【摘要】現(xiàn)如今,中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)迅速成長(zhǎng)。截至2016年底,資產(chǎn)管理的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了116萬億人民幣。前三年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為51%。隨著養(yǎng)老金入市等政策的放開,資產(chǎn)管理的金額會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。與此同時(shí),資本市場(chǎng)效率也會(huì)在資管行業(yè)發(fā)展的大背景下顯著提升。本文主要分析了中國(guó)資管市場(chǎng)的規(guī)模及發(fā)展意義,以及未來的發(fā)展趨勢(shì),從資金來源、資產(chǎn)類別、資管機(jī)構(gòu)三個(gè)方面進(jìn)行剖析,同時(shí)提出適當(dāng)見解。
【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)管理 養(yǎng)老金入市 資產(chǎn)荒 剛性兌付
一、中國(guó)資管市場(chǎng)規(guī)模及發(fā)展意義
(一)規(guī)模和增長(zhǎng)
相較于2015年底的93萬億元,截至2016年底,資管市場(chǎng)管理資產(chǎn)總規(guī)模約為116萬億元,增長(zhǎng)幅度依舊為驚人的25%。在此前三年,年均復(fù)合增長(zhǎng)率為51%,整個(gè)行業(yè)充滿著活力,同時(shí),可以看到強(qiáng)勁的發(fā)展?jié)摿?。在這其中,銀行理財(cái)規(guī)模在各類機(jī)構(gòu)中占比最高,為25%;其次為信托和保險(xiǎn),分別占比17.4%和13.01%;其余資管業(yè)務(wù)來自證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司等。
但是這種高增長(zhǎng)的勢(shì)頭也不會(huì)一直持續(xù)下去,預(yù)計(jì)未來四年,中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)總額增速將有所放緩,到2020年,管理資產(chǎn)總額預(yù)計(jì)為174萬億人民幣。這一預(yù)測(cè)的假設(shè)是基于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、以及人口社會(huì)變遷、居民財(cái)富管理意識(shí)增強(qiáng)等因素。“十三五”期間,國(guó)家制定了保持經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)的整體目標(biāo),同時(shí),人口社會(huì)的變化趨勢(shì)也在影響資管行業(yè):人口老齡化、居民財(cái)富積累、老百姓理財(cái)意識(shí)覺醒。這些都將成為中國(guó)資管行業(yè)發(fā)展的動(dòng)力。
中國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模(2012~2020)
(二)發(fā)展意義
發(fā)展帶來機(jī)遇。我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的茁壯成長(zhǎng),是處于“大資管”這樣一個(gè)環(huán)境下。資產(chǎn)管理給實(shí)體經(jīng)濟(jì)以支持,對(duì)社會(huì)財(cái)富的管理進(jìn)行委托。在助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的同時(shí),也提升了資本市場(chǎng)的效率,還能夠?qū)ν顿Y者的權(quán)益進(jìn)行保護(hù)。
首先,研究表明,以直接融資為主的經(jīng)濟(jì)體,擁有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)彈性,尤其在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后,較間接融資經(jīng)濟(jì)體相比恢復(fù)更快。我國(guó)目前仍屬于間接融資為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體,尤以銀行導(dǎo)向最為主要,但在過去幾年,直接融資占比不斷提高,這其中離不開股票市場(chǎng)資管機(jī)構(gòu)的發(fā)展。直接融資體系的建設(shè),為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型提供了重要支持。
