楊利紅（教授），陳 琦，鄧 敏

LD 集團財務(wù)風(fēng)險評價及其預(yù)警研究

楊利紅（教授），陳 琦，鄧 敏

近年來，由于房地產(chǎn)企業(yè)所處的宏觀環(huán)境在不斷地變化，加大了房地產(chǎn)行業(yè)抵抗財務(wù)風(fēng)險的壓力，企業(yè)要獲得最大的收益，就必須對財務(wù)風(fēng)險進行正確的預(yù)測、評價及適當(dāng)?shù)姆婪?。以LD集團公司為例，深入分析該公司的財務(wù)現(xiàn)狀，用反映LD集團四大經(jīng)營能力的15個財務(wù)指標(biāo)構(gòu)建該集團的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系，結(jié)合層次分析法和德爾菲法，確定這15個財務(wù)指標(biāo)的權(quán)重。再運用功效系數(shù)法建立LD集團財務(wù)風(fēng)險評價模型，并通過與該集團公司2011～2015年財務(wù)狀況進行對比，驗證該模型的實用性，為預(yù)警房地產(chǎn)公司的財務(wù)風(fēng)險提供理論依據(jù)。

財務(wù)風(fēng)險；評價指標(biāo)；預(yù)警模型；財務(wù)狀況

一、引言

房地產(chǎn)行業(yè)作為一個較為特殊的行業(yè)，是集房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)、經(jīng)營銷售、配套管理及服務(wù)為一體的行業(yè)。與其他施工企業(yè)相比，房地產(chǎn)行業(yè)的主要特點是：投資額度較大、生產(chǎn)周期較長、政策調(diào)控風(fēng)險較大，故房地產(chǎn)行業(yè)屬于高負債、高風(fēng)險、高收益的行業(yè)。房地產(chǎn)企業(yè)的資金獲取通道主要有銀行貸款、預(yù)售款、建筑企業(yè)墊資等，因其資金鏈條易斷裂，加劇了房地產(chǎn)行業(yè)本身的財務(wù)風(fēng)險。加之外部宏觀環(huán)境的影響，使得財務(wù)風(fēng)險已成為很多房地產(chǎn)企業(yè)生存發(fā)展需要重點關(guān)注的因素。一般情況下，房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)了財務(wù)風(fēng)險，必然會給企業(yè)的經(jīng)營狀況帶來影響，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營失敗，這就促使企業(yè)更加重視財務(wù)風(fēng)險。如何準(zhǔn)確評價和應(yīng)對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險已成為一個重要研究課題，被越來越多的學(xué)者所重視。因此，在企業(yè)的經(jīng)營過程中注重對財務(wù)風(fēng)險的評價、研究和控制具有著相當(dāng)重大的意義。在這樣的市場環(huán)境下，本文針對行業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)之一的LD集團公司，研究了房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價及其預(yù)警的問題，以期為其他房地產(chǎn)企業(yè)提供參考。

二、LD集團公司財務(wù)現(xiàn)狀

1.LD集團公司簡介。LD集團公司創(chuàng)立于1992年，其總部設(shè)立于上海，它是我國第一家進入世界500強的以房地產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)，2016年位居《財富》世界500強第311位。房地產(chǎn)項目是LD集團公司的核心產(chǎn)業(yè)，其項目規(guī)模、產(chǎn)品種類、品牌質(zhì)量均超過國內(nèi)同行業(yè)水平，尤其是在超高層、產(chǎn)業(yè)園、商務(wù)區(qū)及城市綜合體領(lǐng)域。2015年8月，LD集團公司實現(xiàn)整體上市，其著眼于提高自身的核心競爭力，尋找并抓住機會，以資本市場為基礎(chǔ)，進一步地邁入多元化的發(fā)展道路，從而發(fā)展成為國際知名的一流企業(yè)。

2.LD集團公司財務(wù)狀況及財務(wù)風(fēng)險分析。

（1）財務(wù)狀況。LD集團公司2014年度經(jīng)審計后的凈利潤為負值，2014年實現(xiàn)營業(yè)收入11027.97萬元，較2013年同期減少了78213.95萬元，可見該公司房地產(chǎn)主業(yè)發(fā)生了虧損。而2015年實現(xiàn)整體上市后，公司整體經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)，當(dāng)期凈利潤為688642.67萬元，營業(yè)收入為20725659.48萬元。對LD集團公司近五年總體財務(wù)狀況的具體分析如下：

