本刊記者 李興然

百華悅邦：患上蘋果依賴癥管理隱憂難消除

本刊記者 李興然

日前，北京百華悅邦科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“百華悅邦”）過會(huì)成功，不久后將登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。據(jù)了解，此次百華悅邦I(lǐng)PO擬募集資金共約3.09億元，將按順序依次用于閃電蜂電子商務(wù)平臺(tái)優(yōu)化項(xiàng)目、集約化管理營(yíng)運(yùn)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)改擴(kuò)建項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金，所投入金額分別為1.28億元、0.41億元、0.41億元和1億元。

然而股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者通過研讀招股說明書，發(fā)現(xiàn)百華悅邦嚴(yán)重依賴蘋果手機(jī)售后服務(wù)業(yè)務(wù)，2017年上半年凈利潤(rùn)及毛利率雙雙下滑，此外，百華悅邦還曾經(jīng)出現(xiàn)過員工監(jiān)守自盜的案件，管理的瑕疵不免使人憂心忡忡。

七成營(yíng)收依賴蘋果

百華悅邦在招股說明書中對(duì)自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)是這樣介紹的：本公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為手機(jī)售后服務(wù)，公司通過實(shí)體門店連鎖經(jīng)營(yíng)和電子商務(wù)經(jīng)營(yíng)相結(jié)合的模式，為客戶提供手機(jī)維修服務(wù)、商品銷售業(yè)務(wù)、二手機(jī)回收及銷售業(yè)務(wù)、增值服務(wù)業(yè)務(wù)、手機(jī)保障服務(wù)及其他相關(guān)手機(jī)服務(wù)等。百華悅邦與國(guó)內(nèi)外主要手機(jī)品牌如蘋果、三星、華為等主流手機(jī)廠商建立了長(zhǎng)期的互信合作伙伴關(guān)系。但其實(shí)，用一句話來概括就是“我主要是給蘋果修手機(jī)的”，百華悅邦的營(yíng)收中，有七成是依靠蘋果手機(jī)維修服務(wù)實(shí)現(xiàn)的。

2009年iPhone手機(jī)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，百華悅邦成為了蘋果公司的首批授權(quán)售后服務(wù)商，至今合作達(dá)8年。2012年百華悅邦出資7480萬元收購倚盛(上海)信息科技咨詢有限公司，后者彼時(shí)擁有78家蘋果手機(jī)售后服務(wù)授權(quán)門店。這起收購?fù)瓿珊?，百華悅邦躍升至蘋果公司在中國(guó)內(nèi)地最大的授權(quán)手機(jī)售后服務(wù)商。目前公司在中國(guó)內(nèi)地?fù)碛?23家蘋果品牌直營(yíng)門店及14家合作門店。

2014年至2017年1-6月，百華悅邦取得3.98億元、6.21億元、6.48億元及3.52億元的營(yíng)業(yè)收入。其中從蘋果公司實(shí)現(xiàn)的保內(nèi)維修服務(wù)收入分別為1.50億元、1.91億元、2.53億元及0.91億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 37.64%、30.71%、39.03%和25.77%；此外來自消費(fèi)者的蘋果手機(jī)保外維修業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為1.19億元、2.64億元、2.42億元及1.70億元。上述蘋果手機(jī)包內(nèi)及保外維修收入共計(jì)分別為2.96億元、4.55億元、4.95億元及2.61億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為67.56%、73.25%、76.44%及74.05%。

這么高的收入占比，意味著百華悅邦的業(yè)績(jī)與蘋果手機(jī)的銷量高度相關(guān)，同時(shí)，這也是風(fēng)險(xiǎn)所在。雖然公司是蘋果在中國(guó)最大的授權(quán)售后服務(wù)商且合作長(zhǎng)達(dá)8年，但依然存在對(duì)單一客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)。百華悅邦與蘋果公司簽訂的《授權(quán)服務(wù)協(xié)議》的有效期一般為1-2年，授權(quán)期限較短，未來因服務(wù)質(zhì)量下降或其他原因失去部分或全部蘋果公司的售后維修授權(quán)、或蘋果手機(jī)維修政策出現(xiàn)大幅變化、蘋果手機(jī)市場(chǎng)占有率出現(xiàn)大幅下滑等事件，均有可能對(duì)百華悅邦的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

