本刊記者 胥苗苗

散貨市場(chǎng)迎來(lái)復(fù)蘇拐點(diǎn)？

本刊記者 胥苗苗

隨著B(niǎo)DI指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)反彈，2017年10月19日波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)收?qǐng)?bào)1582點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)連續(xù)12個(gè)交易日上漲，且創(chuàng)出2014年3月26日以來(lái)新高。同時(shí)，散貨船市場(chǎng)出現(xiàn)了近年少有的樂(lè)觀氣氛，今年下半年，全球散貨船市場(chǎng)掀起一波訂單狂潮，過(guò)去三個(gè)月共計(jì)訂造了超過(guò)100艘散貨船。一系列指標(biāo)表明，航運(yùn)市場(chǎng)似有回暖向好跡象。然而，此次市場(chǎng)回暖能否持久，仍值得業(yè)界關(guān)注。

BDI回升 散貨船表現(xiàn)出色

今年以來(lái)，BDI指數(shù)一路盤(pán)旋而上，9月13日，突破1300點(diǎn)，較今年7月初大幅上漲52.4%。截至10月19日，BDI指 數(shù) 更 是 沖破1500點(diǎn)，直逼1600點(diǎn)，創(chuàng)下了2014年3月26日以來(lái)的新高。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，本輪BDI上漲主要受運(yùn)輸鐵礦石的海岬型船運(yùn)價(jià)上漲帶動(dòng)。該船型對(duì)應(yīng)運(yùn)價(jià)指數(shù)BCI較7月初上漲172.6%。從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，9月份亦處于“淡旺季切換”的時(shí)間窗口，運(yùn)價(jià)處于上行通道。東興證券認(rèn)為，四季度鐵礦，煤炭補(bǔ)庫(kù)存疊加北半球糧食旺季出貨，運(yùn)量得到保證。散貨航運(yùn)長(zhǎng)周期大反彈已經(jīng)開(kāi)始，未來(lái)三年BDI均值將穩(wěn)步提升。

伴隨BDI指數(shù)的一路攀升，市場(chǎng)也收獲了一波近年難得一見(jiàn)的散貨船訂單潮。VesselsValue數(shù)據(jù)顯示，相比今年上半年的63艘散貨船新船訂單，7月1日至9月中旬不到3個(gè)月時(shí)間里，散貨船新船訂單量已經(jīng)達(dá)到了110艘，幾乎增長(zhǎng)了一倍。

近三個(gè)月來(lái)的散貨船新船訂單大多來(lái)自日本船東，自7月1日以來(lái)，日本船東已經(jīng)訂造了41艘散貨船。緊隨其后的是希臘船東，共訂造25艘。另外，新加坡船東訂造了13艘，土耳其和中國(guó)船東分別訂造了8艘、7艘。剩余16艘散貨船訂單分布在其他幾個(gè)國(guó)家，包括沙特阿拉伯船東Bahri和保加利亞船東Navibulgar。與此同時(shí)，巴西淡水河谷還在計(jì)劃訂造30艘Valemax超大型礦砂船（VLOC），并已經(jīng)與7家航運(yùn)公司簽署了長(zhǎng)期包運(yùn)合同。新船價(jià)格的降低以及市場(chǎng)復(fù)蘇預(yù)期吸引船東們紛紛涌向船廠洽談?dòng)喸煨麓?/p>

隨著航運(yùn)市場(chǎng)逐步回暖，航運(yùn)企業(yè)盈利情況日趨改善，企業(yè)對(duì)船舶投資意愿也在逐步增強(qiáng)。上海國(guó)際航運(yùn)研究中心調(diào)查結(jié)果顯示，接受調(diào)查的船舶運(yùn)輸企業(yè)中，有39.39%的企業(yè)在1年～2年內(nèi)有建造新船的計(jì)劃。有媒體稱，中國(guó)將是這波散貨船訂單潮中的最大贏家。大連中遠(yuǎn)川崎、外高橋造船等船企均接獲了不同類型的散貨船，而民營(yíng)船企揚(yáng)子江船業(yè)成為了民企中的佼佼者。據(jù)中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布最新報(bào)告，今年前三季度，我國(guó)船舶工業(yè)保持平穩(wěn)運(yùn)行，造船完工量繼續(xù)增長(zhǎng)，新承接訂單量止跌回升，手持訂單量降幅收窄。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著航運(yùn)業(yè)復(fù)蘇步伐的加快，船東出現(xiàn)新一輪的造船熱潮，還將有越來(lái)越多的船廠接到新訂單。

航運(yùn)業(yè)春天來(lái)臨？

BDI指數(shù)近期持續(xù)上漲，并突破1500點(diǎn)，航運(yùn)業(yè)回暖趨勢(shì)進(jìn)一步確定。專家指出，本輪BDI上漲主要受運(yùn)輸鐵礦石的海岬型船運(yùn)價(jià)帶動(dòng)。全年干散貨船平均運(yùn)力利用率在85%左右，旺季運(yùn)力利用率有望達(dá)到95%以上，運(yùn)費(fèi)彈性大幅增加。其中，沿海干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)，煤炭運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)價(jià)受煤炭?jī)r(jià)格回升影響穩(wěn)步上漲，沿海礦石和糧食運(yùn)輸市場(chǎng)受其拉動(dòng)均有小幅上漲。沿海煤炭運(yùn)輸需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。

