鄭文彬

【摘要】當(dāng)前，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展方興未艾，各類金融創(chuàng)新產(chǎn)品如雨后春筍般涌現(xiàn)。2013年，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金，更是引爆了全民理財(cái)熱潮。但與此同時(shí)，由于金融產(chǎn)品的研發(fā)、銷售技術(shù)未成熟，且相關(guān)金融法律法規(guī)缺失以及監(jiān)管滯后，互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)猶如達(dá)摩克利斯之劍。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 基金 發(fā)展現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)基金作為新型金融服務(wù)模式，本質(zhì)就是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)基金銷售互聯(lián)網(wǎng)化。值得我們關(guān)注的是，這里的“互聯(lián)網(wǎng)”分為兩個(gè)層次。從狹義上說，互聯(lián)網(wǎng)是基金銷售的渠道之一，如銀行、券商、基金公司將產(chǎn)品放置于自建網(wǎng)站進(jìn)行銷售。廣義上看，互聯(lián)網(wǎng)基金的內(nèi)涵還包含以下兩點(diǎn)：一，應(yīng)用大數(shù)據(jù)思維完善、創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)基金銷售鏈條；二，基金公司和第三方平臺(tái)合作銷售產(chǎn)品，其中，第三方平臺(tái)包括第三方支付平臺(tái)（如支付寶），電商平臺(tái)（如淘寶）以及獨(dú)立的第三方銷售平臺(tái)（如天天基金網(wǎng)）。

一、我國互聯(lián)網(wǎng)基金發(fā)展現(xiàn)狀

（一）第三方基金銷售蓬勃發(fā)展

自2012年首批機(jī)構(gòu)（共4家）取得第三方基金銷售牌照以來，5年中獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)數(shù)量猛增至86家，在335家獲批資格的基金銷售機(jī)構(gòu)中占25.67%。獨(dú)立第三方基金銷售發(fā)展蓬勃。其中，東方財(cái)富旗下的天天基金交易平臺(tái)發(fā)展勢頭最好。其代銷基金數(shù)量與基金資產(chǎn)居于全部代銷機(jī)構(gòu)首位。這從其基金銷售額也可見一斑。

第三方平臺(tái)基金銷售還包括第三方支付平臺(tái)這一渠道。據(jù)中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，截至2016年，為公開募集基金銷售機(jī)構(gòu)提供支付結(jié)算服務(wù)的第三方支付機(jī)構(gòu)共40家。其中，與銀聯(lián)和支付寶合作的基金銷售機(jī)構(gòu)最多，分別為48家和37家，而其余第三方支付機(jī)構(gòu)的合作基金銷售機(jī)構(gòu)卻只有一兩家。在這一市場中，與支付寶對(duì)接的余額寶表現(xiàn)最為突出。截至2016年12月，余額寶基金規(guī)模為1.14萬億元，占天弘基金總資產(chǎn)（包括開放式基金以及封閉式基金）的98%，約占所有“寶寶”類貨幣基金的29%。

（二）傳統(tǒng)基金風(fēng)險(xiǎn)與互聯(lián)網(wǎng)基金特有風(fēng)險(xiǎn)并存

互聯(lián)網(wǎng)基金與傳統(tǒng)基金一樣同樣面臨信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)：

（1）信用風(fēng)險(xiǎn)。由于互聯(lián)網(wǎng)基金投資門檻低，不同層次的投資者都能輕易進(jìn)入，這導(dǎo)致投資者信用狀況參差不齊。此外，互聯(lián)網(wǎng)特有的虛擬性，令基金銷售方不能有效掌握投資者的真實(shí)信息，無法建立完善的個(gè)人信用評(píng)級(jí)體系，銷售方面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)增加。

（2）利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場資金需求變大，利率上升時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)基金特別是貨幣基金的收益增加。2013年銀行錢荒導(dǎo)致寶寶類產(chǎn)品年化收益率走高就是一個(gè)典型例子。然而，隨著利率市場化的推進(jìn)，一旦利率下降，貨幣基金就難以獲取利差收益。

（3）市場風(fēng)險(xiǎn)。在互聯(lián)網(wǎng)金融的起步階段，互聯(lián)網(wǎng)基金市場的信息不對(duì)稱以及互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的虛擬性，容易導(dǎo)致“檸檬市場”：位于信息劣勢的基金投資者因不清楚各機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平，傾向于選擇價(jià)廉但服務(wù)質(zhì)量差的機(jī)構(gòu)。而服務(wù)質(zhì)量高的機(jī)構(gòu)，卻因?yàn)閮r(jià)格高而被排擠出市場。

互聯(lián)網(wǎng)基金特有的風(fēng)險(xiǎn)包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)：

