黃旭穎

【摘 要】 隨著世界經(jīng)濟發(fā)展的進行，經(jīng)濟金融化的趨勢愈發(fā)明顯，金融危機的易發(fā)性和破壞性也變得愈來愈大。在剛剛過去的十幾年中，經(jīng)濟危機的頻發(fā)不僅僅在亞洲北美洲有所影響，歐洲南美洲和澳洲也都受到了嚴(yán)重的波及。

【關(guān)鍵詞】金融危機；證券市場；影響

一、前言

金融危機有關(guān)傳染的方面是屬于宏觀經(jīng)濟學(xué)的領(lǐng)域，很多文獻僅僅是介紹描述國外金融危機的發(fā)生和傳染方法，而缺少一定的系統(tǒng)性來研究有關(guān)理論。文章基于現(xiàn)有的各種理論研究，提出有關(guān)“金融危機傳染”的定義，分析當(dāng)前市場條件下金融危機傳染效應(yīng)。

二、微觀基礎(chǔ)

一個經(jīng)濟體包含幾個國家，每個國家都有很多實體部門，都有很多金融市場，當(dāng)企業(yè)在金融市場為未來投資籌集資金的時候，會通過銀行貸款參與金融市場交易。

1.微觀主體的相互作用

微觀主體主要包括上文提到的實體部門，金融市場和銀行等，他們都是金融市場參與模型中的經(jīng)濟單位，彼此之間有一定的相互作用。

（1）實體部門

金融危機爆發(fā)的直接原因通常是由于實體部門的薄弱，這也是傳染效應(yīng)經(jīng)濟基礎(chǔ)所在。實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟不斷沖突中讓金融危機不斷擴張感染。金融市場的狀況會直接影響GDP，因為資產(chǎn)價格能夠在一定程度上影響國家財富，同時金融市場的流動性和資產(chǎn)的價格可以一定程度上影響交易期望。同理可得銀行部門也會影響GDP。

（2）金融市場

金融市場是金融傳染必須要的渠道，資本的自由兌換讓金融危機的傳染效應(yīng)變得更加強烈。在一個理想化的市場里，資產(chǎn)的價格依賴于現(xiàn)金流動和消費的共同變化，無須金融中介的存在。但是在現(xiàn)實中金融中介在各個方面都起了巨大作用。當(dāng)相對風(fēng)險的資本比率低的銀行不愿意購買貸有風(fēng)險的有價證券或者不愿貸款，就無形中削弱了金融市場的流動性。而同時機構(gòu)投資者投資的資本比率也會在一定程度上影響有價證券的價格。尤其是當(dāng)金融市場借貸約束強大不能保障其流通性時，就必須在一定時間里拋售大量有價證券。

（3）銀行部門

跨國銀行做為國際金融市場上最主要的資金提供者，是毫無疑問的金融中介。銀行之間有多邊支付清算的系統(tǒng)，這就聯(lián)系起來了各個國家，形成了彼此作用的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。所以，當(dāng)一所銀行出現(xiàn)不嚴(yán)重的支付困難時都有可能出現(xiàn)全面的流動性危機，然后金融危機短期內(nèi)就傳染到各個國家。

2.微觀主體的傳染渠道

從上文可以看出來金融傳染過程中各個微觀主體相互作用形成復(fù)雜的傳染途徑，某個經(jīng)濟主體金融危機產(chǎn)生后迅速傳染沖擊其他經(jīng)濟主體，然后進一步蔓延，不斷循環(huán)下初始沖擊變得愈發(fā)嚴(yán)重。在經(jīng)濟體中傳染的經(jīng)濟危機主要可分兩種，實體部門的沖擊和金融中介的沖擊，這兩種經(jīng)濟沖擊在相互作用中影響各個經(jīng)濟體，帶來不可估量的損失。

三、新興市場金融危機傳染效應(yīng)的防范對策

從上文可以看出在當(dāng)前世界經(jīng)濟體系中，傳染效應(yīng)產(chǎn)生來源于多個渠道多個因素，幾乎無法完全避免。但是盡管這樣，也需要討論如何避免新興市場危機傳染。

1.提升新興市場自身經(jīng)濟素質(zhì)

對以往的金融危機進行分析，可以發(fā)現(xiàn)傳染性危機往往發(fā)生在經(jīng)濟制度不足夠健全的國家中，之前面臨很大貨幣貶值壓力的意大利，英國等國家存在了經(jīng)濟衰退，失業(yè)率增加等問題之后爆發(fā)了經(jīng)濟危機，而相比之下經(jīng)濟比較完善的荷蘭等國家雖然也受到金融危機的傳染卻保持了良好表現(xiàn)，而智利哥倫比亞等國家甚至近今經(jīng)歷了資產(chǎn)價格的短暫下降。傳染效應(yīng)是傳染性危機的促成因素，但不是決定因素。較差的經(jīng)濟情況往往導(dǎo)致示范效應(yīng)，讓防御政策沒有時間實施就形成了外匯市場的強大壓力，讓政府無法及時調(diào)整政策導(dǎo)致經(jīng)濟情況嚴(yán)重惡化。所以，一個自身的良好經(jīng)濟是防范金融危機傳染的重要因素。

2.謹(jǐn)慎有序地開放金融市場和資本項目

正如所分析的，新興市場過早的開放金融市場以及資本項目常常是使金融危機傳染的原因之一，當(dāng)政府用市場化的方法對經(jīng)濟進行管理而能力不足時，就難以開放金融市場和開發(fā)資本項目。道德風(fēng)險引導(dǎo)的私人部門朝向銀行過度借貸的危機后進一步強化，銀行體系的資產(chǎn)質(zhì)量迅速下降，就會導(dǎo)致經(jīng)濟圈的崩潰，銀行體系和公司部門的脆弱就會讓政府難以保護貨幣價值。

3.加強國際協(xié)作

新興市場國家的匯率制度以固定匯率制為主，這樣避免了相鄰國家之間競爭性貨幣貶值，而這樣的弊端也是顯而易見的，一旦一個國家貨幣發(fā)生貶值，相鄰的國家之間的均衡被打破，傳染效應(yīng)立即導(dǎo)致實業(yè)等經(jīng)濟情況蔓延到一整個地區(qū)。因此，為了維持固定匯率，國家之間友好相處，提供一定的借貸，貨幣互換等經(jīng)濟儲備也是至關(guān)重要。

四、結(jié)束語

在經(jīng)濟飛速發(fā)展的今天，經(jīng)濟的重要性不言而喻，金融危機所帶來的損失也讓人們記憶猶新。金融危機的傳染蔓延難以防范，但也要作出相應(yīng)努力，從各個經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)入手，提升市場素質(zhì)，有序的發(fā)展經(jīng)濟，同時展開國際協(xié)作，以保證經(jīng)濟發(fā)展的安全性。

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