路漫漫

以做空調(diào)連接組件為主業(yè)的華聲股份，上市僅三年，就迅速成為殼資源，通過重大資產(chǎn)重組，原實際控制人走為上計，新入主者收購國盛證券，搖身而變?yōu)閲⒔鹂?，進而投資趣店。短短幾年，走出脫實向虛的典型路徑。

國盛金控（002670.SZ）的前身為專業(yè)從事家用電器配線組件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的華聲股份，是國內(nèi)空調(diào)連接組件主要供應(yīng)商之一。2012年4月，高舉“以人為本，誠信經(jīng)營，做全球家電企業(yè)的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商”經(jīng)營理念的華聲股份在中小板上市。

但僅僅三年時間，華聲股份卻以重組轉(zhuǎn)型的方式，離開實業(yè)，加速向互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域發(fā)展。

轉(zhuǎn)型之際，原大股東走為上計

上市前業(yè)績持續(xù)增長的華聲股份在上市當年業(yè)績下滑，隨后的兩年業(yè)績恢復(fù)增長。2014年的業(yè)績創(chuàng)下歷史新高。雖在2014年的年報中表示仍堅持實業(yè)為主，但在2015年設(shè)立專注互聯(lián)網(wǎng)、金融領(lǐng)域投資管理業(yè)務(wù)的經(jīng)營實體深圳華聲前海投資有限公司（下稱“深圳華聲”），布局人民幣股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)平臺；設(shè)立WaSung Investment Limited（下稱“華聲香港”）、華聲國際投資有限公司（WaSung International Investment Limited）、華聲互聯(lián)網(wǎng)投資管理有限公司（Huasheng Internet Investment Management Limited）三家海外企業(yè)，布局外幣股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)平臺。

2015年5月，華聲股份開始籌劃重大資產(chǎn)重組方案；11月，發(fā)布公告，擬購買國盛證券100%股權(quán)并募集配套資金69.30億元。

彼時，華聲股份確定的長期發(fā)展戰(zhàn)略為：通過內(nèi)生式和外延式的發(fā)展，充分利用互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新手段，基于互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，逐步建立涵蓋證券、保險、投資、信托等業(yè)務(wù)的金融服務(wù)體系，最終將公司打造為一個專業(yè)、創(chuàng)新、開放的互聯(lián)網(wǎng)金控平臺。

未來五年經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略為：以證券業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，將互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)有機結(jié)合，同時積極拓展保險、投資、信托等金融領(lǐng)域，以“資本+創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動，搭建初具規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)金控平臺。

就在2015年4月，三年解禁期到了，華聲股份的限售股可以上市流通了。于是，2015年4月16日，杜力、張巍首次與華聲股份原實際控制人羅橋勝、馮倩紅夫婦洽談收購華聲股份控制權(quán)事宜。4月20日，雙方達成華聲股份控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的初步意向。很快，4月30日，實際控制人及創(chuàng)始人羅橋勝宣布辭任，且不再擔任公司任何職務(wù)。

10天后的5月10日，成立于2014年10月28日的北京鳳凰財智創(chuàng)新投資中心（有限合伙）（下稱“鳳凰財智”）與華聲股份第一大股東佛山市順德區(qū)遠茂化工實業(yè)有限公司（下稱“遠茂化工”，持股4081.39萬股，持股比例20.41%）、第三大股東華聲（香港）有限公司（下稱“香港華聲”，持股3765.87萬股，持股比例18.83%）正式簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，此次股份轉(zhuǎn)讓后，杜力、張巍通過鳳凰財智持有公司股份29.83%，為公司第一大股東及公司控股股東；遠茂化工成為公司第三大股東；香港華聲不再持有公司股份。后兩者合計套現(xiàn)11.98億元。

不過，2015年年報披露的前十大股東已經(jīng)不見遠茂化工蹤跡。連第二大股東佛山銳達投資發(fā)展有限公司（該公司營業(yè)執(zhí)照名稱變更為江西達順投資有限公司，下稱“達順投資”，持股3915萬股，持股比例19.57%）也不見蹤跡。解禁前的前三大股東居然全部開溜。

