袁媛

[摘要]中國資本市場出現(xiàn)了“錢荒”、股災(zāi)等險些造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險的事件。在資本市場大力發(fā)展的當(dāng)下，目前監(jiān)管框架已不適應(yīng)金融混業(yè)的發(fā)展。注冊制改革也因此成為“十三五”規(guī)劃以及接下來這個五年里，將成為資本市場改革的重點。十三五規(guī)劃綱要提出，健全金融體系，完善金融市場以及改革金融監(jiān)管框架加強協(xié)調(diào)配合，改革和完善現(xiàn)代金融市場發(fā)展的財務(wù)框架，建設(shè)和協(xié)調(diào)發(fā)展管理制度和貨幣政策符合的金融監(jiān)管體制，對中國市場經(jīng)濟具有重大意義。

[關(guān)鍵詞]證券注冊制 市場 十三五規(guī)劃 金融監(jiān)管

一、證券發(fā)行注冊制的內(nèi)涵及概況

二、（一）證券發(fā)行注冊制的內(nèi)涵

證券發(fā)行注冊制也稱為“申報制”或者“形式審查制”，即政府對發(fā)行人發(fā)行證券，事先未提前進行實質(zhì)審查，而僅僅是以形式審查的方式進行審查該申請的文件。在申請文件以后的一定時期以內(nèi)，政府沒有對該申請文件否定，發(fā)行人可以發(fā)行證券。

（二）證券發(fā)行注冊制的現(xiàn)有概況

證券機構(gòu)在證券發(fā)行注冊制度下對證券發(fā)行并無實質(zhì)限制。證券注冊制度是證券發(fā)行管理體系的重要形式，也是許多國家發(fā)行監(jiān)管的常用方式。在世界上很多國家都在證券發(fā)行時采取了注冊的制度。

（三）證券注冊制實施的意義

注冊制度是一種法律制度，體現(xiàn)了市場經(jīng)濟自主權(quán)，主體活動自主權(quán)和政府規(guī)范高效管理。在這種制度下，證券監(jiān)督管理機構(gòu)僅僅需要對申請文件的形式進行檢查，提交備案文件后，申請將在法定期限內(nèi)生效，從而消除了繁瑣的授權(quán)過程。但是，必須指出：（1）證券注冊，并不可以減少投資人的損失：（2）證券發(fā)行注冊的宗旨是為投資人提供證據(jù)，用以確定證券的基本要素，進一步確保投資人能夠進行正確的投資。（3）注冊過程不保證聲明的注冊和聲明的準(zhǔn)確性披露事實。

二、證券注冊制實施后采取金融監(jiān)管的背景

（一）中國證券發(fā)行監(jiān)管的價值目標(biāo)

保護投資人和效率合理的情況下，證券注冊實施后的金融監(jiān)管的目標(biāo)應(yīng)該是公平的。在不同的國家以及歷史時期社會背景的影響下，加速形成資本與得到投資人的保護，往往被稱為證券市場監(jiān)管的兩個價值目標(biāo)，根據(jù)市場的形式、經(jīng)濟發(fā)展的需要，然后通常會選取一者為首要目標(biāo)或兩者同時并重。

在今天的中國市場經(jīng)濟體制改革進入深水區(qū)，資本市場監(jiān)管愈發(fā)提高，最主要的任務(wù)就是利用效率最大化，推進市場的競爭，從而加速形成資本。從中國證券開始發(fā)行后進行的一系列監(jiān)管的演變歷史，了解到中國經(jīng)歷了第一個“配額制”到現(xiàn)行的“審核制”，發(fā)行證券的性質(zhì)也由政府的完全授予，進而轉(zhuǎn)變到政府對權(quán)利的實質(zhì)審查，政府授予的權(quán)利處領(lǐng)導(dǎo)地位。隨著政府漸漸將權(quán)力轉(zhuǎn)移，權(quán)力下放至市場，提高資源效率、加快資本形成和競爭以及投資人保護等產(chǎn)生的巨大的影響，中國的證券發(fā)行應(yīng)該是注冊制度概念下按規(guī)定的披露。