第一，償債能力。如表1所示，2011～2015年間公司的流動比率和速動比率大體呈現(xiàn)下降趨勢，其中2014年的流動比率和速動比率相比2013年大幅下降。由于公司流動資產(chǎn)增加速度慢于流動負債的增長速度，致使流動比率下降，而偏低的速動比率表明公司是依靠出售存貨或者舉借新債來償還到期短期債務(wù)的，這會減少待售存貨的利潤或形成新的利息負擔(dān)，由此可見公司的短期償債能力較弱。從公司近五年較低的利息保障倍數(shù)和過高的長期債務(wù)與營運資金比率可以看出，公司對到期債務(wù)償還的保障程度較弱，沒有充足的流動資金償付債務(wù)本息。且其資產(chǎn)負債率呈直線上升趨勢，債權(quán)人提供資金所占比重遠高于股東投入的資本，過高的債務(wù)不僅使公司籌資變得困難，也會增加籌資成本并加大償債壓力，公司的長期償債能力不容樂觀。

表1 償債能力指標(biāo)

第二，營運能力。如表2所示，在資產(chǎn)運營方面，由于房地產(chǎn)公司存貨的特殊性，其存貨周轉(zhuǎn)率相比其他行業(yè)要低，但逐漸減緩的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度反映出公司從取得存貨到銷售收回的各個環(huán)節(jié)的管理狀況不佳。再加上公司應(yīng)收賬款的減少速度比營業(yè)收入的下降速度慢，延長了應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)，使得公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率始終低于行業(yè)平均水平。而存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)放緩直接導(dǎo)致了流動資產(chǎn)利用效率變差，說明公司整體的運營情況不具競爭力，公司較弱的運營能力不僅不利于盈利水平的提高，也加重了公司的償債負擔(dān)。

表2 營運能力指標(biāo)

第三，盈利能力。如表3所示，逐年遞減的營業(yè)利潤率和成本費用利潤率，一方面反映出公司無論是增加銷售量還是加大投入量，獲取利潤的能力均在逐漸減弱，另一方面也顯示出公司銷售水平和控制能力的下降。同時，總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率也整體呈現(xiàn)出下降趨勢，表明公司利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤越來越少，資本運營效果較差，經(jīng)營管理狀況不佳?？梢钥闯?，2014年公司的盈利能力遭受重創(chuàng)，雖然隨后一年情況有所好轉(zhuǎn)，但公司的“造血功能”正在衰退，盈利的穩(wěn)定性和可持續(xù)性堪憂。

第四，發(fā)展能力。如表4所示，營業(yè)收入增長率在2015年表現(xiàn)最好，凈利潤和凈資產(chǎn)都呈現(xiàn)出大幅度增長的趨勢。2011～2014年，營業(yè)收入除2013年以外均為負增長，而凈利潤增長率均為負值，說明公司在這四年的發(fā)展中銷售收入不穩(wěn)定、盈利狀況不佳。凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率整體較低，說明公司基本處于資本停滯的狀態(tài)，生產(chǎn)規(guī)模擴張速度減慢。而資本保值增值率的逐年降低，同樣反映出公司資本保全能力的下降，說明LD集團公司持續(xù)、高速發(fā)展勢頭不足。

表3 盈利能力指標(biāo)

表4 發(fā)展能力指標(biāo)

（2）財務(wù)風(fēng)險分析。從LD集團公司的財務(wù)數(shù)據(jù)可以得出，2015年LD集團公司在整體上市的大環(huán)境下各項財務(wù)指標(biāo)均出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象，除此之外，其2011～2014年的資本結(jié)構(gòu)、流動比率、營業(yè)收入增長率等指標(biāo)均不夠樂觀，財務(wù)狀況趨于惡化狀態(tài)，使得LD集團公司的長、短期借款不能得到保證，所以LD集團公司依舊存在著巨大的潛在性經(jīng)營風(fēng)險。

此外，國家宏觀政策的不確定性、匯率的波動性、市場的飽和性等外部因素都會影響企業(yè)經(jīng)營效益。加之金融市場的波動和反復(fù)加劇了公司的財務(wù)風(fēng)險，資金外流使社會經(jīng)濟狀況明顯下降，一定程度上影響著房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。