造船方面，全球新造船市場(chǎng)恢復(fù)顯著，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年1月～7月，全球累計(jì)新造船訂單達(dá)到3143萬(wàn)載重噸，已超過(guò)2016年全年的3068萬(wàn)載重噸。其中，散貨船訂單大增，今年前8個(gè)月全球散貨船新簽訂單119艘，相比2016年同期的46艘上升158.7%。根據(jù)中船重工經(jīng)濟(jì)研究中心（CSICERC）綜合多方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到9月份全球新船成交已經(jīng)達(dá)到5120萬(wàn)DWT，預(yù)計(jì)2017年全年成交有望達(dá)到6800萬(wàn)DWT。大型集裝箱船、礦砂船、VLCC訂單等一系列訂單使得船市再度活躍起來(lái)。

從綜合指標(biāo)中日韓三國(guó)造船供給側(cè)景氣指數(shù)來(lái)看，盡管三國(guó)均處于不景氣區(qū)間（75以下），仍處于摸底階段，但已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象。中國(guó)造船供給側(cè)景氣指數(shù)（CTSI）9月份為59.1，三項(xiàng)子指標(biāo)產(chǎn)能利用率為69%、新接訂單保障系數(shù)為54%、手持訂單保障系數(shù)為146%，CTSI上漲不明顯的原因是受產(chǎn)能利用率降低的拖累，我國(guó)造船產(chǎn)能仍處于優(yōu)化階段。日本造船供給側(cè)景氣指數(shù)（JTSI）9月份為66.9，三項(xiàng)子指標(biāo)產(chǎn)能利用率為74%、新接訂單保障系數(shù)為53%、手持訂單保障系數(shù)為186%，仍是三國(guó)中數(shù)據(jù)最高的造船國(guó)。韓國(guó)造船供給側(cè)景氣指數(shù)（JTSI）9月份為55.9，上升最為明顯，三項(xiàng)子指標(biāo)產(chǎn)能利用率為75%、新接訂單保障系數(shù)為54%、手持訂單保障系數(shù)僅為113%。

可以說(shuō)，供給和需求兩端雙雙改善支撐了這份“成績(jī)單”。據(jù)上海國(guó)際航運(yùn)中心航運(yùn)部主任張永峰介紹，大船上漲較快和小船市場(chǎng)企穩(wěn)回升是支撐這一輪市場(chǎng)回升的重要基礎(chǔ)。從全球范圍來(lái)看，主要經(jīng)濟(jì)體采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（pMI）持續(xù)回暖和一些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體基建投資持續(xù)增加為大宗貨物貿(mào)易提供了支撐。鋼材價(jià)格持續(xù)較好和粗鋼庫(kù)存量下滑提高了下游鋼廠的生產(chǎn)積極性，中國(guó)粗鋼日產(chǎn)量回升較快；而煤炭處于補(bǔ)庫(kù)存?zhèn)鹘y(tǒng)旺季，同時(shí)糧食進(jìn)口增加也提供了支撐。不過(guò)，當(dāng)前鐵礦石庫(kù)存依然處于歷史性高位，糧食庫(kù)存也回升較快，四季度煤炭可能還會(huì)帶來(lái)一波進(jìn)口高峰。

綜合分析，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)各主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)同步復(fù)蘇，特別是貢獻(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)增量30%以上的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速顯著超預(yù)期以及歐美等經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好。據(jù)來(lái)自中船重工經(jīng)濟(jì)研究中心的數(shù)據(jù)，今年前三季度，中國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值20.29萬(wàn)億元人民幣，比去年同期增長(zhǎng)16.6%。其中，出口11.16萬(wàn)億元，增長(zhǎng)12.4%；進(jìn)口9.13萬(wàn)億元，增長(zhǎng)22.3%。這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速快于預(yù)期、2016年進(jìn)出口總額基數(shù)較低、人民幣貶值、我國(guó)進(jìn)口的部分商品價(jià)格上漲顯著、歐美經(jīng)濟(jì)需求增加帶來(lái)我國(guó)出口增加等因素相關(guān)。專家預(yù)測(cè)，全球海運(yùn)貿(mào)易量增速2017年有望達(dá)到4%，在連續(xù)兩年低于全球GDp增速的情況下，海運(yùn)貿(mào)易量增速恢復(fù)有利于全球船隊(duì)運(yùn)力過(guò)剩的化解。