（1）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，規(guī)模較大的寶寶類產(chǎn)品多與第三方支付平臺(tái)合作銷售，而第三方支付平臺(tái)的資金流與基金資金來源密切相關(guān)。由于各寶寶類產(chǎn)品均具備T+0的變現(xiàn)能力，因此當(dāng)支付平臺(tái)的資金被大量提取時(shí)，基金就可能面臨流動(dòng)性不足甚至清盤的風(fēng)險(xiǎn)。以余額寶為例，除了當(dāng)日贖回的模式，支付寶還允許投資者用余額寶的資金進(jìn)行消費(fèi)支出。當(dāng)遇上類似雙十一購物節(jié)等會(huì)產(chǎn)生巨大消費(fèi)需求的情況時(shí)，基金便面臨流動(dòng)性不足風(fēng)險(xiǎn)。

（2）法律風(fēng)險(xiǎn)。迄今我國在互聯(lián)網(wǎng)基金方面法律缺失，監(jiān)管步伐落后于金融創(chuàng)新速度。盡管目前我國有較為完善的《中央銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《信托法》以及《保險(xiǎn)法》等基礎(chǔ)法律法規(guī)，但這些針對(duì)的是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。對(duì)于新型的互聯(lián)網(wǎng)金融，并沒有專門的法律文件。此外，在互聯(lián)網(wǎng)的條件下，金融主體增多，金融普惠的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也擴(kuò)散開去。因此，這也對(duì)監(jiān)管層提出了更高的要求。

（3）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算機(jī)技術(shù)是互聯(lián)網(wǎng)金融的基石。因此，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)達(dá)程度與互聯(lián)網(wǎng)金融安全息息相關(guān)，決定著互聯(lián)網(wǎng)金融能否有序運(yùn)行。然而目前我國互聯(lián)網(wǎng)安全技術(shù)的應(yīng)用缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。有些機(jī)構(gòu)為了搶占市場，甚至在系統(tǒng)未完善的情況下便匆忙上線，而后續(xù)的系統(tǒng)維護(hù)、技術(shù)保障和應(yīng)急管理投入又有所欠缺。這統(tǒng)統(tǒng)造成網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)應(yīng)對(duì)特發(fā)事件，如黑客攻擊、計(jì)算機(jī)病毒等的能力低下，使投資者的資金陷于險(xiǎn)境。

（4）操作風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融的操作風(fēng)險(xiǎn)來源有：互聯(lián)網(wǎng)金融的安全系統(tǒng)和交易主體操作失誤。就安全系統(tǒng)而言，操作風(fēng)險(xiǎn)與互聯(lián)網(wǎng)金融賬戶的授權(quán)使用、互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)以及從事互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)與客戶的信息交流等有關(guān)。從交易主體操作失誤上看，假若交易主體不熟悉互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的操作規(guī)范以及要求，就會(huì)出現(xiàn)導(dǎo)致資金不必要虧損的可能性。甚至，在交易過程當(dāng)中，也可能會(huì)引發(fā)流動(dòng)性短缺、支付結(jié)算中斷等問題。

二、我國互聯(lián)網(wǎng)基金典型案例

（一）天天基金

天天基金是中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的首批獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)之一，其母公司“東方財(cái)富”是A股首家上市的財(cái)經(jīng)網(wǎng)絡(luò)門戶。依靠母公司積聚的大量客戶以及公司強(qiáng)大的銷售能力，天天基金現(xiàn)已成為第三方基金銷售巨頭之一。據(jù)東方財(cái)富季報(bào)披露，2016年，公司互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺(tái)的基金投資者規(guī)模持續(xù)增大，基金銷售額較上年同期顯著增加。天天基金不僅品種多，費(fèi)率低，其最大優(yōu)勢還在于具有“極速贖回”的功能，即申請(qǐng)贖回基金當(dāng)日即可充值到活期寶（類似于余額寶）。因此，這使投資者避免了資金未到賬而導(dǎo)致的利息損失。

（二）余額寶

受經(jīng)濟(jì)下行、央行寬松政策影響，余額寶收益率持續(xù)走低，與一年定期存款利率收益率的差距越來越小。余額寶收益率下降自然導(dǎo)致余額寶規(guī)模萎縮。2017年第二季度與第一季度相比，驟減了將近1000億。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，股市低迷，投資者避險(xiǎn)情緒加重。盡管余額寶收益率下降，但由于其投資對(duì)象主要為銀行協(xié)議存款、高信用等級(jí)債券等，風(fēng)險(xiǎn)低且收益穩(wěn)定，滿足了投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求。同時(shí)，支付寶用戶數(shù)已超過4億。龐大的用戶群為與支付寶對(duì)接的余額寶提供了廣闊市場。盡管“寶寶類貨幣基金存在同質(zhì)化問題，但由于余額寶用戶體驗(yàn)好，品牌影響力大，在同類產(chǎn)品中仍然處于領(lǐng)先地位。