通過對以上內(nèi)外部因素的分析可以看出，公司在近五年的經(jīng)營中存在著一定的風(fēng)險。一方面，內(nèi)部財務(wù)狀況的大幅波動使得公司的財務(wù)狀況不佳；另一方面，由于外部風(fēng)險因素難以把握，致使公司的現(xiàn)金流壓力加大。LD集團公司要改變當(dāng)前的經(jīng)營狀況，就需要合理地評估內(nèi)外部環(huán)境，并能夠靈活地應(yīng)對政治環(huán)境、市場競爭、管理不當(dāng)?shù)蕊L(fēng)險因素，最終將該集團公司的財務(wù)風(fēng)險降到最低，使該集團公司能正常運營和盈利。

（3）LD集團公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的必要性。通過以上對LD集團公司外界環(huán)境及財務(wù)現(xiàn)狀的分析，發(fā)現(xiàn)該集團公司面臨著以下問題：

第一，從整體房地產(chǎn)行業(yè)的角度看，近幾年來，國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的擴張、宏觀政策的打壓和市場趨于飽和狀態(tài)，以及同行競爭日趨激烈，使得整個行業(yè)面臨著庫存壓力大、利潤空間變小等問題。

第二，LD集團公司的許多財務(wù)指標(biāo)波動很大。雖然沒有經(jīng)歷退市風(fēng)險的警示，但從各項財務(wù)數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，近幾年來該集團公司的經(jīng)營并不穩(wěn)定，如償債能力逐漸降低、營運能力逐年下降、經(jīng)營狀況不樂觀、盈利能力較低，除了總資產(chǎn)增長率較高以外，其余的發(fā)展能力指標(biāo)值逐年降低，后期發(fā)展?jié)摿Σ蛔悖N含著一定的財務(wù)風(fēng)險，為該集團公司的經(jīng)營帶來了很大的問題。

對于上述問題，LD集團公司有必要通過建立完善的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，及早地發(fā)現(xiàn)集團公司的財務(wù)風(fēng)險，促使公司經(jīng)營管理人員及時采取有效措施，調(diào)整管理政策，從而有效地防范公司面臨的各種財務(wù)風(fēng)險。

三、LD集團公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的建立

本文采用功效系數(shù)法構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，以客觀地反映LD集團公司的財務(wù)狀況。首先，根據(jù)自身或行業(yè)經(jīng)驗規(guī)定所選預(yù)警指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值，即設(shè)定其滿意值和不允許值，并以不同計算公式，確定各個指標(biāo)的類型及其單項功效系數(shù)的值。其次，將德爾菲法和層次分析法相結(jié)合，確定各指標(biāo)及其權(quán)重，根據(jù)其權(quán)重對其進行加權(quán)計算，得出相應(yīng)的數(shù)值，即為該集團公司的綜合功效系數(shù)。最后，根據(jù)綜合功效系數(shù)所在的警限范圍對其進行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警。

1.標(biāo)準(zhǔn)值和單項功效系數(shù)的確定。在計算單項功效系數(shù)的時候，首先需要確定標(biāo)準(zhǔn)：極大型變量（指標(biāo)的實際值越大越好）、極小型變量（指標(biāo)的實際值越小越好）、區(qū)間型變量（指標(biāo)在某一區(qū)間內(nèi)時處于最好狀態(tài)）和穩(wěn)定型變量（指標(biāo)在某一點時處于最好狀態(tài)），并對這四類變量分別設(shè)計單項功效系數(shù)：

（1）極大型變量的單項功效系數(shù)=

（2）極小型變量的單項功效系數(shù)=

（3）區(qū)間型變量單項功效系數(shù)=

（4）穩(wěn)定型變量單項功效系數(shù)=

2.指標(biāo)權(quán)重的確定。本文采用德爾菲法向八位專家（六位企業(yè)財務(wù)高管、兩位高校老師）征詢意見，結(jié)合LD集團公司的財務(wù)特點，從償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力四個方面深入分析，選出其中15個財務(wù)指標(biāo)，并利用層次分析法根據(jù)各指標(biāo)的重要性確定其權(quán)重。具體步驟如下：

（1）構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的結(jié)構(gòu)層次。主要分為三層：決策目標(biāo)層、中間層和評價指標(biāo)層。其中，決策目標(biāo)層為LD集團公司財務(wù)風(fēng)險；中間層為償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力；評價指標(biāo)層為資產(chǎn)負債率、速動比率等15個指標(biāo)，見表5。

