張延陶

他從未在高等學(xué)府深造，更是沒(méi)有踏進(jìn)過(guò)商學(xué)院的大門。然而他卻能夠與內(nèi)幕消息絕緣、不依靠任何投資團(tuán)隊(duì)持續(xù)盈利。

雖然深得本杰明·格雷厄姆的真?zhèn)?，但相較之同門師兄弟巴菲特，沃爾特·施洛斯實(shí)在太過(guò)低調(diào)。然而，與巴菲特同樣對(duì)投資的熱愛(ài)支撐他94歲高齡仍活躍在資本市場(chǎng)中。

忠實(shí)信徒

在多如牛毛的投資大師金玉良言中十有八九是來(lái)自巴菲特的。但師出同門的沃爾特·施洛斯卻是巴菲特最為欣賞的投資大師。

與巴菲特相比，施洛斯對(duì)格雷厄姆的忠誠(chéng)似乎更加堅(jiān)定。一個(gè)簡(jiǎn)單的事例就不難看出這位門徒對(duì)格雷厄姆的“虔誠(chéng)”。了解施洛斯的人都知道，1934年版的格雷厄姆的《證券分析》一直陪伴在他身邊，甚至被他稱之為投資的圣經(jīng)。

書的扉頁(yè)有以下幾句話：“格雷厄姆關(guān)心的是如何控制自身投資的風(fēng)險(xiǎn)，他不想賠錢。人們不記得以前發(fā)生了什么，事情發(fā)生時(shí)的具體情形，以及事情是怎么發(fā)生的。這也是人們?cè)谕顿Y中經(jīng)常犯的一個(gè)錯(cuò)誤?！?/p>

1916年出生的沃爾特·施洛斯一家是猶太移民，但由于生活的窘困，沃爾特并沒(méi)有在高中畢業(yè)后順利的進(jìn)入大學(xué)深造，而是直接進(jìn)入社會(huì)。據(jù)沃爾特回憶，起初他就職的證券公司統(tǒng)計(jì)部門負(fù)責(zé)人向他推薦了彼時(shí)剛剛出版的格雷厄姆著作《證券分析》，因?yàn)檫@本書，施洛斯真正投身于投資事業(yè)。

彼時(shí)的華爾街仍然沉浸在大蕭條后期的哀嚎遍野中，但是百?gòu)U待興中也有新的曙光正在被點(diǎn)亮。1934年，施洛斯進(jìn)入華爾街，并且參加了紐約證券交易協(xié)會(huì)舉辦的培訓(xùn)課程，而該課程的授課老師正是價(jià)值投資之父格雷厄姆。從那時(shí)起，施洛斯被格雷厄姆的理論深深吸引，他與格雷厄姆建立了聯(lián)系。

對(duì)于1929年的失敗，施洛斯并未為格雷厄姆開(kāi)脫?！八艹蔀橘Y金管理者，是因?yàn)樗谕顿Y領(lǐng)域展現(xiàn)了智慧，他在20年代管了一些錢，他享有利潤(rùn)的50%，如果有損失他也承擔(dān)50%。直到1929年前都運(yùn)作的很棒，但當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)他的股票明顯受到影響，不僅他，還有其他許多人也受到影響，他們抽回自己的投資，因?yàn)樵谖C(jī)中他們需要錢，他們?cè)谄渌胤綋p失了很多錢?！笔┞逅够貞浀馈?/p>

而正是大蕭條之后重振旗鼓的格雷厄姆讓施洛斯更加欣賞。

施洛斯見(jiàn)證了格雷厄姆的再次崛起：“他研究了很多方法，其中一個(gè)就是以低于公司營(yíng)運(yùn)資金的價(jià)格買入，在20世紀(jì)30年代有很多公司滿足這個(gè)條件。1936年，他成立了格雷厄姆紐曼公司，這是一個(gè)可以開(kāi)放投資的和封閉的公司，他可以允許股東申購(gòu)，以便募集資金用于購(gòu)買低于資產(chǎn)價(jià)值的股票。也就是說(shuō)，如果你不行權(quán)，你可以抽回你的錢?！?/p>

