本刊記者 李興然

百華悅邦：患上蘋果依賴癥管理隱憂難消除

本刊記者 李興然

日前，北京百華悅邦科技股份有限公司（以下簡稱“百華悅邦”）過會成功，不久后將登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。據(jù)了解，此次百華悅邦IPO擬募集資金共約3.09億元，將按順序依次用于閃電蜂電子商務平臺優(yōu)化項目、集約化管理營運中心建設項目、信息化系統(tǒng)改擴建項目、補充流動資金，所投入金額分別為1.28億元、0.41億元、0.41億元和1億元。

然而股市動態(tài)分析周刊記者通過研讀招股說明書，發(fā)現(xiàn)百華悅邦嚴重依賴蘋果手機售后服務業(yè)務，2017年上半年凈利潤及毛利率雙雙下滑，此外，百華悅邦還曾經(jīng)出現(xiàn)過員工監(jiān)守自盜的案件，管理的瑕疵不免使人憂心忡忡。

七成營收依賴蘋果

百華悅邦在招股說明書中對自己的主營業(yè)務是這樣介紹的：本公司主營業(yè)務為手機售后服務，公司通過實體門店連鎖經(jīng)營和電子商務經(jīng)營相結合的模式，為客戶提供手機維修服務、商品銷售業(yè)務、二手機回收及銷售業(yè)務、增值服務業(yè)務、手機保障服務及其他相關手機服務等。百華悅邦與國內(nèi)外主要手機品牌如蘋果、三星、華為等主流手機廠商建立了長期的互信合作伙伴關系。但其實，用一句話來概括就是“我主要是給蘋果修手機的”，百華悅邦的營收中，有七成是依靠蘋果手機維修服務實現(xiàn)的。

2009年iPhone手機進入中國市場后，百華悅邦成為了蘋果公司的首批授權售后服務商，至今合作達8年。2012年百華悅邦出資7480萬元收購倚盛(上海)信息科技咨詢有限公司，后者彼時擁有78家蘋果手機售后服務授權門店。這起收購完成后，百華悅邦躍升至蘋果公司在中國內(nèi)地最大的授權手機售后服務商。目前公司在中國內(nèi)地擁有123家蘋果品牌直營門店及14家合作門店。

2014年至2017年1-6月，百華悅邦取得3.98億元、6.21億元、6.48億元及3.52億元的營業(yè)收入。其中從蘋果公司實現(xiàn)的保內(nèi)維修服務收入分別為1.50億元、1.91億元、2.53億元及0.91億元，占營業(yè)收入的比重分別為 37.64%、30.71%、39.03%和25.77%；此外來自消費者的蘋果手機保外維修業(yè)務實現(xiàn)收入分別為1.19億元、2.64億元、2.42億元及1.70億元。上述蘋果手機包內(nèi)及保外維修收入共計分別為2.96億元、4.55億元、4.95億元及2.61億元，占營業(yè)收入的比重分別為67.56%、73.25%、76.44%及74.05%。

這么高的收入占比，意味著百華悅邦的業(yè)績與蘋果手機的銷量高度相關，同時，這也是風險所在。雖然公司是蘋果在中國最大的授權售后服務商且合作長達8年，但依然存在對單一客戶依賴的風險。百華悅邦與蘋果公司簽訂的《授權服務協(xié)議》的有效期一般為1-2年，授權期限較短，未來因服務質量下降或其他原因失去部分或全部蘋果公司的售后維修授權、或蘋果手機維修政策出現(xiàn)大幅變化、蘋果手機市場占有率出現(xiàn)大幅下滑等事件，均有可能對百華悅邦的業(yè)務經(jīng)營和盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

歸母凈利潤和毛利率雙降

2014年、2015年、2016年，百華悅邦實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.29億元、0.40億元、0.47億元。同期，百華悅邦實現(xiàn)營業(yè)收入3.98億元、6.21億元、6.48億元，營業(yè)收入和凈利潤同比均實現(xiàn)增長。然而到了2017年1-6月，情況有所變化，該報告期百華悅邦的營業(yè)收入為3.52億元，同比上漲7.88%；歸屬于母公司股東的凈利潤為0.21億元，同比則下降8.25%。歸母凈利潤的下滑與主營業(yè)務收入的毛利率下滑有很大的關系，2014年至2017年1-6月，百華悅邦的主營業(yè)務綜合毛利率分別為43.74%、36.94%、44.94%和33.91%，可以發(fā)現(xiàn)，2017年1-6月的主營業(yè)務毛利率已是近年來的最低水平。

百華悅邦在招股書中解釋，主營業(yè)務中和毛利率的下滑主要受手機維修業(yè)務毛利率及收入占比變動的影響，2017年1-6月手機維修業(yè)務毛利率的下滑導致綜合毛利率下滑11.03個百分點。

蘋果手機維修業(yè)務量與其出貨量存在大約1年時間滯后，2016年蘋果手機中國出貨量同比下降23.20%，直接導致百華悅2017年上半年保內(nèi)維修業(yè)務量同比下降24.11%。而由于百華悅邦蘋果手機保內(nèi)維修業(yè)務毛利率遠高于保外維修業(yè)務毛利率，使得該期內(nèi)由于保內(nèi)維修業(yè)務收入占比大幅下降直接影響到手機維修業(yè)務的毛利率，下滑的影響再傳遞到主營業(yè)務的綜合毛利率，最終則體現(xiàn)為歸母凈利潤的下滑。

此外，百華悅邦在招股說明書中也提示，商品銷售、電子商務等業(yè)務由于行業(yè)競爭加劇等原因也可能導致公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。

管理隱憂難消除

除了業(yè)績得了“蘋果依賴癥”，百華悅邦的經(jīng)營歷史也讓人對其管理憂心忡忡。

2012年12月，溫州百華悅邦電子技術有限公司2名工程師、1名庫房人員伙同2名外部人員將121臺不符合保修標準的手機返回蘋果公司。2013年4月8日，溫州市公安局鹿城區(qū)分局刑事偵查大隊抓獲上述涉案人員并出具破案報告。

2013年6月，公司在KBB返還系統(tǒng)中發(fā)現(xiàn)廣州黃埔店有大量應返還給蘋果公司的手機即將到期但尚未寄出，公司立即安排區(qū)域相關人員到店鋪進行核實。經(jīng)核查，該店店長郝某將應該返還蘋果公司的故障手機869臺、蘋果公司寄存新手機59臺予以典當。為減少損失，公司已將贖回的典當手機返還蘋果公司，贖回金額合計約119萬元。公司已于2015年將此筆款項予以核銷。2014年1月，廣州市黃埔區(qū)法院判處郝某有期徒刑六年并處沒收財產(chǎn)3萬元。

百華悅邦表示雖然報告期內(nèi)持續(xù)修訂內(nèi)部控制制度，加強了對員工培訓，并通過加強對門店現(xiàn)場檢查、遠程監(jiān)測等一系列措施防范違法違規(guī)事件發(fā)生，但未來仍然存在因內(nèi)控不當發(fā)生員工利用職務便利損害公司利益的風險。

表：百華悅邦手機維修業(yè)務毛利率變動情況