本刊記者 肖俊清

深康佳A的艱難求生路
——上市25年：總利潤(rùn)23.9億VS 70億賣塊地

本刊記者 肖俊清

11月14日深康佳A發(fā)布公告擬以69.8億元出售康佳總部地塊的70%權(quán)益，龍光地產(chǎn)成為接盤(pán)俠。在此之前，深康佳A已經(jīng)連續(xù)6年歸母凈利潤(rùn)虧損。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，從92年上市以來(lái)，25年里，深康佳A累積實(shí)現(xiàn)凈利23.9億元，分紅14.44億元，從二級(jí)市場(chǎng)上直接融資金額就高達(dá)19.15億元。而上市25年累積的30.44億元凈資產(chǎn)，甚至不及此次地價(jià)權(quán)益金額的一半。

辛辛苦苦38年不如一塊地值錢

作為改革開(kāi)放后中國(guó)首個(gè)中外合資企業(yè)，康佳前身于1979年12月25日由廣東省華僑企業(yè)公司（華僑城集團(tuán)）與香港港華電子企業(yè)有限公司共同組建。在80年代改革開(kāi)放的大浪潮下,康佳迅速崛起，先后在全國(guó)設(shè)立了5大彩電生產(chǎn)基地，并在1998年首次超過(guò)長(zhǎng)虹成為國(guó)內(nèi)彩電業(yè)霸主。1992年，康佳A、B股股票同時(shí)在深圳證券交易所上市。隨著康佳全國(guó)版圖的擴(kuò)張，公司總資產(chǎn)從1992年的5.49億元增加到2000年上半年的89.13億元。

然而，不夠理性的激進(jìn)擴(kuò)張，對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的過(guò)于樂(lè)觀估計(jì)，康佳累積的巨量庫(kù)存成為累贅，并在2002年出現(xiàn)高達(dá)7億元的巨量虧損。從此康佳步入了持續(xù)萎靡的局面，雖然長(zhǎng)期低價(jià)甩賣庫(kù)存一度維持著行業(yè)老大的虛名，但少得可憐的歸母凈利潤(rùn)依舊讓康佳難有起色。在此期間，彩電行業(yè)進(jìn)入液晶屏?xí)r代。業(yè)內(nèi)的玩法也與CRT時(shí)代的代工不同，各大黑電廠商都開(kāi)始加大研發(fā)上的投入，彩電業(yè)重新洗牌，康佳幾乎沒(méi)有反應(yīng)的空間，2008年成為最后的回光返照。

作為一個(gè)代工廠，康佳是合格的，但作為一個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)和創(chuàng)造者，康佳是不合格的。截止到2016年，康佳連續(xù)5年研發(fā)投入均不超過(guò)營(yíng)收的1.3%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平。而回溯到蠻荒生長(zhǎng)的2001年，其研發(fā)費(fèi)用甚至不足營(yíng)收的0.5%，缺乏核心技術(shù)而又沒(méi)有足夠的研發(fā)投入，康佳步入當(dāng)下主營(yíng)業(yè)務(wù)的困局可以說(shuō)完全在情理之中。

從2007年彩電業(yè)風(fēng)云變革開(kāi)始，康佳就在淪落之路上一去不返。2016年?duì)I收僅比2008年增長(zhǎng)66.32%，但歸母凈利則從2.55億元到巨虧2.83億元。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市以來(lái)，深康佳A累積實(shí)現(xiàn)凈利23.9億元，分紅14.44億元，但從二級(jí)市場(chǎng)上直接融資金額就高達(dá)19.15億元。而截止到今年3季度末，其30.44億元的凈資產(chǎn)，甚至不到出售康橋佳城70%權(quán)益金的一半。

戰(zhàn)略混亂食利續(xù)命

從總部地塊引發(fā)的康佳內(nèi)斗來(lái)看，1998年對(duì)于康佳來(lái)說(shuō)意義非凡。首次登上國(guó)內(nèi)彩電龍頭的寶座；總部地塊房產(chǎn)證歸屬到康佳旗下；中國(guó)福利房時(shí)代結(jié)束，商品房市場(chǎng)正式起步。

早在2001年，第一次面臨虧損泥沼時(shí)，康佳就有意涉足地產(chǎn)業(yè)。與華僑城簽訂了“錦繡花園第三期”合作協(xié)議，占投資總額的80%。2002年投資1.8億元參與華僑城“天鵝堡D、E棟”地塊的合作。

2007年，中國(guó)正經(jīng)歷第一個(gè)房?jī)r(jià)井噴式暴漲的階段，地產(chǎn)暴利引來(lái)無(wú)數(shù)資金覬覦。處在變革拐點(diǎn)的彩電行業(yè)，康佳的抉擇將顯得無(wú)比關(guān)鍵。遺憾的是2008年，康佳正式成立房地產(chǎn)事業(yè)部及開(kāi)發(fā)投資公司，期望通過(guò)進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，維持利潤(rùn)的持續(xù)性。這一抉擇，幾乎預(yù)示了康佳缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的局面將無(wú)法改變。