戰(zhàn)爭(zhēng)的無(wú)情總是事與愿違。正當(dāng)施洛斯決心追隨格雷厄姆的腳步時(shí)，二戰(zhàn)的爆發(fā)將施洛斯推到了戰(zhàn)場(chǎng)上。索性施洛斯平安歸來(lái)，格雷厄姆也用一紙聘書歡迎他的回歸。

1946年，施洛斯退伍后隨即加入了格雷厄姆的公司工作。當(dāng)時(shí)，施洛斯的主要工作就是幫格雷厄姆買那些被低估的股票。

低位大師

直到1955年，施洛斯都在為格雷厄姆工作，他認(rèn)為格雷厄姆是真正的天才。與其相處，單純賺錢的樂(lè)趣遠(yuǎn)沒(méi)有將思想變現(xiàn)帶來(lái)的快感強(qiáng)烈。

也正是在這一時(shí)期，施洛斯的投資風(fēng)格逐漸形成。1955年，施洛斯終于自立門戶，帶著從19個(gè)投資者那里募集的10萬(wàn)美元開(kāi)始了自己的買賣。

如果說(shuō)很多從事投資的人是在預(yù)測(cè)高點(diǎn)，那么施洛斯終其一生在做的事情就是尋找低位。

施洛斯在1985年接受《巴倫周刊》采訪時(shí)認(rèn)為，普通投資者將關(guān)注的重心放在公司未來(lái)的盈利上是有風(fēng)險(xiǎn)的?！按蠖鄶?shù)人都在緊盯公司的收入和未來(lái)的盈利潛力，但我不會(huì)加入他們的游戲。個(gè)人投資者只有很少的資源，但使用這種投資方法需要與那些有巨量信息的大經(jīng)紀(jì)公司分析師們競(jìng)爭(zhēng)。我能夠成功的秘訣是，專注于保護(hù)本金，你不必去談管理，聽(tīng)分析師分析，或者去預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)，你需要做的只是以低于其本身資產(chǎn)價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買股票，然后放著。”

巴菲特對(duì)施洛斯的投資風(fēng)格這樣概括：“施洛斯的投資策略是一種保本型的投資方式，它避免涉及那些容易造成永久性本金損失的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

在巴菲特眼中，施洛斯也是有“缺點(diǎn)”的，那就是喜歡擁有大量股票，最多時(shí)會(huì)有100只，而其中只有20只股票占據(jù)了管理市值的大部分額度。有時(shí)候他甚至?xí)褂?0%的資金來(lái)購(gòu)買單只股票，這樣的集中度一般是罕見(jiàn)的。

巴菲特對(duì)此并不茍同，但是施洛斯信奉“安全邊際”原則，因此他的投資非常分散，他曾在描述自己與巴菲特的區(qū)別時(shí)表示，我持有的股票種類遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于巴菲特。

但是相較于同門兄弟，施洛斯不太關(guān)心企業(yè)自身情況如何。他了解如何選股，簡(jiǎn)單而言就是將價(jià)格遠(yuǎn)低于其應(yīng)有價(jià)值的股票出售給私人投資者。這便是他所做的一切。“如果某家公司值一美元，若我能夠以40美分買進(jìn)，我遲早會(huì)獲利?！?/p>

在低調(diào)的人生履歷中，施洛斯在鮮有的一次公開(kāi)演講中這樣描述自己的投資理念：“我們的投資方式關(guān)鍵在于，我們的買入是與市場(chǎng)反向的，正如格雷厄姆在《聰明的投資者》里面說(shuō)的，如果你買股票，就像你買雜貨店，不是買香水，那就對(duì)了?！眅ndprint