運(yùn)力過(guò)剩仍是掣肘

BDI指數(shù)再次站上1500點(diǎn)、集裝箱運(yùn)價(jià)出現(xiàn)增加、油船運(yùn)費(fèi)也出現(xiàn)止跌回升，船東現(xiàn)金流和信心也隨之進(jìn)一步增加，人們盼望已久的航運(yùn)業(yè)春天似乎已經(jīng)來(lái)臨。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，從季節(jié)性規(guī)律看，干散貨市場(chǎng)即將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，目前鋼價(jià)維持高位，對(duì)鐵礦石需求形成支撐，預(yù)計(jì)11月之前BDI指數(shù)仍有一定上漲空間。上海國(guó)際航運(yùn)研究中心專家預(yù)測(cè)，2017年下半年，沿海干散貨船舶運(yùn)力供給有望持續(xù)萎縮，需求端總體以低位震蕩為主，運(yùn)力過(guò)剩局面將有所緩解。在經(jīng)濟(jì)基本面緩慢改善的背景下，供給側(cè)改革及相關(guān)政策因素是影響下半年沿海散貨運(yùn)輸市場(chǎng)的主要因素。預(yù)計(jì)2017年下半年沿海散貨綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)有望在上半年的基礎(chǔ)上繼續(xù)回升。

同樣，德路里（Drewry）對(duì)未來(lái)干散貨市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，主要原因是貿(mào)易增長(zhǎng)強(qiáng)勁。Drewry認(rèn)為鐵礦石、煉焦煤、糧食與小宗散貨（除石油焦以外）將會(huì)走高。受到全球鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)，特別是中國(guó)地區(qū)產(chǎn)量增長(zhǎng)的影響，鐵礦石以及煉焦煤貿(mào)易將持續(xù)發(fā)展。糧食貿(mào)易將會(huì)受到俄羅斯小麥供給的增加以及亞非地區(qū)旺盛的需求而得到提升。除此之外，印度發(fā)電廠的煤炭庫(kù)存水平已經(jīng)處于低位，因此印度未來(lái)的煤炭進(jìn)口量會(huì)增長(zhǎng)。同時(shí)，低廉的資產(chǎn)價(jià)格以及對(duì)未來(lái)運(yùn)費(fèi)收入的積極展望使得干散貨二手船市場(chǎng)相當(dāng)活躍。二手船的交易量已經(jīng)超出前一個(gè)月的50%。資產(chǎn)價(jià)格也隨著市場(chǎng)活躍度的提升以及租金水平的改善而有所上升。未來(lái)幾個(gè)月干散貨市場(chǎng)將繼續(xù)回暖，而資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)隨之受益。東興證券認(rèn)為，近期BDI沖高，市場(chǎng)情緒亢奮，大量資金抄底二手船，但新船訂單仍然處于底部位置。維持看好干散貨航運(yùn)未來(lái)四年邊際改善。

盡管業(yè)界大部分人看好當(dāng)前及未來(lái)的航運(yùn)市場(chǎng)，但仍然要謹(jǐn)慎樂(lè)觀。張永峰表示，與2008年之后航運(yùn)業(yè)出現(xiàn)的幾次小陽(yáng)春不同，此次復(fù)蘇是建立在世界整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所改善，船東對(duì)于運(yùn)力發(fā)展更加謹(jǐn)慎，船公司盈利情況有所改善，航運(yùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了較大調(diào)整，大貨主-大船東-大鋼廠格局基本形成，一些專業(yè)化船型或?qū)I(yè)市場(chǎng)船東日益穩(wěn)固的基礎(chǔ)之上。由于2017年價(jià)格因素對(duì)于市場(chǎng)回暖影響巨大，需求依然還處于恢復(fù)階段，中國(guó)對(duì)于大宗散貨的需求企穩(wěn)是個(gè)重要支撐，不過(guò)，運(yùn)力過(guò)剩依然嚴(yán)重，加上市場(chǎng)信心回暖所導(dǎo)致的運(yùn)力拆解步伐放緩和新增訂單增加會(huì)進(jìn)一步延緩市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)度。

業(yè)內(nèi)人士表示，盡管散貨船市場(chǎng)最糟糕的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，但目前的市場(chǎng)復(fù)蘇仍然有限，距離市場(chǎng)完全恢復(fù)仍然需要相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。散貨船市場(chǎng)需要拆解更多船舶，限制新船訂單量增長(zhǎng)，從而才能使市場(chǎng)更加平衡。同時(shí)，造船產(chǎn)能過(guò)剩、手持訂單降低等使得船廠在與船東的博弈中仍處于絕對(duì)的劣勢(shì)，新船價(jià)格盡管以美元計(jì)價(jià)有所回升，但人民幣的升值也使得船廠實(shí)際收入并沒(méi)有顯著增加，同時(shí)鋼材成本的剛性上漲使得船廠的成本大幅上升，這給船廠降本增效帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)。我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易持續(xù)火爆的可持續(xù)性存疑，今年一、二、三季度我國(guó)外貿(mào)同比分別增長(zhǎng)21.5%、17.5%和11.9%，同比增速呈持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)；房地產(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式未來(lái)難以持續(xù)，企業(yè)債務(wù)杠桿高企也如達(dá)摩克利斯之劍，業(yè)界不可過(guò)于樂(lè)觀。這些都對(duì)航運(yùn)的持續(xù)回暖帶來(lái)不可忽視的影響。