房地產(chǎn)事業(yè)部成立后，康佳曾一度高調(diào)招賢納士。此前，康佳房地產(chǎn)事業(yè)部員工在接受媒體采訪時(shí)曾表示，康佳的工業(yè)廠房，隨著城市擴(kuò)張成為城市中心區(qū)域而面臨功能調(diào)整，僅僅依靠經(jīng)營(yíng)好這些資產(chǎn)康佳就能保證溫飽。但康佳這一戰(zhàn)略顯然觸及到大股東華僑城集團(tuán)的利益，華僑城集團(tuán)旗下另一家上市公司“華僑城”的主營(yíng)業(yè)務(wù)正是旅游和地產(chǎn)。

雖然地產(chǎn)業(yè)務(wù)受到大股東限制，但通過(guò)享受時(shí)代的盛宴，賣地的重金在手，康佳已經(jīng)成為名副其實(shí)的食利階層。

經(jīng)歷內(nèi)斗后的康佳管理層已經(jīng)是妥協(xié)的產(chǎn)物，甩開(kāi)主營(yíng)業(yè)務(wù)的買買不停，成為康佳轉(zhuǎn)型的唯一手段。前腳剛賣完地，三天后康佳公告投資地產(chǎn)項(xiàng)目公司，共同開(kāi)發(fā)位于宜賓三江口一塊的占地面積 137萬(wàn)㎡的地塊，康佳集團(tuán)出資 1.2億元，占項(xiàng)目開(kāi)發(fā)公司 20%的股權(quán)。此外，在這一年中，從電子產(chǎn)業(yè)到智能制造，再到產(chǎn)業(yè)投資基金，康佳的轉(zhuǎn)型方向模糊不定，但儼然有成為專職投資人的意味。

大投資業(yè)務(wù)勝算幾何？

2015年，法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬斯·皮凱蒂在其《二十一世紀(jì)資本論》中表示，資本和勞動(dòng)分化的強(qiáng)勁趨勢(shì)一直未曾真正減弱過(guò)，大部分國(guó)家不平等程度都在穩(wěn)步增長(zhǎng)，且愈來(lái)愈快。

在這個(gè)分化的過(guò)程中，食利階層應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)食利階層把握了土地、房產(chǎn)、金融債券等領(lǐng)域的壟斷利潤(rùn)之后，投入與產(chǎn)出將嚴(yán)重錯(cuò)配。以珠海某一個(gè)區(qū)為例，被征地的農(nóng)民因有物業(yè)出租和股份分紅等收入來(lái)源，形成20萬(wàn)人的食利階層，其收入輕松超越了城市白領(lǐng)的平均收入。這是時(shí)代發(fā)展與城市向前中必然出現(xiàn)的問(wèn)題，而康佳在進(jìn)退維谷之際，獲得時(shí)代垂青，以一塊地續(xù)命，卻也是令人啼笑皆非的事情。

1979年，康佳前身的合資公司成立時(shí)，其重要出資組成——華僑城手中政府劃撥的折價(jià)600萬(wàn)港元的康佳總部地塊10年期使用權(quán)，如今地塊價(jià)值已經(jīng)膨脹到100億元。而康佳對(duì)解決主營(yíng)困局已然失去興趣，在此之前，康佳已掛牌出售上游企業(yè)映瑞光電22.9%的股權(quán)以及昆山康佳電子51%股權(quán)?？导讯戮种飨瘎ⅧP喜曾公開(kāi)表示，康佳已不再是一家彩電公司，將轉(zhuǎn)型投資控股平臺(tái)，做大投資業(yè)務(wù)，若康佳現(xiàn)有產(chǎn)品或業(yè)務(wù)不符合發(fā)展方向就賣掉。

李東升、黃宏生和陳偉榮三位同窗，曾經(jīng)一同霸占中國(guó)黑電市場(chǎng)，被譽(yù)為“華工三劍客”。如今，TCL轉(zhuǎn)型已經(jīng)成功，從黑電到白電再到面板行業(yè)，TCL前景靚麗。創(chuàng)維雖然稍遜，但依舊在中國(guó)黑電領(lǐng)域有一塊自留地?？导言?jīng)最輝煌，現(xiàn)在則成為最先出局者?；硎忱A層實(shí)屬無(wú)奈，但康佳在陳偉榮離去后，過(guò)于追求眼下利益，已然失去了變革創(chuàng)新的基礎(chǔ)。

一次賣地收入就超過(guò)歷史凈利潤(rùn)總額，超過(guò)當(dāng)下凈資產(chǎn)總額，康佳可以說(shuō)在在大時(shí)代的饕餮盛宴下不太體面地完成了“自我救贖”。而從誕生到離去，這一塊地代表了康佳的一切，彩電龍頭的虛名也早已成為江湖傳說(shuō)。奔向大投資業(yè)務(wù)的康佳，將走出怎樣的“精彩人生”，我們只能拭目以待。