其次,健康發(fā)展的資產(chǎn)管理行業(yè)會(huì)成為我國(guó)資本市場(chǎng)效率改善的基石,資管市場(chǎng)的發(fā)展,能夠簡(jiǎn)化投融資者互相發(fā)現(xiàn)的過程,進(jìn)而匹配兩者的需求,而專業(yè)的資管機(jī)構(gòu)也可以在成熟市場(chǎng)中提升價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。
最后,資管行業(yè)的發(fā)展,可以更好的保護(hù)金融投資者權(quán)益。個(gè)人投資者在投資過程中,因?yàn)閯?shì)單力薄,會(huì)碰到難以維權(quán)的情況。他們不像大型企業(yè),可以利用相關(guān)治理體系維護(hù)自身權(quán)益。這就體現(xiàn)出資管投資的好處,通過資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資,依靠資管機(jī)構(gòu)規(guī)模和其他方面的優(yōu)勢(shì),投資者可以更好的保障自身利益。
二、中國(guó)資管市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)
(一)資金來源
通過借鑒國(guó)外資管市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),我們發(fā)現(xiàn),養(yǎng)老金是資產(chǎn)管理市場(chǎng)中重要的組成部分,這主要源于養(yǎng)老金期限長(zhǎng)、規(guī)模大的特性。隨著15年養(yǎng)老金的正式入市,資管市場(chǎng)里養(yǎng)老金所占比例將會(huì)持續(xù)提升。同時(shí),保險(xiǎn)資金、企業(yè)資金也在機(jī)構(gòu)投資者中占有重要比例。在個(gè)人投資者中,毫無疑問高凈值家庭仍然占據(jù)著絕大部分的資金來源;但是隨著居民理財(cái)意識(shí)的加強(qiáng),中產(chǎn)階級(jí)也越來越多的加入資管市場(chǎng)。
1.養(yǎng)老資金。2015年8月17日,國(guó)務(wù)院印發(fā)了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》,養(yǎng)老金正式入市。對(duì)比全球資管市場(chǎng)養(yǎng)老金可以占據(jù)資金35%的比例,我國(guó)養(yǎng)老金只占有資管市場(chǎng)資金的5%。這對(duì)我國(guó)資管市場(chǎng)是一個(gè)重要的突破口,也是發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計(jì)到2020年,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系資金規(guī)模將達(dá)到5~6萬億元。相比過去僅投資于國(guó)債及存款,養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益較低。在《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》的規(guī)定下,養(yǎng)老金可以投資于股票、股票基金等新型投資產(chǎn)品,這就給養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資收益帶來了新的源泉,雖然規(guī)定投資規(guī)模不得超過總額的30%,即使這樣,到2020年,養(yǎng)老金也會(huì)給市場(chǎng)帶來接近2萬億的資金量。
2.保險(xiǎn)資金。保險(xiǎn)資金一直是資產(chǎn)管理市場(chǎng)中的重要資金來源,尤其是人壽保險(xiǎn)資金,因其期限久、成本低的特性,而且資金規(guī)模巨大。在新“國(guó)十條”提出后,保險(xiǎn)資金被鼓勵(lì)投資于股權(quán)、債權(quán)等形式,用以建設(shè)民生工程,對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也予以支持。同時(shí)對(duì)投資領(lǐng)域和方式的限制也不斷放寬,重在加強(qiáng)監(jiān)管,通過細(xì)化保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),來提高資金運(yùn)用合理性。
3.個(gè)人資金。個(gè)人投資者資金也是資管市場(chǎng)不容小覷的力量。這其中,高凈值客戶仍是中堅(jiān)力量。預(yù)計(jì)到2020年,中國(guó)高凈值家庭戶數(shù)為350萬戶。這類客戶通常為企業(yè)主、投資人等,投資意識(shí)較強(qiáng),投資經(jīng)驗(yàn)豐富,雖然作為個(gè)人投資者,投資理念與機(jī)構(gòu)投資者相似。近年來,隨著私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展,此類投資者對(duì)家庭財(cái)富傳承的要求逐漸增高,安全性、私密性成了投資過程中考慮更多的因素。相較于高凈值客戶,中產(chǎn)家庭的收入較低,投資目標(biāo)也主要以保值為主,風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱。但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,資管機(jī)構(gòu)可以在線上為客戶進(jìn)行服務(wù),服務(wù)成本大大降低,這是資管機(jī)構(gòu)的新機(jī)遇,尤其對(duì)中小資管機(jī)構(gòu)來說,服務(wù)過去被忽視的大眾群體,有助于在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代下追趕大型資管機(jī)構(gòu)。
