文/李祎，鄭州大學

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商品期貨市場操縱防控

文/李祎，鄭州大學

完善商品期貨市場操縱防控技術(shù)，能夠有效降低市場投機行為的發(fā)生，對維護商品期貨市場的公平，具有重要作用。本文從加強信息披露、加強投資者教育、培育多元化的投資主體、建立穩(wěn)定的市場運行機制和加強期貨業(yè)法律法規(guī)建設(shè)五個方面對完善商品期貨市場操縱防控技術(shù)進行了綜合闡述，以期為相關(guān)人士提供借鑒和參考。

期貨；市場操縱；防控

隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展和社會生產(chǎn)力的進一步提升，我國的商品期貨市場呈現(xiàn)了迅猛的發(fā)展勢頭，有效增強了我國總體的經(jīng)濟實力。然而，市場操縱行為是期貨市場的違法違規(guī)行為，性質(zhì)惡劣，危害嚴重。不僅擾亂市場秩序，扭曲期貨市場功能發(fā)揮，侵害投資者合法權(quán)益，損害期貨市場形象，還容易引發(fā)期現(xiàn)貨市場系統(tǒng)性風險，不利于期貨市場的長遠發(fā)展。因此，完善商品期貨市場操縱防控技術(shù)，具有十分重要的現(xiàn)實意義。

1 商品期貨市場操縱的危害

期貨市場是資本市場的組成部分。通過設(shè)立標準化合約，在期貨交易所的電子平臺上進行期貨商品的交易，一方面使得廠商和供銷商等產(chǎn)業(yè)鏈客戶分散風險，實現(xiàn)套期保值的目的，一方面使得金融投資者開展套利交易，擴展投資領(lǐng)域。商品交易的過程也是運用市場進行經(jīng)濟調(diào)節(jié)的過程，通過市場調(diào)節(jié)，建立有序的期貨交易市場。市場操縱不是新鮮事物，也不是中國期貨市場特有現(xiàn)象，而是與期貨相生相伴。市場操縱的危害表現(xiàn)為以下幾點：第一，導(dǎo)致期貨價格扭曲。期貨價格的產(chǎn)生是反映市場供求關(guān)系的重要指標，市場操縱的影響使得期貨價格與現(xiàn)貨價格存在差異，導(dǎo)致商品價格扭曲，增加了投資者的金融投資風險，不利于形成公平公正的市場氛圍。第二，市場操縱還會導(dǎo)致無法充分發(fā)揮期貨商品的套期保值作用，期貨價格與現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)相反方向的發(fā)展趨勢，擾亂產(chǎn)業(yè)鏈客戶的價格判斷。第三，市場操縱影響下的期貨價格不能為國家的宏觀調(diào)控政策形成合理的參考依據(jù)，使宏觀調(diào)控政策的調(diào)整效力有限。第四，期貨市場的違法違規(guī)行為，會導(dǎo)致交易沖突，擾亂期貨市場的運營秩序。以上問題嚴重擾亂了我國期貨市場平穩(wěn)運行，無法為期貨市場的健康公平發(fā)展提供動力支持。

2 商品期貨市場操縱防控技術(shù)

2.1 加強信息披露

信息是市場參與者進行期貨交易的前提和基礎(chǔ)。信息的不對稱使得市場參與者無法及時獲得相關(guān)信息，對交易行為形成阻礙，加之市場參與者的理性作用，使得無法充分利用市場對信息進行反映，導(dǎo)致形成錯誤的價格預(yù)期?，F(xiàn)階段，我國的市場信息披露存在以下問題：信息披露的主體較少，信息披露局限在特定領(lǐng)域，信息披露未能建立統(tǒng)一的機制。因此，建立完善的信息披露機制對信息獲取的全面性具有重要意義，能夠有效提升我國期貨市場的效率。例如，某省期貨業(yè)協(xié)會組織建立了信息披露機構(gòu)，配置專業(yè)的信息收集人員、信息整理人員、信息分析人員和信息披露人員對搜集到的市場信息進行分析和整理，確保信息的真實和完整，并對整理過的期貨市場信息利用互聯(lián)網(wǎng)進行披露，在披露的過程中，杜絕主觀因素的摻雜，有效提升了信息披露的客觀性。

2.2 加強投資者教育

市場參與者的理性為期貨交易行為形成了良好的保障作用。但同時，市場參與者的過度理性，也會使得期貨交易市場的信息不能被正確反映，導(dǎo)致期貨的價格出現(xiàn)大幅上漲或下降，偏離其內(nèi)在價值。同時，市場參與者的理性不足，容易被市場操縱者利用，出現(xiàn)投機行為，造成價格不合理的現(xiàn)象發(fā)生。期貨交易行為是一個較為復(fù)雜的過程，對期貨投資者的要求較高。投資者既要具備完備的期貨投資知識，對期貨商品能夠有較為清晰的認識，又要具備一定的金融和貿(mào)易知識，通過分析國內(nèi)外金融投資市場以及貿(mào)易行業(yè)的發(fā)展狀況，形成期貨投資的理論基礎(chǔ)。此外，期貨交易是高風險型交易，投資者的冒險精神和承壓能力也不可或缺?；诖耍谪浲顿Y者應(yīng)充分認識到期貨投資存在的風險，制定完善的期貨投資計劃，并結(jié)合國內(nèi)外期貨市場的發(fā)展狀況實現(xiàn)對我國期貨市場行情的判斷。例如，某期貨交易所通過互聯(lián)網(wǎng)召開網(wǎng)絡(luò)講座的方式，對期貨投資者進行投資組合、投資成本、投資收益和投資風險等方面知識的教育，有效增強了投資主體期貨投資的專業(yè)知識，確保了投資的合理性。

