趙寧

[摘要]目前我國高速公路發(fā)展現(xiàn)狀不能滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需求，而我國高速公路建設(shè)的最大瓶頸是缺少資金，解決問題的關(guān)鍵在于創(chuàng)新構(gòu)建我國高速公路融資體系：發(fā)展PPP項(xiàng)目融資模式，推廣資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，創(chuàng)建高速公路集合資金信托和產(chǎn)業(yè)基金融資項(xiàng)目，嘗試“股權(quán)、債權(quán)及基金+委貸融資”混合融資模式。

[關(guān)鍵詞]高速公路；瓶頸；融資體系

一、目前我國高速公路發(fā)展的瓶頸

目前我國高速公路發(fā)展現(xiàn)狀不能滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需求。經(jīng)過20多年的發(fā)展，高速公路投資建設(shè)經(jīng)歷了以國家財(cái)政融資為主到以社會(huì)融資為主導(dǎo)的多元化融資模式。而我國高速公路建設(shè)運(yùn)行存在收入與支出不平衡，資金不足是高速公路建設(shè)最大的困難和瓶頸。

從表1可以看出，我國高速公路建設(shè)收支差額逐年增大，2010年基本維持平衡，隨著高速公路建設(shè)力度加大，2011年-2015年收支差額增幅逐漸增大。

二、創(chuàng)新構(gòu)建高速公路融資體系

（一）發(fā)展PPP項(xiàng)目融資模式，拓寬融資渠道

PPP模式適用于投資總額大，建設(shè)周期長，投資回收慢的大型高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。其實(shí)質(zhì)是政府部門授予企業(yè)主體特許經(jīng)營權(quán)，在保證企業(yè)一定收益的前提條件下，政府能夠以最小的財(cái)政負(fù)擔(dān)實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施的快速建設(shè)和運(yùn)營，企業(yè)也能有效實(shí)現(xiàn)其占據(jù)市場(chǎng)份額的目的。PPP融資模式是一種優(yōu)化的項(xiàng)目融資模式，以期達(dá)到合作雙方共贏的局面。

（二）推廣資產(chǎn)證券化融資模式，降低融資難度

資產(chǎn)證券化（ABS）模式，項(xiàng)目所有者以項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)，把特定資產(chǎn)產(chǎn)生的、未來一段時(shí)期內(nèi)穩(wěn)定的可預(yù)期收入，通過特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV（發(fā)行人或信托投資機(jī)構(gòu)），將該部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成在資本市場(chǎng)上待出售的債券，從而可以通過買賣證券來進(jìn)行融資。高速公路資產(chǎn)證券化是通過一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的方式，即發(fā)行使資產(chǎn)收益商品化的投資產(chǎn)品籌資，是以高速公路的產(chǎn)權(quán)換資金、以存量換增量的一個(gè)重要融資技術(shù)和融資工具。

（三）借助金融平臺(tái)，積極發(fā)展高速公路產(chǎn)業(yè)投資基金和集合資金信托融資

委托人（投資人）將自己的合法收入委托給特定基金管理公司和信托機(jī)構(gòu)，由基金管理公司和信托機(jī)構(gòu)按委托人意愿以自己名義，為受益人利益籌集資金并運(yùn)用到高速公路項(xiàng)目中去。一方面，高速公路行業(yè)具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入，可持續(xù)發(fā)展能力較好，投資者從安全性和收益穩(wěn)定性角度考慮，愿意將資金以產(chǎn)業(yè)投資基金和集合信托方式投放于該領(lǐng)域：另一方面，高速公路產(chǎn)業(yè)投資基金和集合資金信托資金可以成為低成本的融資工具，通過有效引導(dǎo)和組織社會(huì)資本投資高速公路交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，能夠?yàn)楦咚俟方ㄔO(shè)提供源源不斷的建設(shè)資金。

（四）嘗試“股權(quán)、債權(quán)及基金+委貸融資”混合融資模式，促使項(xiàng)目發(fā)展良性循環(huán)

鑒于高速公路建設(shè)資金使用時(shí)間長，資金回收期也相應(yīng)較長，要選擇最適合高速公路建設(shè)的項(xiàng)目融資方式，可嘗試“股權(quán)、債權(quán)及基金+委貸融資”混合融資方式，即一方面借助股權(quán)（非公開定向增發(fā)）和債權(quán)融資（可轉(zhuǎn)換債權(quán)、資產(chǎn)證券化及銀行貸款），另一方面通過高速公路公司與施工單位簽訂協(xié)議，雙方通過設(shè)立基金并以銀行發(fā)放委托貸款的形式提供建設(shè)資金，借助施工單位的自有資金，充分減輕高速公路公司融資壓力。此外，基金存續(xù)期間，高速公路公司分期償還施工單位資金。

三、結(jié)論

高速公路資金籌措應(yīng)遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，要始終堅(jiān)持效益性、合理性和及時(shí)性的原則，統(tǒng)籌兼顧，積極改革創(chuàng)建高速公路融資新體系，以發(fā)展PPP融資方式為驅(qū)動(dòng)，推廣資產(chǎn)證券化融資模式，依托金融平臺(tái)，積極發(fā)展高速公路產(chǎn)業(yè)投資基金和集合資金信托融資，嘗試“股權(quán)、債權(quán)及基金+委貸融資”混合融資模式，為高速公路建設(shè)提供源源不斷的建設(shè)資金，提高高速公路建設(shè)的投資效率，保障項(xiàng)目順利完工。endprint