展提供了新的可能性，并且事實上形成了互聯(lián)網(wǎng)公司做金融和金融公司利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)兩個傾向的不斷趨同、融合。但是，當前互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域存在的虛假宣傳、非法集資、詐騙等一些亂象也在不斷侵蝕互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的根基。下一步，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展的重點在于盡快將互聯(lián)網(wǎng)金融納入監(jiān)管框架，使得我們在擁抱行業(yè)發(fā)展機會的同時牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，促進互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

（作者單位：四川大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院）