中國現(xiàn)有的市場機制并不健全，市場誠信和法律支持機制不完善；證券欺詐資本市場，金融欺詐以及出現(xiàn)的“檸檬市場”等狀態(tài)的綜合作用下導(dǎo)致的。立足在證券市場信息不對稱，以及存在相矛盾的市場利益，建立法定信息披露制度，健全在立法過程中發(fā)行存在欺詐的法律條令，對重大反欺詐措施的具有巨大影響。

在完善的理論和共同方向明確的今天，依舊存在著這個理論的完善和方向是基于本國的國情、市場結(jié)構(gòu)、法律環(huán)境和誠實基礎(chǔ)等諸多決定決定了注冊路徑的路徑和實施不同的道路，最后，中國必須堅持共同的法律基礎(chǔ)的，走出中國自己的“特色之路”。

（二）、中國內(nèi)地、香港、美國的社會政治基礎(chǔ)實證比較

注冊制度改革成為“十三五”（2016-2020年）計劃，未來五年，其中一個資本市場改革中最受關(guān)注的內(nèi)容。”在《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國證券法）有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》中表明，自決定之日起兩年內(nèi)，將授權(quán)于上海證券交易所和深圳證券交易所上市的股權(quán)登記制度。通過特別的監(jiān)管調(diào)整的方式將由推動注冊制改革來決定。

2015年4月20日，“證券法”第一次提交，由全國人民代表大會常務(wù)委員會審議了“證券法”，公布了修正案，修正內(nèi)容為反映在發(fā)行股票發(fā)行的交易所審計中，欺詐行為發(fā)生了刑事標(biāo)準(zhǔn)的大幅度增加，新的現(xiàn)金分紅制度，可以建立證券合作伙伴關(guān)系，證券從業(yè)人員“股票”解除等方面，與資本市場有關(guān)部分。

“十三五”規(guī)劃未來五年資本市場改革和發(fā)展部署仍然反映市場，法治為發(fā)展的基本思路，同時在長期要求的基礎(chǔ)上提高直接融資比例，明確了資本市場建設(shè)目標(biāo)的“開放透明，健康發(fā)展”。

三、證券注冊制實施后的金融監(jiān)管的構(gòu)想

在證券注冊改革中，直接融資比例提高這些改革的內(nèi)容植根于資本市場本身，在“十三五”（2016-2020年）規(guī)劃期間，監(jiān)管結(jié)構(gòu)也可能會有一些變化。在諸多議論聲中市場對金融綜合調(diào)控，在財務(wù)協(xié)調(diào)和監(jiān)督的下，社區(qū)會各界已經(jīng)達(dá)成了基本的共識。但是對于如何調(diào)整監(jiān)管框架來說，外界是一個很大的爭議，其中很多都是有部門利益的要求。

對于“十三五”（2016-2020年）規(guī)劃時期，應(yīng)該如何調(diào)整監(jiān)管框架，目前的市場思路可以分為兩類：一是中央銀行承擔(dān)協(xié)調(diào)責(zé)任，將重要機構(gòu)制度納入監(jiān)管框架。另一個聲音是，該計劃將使監(jiān)管職能和貨幣政策目標(biāo)存在爭議，那么建立金融監(jiān)督管理委員會就勢在必行。

四、十三五規(guī)劃一證券注冊制實施后的金融監(jiān)管

根據(jù)中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年（2016-2020年）規(guī)劃綱要，由《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》規(guī)劃綱要指出，計劃加快金融體制化的改革，完善金融監(jiān)管機構(gòu)和健全市場體系，推動資本市場的健康發(fā)展，完善貨幣政策機制，深化金融監(jiān)管體制改革，健全現(xiàn)代金融市場體系，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟效益和加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型能力，等一系列措施都是為了能夠積極防范和處理金融風(fēng)險。