(二)資產(chǎn)類別
放眼全球,新時(shí)期下資管市場(chǎng)的投資品類正在從主動(dòng)管理型轉(zhuǎn)向被動(dòng)管理型。中國(guó)資管市場(chǎng)也是如此,指數(shù)型基金、私募股權(quán)基金、私募證券基金發(fā)展迅速。然而,不同于國(guó)際市場(chǎng),在主動(dòng)管理型中,股票類產(chǎn)品發(fā)展依然較快,越來越多的人希望在股市中一展身手,其中不乏大學(xué)生投資者。隨著教育水平的提高,會(huì)有越來越多的“小股民”加入其中。預(yù)計(jì)到2020年,股票會(huì)占據(jù)中國(guó)資管市場(chǎng)8%的比例,依然是相當(dāng)大的一部分。
2015年出現(xiàn)的“資產(chǎn)荒”是資本市場(chǎng)最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)?!百Y產(chǎn)荒”是指市場(chǎng)上缺乏相對(duì)高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),并不是無可投資的資產(chǎn)。由于我國(guó)剛性兌付的特性,客戶可以充分回收資金成本,并不用承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上投資風(fēng)險(xiǎn)需要由資管機(jī)構(gòu)來承擔(dān),這就逼迫資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)型創(chuàng)新,對(duì)投資資產(chǎn)的類別進(jìn)行相應(yīng)的擴(kuò)充,交易策略也要逐漸拓寬。
(三)資管機(jī)構(gòu)
從資管機(jī)構(gòu)來看,我國(guó)由于是銀行主導(dǎo)型金融體系,因此銀行在資管機(jī)構(gòu)中占據(jù)著主要地位;與此同時(shí),保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也占有著重要的市場(chǎng)地位;信托機(jī)構(gòu)因其發(fā)展時(shí)間長(zhǎng)、基礎(chǔ)好,在未來幾年仍是占比規(guī)模較大的資管機(jī)構(gòu)。
1.銀行。銀行作為我國(guó)金融體系中的核心,在各個(gè)市場(chǎng)上都發(fā)揮著中堅(jiān)力量。憑借著最具信任度的品牌、廣泛的網(wǎng)絡(luò)渠道、良好的口碑,銀行在未來仍是資管市場(chǎng)的“霸主”。不過,隨著人們理財(cái)意識(shí)的加強(qiáng),銀行理財(cái)也在改變?cè)械牡褪找娴睦碡?cái)模式,進(jìn)行積極的轉(zhuǎn)型。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,逐漸放開剛性兌付,降低客戶對(duì)成本金的粘性,實(shí)現(xiàn)真正的“代客理財(cái)”。值得注意的一點(diǎn),私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展也在如火如荼的進(jìn)行,各大銀行紛紛推出了自己的私人銀行業(yè)務(wù)。這是因?yàn)楦邇糁导彝サ脑龆?,?cái)富繼承意識(shí)也在增強(qiáng)。隨著銀行理財(cái)規(guī)模的穩(wěn)定增加,未來銀行會(huì)是重要的中長(zhǎng)期資管機(jī)構(gòu)。
2.保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)資管的資金來源于自身的保險(xiǎn)業(yè)務(wù),尤其是業(yè)務(wù)中的人壽保險(xiǎn)。在新“國(guó)十條”中,提出了對(duì)保險(xiǎn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求。在嚴(yán)格的監(jiān)管下,保險(xiǎn)投資產(chǎn)品全面放開,險(xiǎn)資投資渠道放寬。同時(shí),保險(xiǎn)資管的第三方業(yè)務(wù)目前占比較低,擁有很大的發(fā)展空間。在養(yǎng)老金市場(chǎng)上,保險(xiǎn)公司有著明顯的優(yōu)勢(shì),例如全牌照、渠道優(yōu)勢(shì)明顯等。
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作者簡(jiǎn)介:孫震(1994-),男,漢族,安徽淮南人,就讀于安徽大學(xué),研究方向:金融學(xué)。