在2015年9月9日，達順投資以每股10.20元、遠茂化工以每股11元分別向自然人轉(zhuǎn)讓股份。本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，羅橋勝、張盛根、譚少倫、蕭志剛、廖起雄分別持有公司9.80%、4.97%、4.91%、4.80%、4.50%的股份，分別為公司第二至第六大股東。

7月初，華聲股份平穩(wěn)完成控制權(quán)變更后的董事會、監(jiān)事會以及高管團隊人員調(diào)整。

看看股價的表現(xiàn)。2014年創(chuàng)下最好業(yè)績，股價也隨著暴漲，遠高于同期中小板以及家電板塊的漲幅。到2015年11月12日復(fù)牌，華聲股份連續(xù)8個一字漲停，股價最高漲至45.91元。

但2015年華聲股份業(yè)績出現(xiàn)斷崖式暴降。這一年歸屬于上市公司股東的凈利潤2616.35萬元，下降71.98%。

以小博大收購國盛證券

杜力、張巍均為鮮為人知的80后，但鳳凰財智合伙人并不簡單。

公開資料顯示，合伙人中，虞鋒是云鋒基金發(fā)起人，唐越是藍山中國資本創(chuàng)始合伙人，吳世春是梅花天使創(chuàng)投基金創(chuàng)始人，吳紅心是智度股份（000676.SZ，原思達高科）的實際控制人。

華聲股份所處競爭激烈的傳統(tǒng)行業(yè)，鳳凰財智高價入主，難道是將公司之前“以人為本，誠信經(jīng)營，做全球家電企業(yè)的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商”經(jīng)營理念發(fā)揮光大？顯然不是。

2015年11月5日，市值37.4億元的華聲股份發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買中江信托等國盛證券全體股東持有的國盛證券100%股權(quán)，標的股權(quán)的交易價格為69.3億元，發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的比例各為50%，并且發(fā)行股份募集配套資金69.30億元。實際控制人杜力、張巍控制的企業(yè)合計認購金額為51億元的配套資金。

重組完成后，杜力、張巍將控制上市公司43.95%的股份，仍為實際控制人。根據(jù)審計報告，2013年度、2014年度及2015年1-8月，國盛證券歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.09億元、2.78億元、5.54億元，盈利能力良好。

2016年4月，收購?fù)瓿伞２痪?，上市公司簡稱變更為“國盛金控”。雖然國盛證券2016年度業(yè)績承諾完成率為82.19%，業(yè)績承諾未能實現(xiàn)，但按照補償方案，一個多億的補償，對于業(yè)績承諾方而言，是小意思。中江信托獲得現(xiàn)金對價超過20億元，股份對價14976.92萬股，發(fā)行價格13.42元/股，2017年4月28日每10股送6股后，股份數(shù)量增加至23963.072萬股，截至2017年12月5日，收盤價22.74元，市值54.49億元，增加了34.39億元。

上市5年，國盛金控一直沒有送轉(zhuǎn)股。熟悉資本運作的新任大股東入主后，國盛金控2017年4月28日推出以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6股的方案。目前，國盛金控的總市值高達350億元，動態(tài)市盈率高達77.9倍，最大的受益者無疑是杜力和張巍，獲利高達近百億。

投資趣店，獲利豐厚

與收購國盛證券相比，投資趣店，顯然獲利更快。

2016年10月，國盛金控通過全資子公司深圳華聲以3.75億元購買杜力、張巍實際控制的北京鳳凰祥瑞互聯(lián)投資基金（有限合伙）（下稱“鳳凰祥瑞”）持有的北京快樂時代科技發(fā)展有限公司（下稱“北京快樂時代”）5%股權(quán)。公告顯示，北京快樂時代主要經(jīng)營活動為基于互聯(lián)網(wǎng)平臺為客戶的消費等活動提供信息服務(wù)，是面向5億非信用卡人群的互聯(lián)網(wǎng)消費金融科技公司，目前已開展實物分期和現(xiàn)金分期兩項業(yè)務(wù)，累計用戶突破千萬，以年輕的藍領(lǐng)和白領(lǐng)人群為主。