表5 指標(biāo)層次分類

（2）計算矩陣的特征向量和特征值。構(gòu)建兩兩對比的矩陣，使其上層為目標(biāo)層，下層為因素層，比較下一層對于上一層的相關(guān)性。本論文采用1，2，…，9及1，1/2，…，1/9作為標(biāo)度（見表6）。標(biāo)度的判斷值可根據(jù)調(diào)研情況、專家意見等綜合考量。

表6 判斷矩陣的標(biāo)度及含義

（3）進行一致性的檢驗。計算矩陣的特征向量和特征值之后，可求出CI和CR的值。其中CR為一致性比率，RI為平均隨機一致性指標(biāo)。當(dāng)CR＜0.10時，層次單排序結(jié)果具有滿意的一致性，否則，通過調(diào)整判斷矩陣各因素的取值，直到具有滿意一致性為止。

一般情況下，具有一致判斷矩陣即CI=0。但客觀事物的復(fù)雜性、人們認(rèn)識的多樣性等與其規(guī)模等方面的大小有關(guān)，僅僅依靠CI的取值推斷其滿足一致性與論文研究結(jié)果是相差甚遠的。因此，本文引進了平均隨機一致性指標(biāo)RI，對于n=1～11，平均隨機一致性指標(biāo)RI的取值見表7。

表7 RI取值

上一層因素的權(quán)重是根據(jù)同一層次中所有層次單排序的計算結(jié)果求得的，即單排序特征向量為ωi［ω1，ω2，…，ωn］T，指標(biāo)層對中間層的層次單排序特征向量為ωij［ω1，ω2，…，ωn］T，則兩者相乘即為指標(biāo)層相對于目標(biāo)層U的權(quán)重。檢驗層次總排序一致性的公式如下：

其中，ωi為指標(biāo)層對中間層的特征向量，CIi和RIi分別為相應(yīng)的層次一致性指標(biāo)和平均隨機一致性指標(biāo)。

結(jié)果具有滿意的一致性即CR＜0.10，否則就需要對判斷矩陣進行調(diào)整。重復(fù)以上的步驟，直至結(jié)果滿足一致性。

通過向八位專家征詢意見，結(jié)合LD集團公司的財務(wù)特點，確立下層指標(biāo)對上層指標(biāo)的相對重要性。具體如下：

構(gòu)建判斷矩陣A（Ui→U）（相對于財務(wù)風(fēng)險U而言，償債能力U1、營運能力U2、盈利能力U3和發(fā)展能力U4之間相對重要性比較），矩陣A如下：

求得矩陣A的最大特征值λmax=4.0710。

特征向量為ω［0.2829，0.1636，0.4476，0.1059］T，即 U1、U2、U3、U4相對于 U 的權(quán)重分別為 W1=0.2829，W2=0.1636，W3=0.4476，W4=0.1059。求得CR=0.0266＜0.10，故矩陣具有滿意一致性。

構(gòu)建判斷矩陣B（U1j→U1）（相對于償債能力U1，流動比率U11、速動比率 U12、資產(chǎn)負債率 U13、利息保障倍數(shù)U14、長期債務(wù)與營運資金比率U15之間相對重要性比較），矩陣B如下：

求得矩陣B的最大特征值λmax=5.4292。

特征向量為 ω［0.2057，0.1261，0.4895，0.0638，0.115］T，即 U11、U12、U13、U14、U15相對于 U1的權(quán)重分別為 W11=0.2057，W12=0.1261，W13=0.4895，W14=0.0638，W15=0.115。求得CR=0.0958＜0.10，故矩陣具有滿意一致性。

構(gòu)建判斷矩陣C（U2j→U2）（相對于運營能力U2，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率U21、存貨周轉(zhuǎn)率U22、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率U23之間相對重要性比較），矩陣C如下：

求得矩陣C的最大特征值λmax=3.0536。

特征向量是 ω［0.2706，0.6442，0.0852］T，即U21、U22、U23相對于U2的權(quán)重分別為W21=0.2706，W22=0.6442，W23=0.0852。求得 CR=0.0516＜0.10，故矩陣具有滿意一致性。

構(gòu)建判斷矩陣D（U3j→U3）（相對盈利能力U3，營業(yè)利潤率U31、成本費用利潤率U32、總資產(chǎn)報酬率U33、凈資產(chǎn)收益率U34之間相對重要性比較），矩陣D如下：

