張才志

摘 要：近幾年，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不少上市公司暴露了其資本結(jié)構(gòu)的不合理性，因此，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)以提高公司整體績(jī)效和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是我們迫切需要解決的課題。本文從汽車行業(yè)中上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀出發(fā)，對(duì)其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，找出其存在的問(wèn)題和影響因素，并針對(duì)這些問(wèn)題，提出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的建議，從而建立汽車行業(yè)上市公司有效的資本結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵詞：汽車行業(yè)，資本結(jié)構(gòu)，影響因素，優(yōu)化

一、資本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)一定時(shí)期的資本可分為債務(wù)資本和股權(quán)資本，也可分為短期資本和長(zhǎng)期資本。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長(zhǎng)期債務(wù)資本與（長(zhǎng)期）股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)便是使股東財(cái)富最大或股價(jià)最大的資本結(jié)構(gòu)，亦即使公司資金成本最小的資本結(jié)構(gòu)。合理的資本結(jié)構(gòu)可以降低融資成本，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用，使企業(yè)獲得更大的自有資金收益率。

二、我國(guó)汽車行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

本文從債權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)兩方面分析汽車行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)，選取以下指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額、流動(dòng)負(fù)債率=流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債總額，充分考慮數(shù)據(jù)的可比性和時(shí)效性，選取2010-2015年六年滬深A(yù)股汽車行業(yè)全樣本數(shù)據(jù)，同時(shí)為了使數(shù)據(jù)能夠更加完整，并且結(jié)論更好的推廣，剔除ST/*ST公司樣本以及2010年1月1日以后上市的公司樣本。

表 2.1 2010-2015 年間中國(guó)汽車行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)情況

2015年度我國(guó)全行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均值大概是在45.30%左右，而汽車行業(yè)上市公司的均值比其他行業(yè)高出了大概十個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明汽車行業(yè)資金需求量大并且得到了政府更大的政策支持。另外，汽車行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率呈遞增趨勢(shì)，這說(shuō)明了企業(yè)整個(gè)融資中債務(wù)融資所占的規(guī)模不斷上升，企業(yè)應(yīng)該在融資中適量控制其債務(wù)融資規(guī)模，防止負(fù)債率過(guò)高而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、汽車行業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題

隨著資金來(lái)源的多元化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換，我國(guó)汽車行業(yè)資本結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了多種問(wèn)題。

（一）資產(chǎn)負(fù)債率偏低

汽車行業(yè)上市企業(yè)歷年平均資產(chǎn)負(fù)債率位于60%以下，雖然近幾年開始逐漸上升，但是受到融資方式的制約，和國(guó)際汽車企業(yè)相比依舊較低。國(guó)內(nèi)企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率絕大部分高于50%，即便和我國(guó)的整個(gè)制造行業(yè)相比，汽車行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率也位于相對(duì)較低的水平。

（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

國(guó)內(nèi)汽車企業(yè)在近幾年來(lái)，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重相當(dāng)高，2013年達(dá)到93.35%，高出全國(guó)企業(yè)20.2%，并仍然有逐步上升的趨勢(shì)。通常情況下，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比率為50%左右較為合理，如果這個(gè)比率繼續(xù)上升，會(huì)讓企業(yè)在金融環(huán)境中面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。

（三）短期償債能力差

從短期償債能力來(lái)看，汽車行業(yè)的流動(dòng)比率雖然變動(dòng)不大，但一直處于較高水平。速動(dòng)比率變化也有上升的趨勢(shì)?？梢?，汽車行業(yè)流動(dòng)負(fù)債的逐年上升使其面臨短期償債能力差的狀況，增加了公司在現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、汽車行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

（一）根據(jù)企業(yè)的盈利狀況選擇融資方式和手段

當(dāng)企業(yè)正處盈利能力不斷上升，發(fā)展前景良好時(shí)期，債務(wù)籌資是一種不錯(cuò)的選擇，反則反之。當(dāng)然，盈利能力較強(qiáng)且具有股本擴(kuò)張能力的企業(yè)，若有條件通過(guò)新發(fā)或增發(fā)股票方式籌集資金，則可用股權(quán)融資或股權(quán)融資與債務(wù)融資兩者兼而有之的企業(yè)融資方式籌集資金。

（二）考慮其融資風(fēng)險(xiǎn)和償債能力

當(dāng)一個(gè)企業(yè)需要確定其債務(wù)融資比例時(shí)，需要慎重考慮和分析企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量，特別是企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所能產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。目前我國(guó)汽車行業(yè)上市公司普遍存在流動(dòng)負(fù)債比例過(guò)高的問(wèn)題，容易引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。因此，當(dāng)企業(yè)償債能力較強(qiáng)時(shí)，可以適當(dāng)考慮償還部分負(fù)債特別是短期負(fù)債，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）綜合考慮企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)需要綜合考慮企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以此來(lái)確定融資規(guī)模與融資方式。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，則較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然可以接受，但是負(fù)債比例不能過(guò)高，否則也會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；反則反之。

企業(yè)在做融資決策時(shí)需要根據(jù)其規(guī)模大小來(lái)抉擇，規(guī)模稍大的企業(yè)可以適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率，在合理的范圍之內(nèi)盡量多地選擇債權(quán)融資，充分運(yùn)用資本經(jīng)營(yíng)，獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益；規(guī)模稍小一些的企業(yè)不應(yīng)當(dāng)過(guò)多地使用債權(quán)融資，從而避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大而使企業(yè)陷入危機(jī)。

（四）發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)和治理效應(yīng)

只有總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)大于利息率，負(fù)債才能產(chǎn)生正的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。公司在確定合理的負(fù)債比例和結(jié)構(gòu)時(shí)要綜合考慮行業(yè)特點(diǎn)、稅收等因素，充分發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)和治理效應(yīng)。

保持汽車行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)靈活性，一方面，企業(yè)不能一味追求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，而是要根據(jù)環(huán)境的變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)的調(diào)整，使資本結(jié)構(gòu)處在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間范圍內(nèi)。 隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。優(yōu)秀資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，合適的融資方式，是提高資本結(jié)構(gòu)管理的重要手段。

參 考 文 獻(xiàn)

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