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        償二代下保險(xiǎn)資金最優(yōu)投資組合的研究

        2017-12-26 11:00:16王毓雯
        商情 2017年36期
        關(guān)鍵詞:保險(xiǎn)資金均值

        王毓雯

        【摘要】在我國現(xiàn)行特殊的投資環(huán)境下,保險(xiǎn)資金如何優(yōu)化投資組合,提高投資收益,增加公司償付能力,成為我國保險(xiǎn)理論界與實(shí)務(wù)界熱點(diǎn)。本文從理論和實(shí)證兩個(gè)方面對(duì)“償二代”我國險(xiǎn)資投資的最優(yōu)化組合問題進(jìn)行研究。在了解我國保險(xiǎn)資金投資現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,借鑒Markowitz的均值一方差模型構(gòu)建符合我國保險(xiǎn)資金投資特點(diǎn)的組合優(yōu)化模型,并運(yùn)用優(yōu)化模型進(jìn)行實(shí)證分析,提出政策建議。

        【關(guān)鍵詞】保險(xiǎn)資金 償二代 均值-方差模型 最優(yōu)投資組合

        一、引言

        “償二代”體系下,保險(xiǎn)公司剩余資金投資自由度放寬,保險(xiǎn)公司需要重新根據(jù)自身業(yè)務(wù)做出戰(zhàn)略調(diào)整,特別是在保險(xiǎn)資金投資方面需要制定符合自身發(fā)展的個(gè)性戰(zhàn)略布局。

        償二代體系下,保險(xiǎn)行業(yè)整體上會(huì)釋放出資本溢額,不同業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的保險(xiǎn)公司將釋放出不同的剩余資金,但就整個(gè)行業(yè)來說,保險(xiǎn)公司投資策略將會(huì)更加多元化。從保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)來說,償二代的實(shí)施,將對(duì)保險(xiǎn)投資理念、投資策略、大類配置、負(fù)債匹配、風(fēng)險(xiǎn)管理、績效考試等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)產(chǎn)生重要影響?!皟敹北O(jiān)管體系對(duì)于險(xiǎn)資不同類型投資的資本金比例要求有所調(diào)整,并且會(huì)按照具體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型進(jìn)行細(xì)分。與“償一代”的規(guī)定相比,多數(shù)投資類型所適用的風(fēng)險(xiǎn)資本金要求將提高,但不動(dòng)產(chǎn)投資的資本金消耗基本不變。

        二、我國保險(xiǎn)資金投資現(xiàn)狀分析

        保險(xiǎn)資金是指各保險(xiǎn)類公司通過多種渠道匯集的公積金、資本金、準(zhǔn)備金、未配置利潤以及其他資金的總稱,主要包括自有資金、準(zhǔn)備金和其他資金。保險(xiǎn)資金的運(yùn)用必須以穩(wěn)健、遵循安全性為原則,對(duì)其實(shí)施的管理具有集約化、專業(yè)化、規(guī)范化和市場(chǎng)化的特點(diǎn)。

        近幾年來,我國保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展迅猛。與其他資金相比,保險(xiǎn)資金投資有資金運(yùn)用額度巨大、保費(fèi)收入增長更穩(wěn)定、可投資范圍更廣、投資期限更長、成本更合理等特征。隨著保險(xiǎn)資金投資相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái),投資渠道逐步放開,最大限度提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效率成為各大保險(xiǎn)公司面臨的重要課題。

        三、我國保險(xiǎn)資金投資組合優(yōu)化的實(shí)證分析

        Markowitz提出的均值方差模型可以用來優(yōu)化確定在不同的標(biāo)的物投入資金的比例。利用該模型,投資組合的收益用均值來度量,風(fēng)險(xiǎn)可以由方差來度量,分析單個(gè)資產(chǎn)收益率的均值和方差,可找到投資組合的有效邊界,該邊界是在一定收益率水平下,方差最小的投資組合。

        (一)指標(biāo)選取

        本文根據(jù)中國保監(jiān)會(huì)、中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)、《中國保險(xiǎn)年鑒》的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),計(jì)算得到2011-2015年銀行存款的投資收益率均值、國債投資收益率均值、金融債券的投資收益率均值、企業(yè)債券的投資收益率均值、基金的投資收益率均值、股票的投資收益率、境外投資的投資收益率均值、保險(xiǎn)資金承保收益率的均值、保險(xiǎn)資金運(yùn)用率的均值等八個(gè)指標(biāo)值。

        (二)實(shí)證分析

        針對(duì)不同的K值,運(yùn)用SAS軟件求出不同的最優(yōu)解,如下表1所示:

        第一,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)偏好系數(shù)處在0至0.5之間時(shí)(0

        第二,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)偏好系數(shù)等于0.5時(shí)(K=0.5),我們可以將這類保險(xiǎn)公司稱為中性投資者。這類投資者保險(xiǎn)資金最優(yōu)配置方案為:國債投資24.7%,企業(yè)債券投資54.1%,基金投資13.2%,境外投資8%。中性投資者進(jìn)行投資決策時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是既不冒險(xiǎn)也不保守。

        第三,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)偏好系數(shù)處在0.5至1之間時(shí)(0.5

        四、結(jié)論與建議

        本文將理論分析與實(shí)證分析結(jié)合,對(duì)我國保險(xiǎn)投資組合優(yōu)化問題進(jìn)行研究。本文主要得到這幾個(gè)結(jié)論:

        (1)我國保險(xiǎn)資金投資仍然存在一系列問題,主要表現(xiàn)為:保險(xiǎn)投資渠道狹窄;保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)不合理,其中銀行存款和國債等固定收益類資產(chǎn)占比過大,而另類投資比例卻非常小。

        (2)通過比較分析經(jīng)典投資組合模型,本文認(rèn)為均值—方差模型最適合保險(xiǎn)資金投資,并在考慮到保險(xiǎn)資金投資特點(diǎn)的情況下構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)偏好系數(shù)均值—方差模型來對(duì)保險(xiǎn)資金投資組合優(yōu)化問題進(jìn)行實(shí)證研究。

        基于以上結(jié)論,本文得到以下啟示:

        (1)大型保險(xiǎn)公司與中小型保險(xiǎn)公司之間由于在資金規(guī)模、資金運(yùn)用率以及償付能力等方面存在差異,導(dǎo)致其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益偏好程度不同。償二代下,大型保險(xiǎn)公司可投資余額大,資金管理能力強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)抵御能力強(qiáng),可以認(rèn)為是進(jìn)取型投資者,可以將更多資金配置于企業(yè)債券、境外投資、基金。中小型保險(xiǎn)公司受到資金規(guī)模、償付能力等限制,會(huì)更偏向謹(jǐn)慎,可以認(rèn)為是謹(jǐn)慎型投資者,保險(xiǎn)資金大量投資國債、金融債券等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

        (2)保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)合理設(shè)置賠付準(zhǔn)備金以實(shí)現(xiàn)既定概率下的足額賠付,在此基礎(chǔ)上可展開剩余保險(xiǎn)資金的有效運(yùn)用。保險(xiǎn)公司、保監(jiān)會(huì)以及保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)等門應(yīng)當(dāng)細(xì)化和加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)、分析,以獲得各保險(xiǎn)業(yè)務(wù)更為準(zhǔn)確%全面的賠付數(shù)據(jù),為合理設(shè)定保險(xiǎn)賠付準(zhǔn)備金奠定基礎(chǔ)。

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