求得矩陣D的最大特征值λmax=4.0145。

特征向量是 ω［0.4829，0.272，0.157，0.0882］T，即U31、U32、U33、U34相對于U3的權(quán)重分別為W31=0.4829，W32=0.272，W33=0.157，W34=0.0882。求得CR=0.0054＜0.10，故矩陣具有滿意一致性。

構(gòu)建判斷矩陣E（U4j→U4）（相對于發(fā)展能力U4，營業(yè)收入增長率U41、總資產(chǎn)增長率U42、資本保值增值率U43之間相對重要性比較），矩陣E如下：

求得矩陣E的最大特征值λmax=3.0536。

特征向量是 ω［0.1571，0.2493，0.5936］T，即U41、U42、U43相對于U4的權(quán)重分別為W41=0.1571，W42=0.2493，W43=0.5936。求得 CR=0.0516＜0.10，故矩陣具有滿意一致性。

以上各矩陣均通過一致性檢驗。最后，對層次總排序進行一致性檢驗。表8為LD集團公司財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的權(quán)重，其層次總排序具有滿意的一致性。

3.綜合功效系數(shù)的計算。綜合功效系數(shù)=∑（單項功效系數(shù)×權(quán)重）/權(quán)重。

表8 LD集團財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的權(quán)重

根據(jù)綜合功效系數(shù)的大小，判別財務(wù)風(fēng)險警限區(qū)間，見表9：

表9 綜合功效系數(shù)及判別警限區(qū)間

如表9所示，根據(jù)計算的綜合功效系數(shù)，將財務(wù)風(fēng)險分為：巨警、重警、中警、輕警、無警等五種警情，可據(jù)此監(jiān)控房地產(chǎn)公司財務(wù)風(fēng)險狀況。

四、LD集團公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警實證研究

1.功效系數(shù)法的應(yīng)用。

（1）財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的分類和標(biāo)準(zhǔn)值的確定。本文中涉及的指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值是根據(jù)133家房地產(chǎn)上市公司的平均值計算得出的，財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的分類及其標(biāo)準(zhǔn)值見表10。

（2）單項功效系數(shù)的計算。根據(jù)LD集團公司2011～2015年的15項財務(wù)預(yù)警指標(biāo)的實際數(shù)值，利用德爾菲法和層次分析法相結(jié)合的方法設(shè)定的各指標(biāo)權(quán)重，計算出這五年財務(wù)指標(biāo)的單項功效系數(shù)，結(jié)果見表11。

（3）綜合功效系數(shù)的計算。根據(jù)2011～2015年各項財務(wù)指標(biāo)的單項功效系數(shù)，運用綜合功效系數(shù)的計算公式可得到LD集團公司近五年財務(wù)風(fēng)險水平的綜合功效系數(shù)及警戒級別，見表12。

表10 財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的分類及其標(biāo)準(zhǔn)值

表11 LD集團公司2011～2015年各財務(wù)指標(biāo)的單項功效系數(shù)

表12 LD集團公司2011～2015年的綜合功效系數(shù)

由表12可知，LD集團公司2011年的綜合功效系數(shù)為87.77，2012年的綜合功效系數(shù)為89.31，2013年的綜合功效系數(shù)為88.01，均處于輕警，表明該集團公司財務(wù)風(fēng)險較低，財務(wù)狀況很好；2014年的綜合功效系數(shù)為79.58，處于中警，表明該集團公司具有一定的財務(wù)風(fēng)險；2015年的綜合功效系數(shù)為90.43，處于無警，表明該集團公司財務(wù)風(fēng)險很低，財務(wù)狀況良好。還可以看出，該公司經(jīng)歷了低財務(wù)風(fēng)險到較為嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險，最終逐漸發(fā)展到?jīng)]有財務(wù)風(fēng)險的過程。該集團公司五年的財務(wù)預(yù)警情況如下圖所示：

LD集團公司五年的財務(wù)預(yù)警圖

2.實證分析結(jié)果的驗證。通過上文實證所得的2011～2015年財務(wù)預(yù)警狀況，分別與該集團公司這五年的財務(wù)狀況進行對比，從而對預(yù)警模型的實用性進行驗證，具體驗證結(jié)果見表13。