（一）豐富金融機構(gòu)體系

進一步完善商業(yè)金融，發(fā)展融資，政策性金融，以及合作性金融等共同進行合理分工和實現(xiàn)互補的金融機構(gòu)體系。規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展。穩(wěn)步推進金融機構(gòu)全面管理，促進私人融資私有化，規(guī)范小額貸款，融資擔(dān)保機構(gòu)等發(fā)展，提高金融機構(gòu)的管理水平和服務(wù)質(zhì)量。

（二）健全金融市場體系

努力健全公開透明與健康發(fā)展的資本市場，增加直接融資比例，減少杠桿。為證券注冊制度實施后創(chuàng)造條件，全面拓展多方位的證券融資市場，改革新三板、深化創(chuàng)業(yè)板，完善區(qū)域市場的經(jīng)濟發(fā)展，建立優(yōu)化機制和退出機制。促進銀行同業(yè)拆借，回購，票據(jù)，外匯，黃金等市場開發(fā)。促進再保險市場的發(fā)展，探索構(gòu)建保險資產(chǎn)的交易機制。建立安全高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施，落實與國庫有關(guān)項目建成。

（三）改革金融監(jiān)管框架

切實加強金融的宏觀審慎管理制度的落實程度，實現(xiàn)總體協(xié)調(diào)一致，改革和健全現(xiàn)代金融監(jiān)管的結(jié)構(gòu)，與現(xiàn)代金融市場的發(fā)展相協(xié)調(diào)，明確監(jiān)管責(zé)任和風(fēng)險防范和處置責(zé)任，建立貨幣政策和審慎管理協(xié)調(diào)財務(wù)管理系統(tǒng)。與中國國情和國際標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管規(guī)定相符，建立各類金融投資行為的監(jiān)管和對金融消費者合法權(quán)益進行保護的監(jiān)管框架，實現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的全面覆蓋監(jiān)管。

“十三五”（2016-2020年）編制后，主要闡述了國家發(fā)展戰(zhàn)略意圖，明確了經(jīng)濟社會發(fā)展的宏偉目標(biāo)，重點任務(wù)和主要行動，成為市場主體的行為方向。推動資本市場健康發(fā)展，積極防范和處理金融風(fēng)險。從以下三方面人手，第一健全金融體系，第二完善金融市場，最后改革金融監(jiān)管框架加強協(xié)調(diào)配合，改革和完善現(xiàn)代金融市場發(fā)展的財務(wù)框架，將監(jiān)管責(zé)任和風(fēng)險防范處置責(zé)任落實到負(fù)責(zé)人，建設(shè)和協(xié)調(diào)發(fā)展管理制度和貨幣政策符合的金融監(jiān)管體制。

五、證券注冊制實施后的金融監(jiān)管的深遠(yuǎn)影響

中國緊跟世界經(jīng)濟全球化進程，積極迎接挑戰(zhàn)，資本市場多次出現(xiàn)了金融風(fēng)險，我們在完善現(xiàn)有體制的同時，也通過實施金融監(jiān)管，改革和完善現(xiàn)代金融市場發(fā)展體系，金融監(jiān)管也伴隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展隨之協(xié)調(diào)，注冊制改革也因此成為“十三五”（2016-2020年）規(guī)劃以及接下來這個五年的重要工作，在面臨證券注冊制實施后的現(xiàn)有問題以及潛在風(fēng)險，積極采取全方位措施完善金融監(jiān)管，豐富金融體系，健全金融市場，改革金融監(jiān)管框架等三方面，加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，改革并完善現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融框架，明確監(jiān)管職責(zé)和風(fēng)險防范處置責(zé)任，構(gòu)建和貨幣政策與管理協(xié)調(diào)的金融管理體制，促進市場經(jīng)濟的全面發(fā)展，推動建設(shè)中國特色社會主義經(jīng)濟，努力走好自身的“強國之路”。