阿拉斯加LNG項(xiàng)目，需補(bǔ)一短板

朱潤民專欄

高級經(jīng)濟(jì)師，長期從事石油經(jīng)濟(jì)研究與國際原油價(jià)格預(yù)測

11月9日，在國家主席習(xí)近平和美國總統(tǒng)特朗普的共同見證下，中國石化、中投海外、中國銀行和阿拉斯加州政府、阿拉斯加天然氣開發(fā)公司（AGDC），共同簽署了中美聯(lián)合開發(fā)阿拉斯加LNG項(xiàng)目意向性文件。

據(jù)公開信息顯示，該項(xiàng)目由阿拉斯加州政府隸屬的阿拉斯加天然氣開發(fā)公司主導(dǎo)，將建設(shè)由北坡氣田供應(yīng)到阿拉斯加灣尼基斯基（Nikiski）港的長輸管線，以及規(guī)模2000萬噸/年的液化廠等設(shè)施，涉及金額約430億美元。

對于投資者而言，在全球油氣行業(yè)處于低迷時(shí)期，油氣中、上游領(lǐng)域是一個(gè)非常有利的投資機(jī)會窗口——資源國財(cái)稅政策相對較寬松，投資成本和風(fēng)險(xiǎn)相對較低，未來的投資回報(bào)相對穩(wěn)定甚至可獲取更好的超額回報(bào)。這屬于行業(yè)的趨勢性機(jī)會，未來的收益也將包括趨勢性機(jī)會帶來的紅利，而能不能獲得此種紅利，在很大程度上還取決于項(xiàng)目所處環(huán)節(jié)和收入獲取模式。

目前的阿拉斯加LNG項(xiàng)目內(nèi)容僅僅限于長輸管線和液化廠設(shè)施建設(shè)，屬于比較單純的天然氣中游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資項(xiàng)目。此類項(xiàng)目往往是通過長期的照付不議協(xié)議獲取管輸收入，收益率在項(xiàng)目最終投資決策時(shí)即已基本確定，屬于投資風(fēng)險(xiǎn)相對較小、收益相對固定的項(xiàng)目，很難獲得行業(yè)趨勢性機(jī)會帶來的超額利潤紅利，而且該項(xiàng)目還面臨上游資源不確定性、下游市場不確定性等多重風(fēng)險(xiǎn)。

為了抓住當(dāng)前美國天然氣還處于低迷狀態(tài)的有利時(shí)機(jī)，我國可以進(jìn)一步向天然氣資源上游延伸，鎖定上游天然氣供應(yīng)成本，進(jìn)而鎖定下游的液化天然氣（LNG）成本，無論是未來作為液化天然氣的銷售方，還是作為液化天然氣的最終采購方（需求方），均將處于十分有利的地位。

當(dāng)前，美國天然氣行業(yè)已經(jīng)歷經(jīng)10年的回落和低迷時(shí)期，周期性的趨勢變化已進(jìn)入醞釀期。隨著美國天然氣價(jià)格的持續(xù)高漲，美國國內(nèi)掀起了一輪持久的天然氣投資熱，天然氣勘探開發(fā)活動(dòng)持續(xù)加快。據(jù)國際油服公司貝克休斯（Baker Hughes）數(shù)據(jù)顯示，從1997年前后開始，美國境內(nèi)的天然氣井鉆機(jī)運(yùn)行數(shù)持續(xù)震蕩攀升，截至2008年8月29日的當(dāng)周達(dá)到1606臺，創(chuàng)歷史新高，以后一直居高不下。

十多年的天然氣價(jià)格上漲帶來了十多年的天然氣勘探開發(fā)投資，十多年的天然氣投資熱為美國帶來了天然氣產(chǎn)量的持續(xù)增長，結(jié)果是美國天然氣市場由供給不足轉(zhuǎn)向了供給寬松，美國天然氣價(jià)格再次回落到了十多年甚至二十多年前的水平，進(jìn)一步的結(jié)果是美國天然氣行業(yè)投資持續(xù)大幅削減，天然氣勘探開發(fā)活動(dòng)重回“冰點(diǎn)”，天然氣井鉆機(jī)運(yùn)行數(shù)回到了30多年前的水平。

在當(dāng)前的天然氣價(jià)格和成本水平下，美國天然氣產(chǎn)量面臨潛在的下滑傾向，未來可以預(yù)期的數(shù)年，美國天然氣要保持供需平衡，必然意味著要么價(jià)格大幅攀升、要么成本大幅下降，重新激發(fā)天然氣勘探開發(fā)投資活動(dòng)，否則美國的天然氣市場必然要出現(xiàn)供給不足的狀況，進(jìn)入新一輪的周期性變化趨勢。美國的天然氣價(jià)格與國際原油價(jià)格和其它地區(qū)的天然氣價(jià)格脫鉤十多年，這是由天然氣的流動(dòng)性較弱所決定的，也是與現(xiàn)實(shí)的供需狀況主導(dǎo)的未來的預(yù)期供需狀況密切相關(guān)的，這決定了美國天然氣價(jià)格與國際原油價(jià)格、其它地區(qū)的天然氣價(jià)格的不同步還將持續(xù)。

鑒于以上情況，阿拉斯加LNG項(xiàng)目，我方需補(bǔ)一短板——鎖定上游天然氣資源價(jià)格，無論是向上游資源領(lǐng)域延伸，還是通過協(xié)議鎖定上游天然氣價(jià)格，均是可行的選項(xiàng)。

周志霞