（三）廣發(fā)百發(fā)100指數(shù)基金

百發(fā)100指數(shù)是由百度金融、中證指數(shù)公司和廣發(fā)基金共同編制的互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)。該指數(shù)主要采用大數(shù)據(jù)技術(shù)，將與特定金融實(shí)體相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行自動(dòng)分析、歸并、統(tǒng)計(jì)和計(jì)算，并且采用量化選股模型，編制股票市場指數(shù)。2014年10月，百度推出跟蹤百發(fā)100指數(shù)的廣發(fā)中證百度百發(fā)策略100指數(shù)基金，我國互聯(lián)網(wǎng)基金得到進(jìn)一步創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)的思維和技術(shù)植入到了‘上游的金融產(chǎn)品策略設(shè)計(jì)和開發(fā)中，突破了單純利用互聯(lián)網(wǎng)作為新型銷售渠道的格局。在用戶體驗(yàn)、投資門檻等方面，百發(fā)100指數(shù)基金同樣采取互聯(lián)網(wǎng)化。從購買渠道看，不僅包括第一階段的廣發(fā)基金直銷和銀行代銷，還包括第二階段的百度線上銷售。從用戶投資準(zhǔn)入門檻看，廣發(fā)基金官網(wǎng)、百度、興業(yè)銀行等渠道1元起買，廣發(fā)基金直銷柜臺(tái)（非網(wǎng)上交易系統(tǒng)）5萬元起買，實(shí)現(xiàn)了普惠金融。

三、我國互聯(lián)網(wǎng)基金的發(fā)展趨勢

（一）營銷規(guī)范化

2015年7月《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》中對(duì)互聯(lián)網(wǎng)基金銷售的明確要求，意味著互聯(lián)網(wǎng)基金銷售正式告別無監(jiān)管時(shí)代。根據(jù)政策，銷售機(jī)構(gòu)及其合作機(jī)構(gòu)不僅需要嚴(yán)格備案，還要對(duì)自身的經(jīng)營狀況、產(chǎn)品構(gòu)成、產(chǎn)品收益、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)鍵要素如實(shí)披露，切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益，降低市場風(fēng)險(xiǎn)與法律風(fēng)險(xiǎn)。

（二）營銷專業(yè)化

由于專業(yè)水平普遍不高，投資者，特別是電商平臺(tái)的用戶，對(duì)產(chǎn)品詳情并不了解。因此，未來互聯(lián)網(wǎng)基金銷售不只是單一地在基金官網(wǎng)或第三方平臺(tái)等售賣產(chǎn)品，在線投資顧問服務(wù)將是基金線上銷售的下一個(gè)引爆點(diǎn)。以客戶為導(dǎo)向，提供專業(yè)的一站式解決方案，將更好地進(jìn)行投資者教育，滿足投資者需求，達(dá)到交互式銷售的效果。

（三）營銷個(gè)性化

遍地開花的“類余額寶”產(chǎn)品，在方便了個(gè)人投資者的同時(shí)也帶來了同質(zhì)化問題。因此，為機(jī)構(gòu)客戶、小微企業(yè)客戶等量身定制符合他們需求的產(chǎn)品，是突破互聯(lián)網(wǎng)基金市場瓶頸的辦法之一。對(duì)于產(chǎn)品的具體方向，基金和其眾多的合作伙伴在進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的交流后，可結(jié)合市場熱點(diǎn)，并通過大數(shù)據(jù)分析、主題投資、優(yōu)先劣后分級(jí)、專項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃等方向?qū)Ξa(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，從而滿足互聯(lián)網(wǎng)用戶不同層次的需求。

（四）互聯(lián)網(wǎng)公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)參與度加大

互聯(lián)網(wǎng)不只是一種銷售渠道，更是一種思維方式。自以余額寶為代表的渠道類基金產(chǎn)品份額下降，互聯(lián)網(wǎng)公司將從最初的渠道搭建方轉(zhuǎn)為產(chǎn)品提供商，聯(lián)合各方直接參與產(chǎn)品設(shè)計(jì)。未來，互聯(lián)網(wǎng)公司將利用自身在大數(shù)據(jù)、云技術(shù)等方面的技術(shù)優(yōu)勢，參與更多如“百發(fā)100指數(shù)基金”這些大數(shù)據(jù)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，向深度融合、跨界合作以及平臺(tái)化的方向推進(jìn)。