黃燕銘

規(guī)則是既定的，但個(gè)人和團(tuán)隊(duì)的奮斗卻是可控的，研究是需要扎扎實(shí)實(shí)獲得的，服務(wù)也是穩(wěn)扎穩(wěn)打贏得客戶認(rèn)可的。人品為先，研究為重，以此贏得對(duì)方的尊重。

我曾發(fā)表過(guò)多篇文章探討“股票價(jià)格為什么會(huì)漲跌”，在追尋答案的過(guò)程中將世界劃分成客觀世界、符號(hào)世界與內(nèi)心世界。世界本是客觀的，但常常需要用一些指標(biāo)去描述與刻畫，這就是符號(hào)世界，然后影響了人的內(nèi)心世界。在此基礎(chǔ)上，我提出證券投資研究需要建立“2+1思維”，即預(yù)期思維、交易思維和邊際思維，預(yù)期思維與邊際思維的結(jié)合形成了已被公認(rèn)的“超預(yù)期”，交易思維與邊際思維的結(jié)合形成了“交易邊際”。宏觀、行業(yè)和公司等客觀世界的因素為人所捕捉，反映到內(nèi)心世界形成了人的預(yù)期，人們以預(yù)期形成的價(jià)值判斷為基礎(chǔ)，經(jīng)過(guò)交易系統(tǒng)形成了價(jià)格。2017年4月茅臺(tái)股價(jià)的上漲主要來(lái)自超預(yù)期，而10月茅臺(tái)股價(jià)的上漲其實(shí)來(lái)自于交易邊際。這是我對(duì)證券投資研究的一些心得體會(huì)，在此不做贅述，我更多地想對(duì)青年分析師談幾點(diǎn)在這之外的看法，核心就是：研究是修行的過(guò)程，重在修心，心外無(wú)物，忘我無(wú)執(zhí)。

北宋張載有云“為天地為心，為生民立命，為往圣繼絕學(xué)，為萬(wàn)世開(kāi)太平”，這是很高的境界，常人難以企及，但“雖不能至，心向往之”，其中涉及的人品道德、社會(huì)責(zé)任感、對(duì)研究的追求等價(jià)值理念仍值得推崇?，F(xiàn)在的賣方研究市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，競(jìng)爭(zhēng)之下推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)和投資研究向前發(fā)展，但部分年輕分析師在“成名要趁早”的理念下“守正不足”而“出奇有余”，我認(rèn)為仍有五點(diǎn)原則應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持。

第一，認(rèn)真做人做事，人品為先，一切都是水到渠成。無(wú)論是面對(duì)投研界新財(cái)富的評(píng)選，抑或其他社會(huì)評(píng)價(jià)機(jī)制，成績(jī)的取得由踏實(shí)做事和評(píng)價(jià)規(guī)則等綜合決定。因此，在規(guī)則既定的情況下，所要做的是充分尊重規(guī)則，哪怕規(guī)則于你是不利的，不能純粹為了成績(jī)而采取不當(dāng)拉票、賄選、送禮等行為，這背后則是人品和價(jià)值觀，品行不正難以長(zhǎng)久?？梢岳斫夥治鰩熋鎸?duì)競(jìng)爭(zhēng)和壓力時(shí)試圖尋找捷徑的行為，但須知一切都是水到渠成，要有強(qiáng)烈的社會(huì)責(zé)任感。規(guī)則是既定的，但個(gè)人和團(tuán)隊(duì)的奮斗卻是可控的，研究是需要扎扎實(shí)實(shí)獲得的，服務(wù)也是穩(wěn)扎穩(wěn)打贏得客戶認(rèn)可的。