由表13可以看出，該公司除了2015年整體財務(wù)狀況較好，2011～2014年凈資產(chǎn)逐年增多，但年收入承受財務(wù)風(fēng)險的程度仍舊越來越低，流動比率從2012年的2.313逐漸下降到2014年的1.175，支付利息的能力逐漸變差，總體的償債能力逐年變?nèi)?；資金的使用效率從2011年的很好變?yōu)?014年的較差，資產(chǎn)利用率在2014年突然變差，而存貨的周轉(zhuǎn)速度則一直處于較低的水平，總體的營運能力逐年變?nèi)酰?011～2013年獲利能力、資產(chǎn)利用率和經(jīng)濟效益均處于很好的狀態(tài)，但2014年下降至較差狀態(tài)，雖然股東資金使用率均處于很好的狀態(tài)，但總體的盈利能力逐年變?nèi)?；資本的保全狀況均保持在較好狀態(tài)，但營業(yè)收入除了2013年處于一般，2011年、2012年和2014年均處于很差的狀況，資產(chǎn)增長規(guī)模一直處于緩慢增長的狀態(tài)，總體的發(fā)展能力逐年變差。綜合以上財務(wù)指標(biāo)，該集團公司2011～2015年的財務(wù)狀況分別為較好、較好、較好、存在一定的問題和很好。

表13 2011～2015年LD集團公司財務(wù)指標(biāo)實際值及財務(wù)狀況

功效系數(shù)法中財務(wù)預(yù)警的結(jié)果是：2011～2013年財務(wù)狀況均表現(xiàn)為輕警，表明2011～2013年LD集團公司財務(wù)風(fēng)險均較低；2014年財務(wù)狀況處于中警，表明2014年LD集團公司存在一定財務(wù)風(fēng)險；2015年財務(wù)狀況處于無警，表明該集團公司財務(wù)風(fēng)險很低，財務(wù)狀況良好。財務(wù)預(yù)警的結(jié)果與財務(wù)分析結(jié)果一致。

五、對策建議

1.籌資方面。企業(yè)比較常用的兩種籌資方式分別為股權(quán)籌資和債務(wù)籌資，企業(yè)選擇不同的籌資方式，就會導(dǎo)致不同的財務(wù)風(fēng)險。一般來說，股權(quán)籌資的財務(wù)風(fēng)險較低，但其成本相對較高，有易造成股權(quán)分散的缺點；債務(wù)籌資與股權(quán)籌資的特點正好相反，債務(wù)籌資的成本相對較低，但其需要到期償本付息，財務(wù)風(fēng)險偏高。合理選擇籌資方式是LD集團公司今后要考慮的問題，具體建議如下：

（1）擴寬多元化的融資渠道。銀行貸款是房地產(chǎn)行業(yè)最主要的融資方式之一，貸款限制多、審核嚴(yán)、風(fēng)險大的特點，使得該融資方式并不適合作為企業(yè)長期、穩(wěn)定的資金來源，因此LD集團公司應(yīng)該結(jié)合國家政策的動向，多采用直接融資的渠道獲取資金支持。除了股權(quán)再融資、發(fā)債等傳統(tǒng)方式，LD集團公司也需要嘗試房地產(chǎn)信托、基金等創(chuàng)新融資渠道，既可以改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，又能降低資金成本。

（2）避免利率風(fēng)險。在企業(yè)的發(fā)展過程中，絕大多數(shù)企業(yè)會采用負債的方式獲取資金，利用負債就必須支付利息，因此就存在一定的利率風(fēng)險。對于利率風(fēng)險，LD集團公司可以通過設(shè)立專門的部門，關(guān)注市場利率變化，并根據(jù)觀測結(jié)果調(diào)整該集團公司的籌資策略。當(dāng)預(yù)計市場利率持續(xù)走高的時候，LD集團公司應(yīng)該盡可能利用長期借款，并實時關(guān)注市場、政策等多方面情況的變動，對借款方式做出相應(yīng)的調(diào)整，以合理地規(guī)避利率風(fēng)險。LD集團公司可以在債務(wù)融資之外，選擇股權(quán)融資及內(nèi)源性融資（留存收益）來分散風(fēng)險，以保障公司的可持續(xù)發(fā)展。

2.投資方面。由于房地產(chǎn)行業(yè)本身的特點，致使影響房地產(chǎn)投資決策的關(guān)鍵因素眾多。同時，由于投資項目周期長、投資規(guī)模大，且項目所占用資金金額大，因此，一個項目的成敗往往會影響企業(yè)是否能夠持續(xù)經(jīng)營，故應(yīng)對房地產(chǎn)企業(yè)實施有效的投資決策風(fēng)險控制，進而實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的降低。房地產(chǎn)企業(yè)在進行投資決策時應(yīng)重點關(guān)注以下內(nèi)容：

