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        安信證券2018年展望:地產(chǎn)將步入存貨重建 戰(zhàn)略性看好創(chuàng)業(yè)板指

        2017-12-20 07:46:57邸凌月
        股市動(dòng)態(tài)分析 2017年48期
        關(guān)鍵詞:陳果安信周轉(zhuǎn)率

        本刊記者 邸凌月

        安信證券2018年展望:地產(chǎn)將步入存貨重建 戰(zhàn)略性看好創(chuàng)業(yè)板指

        本刊記者 邸凌月

        近日,安信證券2018年投資策略會(huì)在深圳舉行。

        會(huì)上,安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文從四個(gè)角度闡述了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況,并對(duì)經(jīng)濟(jì)未來走向作出預(yù)判:一是全球周期性復(fù)蘇的增長被供給側(cè)掩蓋了;二是房地產(chǎn)即將進(jìn)入存貨重建階段;三是企業(yè)盈利改善靠資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;四是流動(dòng)性緊縮是市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變的必要條件。

        高善文表示,中國供給側(cè)改革和全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性復(fù)蘇的波動(dòng)拐點(diǎn)幾乎同步,但其實(shí)是全球在供給側(cè)都發(fā)生了變化,中國供給側(cè)改革是全球優(yōu)勝劣汰的一部分,也是出清的最后一環(huán)。

        對(duì)于備受關(guān)注的房地產(chǎn)行業(yè),高善文認(rèn)為,房地產(chǎn)即將進(jìn)入存貨重建階段。

        策略方面,安信證券首席策略分析師陳果表示,從年度節(jié)奏判斷上,明年上半年先躁動(dòng)后調(diào)整,下半年經(jīng)濟(jì)或超預(yù)期,流動(dòng)性邊際改善,股市機(jī)會(huì)好于上半年,戰(zhàn)略性看好指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指。

        房地產(chǎn)將轉(zhuǎn)入補(bǔ)庫存階段

        以上市公司為觀察樣本,2014年9月后,高企的存貨水平開始下降,意味著進(jìn)入去存貨過程,但中央在2015年底提出去存貨,并在5個(gè)季度后政策作用才得以凸顯。到今年9月份,上市公司房地產(chǎn)企業(yè)的存貨水平處在歷史最低水平,甚至低于2009年底的水平。

        藍(lán)色虛線為高善文認(rèn)為較合理的存貨水平,同時(shí),2010年上半年左右存貨水平被認(rèn)為是相對(duì)比較正常。2016年下半年存貨開始低于這一中樞值,到今年三季度,上市公司存貨已經(jīng)到了歷史最低處。若從全國房地產(chǎn)存貨水平來看,到2017年該數(shù)值已經(jīng)處在明顯偏低的水平,若將中國三四線城市單獨(dú)拿出來看,到今年年底,三四線城市房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)低于長期合意的存貨水平。

        事實(shí)上,這些數(shù)據(jù)在一定程度上表明中國房地產(chǎn)市場的去庫存過程已經(jīng)結(jié)束,正是現(xiàn)在明顯偏低的房地產(chǎn)存貨水平解釋了今年土地銷售收入創(chuàng)歷史新高、全國范圍內(nèi)逐漸增多的城市加入限購限貸行列以及房地產(chǎn)價(jià)格在全國范圍內(nèi)出現(xiàn)排浪式上升。

        而這背后的原因,則是經(jīng)過幾年努力,存貨去化過程基本結(jié)束,而這一存貨的堆積和去化在2011-2017年間困擾著經(jīng)濟(jì)活動(dòng),始終是潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的最重要的來源,而這一風(fēng)險(xiǎn)因素如今已經(jīng)消除。從3-6個(gè)季度的短周期來看,房地產(chǎn)的銷售增速還有下行壓力。

        高善文進(jìn)一步明確觀點(diǎn),房地產(chǎn)即將轉(zhuǎn)入補(bǔ)庫存過程(存貨重建階段),意味著短期內(nèi)銷售、投資均會(huì)下行。未來的存貨重建過程或?qū)⒊掷m(xù)數(shù)年,而在房地產(chǎn)市場上,其表示,我們處在這一重要的拐點(diǎn)附近,未來幾年控制房價(jià)上漲的壓力將越發(fā)加大,政府的措施會(huì)越來越扭曲,而政府政策的效果會(huì)更加不明顯。

        上市房地產(chǎn)企業(yè)存貨/總資產(chǎn)(%)

        企業(yè)盈利改善靠資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

        經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在股票市場的投射,一定是通過對(duì)盈利的影響,對(duì)上市企業(yè)EPS、ROE的影響,在基本面上去推動(dòng)市場的變暖,而影響ROE有三大因素:銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和杠桿。

        高善文強(qiáng)調(diào),由銷售利潤率的恢復(fù)所帶動(dòng)的盈利上升和市場的上漲已經(jīng)結(jié)束。在周期剛開始恢復(fù)的時(shí)候,全市場以及盈利情況反彈較大,在技術(shù)層面上盈利的反彈是銷售利潤率和資產(chǎn)共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)果,而銷售利潤率的恢復(fù)已經(jīng)結(jié)束,并且開始進(jìn)去反向修正。未來盈利要想繼續(xù)上升,更多是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升而帶動(dòng),這對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢的判斷同樣有重要意義,同時(shí),資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升未來還將持續(xù)一段時(shí)間。

        戰(zhàn)略性看好創(chuàng)業(yè)板指

        安信證券首席策略分析師陳果表示,年度層面看經(jīng)濟(jì)預(yù)期總體穩(wěn)定,風(fēng)險(xiǎn)偏好從低位逐漸提升,但金融市場流動(dòng)性總體偏緊,暫難支持大盤價(jià)值股走向泡沫化,而基本面角度中小盤成長股中孕育著更強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性行情。

        陳果認(rèn)為,全球產(chǎn)業(yè)趨勢邁向“科技G2”(中國與美國),中國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域供給側(cè)效果顯著,而新興科技領(lǐng)域?qū)⒓铀僮汾s美國,未來核心投資機(jī)會(huì)在于新興成長產(chǎn)業(yè),創(chuàng)業(yè)板指是核心抓手。

        從年度節(jié)奏判斷上,明年上半年先躁動(dòng)后調(diào)整,下半年經(jīng)濟(jì)或超預(yù)期,流動(dòng)性邊際改善,股市機(jī)會(huì)好于上半年,戰(zhàn)略性看好創(chuàng)業(yè)板指。

        安信證券重點(diǎn)推薦的行業(yè)是電子、通信、傳媒、環(huán)保、醫(yī)藥、軍工、計(jì)算機(jī)等,戰(zhàn)略性看好投資主題半導(dǎo)體,重點(diǎn)看好人工智能、5G、大數(shù)據(jù)、智能制造、國企改革等。同時(shí),需注意金融去杠桿、美股下跌、房產(chǎn)稅等政策、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的風(fēng)險(xiǎn)。

        2018年成長股重點(diǎn)關(guān)注組合

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