第二，學(xué)以致用，將經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、金融學(xué)等融會(huì)貫通并最終上升到哲學(xué)層面的世界觀與方法論。世界本是一體的，因?yàn)槿祟愓J(rèn)知能力的有限而有了專業(yè)化的分工，但這卻容易割裂對(duì)客觀世界的認(rèn)知，難以形成整體的判斷，如瞎子摸象一般，因此，最終我們?nèi)砸獙⑦@些割裂的學(xué)科和零碎的知識(shí)融合，內(nèi)化并升華到統(tǒng)一的哲學(xué)認(rèn)知，事實(shí)上它們是相通的，這需要積淀和悟性。因此，研究不是死抱著書本不放，那只是基礎(chǔ)，基礎(chǔ)之后需要重構(gòu)的過(guò)程，所謂“以無(wú)招勝有招”。研究分宏觀、中觀（行業(yè)）和微觀（公司）幾個(gè)層次，但是首要的是要有大格局，不能一頭扎入而只見(jiàn)樹木不見(jiàn)森林，要有縱向的國(guó)際視野，也要有橫向的歷史比較，不能陷入具體細(xì)節(jié)而難以自拔，也不能只高談闊論而不懂?dāng)?shù)據(jù)。真正的高手是建立在熟悉、透徹的基礎(chǔ)上，化為無(wú)形的感知，在總量思維的基礎(chǔ)上感知邊際力量的變化。所以，我認(rèn)為感知很重要，我在選拔人才和“擇天下英才而教之”的過(guò)程中，特別看重他（她）的理科邏輯推理能力及文科感知天地自然與人心的能力，如弗吉尼亞·伍爾芙表達(dá)的“偉大的靈魂都是雌雄共同體”。當(dāng)然，賣方分析師除了扎實(shí)的研究還要提供服務(wù)，傳達(dá)的媒介則是口頭與書面表達(dá)能力，優(yōu)秀的分析師也必須是擁有良好溝通能力和寫作能力的高手。

第三，培養(yǎng)研究策劃能力，對(duì)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)提供精準(zhǔn)的預(yù)判。賣方研究注重前瞻性、時(shí)效性，要具有足夠的前瞻意識(shí)去引領(lǐng)而不是跟隨市場(chǎng)，因此要提高對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知，市場(chǎng)和研究之間發(fā)生分歧，不是市場(chǎng)錯(cuò)了，是你錯(cuò)了。因?yàn)樾畔嬰s、噪音繁多，人的精力又是有限的，研究策劃就需要未雨綢繆，需要有戰(zhàn)略性地分清輕重緩急，哪些是重要哪些是不重要的，哪些是大問(wèn)題哪些是小問(wèn)題，哪些是真問(wèn)題哪些是假問(wèn)題，提高資源的使用效率和團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)斗力。

第四，提高組織協(xié)調(diào)能力，尤其是管理自己和團(tuán)隊(duì)的能力。賣方研究對(duì)分析師的綜合素質(zhì)要求很高，組織調(diào)研、會(huì)議、撰寫報(bào)告并以有效的方式傳遞觀點(diǎn)，涉及方方面面，需要提高統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、縱覽全局的能力，要善于發(fā)揮團(tuán)隊(duì)的力量?！坝萌酥L(zhǎng)，則天下無(wú)不可用之人；用人之短，則天下無(wú)可用之人”，將合適的人放到合適的位置上。即使是助理分析師，組織協(xié)調(diào)能力也是必不可少的。

第五，保持良好的心態(tài)，不必患得患失，不要有執(zhí)念。自然有春夏秋冬之輪回，人生有起落沉浮之波動(dòng)。市場(chǎng)是有人參與的市場(chǎng)，并非理性經(jīng)濟(jì)人，于是市場(chǎng)有情緒，有起落，有周期。對(duì)于分析師，不能過(guò)多地受市場(chǎng)情緒和外界的影響，浸淫于此而又超脫于此，更不必患得患失。每個(gè)人都有每個(gè)人的特有性格，每個(gè)人有屬于自己的道路，不是每個(gè)人都適合做分析師，既然做了分析師，就要選擇內(nèi)心世界保持平和，而非痛苦與躁動(dòng)，抑或欣喜若狂。如若不能如此，轉(zhuǎn)行也許是一種選擇，人生除了資本，還有健康的體魄與幸福的家庭。

研究是一場(chǎng)永遠(yuǎn)的修行，修行重在修心，不可有執(zhí)念，不可執(zhí)念于自己的世界而孤芳自賞，不可執(zhí)念于外界的震顫波動(dòng)而內(nèi)心飄忽不定。要相信研究和思想的力量，與天壤而同久，共三光而永光。要相信功不唐捐，你的付出終有回報(bào)。人品為先，研究為重，以此贏得對(duì)方的尊重。世界是我們的，也是你們的，但歸根結(jié)底是你們的，理念和行動(dòng)都需要傳承，我們已經(jīng)進(jìn)入新時(shí)代，新時(shí)代的中國(guó)證券市場(chǎng)必將屬于奮力前行、朝氣蓬勃的你們。