李泓然

縱觀今年以來各大指數(shù)的表現(xiàn)，滬深300、上證180等藍籌指數(shù)百花齊放，創(chuàng)業(yè)板指等成分股偏小盤的指數(shù)節(jié)節(jié)衰退。在臨近年尾的時點下，績優(yōu)公募基金交出了一份漂亮的答卷。

距2017年收尾僅有1個月，東方紅系列基金表現(xiàn)突出?！蛾P(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對同類資管業(yè)務(wù)做出一致性規(guī)定，為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境，有效防控金融風(fēng)險，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。《指導(dǎo)意見》在規(guī)范市場、利好公募基金的同時，徹底宣判了分級基金的“死刑”，未來該類基金將迎來清盤或轉(zhuǎn)型，建議投資者贖回。今年以來各大指數(shù)表現(xiàn)如下圖所示。

臨近年尾，各類基金表現(xiàn)優(yōu)異

縱觀今年以來各大指數(shù)的表現(xiàn)，滬深300、上證180等藍籌指數(shù)百花齊放，創(chuàng)業(yè)板指等成分股偏小盤的指數(shù)節(jié)節(jié)衰退。在臨近年尾的時點下，績優(yōu)公募基金交出了一份漂亮的答卷。11月17日，年內(nèi)盈利最多的權(quán)益類公募基金凈值增長率已達64.50%。年關(guān)將近，公募基金年末排名戰(zhàn)即將點燃，按照往年的情況來看，年度冠軍從當(dāng)前第一梯隊中產(chǎn)生的概率較大，見下表。

今年以來，東方證券資產(chǎn)管理有限公司旗下的東方紅系列基金無疑是市場的焦點。其中，東方紅睿華滬港深靈活配置混合在2016年7月單日募集65億元。2017年9月19日新發(fā)行的東方紅瑞豐不到6小時募資超百億元，可謂火爆至極。

使其備受投資者追捧的原因自然是業(yè)績表現(xiàn)可圈可點，步入第一梯隊的3只東方紅基金年內(nèi)收益平均值達60%。當(dāng)然，以上3只東方紅系列產(chǎn)品不僅業(yè)績好，產(chǎn)品設(shè)計同樣與時俱進，該類基金為滬港深主題基金，A股、港股皆可投資。多一個市場，多一份機會，東方紅系列正是抓住這點，在對A股進行價值投資的前提下，積極配置港股，取得了較好的收益。綜合考量，筆者建議投資者對東方紅系列基金多加關(guān)注。

資管新規(guī)重塑市場格局

《指導(dǎo)意見》共29條，由央行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等部門起草，按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對同類資管業(yè)務(wù)做出一致性規(guī)定，實行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，其中涉及破剛兌、控分級、降杠桿等內(nèi)容，并最大限度地消除監(jiān)管套利空間，為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境，有效防控金融風(fēng)險，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。另一方面，《指導(dǎo)意見》的面世或?qū)⒎旨壔饛氐住皽缃^”。

打破剛兌，回歸投資本源

《指導(dǎo)意見》指出了資管行業(yè)未來發(fā)展的大方向并統(tǒng)一監(jiān)管，將更加利于中國證券市場整體的健康穩(wěn)健發(fā)展。

《指導(dǎo)意見》正如行業(yè)所預(yù)期的，以公募證券投資基金為標(biāo)桿，規(guī)范全行業(yè)的資產(chǎn)管理行為，從資產(chǎn)管理的概念，到產(chǎn)品分類及分類的量化標(biāo)準(zhǔn)、適當(dāng)性要求、第三方獨立托管、資產(chǎn)組合管理、凈值管理等，都是公募基金里的核心元素。

《指導(dǎo)意見》第十六條指出，可能會涉及當(dāng)前公募FOF的發(fā)展進度，但總體影響不大。雖然目前只是征求意見階段，但市場積極主動地參照新的要求調(diào)整之后，將不會影響今后的運作。共同的規(guī)則，對于相關(guān)各方都有利。另外，《指導(dǎo)意見》明令禁止剛性兌付，對于資產(chǎn)管理行業(yè)，尤其是公募基金的發(fā)展，是一個極大的利好。

分級基金瀕臨滅絕

《指導(dǎo)意見》第二十條關(guān)于分級產(chǎn)品設(shè)計明確指出：“以下產(chǎn)品不得進行份額分級：（一）公募產(chǎn)品。（二）開放式私募產(chǎn)品。（三）投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品，投資比例超過50%即視為單一。（四）投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過50%的私募產(chǎn)品?！庇纱?，公募分級產(chǎn)品將畫上句號。

《指導(dǎo)意見》第二十條對于分級產(chǎn)品的要求中，首先提及的類別就是公募產(chǎn)品。由此完全可以確定，分級基金在市的日子已經(jīng)不多了。2015年下半年股市大幅下跌，分級基金下折現(xiàn)象引發(fā)投資者諸多疑問，引起監(jiān)管層高度重視，并采用“雷霆手段”高效治理。

首先，分級基金暫停發(fā)行，實行“絕育”政策，據(jù)統(tǒng)計，市場上最新的分級基金成立日期為2015年8月17日，距現(xiàn)今已有兩年之久。

其次，對現(xiàn)存的分級基金展開治理，將觸發(fā)下折標(biāo)準(zhǔn)的分級基金場內(nèi)名稱前追加“*”，直接提高分級基金投資門檻，并對投資者采取諸多限制，徹底將現(xiàn)存分級基金“斷糧”。

最后，《指導(dǎo)意見》正式宣布“不得進行份額分級”，分級基金從前期的打入“冷宮”到現(xiàn)在瀕臨“滅頂”，這中間已經(jīng)給了市場很長時間的過渡期。至此之前，多數(shù)基金公司還心存幻想，存有種種不切實際的奢望。如今，這些公司不得不考慮旗下的分級基金是該轉(zhuǎn)型還是清盤了。

從投資者的角度來講，對于尚未投資分級基金的投資者，建議不再關(guān)注該類基金。對于現(xiàn)持有分級基金的投資者，應(yīng)盡快清倉，切勿逗留。該類基金受多重政策打壓后，大多數(shù)在二級市場流動性已較差，會直接提高投資成本。另外，該類基金未來將面臨清盤或轉(zhuǎn)型，如投資者集中拋售還會打壓二級市場的價格。分級基金無論是清盤或者轉(zhuǎn)型都會耗費較長的時間，轉(zhuǎn)型后的一切都是未知數(shù)，作為普通投資者，沒有必要將資金耽擱在一只走下坡路的產(chǎn)品上。

本文作者系濟安金信基金評價中心基金研究員