歸母凈利潤(rùn)和毛利率雙降

2014年、2015年、2016年，百華悅邦實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為0.29億元、0.40億元、0.47億元。同期，百華悅邦實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.98億元、6.21億元、6.48億元，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。然而到了2017年1-6月，情況有所變化，該報(bào)告期百華悅邦的營(yíng)業(yè)收入為3.52億元，同比上漲7.88%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為0.21億元，同比則下降8.25%。歸母凈利潤(rùn)的下滑與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的毛利率下滑有很大的關(guān)系，2014年至2017年1-6月，百華悅邦的主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為43.74%、36.94%、44.94%和33.91%，可以發(fā)現(xiàn)，2017年1-6月的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率已是近年來的最低水平。

百華悅邦在招股書中解釋，主營(yíng)業(yè)務(wù)中和毛利率的下滑主要受手機(jī)維修業(yè)務(wù)毛利率及收入占比變動(dòng)的影響，2017年1-6月手機(jī)維修業(yè)務(wù)毛利率的下滑導(dǎo)致綜合毛利率下滑11.03個(gè)百分點(diǎn)。

蘋果手機(jī)維修業(yè)務(wù)量與其出貨量存在大約1年時(shí)間滯后，2016年蘋果手機(jī)中國(guó)出貨量同比下降23.20%，直接導(dǎo)致百華悅2017年上半年保內(nèi)維修業(yè)務(wù)量同比下降24.11%。而由于百華悅邦蘋果手機(jī)保內(nèi)維修業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)高于保外維修業(yè)務(wù)毛利率，使得該期內(nèi)由于保內(nèi)維修業(yè)務(wù)收入占比大幅下降直接影響到手機(jī)維修業(yè)務(wù)的毛利率，下滑的影響再傳遞到主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合毛利率，最終則體現(xiàn)為歸母凈利潤(rùn)的下滑。

此外，百華悅邦在招股說明書中也提示，商品銷售、電子商務(wù)等業(yè)務(wù)由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等原因也可能導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑。

管理隱憂難消除

除了業(yè)績(jī)得了“蘋果依賴癥”，百華悅邦的經(jīng)營(yíng)歷史也讓人對(duì)其管理憂心忡忡。

2012年12月，溫州百華悅邦電子技術(shù)有限公司2名工程師、1名庫房人員伙同2名外部人員將121臺(tái)不符合保修標(biāo)準(zhǔn)的手機(jī)返回蘋果公司。2013年4月8日，溫州市公安局鹿城區(qū)分局刑事偵查大隊(duì)抓獲上述涉案人員并出具破案報(bào)告。

2013年6月，公司在KBB返還系統(tǒng)中發(fā)現(xiàn)廣州黃埔店有大量應(yīng)返還給蘋果公司的手機(jī)即將到期但尚未寄出，公司立即安排區(qū)域相關(guān)人員到店鋪進(jìn)行核實(shí)。經(jīng)核查，該店店長(zhǎng)郝某將應(yīng)該返還蘋果公司的故障手機(jī)869臺(tái)、蘋果公司寄存新手機(jī)59臺(tái)予以典當(dāng)。為減少損失，公司已將贖回的典當(dāng)手機(jī)返還蘋果公司，贖回金額合計(jì)約119萬元。公司已于2015年將此筆款項(xiàng)予以核銷。2014年1月，廣州市黃埔區(qū)法院判處郝某有期徒刑六年并處沒收財(cái)產(chǎn)3萬元。

百華悅邦表示雖然報(bào)告期內(nèi)持續(xù)修訂內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)了對(duì)員工培訓(xùn)，并通過加強(qiáng)對(duì)門店現(xiàn)場(chǎng)檢查、遠(yuǎn)程監(jiān)測(cè)等一系列措施防范違法違規(guī)事件發(fā)生，但未來仍然存在因內(nèi)控不當(dāng)發(fā)生員工利用職務(wù)便利損害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)。

表：百華悅邦手機(jī)維修業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)情況