同年12月，北京快樂時代完成VIE架構(gòu)搭建，國盛金控全資子公司華聲香港取得其境外控股主體即QudianInc.（下稱“趣店”）1508.83萬股股份。

北京快樂時代增長迅猛。公告顯示，2015年、2016年1-7月的營業(yè)收入分別為2.33億元、4.78億元，凈利潤分別為-5.43億元、1.58億元。截至2016年7月31日，凈資產(chǎn)為20.36億元，市場價值評估值為82.91億元。北京快樂時代5%股權(quán)的賬面價值為1.02億元，評估價值為4.15億元?？瓷先ィ瑖⒔鹂責o疑撿了便宜。這筆投資賺翻了。趣店2016年營業(yè)收入14.46億元、凈利潤高達5.77億元；2017年1-9月的營業(yè)收入32.84億元，凈利潤高達16.24億元，同比分別增長349.15%、467.22%。

2017年10月18日，趣店遠赴美國納斯達克上市。開盤價高達34.35美元，較24美元的發(fā)行價上漲了43%，最高價達到35.45美元，市值高達117億美元，高居互聯(lián)網(wǎng)金融公司市值之首。從2014年3月成立，到市值近千億人民幣，趣店用了不到4年時間，無疑是難得一見的資本神話。華聲香港以發(fā)行價轉(zhuǎn)讓所持趣店股份232201股，交易金額為557.28萬美元。除此以外，華聲香港擬在趣店IPO超額配售中出售不超過696603股。

不過，首日瘋狂過后的趣店暴跌不止，華聲香港超額出售計劃落空。國盛金控于11月29日發(fā)布公告稱，華聲香港看好趣店發(fā)展，擬以自有資金增持其部分股票，本次增持額度不超過2000萬美元等值人民幣。從拋售到增持，華聲香港態(tài)度轉(zhuǎn)變迅速。

再見了，實業(yè)

2017年7月，國盛金控發(fā)布公告稱，擬以3.20億元向深圳前海宏業(yè)銳進資本管理有限公司（下稱“宏業(yè)銳進”）轉(zhuǎn)讓所持廣東華聲電器實業(yè)有限公司（下稱“華聲實業(yè)”）100%股權(quán)。宏業(yè)銳進控股股東為華聲股份原控股股東羅嘉俊先生的直系親屬。本次交易目的是出售與金融業(yè)務(wù)不相關(guān)資產(chǎn)，集中資源專注開展金融及金融相關(guān)業(yè)務(wù)。

2017年5月31日，華聲實業(yè)經(jīng)審計的凈資產(chǎn)4.55億元?？鄢郎p資后，資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估值應(yīng)該為4.12億元，即使考慮未來可能發(fā)生的員工安置費用，評估值也有3.76億元，依然比轉(zhuǎn)讓價格高出5000多萬元。

如此低價甩賣實業(yè)平臺，“以人為本，誠信經(jīng)營，做全球家電企業(yè)的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商”的經(jīng)營理念顯得那么意味深長。

華聲實業(yè)的價值被低估了。2016年、2017年1-5月，華聲實業(yè)的營業(yè)收入分別為6.88億元、5.19億元，凈利潤分別為2467.84萬元、994.71萬元?？瓷先ィ?.12億元的評估值也不少，但華聲實業(yè)從2016年6月才開始經(jīng)營，當年營業(yè)收入及利潤不是完整一個年度的收入及利潤。年報顯示，2016年上市公司線纜收入8.20億元。從利潤來看，2017年5.19億元的營業(yè)收入，凈利潤只有994.71萬元，也明顯偏低。

2016年，上市公司第一季度營業(yè)收入1.77億元，凈利潤718.22萬元，由于第二季度合并了國盛證券，至于線纜業(yè)務(wù)貢獻多少利潤不得而知。但上市公司2015年上半年營業(yè)收入5.97億元，凈利潤2900.42萬元。2017年是空調(diào)這幾年最景氣的一年，下游客戶格力電器、美的集團2017年上半年的營業(yè)收入及利潤均創(chuàng)下歷史新高。華聲實業(yè)的2017年的業(yè)績應(yīng)該不會比2014年差（2014年凈利潤高達9336萬元）。

以華聲實業(yè)的實力及業(yè)績，即使單獨IPO也問題不大，國盛金控卻以3.20億元低價轉(zhuǎn)讓，看起來，向著脫實向虛的道路越走越遠了。

聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票