（1）對企業(yè)內(nèi)外部投資環(huán)境進行有效預(yù)測和分析。尤其要關(guān)注投資區(qū)域的交通狀況、教育狀況、商貿(mào)狀況、醫(yī)療服務(wù)等，并且根據(jù)房地產(chǎn)行業(yè)特點和企業(yè)的實際運行情況，有側(cè)重地對投資環(huán)境進行預(yù)測和分析。

（2）對項目進行可行性分析。結(jié)合市場目前的供需分布和未來發(fā)展趨勢，對項目類型、規(guī)模大小、預(yù)期用途予以確定，從而在此基礎(chǔ)上預(yù)測出項目的開發(fā)成本、未來供需量、銷售價格等。

（3）對集團公司進行多種投資組合。房地產(chǎn)產(chǎn)品的特殊性使其投資風(fēng)險加大，而靈活運用投資組合的目的是分散風(fēng)險，達到降低風(fēng)險的目的。為了緩解和分散房地產(chǎn)投資的風(fēng)險，LD集團公司可增加其他方向的投資，如林業(yè)和商業(yè)投資等。

3.經(jīng)營方面。面對房地產(chǎn)企業(yè)特有的繁雜經(jīng)營活動和高成本費用等現(xiàn)象，為了提升房地產(chǎn)企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的抵御能力，還必須從經(jīng)營方面對其進行管理和控制，即制定企業(yè)經(jīng)營計劃，來達到加強經(jīng)營管理和成本控制的目的。為了實現(xiàn)盈利，盤活資產(chǎn)，該企業(yè)的經(jīng)營計劃應(yīng)主要從以下方面入手：

（1）制定合理高效的營銷策略。因為銷售收入會直接影響企業(yè)利潤，它是房地產(chǎn)企業(yè)資金回收的重要環(huán)節(jié)。房地產(chǎn)產(chǎn)品價格昂貴，具有較強的可替代性，且近年來房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)出市場飽和趨勢，加之宏觀政策等因素的影響，給房地產(chǎn)銷售增加了難度。LD集團公司可以在銷售產(chǎn)品時，從做好廣告宣傳和創(chuàng)建一支能力較強的營銷隊伍兩方面進行改進，此外還可以增加價格優(yōu)惠等營銷手段，同時做好售后服務(wù)，以此來提高銷售收入。

（2）強化應(yīng)收賬款的回收管理。除銀行貸款、自有資金投入等資金流入之外，應(yīng)收賬款的回收也是企業(yè)現(xiàn)金流入的一大來源。房地產(chǎn)產(chǎn)品的特殊性，使其本身具有較高的價值，企業(yè)可以通過加強對應(yīng)收賬款的回收，盤活資金，使企業(yè)正常運行，反之會加大企業(yè)的損失。LD集團公司可以通過制定一套穩(wěn)定合理的信用政策，對客戶信用進行評估，并對評分結(jié)果不高的客戶采取相應(yīng)的措施。

（3）提高員工素質(zhì)。一個企業(yè)的經(jīng)營成果離不開人員的有效管理，因此企業(yè)應(yīng)該注重管理人員隊伍建設(shè)，尤其是對高層領(lǐng)導(dǎo)的任用要更為謹(jǐn)慎，聘用那些經(jīng)驗豐富且具有較高水平的管理人員對于企業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展有著重要意義。LD集團公司可以通過員工培訓(xùn)提高員工的整體素質(zhì)，在加強人力資源管理的過程中注重績效管理，更好地激發(fā)員工的積極性，從而促使其提高工作效率。

陸建芬．企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價方法思考［J］．財會月刊，2014（10）．

杜俊娟．我國房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警與防范［J］．會計之友，2013（4）．

黃濤．企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價體系研究［J］．企業(yè)研究，2012（20）．

寧聞東．企業(yè)風(fēng)險評價體系研究［J］．經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2015（19）．

楊軍芳．房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險實證分析及測度［J］．財會通訊，2011（12）．

馬忠華，夏繼強．財務(wù)預(yù)警方法評析［J］．會計之友，2012（3）．

F275.5

A

1004-0994（2017）35-0072-8

作者單位：西安科技大學(xué)管理學(xué)院，西安710054