2.3 培育多元化的投資主體

發(fā)展多元化的投資主體并不等同于投資者數(shù)量越多越好，而是指投資者的類型應(yīng)盡量廣泛并且均勻分布。期貨市場的投資者包括套期保值者、投機者和套利者。只有這三種不同的投資類型在期貨交易市場中均勻分布，才能夠充分發(fā)揮其對維持期貨交易市場穩(wěn)定的作用，才能充分保障期貨交易的效率?，F(xiàn)階段，我國的期貨交易市場存在投資主體結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為：第一，個人投資者的數(shù)量較多，機構(gòu)投資者的數(shù)量較少，個人投資交易數(shù)量占據(jù)總投資數(shù)量的80％以上。第二，投機者數(shù)量眾多，套期保值者和套利者的數(shù)量不足，未能起到期貨市場應(yīng)有的作用，投資者不能合理應(yīng)用理性進行投資。

為培養(yǎng)期貨交易市場多元化的投資主體，應(yīng)從以下幾方面入手。首先，可以通過制定有利于工商企業(yè)的優(yōu)惠政策吸引工商企業(yè)前來期貨市場進行套期保值投資。工商企業(yè)參與期貨投資交易，能夠有效增加期貨交易市場個人投資者一邊獨大的局面，降低期貨交易市場的投資行為，同時也能增強企業(yè)自身對投資風險的規(guī)避能力。在發(fā)達國家，農(nóng)場主、糧商和糧食加工企業(yè)都是期貨市場的投資者，政府通過為這些投資者制定一系列的優(yōu)惠政策和條件，使投資者們能夠免除后顧之憂，積極進行期貨投資，極大的激發(fā)了期貨市場的活力。例如，我國政府積極借鑒外國發(fā)展證券市場的先進經(jīng)驗，通過適當降低保證金和傭金的方式，吸引工商企業(yè)前來期貨市場進行投資，為期貨市場投資主體結(jié)構(gòu)的平衡形成保障。其次，我國應(yīng)積極借鑒股票投資的發(fā)展經(jīng)驗，設(shè)立期貨投資基金，實現(xiàn)對資金流入渠道的拓展，同時也能夠增加期貨市場資金的流動性。此外，設(shè)立期貨投資基金還能夠有效減少期貨市場投機行為的發(fā)生。最后，我國應(yīng)在維護金融安全的基礎(chǔ)上，吸引國外投資機構(gòu)進入我國期貨市場進行投資，利用國外投資機構(gòu)的先進投資理念與經(jīng)驗，促進我國期貨市場的發(fā)展。

2.4 建立穩(wěn)定的市場運行機制

期貨市場的穩(wěn)定是確保期貨交易安全的關(guān)鍵。因此，我國應(yīng)將建立穩(wěn)定的市場運行機制置于期貨市場發(fā)展的首要地位，建立完善的期貨市場監(jiān)管體系，主要通過政府監(jiān)管、行業(yè)監(jiān)管和交易所監(jiān)管三個方面對交易行為進行把控。例如，經(jīng)過期貨市場初期發(fā)展，現(xiàn)階段，我國已經(jīng)建立了完善的保證金制度，漲跌停板制度和交割制度，并依據(jù)我國期貨市場的發(fā)展特點，采用客戶編碼制度和頭寸限制制度等對商品期貨市場的操作行為進行防控，形成了穩(wěn)定的期貨交易市場，有效減少了期貨市場的交易風險。

2.5 加強期貨業(yè)法律法規(guī)建設(shè)

我國的期貨業(yè)法律法規(guī)遠遠不夠健全，現(xiàn)行的《期貨交易管理條例》屬于部門規(guī)章，缺乏更高層次的法律影響和效力，而且對違法違規(guī)行為的處理規(guī)定過于模糊。而《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》、《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定（二）》等司法解釋的實施性不強，懲戒威力不足，難以達到處罰的目的。鑒于目前《期貨法》已經(jīng)被列入人大的立法計劃，希望在《期貨法》中體現(xiàn)更多的關(guān)于市場操縱的防控，對期貨市場操縱行為在法律層面進行更加有效的規(guī)制。只有進一步完善法律法規(guī)，在法律中明確規(guī)定市場操縱行為的主體和法律責任，從法律上真正的震懾市場操縱者，才能對抑制市場操縱的發(fā)生起到積極作用。

3 結(jié)論

通過以上研究發(fā)現(xiàn)，在完善商品期貨市場操縱防控技術(shù)的過程中，通過加強信息披露和投資者教育，能夠為期貨市場的發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)條件。在此基礎(chǔ)上，培育多元化的投資主體，建立穩(wěn)定的市場運行機制，加強期貨業(yè)法律法規(guī)建設(shè)，有利于維護商品期貨市場的公平、公正、公開。因此，在完善商品期貨市場操縱防控技術(shù)的過程中，可以應(yīng)用上述方法。

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